11月份,钴终端消费明显有所好转，但三元材料、三元前驱体、硫酸钴生产仍然收缩，产业链积极推动原料库存去化，钴价下跌至历史绝对底部区域。钴资源过剩形势仍将持续，但随着一季度需求形势的进一步好转，钴价可能出现阶段性反弹。

11月中旬以来，钴价持续快速下跌。12月15日，电解钴（钴≥99.8%，上海有色现货均价）价格收于21.35万元/吨，环比下降17.1%；七水硫酸钴（钴≥20.5%）价格收于3.11万元/吨，环比下降15%。钴价总体已跌破2019年低点，进入历史绝对底部区域。

三元电池终端需求明显好转

国内三元动力电池市场份额明显回升。2020年3月份以来，因低成本磷酸铁锂电池的持续挤占，三元电池市场份额从最高80%持续下降至30%，并保持在略高于30%的低位徘徊。11月份，三元电池产量和装车量为27.8GWh和15.7GWh，同比分别增长19.6%和42.4%，环比分别增长17.9%和27.5%。三元电池装机占比达到35%，环比增长约4个百分点。同时，11月份，三元电池出口8.2GWh，同比增长31.7%，环比增长10.8%，占动力电池总出口量的63%。1—11月份，三元电池累计产量和装机量分别为221.1GWh和109.6GWh，同比分别增长13.9%和10.7%；累计出口量为77.3GWh，同比增长89.5%。

从总体来看，11月份，钴在新能源端的消费增长高于预期，随着镍和钴价格的持续下跌，三元电池与磷酸铁锂电池的成本差距进一步缩小，三元电池的性价比优势有所凸显，但三元电池的产量增速并未跟进，生产厂商主要通过消耗前期库存来应对需求的上涨。

三元材料产量明显收缩。据SMM统计，11月份，我国三元前驱体和三元材料产量分别为6.97万吨和5.59万吨，同比分别下降23%和16%，环比分别下降5%和0.3%。1—11月份，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为74.6万吨和56.8万吨，同比分别下降4.1%和13.3%。可见，前期库存累积较多，产业链仍在加快去库存，生产显著放缓。
11月份，钴酸锂电池领域（主要用于智能手机、高端笔记本）的消费低迷，钴酸锂生产回落。据SMM统计，11月份，我国钴酸锂正极材料产量为0.7万吨，同比下降2.8%，环比下降13.1%。1—11月份，钴酸锂累计产量7.0万吨，同比下降1.7%。

钴资源供应依然宽松

钴冶炼企业产品供应进一步下降。据SMM统计，2023年11月份，硫酸钴产量（作为三元前驱体的生产原料）0.57万吨，同比下降22.4%，环比下降9.4%。1—11月份，硫酸钴累计产量7.57万吨，同比增长8.3%。今年以来，硫酸钴累计产量增加较多，当前生产进一步加快收缩，积极去库存。
11月份，四氧化三钴（作为钴酸锂的生产原料）产量为0.66万吨，同比增长18%，环比下降17%。1—11月份，四氧化三钴累计产量7万吨，同比增长3.9%。今年以来，钴酸锂累计产量下降，四氧化三钴累计产量略有上涨，导致库存有所增长。

资源项目方面，全球钴资源供应总体趋于宽松。刚果（金）最大的增量来自洛阳钼业。7月份，洛阳钼业与刚果（金）国家矿业总公司就TFM权益金问题达成协议，TFM项目受到限制的出口恢复；10月份，TFM项目东区混合矿生产线成功实现带料试车，预计今年年内全部建成达产，预计将新增铜年均产量约20万吨、钴年均产量约1.7万吨。同时，KFM铜钴矿已经全线打通。根据洛阳钼业三季报，TFM和KFM项目前三季度钴产量为3.7万吨，同比增长144%；销量2.4万吨，同比增长95%。印尼力勤资源、华越镍钴、青美邦等项目产能有序释放，华友钴业华飞12万吨镍湿法项目6月份投产试车。

一季度钴价将触底反弹

展望后市，新能源汽车终端消费放缓，三元电池的占比总体仍将保持低位。但镍钴价格的低迷，提升了三元电池的性价比，国内三元电池市场份额预计将保持在30%以上，从而为2024年的钴消费增长奠定了良好基础。考虑到今年一季度基数较低，明年一季度不存在补贴退坡干扰，加之“双积分”政策调整，预计新能源汽车及三元电池销量有望实现同比大涨。钴资源端供给依然宽裕，特别是部分大项目产能仍将进一步释放，钴市场过剩形势短期难逆转。

市场价格方面，由于当前钴价已经位于市场绝对底部区域，进一步下跌的空间十分有限。预计短期内，钴价仍将继续在底部震荡，但随着一季度终端需求形势的好转，钴价可能触底反弹。