中国氧化铝月度产量（万吨/月）

数据来源：国家统计局 国信期货

氧化铝期现价格走势（元/吨）

数据来源：SMM国信期货

12月初，氧化铝期货价格经历了一轮震荡下跌后的反弹，最终于12月22日触及涨停板，当日氧化铝多个合约价格涨幅超过6%。截至12月26日，氧化铝主力合约2402报收于3203元/吨。

12月初，氧化铝的需求明显下降，尽管影响氧化铝供应的因素一直存在，但尚未发生实质性的大规模减产，整体供应变化不大。与此同时，现货市场对氧化铝的观望情绪氛围浓厚，成交量下降，使得氧化铝现货均价约为2996元/吨。因为基本面偏弱，所以氧化铝期货价格，重心下降至2800元~2900元/吨。随着我国北方地区降雪天气增多，货物运输受到阻碍，下游企业补库意愿增加，氧化铝现货市场逐渐回暖，现货升水成交。近几日，市场对氧化铝供应的担忧情绪大幅增加，多重利好因素叠加资金推动，推动氧化铝价格上涨。

市场供应担忧情绪被点燃

四季度以来，氧化铝供应一直处于易减难增的状态。自河南省三门峡市限制矿石开采以来，北方地区矿石供应偏紧问题已经持续相当长的时间。此外，四季度是传统的氧化铝厂集中检修期，尽管阶段性减产会影响焙烧量，但是减少的产量后期可以增产补足。在需求下降的情况下，氧化铝供应出现的问题并未给予氧化铝期货价格较强的上涨动力。

此次氧化铝期货价格涨幅较大，更多的是受几内亚首都燃料存储库爆炸事件的影响。同时，我国山东省氧化铝厂减产，山西及河南省铝土矿供应偏紧张。

第一，铝土矿供应偏紧张的问题已经持续很长时间。我国北方地区尤其是河南省、山西省等地的矿石供应不足问题短期内难以得到解决，已经影响铝土矿产能达到190万吨/年。目前，河南省三门峡市停产的矿山仍然难以复产。

第二，冬季采暖季的污染问题也引起关注。12月份，山东省、河南省、河北省等地启动了不同程度的重污染天气应急响应。虽然这些措施目前尚未对氧化铝供应产生明显影响，但在一定程度上影响了部分氧化铝厂复产。根据历史经验，如果污染加剧，可能会有相关通知和环保政策的出台，导致氧化铝厂减产、焙烧量减少等情况，一段时间内将影响氧化铝供应。据了解，受环保管控影响，河南省某氧化铝企业于12月12日开始关停两台焙烧炉；12月15日，该企业恢复一台焙烧炉的生产，另一台的恢复时间尚待确定。此外，山东省滨州市也发布了关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知，预计在2023年12月22日—2024年1月4日，当地氧化铝厂的焙烧炉将减产运行，涉及产能约750万吨/年。虽然在环保政策的限制下，氧化铝生产受到影响，但主要集中在焙烧量上，后期可以增加产量。因此，从长期来看，对氧化铝整体供应的影响相对有限。随着未来冬季温度降低，我国北方地区重污染天气可能会持续，氧化铝产能正常运行面临潜在的风险。

此外，突发事件加剧了氧化铝的供应风险。12月18日，几内亚首都科纳克里的一个燃料存储库发生了剧烈爆炸，造成百余人死伤。几内亚过渡政府在当天发表声明称，科纳克里除国防安全部门和医疗行业外，其余公共和私营部门工作人员都将保持居家状态，所有学校和加油站也将关闭。据悉，12月20日，几内亚在全国范围内仅恢复向居民供应柴油，继续维持对油罐车移动的限制。
几内亚是我国最重要的铝土矿进口来源国，海关总署数据显示，2023年11月份，中国共进口铝土矿1192.76万吨，环比增长7.19%，同比增长1.17%。从国别来看，11月份，中国从几内亚进口铝土矿800.8万吨，环比增长13.05%，同比增长10.03%；中国从澳大利亚进口铝土矿350.1万吨，环比增长2.3%，同比增长23.45%。自2023年6月份印度尼西亚实施铝土矿禁止出口铝土矿以来，中国从几内亚进口铝土矿的数量显著增加，我国半数以上的进口铝土矿来自几内亚。

在几内亚油库爆炸事件发生后的几日内，对铝土矿的开采及供应并未直接产生影响。此外，我国企业签订的几内亚铝土矿长单多为CIF价格，成本变动幅度预计较为有限。但是，据SMM等的调研，几内亚当地部分铝土矿山油库被征用，部分矿山已经降低运行产能，导致铝土矿产出受到影响，矿石供应的担忧情绪传导至氧化铝。12月22日，我国氧化铝期货主力合约盘中触及涨停板，价格得到较强支撑。此外，柴油供给的中断主要影响矿山的开采和陆上运输，各矿企码头都有存货，海上装运暂时尚未受到影响。因此，短期内到港中国的铝土矿并不会大幅减少，长单供应预计受到的影响相对有限，而散货可能会暂停。

从目前来看，几内亚铝土矿开采及供应已逐渐受到直接影响，但具体的产能规模和持续时间尚难以估量。未来需要持续关注事态发展、延续时间以及当地矿山开采情况。在此情况下，氧化铝面临的潜在风险再度有所增加。

新增产能方面，SMM预计，2024年一季度将有200万吨氧化铝的产能待释放。考虑到春节临近以及当前铝土矿供应偏紧的状况，预计这部分产能的投产可能会面临一定的困难。
从总体来看，氧化铝在供应方面受到多重利好因素的影响，加上资金的推动，价格出现上涨，供应面临多重隐患。各种不确定性给市场带来了一定的风险溢价，因此，氧化铝价格仍有上涨空间。

氧化铝现货市场回暖

12月份，氧化铝现货市场表现出观望的情绪，现货均价近半个月保持稳定。在经历了一段时间的平静期后，现货市场逐渐回暖，受降雪天气的影响，下游企业补库意愿有所提升，成交量回升，推动了现货均价的上涨。据SMM数据，截至12月26日，国产氧化铝的现货均价为3026元/吨，较11月30日上涨30元/吨。

从需求端来看，云南电解铝厂减产轮次结束后，目前尚未传出新的减产消息。整体而言，电解铝产能运行相对稳定。根据电解铝设备运行的特点，当前的电解铝供应水平将保持至2024年一季度，但期间仍面临云南省电解铝厂二次减产的风险。此外，即将进入春节前的工厂备货期，工厂备货需求可能进一步增加。

后市展望

笔者认为，氧化铝价格的大幅波动是受多个事件集中出现以及现货市场回暖的影响。市场和资金的情绪也对氧化铝价格影响较大。展望未来，氧化铝供应预期收紧的实际影响程度存在较多不确定性，目前尚难以评估。

当前，市场资金推动氧化铝价格上涨，须谨防价格冲高回落风险。