下周，宏观方面需重点关注美国“对等关税”大限将至，美国加码施压，多国奔赴华盛顿彻夜谈判，但各国谈判情况多有反复，市场悲观情绪较浓。国内生态环境部等九部门联合印发《重金属环境安全隐患排查整治行动方案（2025—2030年）》，并将对广西、湖南、江西、云南、广东等5省（自治区）和河南三门峡、贵州黔东南等21个市（州）开展排查整治，排查整治的重金属污染物聚焦在铅、镉、锑等。 伦铅方面，受宏观悲观预期影响，空头集中注资进场，叠加LME铅库存累增，周增近万吨，伦铅接连下挫，降至近2个月的新低，而LME铅0-3贴水扩大至40.86美元/吨，或拖累铅价持续走弱。与此同时，铅精矿供应矛盾尚存，负加工费交易增多，关注伦铅前期平台支撑的有效性，预计下周伦铅运行于1935-2015美元/吨。 国内沪铅方面，资金影响远超基本面，沪铅降至近两个月低位。铅基本面方面供需预期双增，又因铅价下跌，再生铅亏损进一步扩大，打击再生铅冶炼企业出货积极性，再生精铅价格与原生铅形成倒挂。下游企业采购倒向原生铅市场，原生铅企业库存下降，下一步关注亏损情况下再生铅企业生产动向，与社会仓库库存能否去化。若兑现其一，铅价则有机会止跌回升，预计下周沪铅主力将合约运行于16550-16900元/吨。 现货价格预测：16500-16800元/吨。8月铅蓄电池市场传统旺季将至，部分企业陆续逢低建库，现货市场交易活跃度上升。而原生铅与再生铅企业均有不同程度的复产增量预期，现货市场流通货源相对宽松，现货市场或难回归升水交易，其中再生铅因成本因素，与原生铅价格倒挂的情况暂难改变。    

        本周铅蓄电池市场终端消费表现暂无较大改善，加之铅价下跌，业内避险情绪上升，经销商基本以按需采购。其中电动自行车蓄电池市场传统旺季临近，电池批发市场仍有涨价传言，如主型号48V20Ah报至400-430元/吨。另生产企业原料采购方面，本周铅价接连下挫，下游企业采购积极性较上周明显好转，生产企业陆续逢低建库，现货市场交易活动度向好。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 8月1日   据SMM数据显示，2025年7月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,261元/吨，环比下降1.7%，同比下跌5.8%，周期内氧化铝受到“反内卷”等宏观政策提振价格走高，但因7月月初绝对价格处于低位，7月氧化铝月度均价环比下降，8月对成本的支撑作用显现。SMM数据显示，据SMM数据显示，7月SMM氧化铝指数月均3157.76元/吨（6月26日- 7月25日），7月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本环比下降2.8%；SMM A00现货均价约为20,725元/吨（6月26日-7月25日），国内电解铝行业平均盈利约4464元/吨。 截至2025年7月底，国内电解铝运行产能达到4,389万吨，电解铝最低完全成本约13,591元/吨，最高完全成本约19,301元/吨。若行业采用月均价测算，7月份国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。 从细分成本端看： 氧化铝原料端，据SMM数据显示，7月SMM氧化铝指数月均3157.76元/吨（6月26日- 7月25日），7月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本环比下降2.8%，尽管周期内受宏观“反内卷”“去产能”等政策消息提振，氧化铝期货走强，月内主力合约最高涨至3577元/吨，期现套利窗口开启，期现商积极询盘采购，现货货源收紧，持货方挺价惜售，氧化铝现货价格跟涨。但由于7月月初绝对价格处于低位，7月氧化铝月度均价环比下降，8月均价预计出现小幅回升。 在辅料市场方面，预焙阳极市场受原料市场前期下游需求疲软传导的影响，导致成本支撑力度减弱，7 月价格表现偏弱。氟化铝方面，供需双弱格局下成本支撑同步趋弱，7 月价格延续下行。总体来看，辅料端对电解铝成本的支撑有所减弱。进入 8 月，预焙阳极价格波动不大，氟化铝市场预计延续跌势。整体而言，辅料市场仍处于走弱态势，短期内难以对电解铝成本形成有效支撑。 电价方面，7月电价窄幅波动，环比下降0.2%，主要系西南地区部分企业反馈丰水期下调电费影响。进入8月，四川部分企业反馈因高温天气影响，电费消费上涨；此外，近期国家出台《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》细化各省市电解铝消纳绿电比例，SMM获悉近两年各地铝厂陆续采购绿电，且目前绿电供应充足，该要求不会影响电解铝生产，但采购绿电或绿证将增加企业成本。后续企业落实进度SMM将持续根据。 进入2025年8月，早前宏观对氧化铝期现的提振作用依然减弱，盘面下行趋势明显，但现货价格较为坚挺，预计8月氧化铝月均价小幅上涨；辅料市场持续弱势，8月预计延续弱势；电力成本持稳为主，整体来看，预计电解铝成本小幅上移。综合来看，SMM预计2025年月国内电解铝行业含税完全成本平均值在16,200-16,400元/吨附近。   数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息  

4.4V 钴酸锂主流报价约 22.0 万元 / 吨。成本端呈现分化态势：四氧化三钴价格持稳，而电池级碳酸锂波动加剧，但其成本传导至正极材料存在滞后效应。供应端延续谨慎策略，正极厂严格执行以销定产，库存维持在低位水平；需求端则受终端市场拉动呈现增长。综合 来看 ，在四钴及碳酸锂潜在上涨压力下，钴酸锂后续或将迎来较显著的成本驱动型涨价。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

四氧化三钴报价持稳于 21.0-21.3 万元 / 吨区间，周度成交活跃度环比提升。供应端受原料紧缺制约，上游企业减产停产范围扩大，持货商惜售情绪进一步加剧；需求端受益于终端消费向好，钴酸锂正极厂采购频次增加，行业库存呈现小幅去化。 后市预判：价格维持上行通道，但 8 月上旬涨幅将边际收窄，整体上行空间有限。    

本周隔膜价格整体持稳，细分品类报价如下：湿法基膜： 5μm 报 1.35 元 / ㎡ ， 7μm 报 0.76 元 / ㎡ ， 9μm 报 0.74 元 / ㎡ ；干法基膜： 12μm 报 0.45 元 / ㎡ ， 16μm 报 0.44 元 / ㎡ 。供应端受制于产能释放周期延长及存量产能消化缓慢，市场持续处于供给过剩状态；需求端呈现结构性差异：动力电池领域需求弱于预期，储能领域需求则超预期增长，两者正负相抵推动行业总需求环比微增。基于当前供需弱平衡格局，预计短期价格将延续横盘整理，波动幅度可控。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 王照宇021-51666827

2025年上半年，储能电芯行业受“531”并网、90天关税窗口期及欧洲停电事件叠加驱动，整体开工率超往年水平，但结构性分化格局显著。价格经历前期激烈竞争后，在供需偏紧支撑下虽阶段性上扬，然后续上行动能显不足。 拆分上半年产量情况来看 2025年第一季度，国内储能需求呈现"淡季不淡"的态势，1月及2月的开工率均超过50%。受2024年底并网冲刺结束及春节假期影响，2月行业进入传统淡季，国内市场阶段性走弱；然而"136号文"取消强配储能政策引发新能源开发商的时间焦虑，部分增量项目为了避免复杂的收益计算以及市场化竞价的不确定性提前布局，推动3月起电芯企业生产节奏加速。海外市场方面，美国大选导致的关税政策不确定性延续，促使海外业务占比高的企业维持2024年底抢装态势；同时中东地区在可再生能源目标驱动下涌现超10GWh订单，中国电芯厂商积极出海布局，双重因素共同拉动电芯产量上行。综合国内外动因，一季度国内储能市场整体表现超季节规律。 2025年第二季度，国内储能需求呈现先扬后抑再扬态势，4月至5月中上旬，"531并网"节点驱动终端集中并网，储能订单集中放量推动电芯厂加速生产交付；而5月中下旬至6月随并网窗口关闭，订单量锐减致6月招标显著回落，但区域补贴政策及时接续支撑，维系工商业储能需求韧性。海外市场多重动能交织：美国关税政策剧烈波动，其对等税率由34%连续跳涨至125%，严重压制4月至5月上旬对美出口，市场陷入静默期；待税率回调至10%后开启90天窗口期，触发5月中下旬以来的抢出口潮，成为季度核心支撑。同步释放的增量来自澳大利亚——23亿澳元户储补贴将于7月1日实施推动市场表现亮眼，以及欧洲——经历前期去库周期叠加西班牙大规模停电事件催化，户储订单显著回升刺激终端安装需求释放。综上，国内外因素协同驱动第二季度储能需求维持高景气度。 2025年H1储能电芯价格回顾及后续展望 2025年储能电芯价格波动幅度相较于2024年明显趋缓。自2024年底价格触达底部以来，上半年国内市场"价格战"现象有所延续，并已蔓延至海外中东市场，低价换市场这种形式仍然存在，虽然该类方式对于企业输血能力要求比较高，但仍然在部分企业的可承受范围内。进入6月份后受需求强势拉动，电芯价格整体呈现止跌企稳态势。截至7月18日，314Ah方形磷酸铁锂电芯平均价格较年初仅微降0.33%，280Ah电芯价格经历阶段性调整后已回升至年初水平，而100Ah与50Ah方形磷酸铁锂电芯价格则分别显著上涨4.08%和0.74%。 分产品类型看，2025H1314Ah电芯已完成全面产能切换，其国内市占率突破70%。虽然规模化生产显著摊薄成本，企业加大布局314Ah产线，带动产能过剩格局，但叠加海外订单激增与"531并网"节点驱动的抢装需求集中释放，整体形成供略大于求的格局，推动314Ah电芯价格仅现小幅下降。而280Ah电芯当前主销注重安全性的欧洲及澳洲市场（该区域市占率超50%），因供需平衡稳定，对整体价格拉动有限。成本端虽受碳酸锂持续走低影响，理论成本下行，但降本未能有效传导至终端售价，原材料对价格变动的边际影响逐步减弱——上半年大储价格波动的核心驱动因素仍为供需关系动态。小容量电芯价格上涨主要由两大因素驱动：一是海外户储需求爆发——澳大利亚23亿澳元户储补贴政策将于7月1日正式实施，叠加欧洲及新兴市场持续放量；二是产能刚性约束——小储产线在总产能中占比偏低、规格切换成本高，厂商缺乏短期转产动力，供需偏紧格局支撑价格上行。 展望未来，储能电芯市场短期进入供需偏紧格局，6月底起部分企业零单报价显现上涨趋势（普遍涨幅在5厘以内）。据调研显示，一二线企业大储订单排产已排至9月，需求持续支撑或延续零单涨价情绪；然而下游部分集成厂商采购意愿偏弱，除前期长单履约外，对高价零单仅维持刚需采购。成本端，7月以来碳酸锂价格持续抬升，截至7月24日电池级碳酸锂指数达70,550点。企业反馈表明，碳酸锂每上涨10,000点约带动电芯价格波动2-3厘，短期对电芯形成价格支撑。但长期看，本轮碳酸锂上涨多受情绪炒作驱动，缺乏基本面持续支撑，预计8月后电芯价格将经历窄幅回调后趋稳。 分市场来看： 中国 ：“136号文”取消强制配储初期引发市场对电网侧需求的担忧，但电力市场化改革深化与区域补贴政策及时接棒，下半年储能电芯需求预计保持稳定。但国内值得注意的是，市场化机制对系统集成能力与成本管控提出更高要求，技术领先企业将成为需求增量的主要承接主体。长期来看，市场对于独立储能电站的运营模式仍然在摸索阶段，其盈利手段多样化不仅只有峰谷套利这一种，包括容量租赁、容量补贴、市场交易、调峰调频等，而容量租赁实际价格和期限未达指导价，对投资方不利；容量补贴因省而异；市场交易套利受电力市场活跃度和交易对手限制；调峰调频调度权限在电网，不确定性大。下游业主端还保持谨慎的态度。 美国 ：短期来看，国内电芯企业对关税再谈判持乐观态度，但需求核心变量仍为《大而美法案》，法案虽终止光伏ITC/PTC税收抵免，却同步放宽储能ITC补贴限制——满足"外国限制实体"成本占比要求即可获补贴（退坡节奏与IRA法案一致），因此8.18具体细则的颁布是影响后续美国需求的关键节点，长期来看下半年美国需求预计继续提供增量支持。因此，2025年抢装透支增长动能后，2026年增速回落压力进一步加剧，产能布局需向非补贴依赖型场景倾斜。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                 8月1日SMM进口铜精矿指数（周）报-42.09美元/干吨，较上一期的-42.63美元/干吨增加0.54美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        周内铜精矿现货市场成交冷清，但是仍有少量报盘。有贸易商就3万吨的打包矿对冶炼厂报盘，报盘价格为-40美元中位，但实际可成交重心为-40美元低位，QP为M+1/5,随着LME盘面Contango结构深化，贸易商点价期也开始向远月靠拢，装期为四季度，每个月发运一万吨。有贸易商对冶炼厂报盘多笔干净矿长单，采用指数计价模式。周内有贸易商请求冶炼厂帮忙接多笔近洋货，另外有贸易商的海外团队反馈，随着印尼当地铜冶炼厂新项目的爬产，印尼政府可能有意向减少原先给Freeport印尼的127万吨铜精矿出口配额，因此SMM推测Freeport印尼有动机尽可能在短期内更多地出口Grasberg铜矿，正因如此贸易商可能请求冶炼厂帮忙接的近洋货是Grasberg。上周SPCC招标结果出炉，8月份装期的Toquepala和9月份装期的Cuajone各一万吨，中标价格为-80美元低位。Mina Justa铜矿招标，装期为2026年上半年一万吨和下半年一万吨。       据外媒报道，智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有消息称地震导致6人死亡，事故地区附近的活动已经停止并开始调查事故原因。（Andes Norte Nuevo Nivel Mina (NNM), Diamante和 Andesita 共同构成Teniente Project），2024年El Teniente铜矿产量为35.64万吨金属量。El Teniente2022年计划投资57亿美元进行扩建：Diamante、Andesita 和 Andes Norte 项目(统称为新矿层)旨在将 EI Teniente 矿的使用寿命延长 50 年，从而实现更深的矿体作业。截至 2025年3月31日，Andes Norte项目已完成 78%，并即将完成其临时矿石运输系统(预计于 2025 年第三季度完成)；Andesita项目已完成70%， 2025Q2开始运营。Diamante项目已完成 43%。       Newmont 公司旗下的加拿大Red Chris 矿中被困的三名工人在地下被困超过 60 个小时后，已安全获救。       SMM九港铜精矿库存8月1日为52.16万实物吨，较上一期减少3.93万实物吨，主要减量自于防城港，本周防城港铜精矿库存环比减少5万实物吨。                                                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

   宏观方面，美元在美国 6 月非农与制造业等强劲经济指标支撑下连续反弹，美欧达成 15% 互惠关税协议提振风险偏好，对日韩亦达成大量资源采购协议。而美联储维持利率不变则对铜价形成压制。与此同时，美国宣布自 8 月 1 日起对半成品铜征收 50% 关税（精炼铜豁免）， COMEX 铜价大幅下行， LME 与 COMEX 价差基本收敛。市场亦关注特朗普就乌克兰局势对俄罗斯施加更大压力及国际油价大幅上行对铜价的短期支撑。总体来看，美欧贸易与关税博弈、美联储货币政策路径及通胀走势是本轮铜价震荡承压的主要驱动因素。周内伦铜自约 9850 美元 / 吨回落至约 9600 美元 / 吨，沪铜主力合约自近 79000 元 / 吨回落至约 78000 元 / 吨。    基本面方面，第二季度主要矿企产量环比增加，铜精矿紧张局面有所改善， 美国对铜关税落地后 LME contango 结构加深，离岸市场活跃度增加。 国内方面， 7 月电解铜产量创历史新高，但库存未出现明显垒库，淡季消费支撑较强。总体来看，本周上下游均有回暖，铜价下行后需求增长，宏观面感染减弱。    展望下周， 宏观面表现淡静，多国 PMI 即将公布。自 6 月全球 PMI 回归扩张区间后，全球制造业出现一定程度的回暖趋势。基本面托底下铜价低位有将较强支撑。 预计下周伦铜波动于 9550-9750 美元 / 吨，沪铜波动于 77500-78500 元 / 吨。现货方面， SHFE 近月结构向 BACK 转变，社会库存整体维持低位，铜价下行或将推动加工企业开工回暖。预计现货对沪铜 2508 合约在升水 0 元 / 吨 -180 元 / 吨。

伦锌：周初，因近期市场对于本月降息预期的持续降温，同时上周五美国6月耐用品订单月率高于预期值及前值，经济仍显韧性，美元指数不断走高，伦锌走低；随后，市场等待新一轮中美贸易谈判结果及美联储利率决议，投资者保持谨慎，伦锌维持震荡；但海外库存继续减少，库存处于较低水平，对伦锌仍有支撑，伦锌小幅上行；随后美国7月ADP就业人数创3月以来最高增速，同时二季度经济增长3%，经济数据表现强劲，而在降息方面美联储继续按兵不动保持观望，美元指数不断上涨，伦锌不断走低；而美国6月核心PCE通胀意外回升，美元指数两个月来首次站上100关口，同时关税方面的不确定性同样存在，伦锌在美元压制以及关税不确定性的影响下继续下行。截至本周五15：00，伦锌录得2755美元/吨，跌74美元/吨，跌幅2.62%。   沪锌：周初，根据SMM数据显示，国内七地库存继续累库，下游消费偏弱运行，但国内市场积极情绪仍未消化完全，对锌价起到一定支撑作用，沪锌维持震荡运行；随后从宏观来看市场持续期待中美谈判结果，而国内基本面供强需弱持续，同时黑色价格开始上行，在多方因素的影响作用下，沪锌继续维持震荡运行；在中美关税方面，两国将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，同时前期国内积极情绪不断消化，沪锌小幅走低；接着外盘因美国6月核心PCE通胀意外回温，美元指数不断走高重心有所下行，沪锌受外盘拖累迅速下行；随后，由于SMM社会库存小幅减少，叠加下游采购情绪回暖，沪锌止跌企稳，维持震荡；而SMM预计8月国内精炼锌产量或继续增加，在基本面未改的情况下沪锌震荡运行趋势不改。截至本周五15：00，沪锌录得22320元/吨，跌565元/吨，跌幅2.47%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库