【价格回顾】本周中东地缘担忧再度升温，美伊博弈持续升级：4 月 28 日伊朗要求霍尔木兹海峡过往船只缴纳通行费；4 月 29 日美国明令禁止本国个人及实体向伊缴纳该费用，同时警示非美主体缴费将面临重大制裁风险；4 月 30 日特朗普重申伊朗放弃拥核是谈判底线，并称正通过电话与伊方开展沟通。中东局势与能源价格波动，进一步放大了全球经济前景的不确定性，贵金属继续承压调整。美联储方面，4 月 FOMC 会议如期维持利率不变，内部政策分歧仍存，1 名委员主张降息，3 名委员反对释放宽松信号。鲍威尔打破数十年来的行业惯例，宣布卸任美联储主席后，将继续以理事身份留任至 2028 年初；其明确表示，特朗普政府的法律行动正在威胁美联储货币政策制定的独立性，同时削弱机构自身的稳定性。后续谈冲突是否存在升级风险，仍将持续主导全球市场风险偏好与能源价格波动，对白银价格走势产生重大影响。工业需求方面，下游消费清淡不改，白银现货价格下行同时仅部分下游企业选择逢低少量备库。金银比方面，截至 4 月 29日，LBMA 金银比上升至62倍。 【重要数据】 利空：中东地缘冲突持续升级，美伊围绕霍尔木兹海峡通行费博弈加剧，谈判核心诉求完全对立，航道封锁与军事对峙僵局未破，推升通胀黏性预期，强化美联储高利率维持更久的立场。 美联储 4 月 FOMC 会议如期维持利率不变，内部政策分歧创 34 年新高，整体立场中性偏鹰，未释放明确降息信号，市场年内降息预期大幅降温，美元与美债收益率高位运行，持续压制白银估值。 欧美通胀黏性超预期，美国 3 月 CPI 同比、环比涨幅创 2024 年以来新高，欧元区 3 月核心 CPI 终值意外上修，顽固通胀进一步削弱了央行宽松的必要性。 美国就业市场韧性超预期，截至 4 月 11 日当周初请失业金人数创 2 月以来最大单周降幅，显著低于市场预期，彻底消除了市场对美联储紧急降息的押注。 国内白银工业需求持续疲软，下游光伏、电子企业仅维持刚需采购，现货银锭社会库存持续累增，成交贴水不断下探。   利多：美国 3 月 PPI 数据大幅不及市场预期，同比、环比及核心 PPI 涨幅均远低于预测值，释放通胀边际缓和信号，为美联储后续降息保留了想象空间。 美联储内部鸽派分歧仍存，1 名委员在 4 月会议上主张立即降息，部分官员仍认为年内存在多次降息空间，未完全关闭降息窗口，避免了宽松预期彻底逆转。 美国经济增长放缓隐忧显现，市场对美国一季度 GDP 增速预期较前值大幅回落，滞胀与衰退担忧强化了白银的避险配置需求。   下周需要关注的数据及宏观消息包括： 5 月 1 日：欧元区 4 月 CPI 初值、美国 4 月 ISM 制造业 PMI。 5 月 6 日：美国 3 月 JOLTs 职位空缺、4 月 ISM 非制造业 PMI。 5 月 7 日：英国央行利率决议、欧央行 4 月货币政策会议纪要。 5 月 8 日：美国 4 月非农就业报告。 【价格预测】近期贵金属市场交易逻辑仍围绕再度升温的中东地缘担忧，高油价引发的通胀预期、美联储货币政策预期和美联储主席换届及内部分歧。国内基本面上，下游消费持续清淡，白银现货价格下行同时仅部分下游企业选择逢低少量备库，现货银锭社会库存累增趋势仍未得到改善，市场现货主流成交贴水预期会维持金交所TD小幅贴水范围。下周白银价格预期将持续承压震荡。 》查看SMM贵金属现货报价  

2026年4月30日讯： 据SMM数据统计，2026年4月我国高碳铬铁产量 环比下降1.28% ，但 同比增加24.63% ， 地区间差异明显 。月内铬铁主要减量来自北方内蒙地区。受变电站检修影响，丰镇地区铬铁厂家生产受限，产量小幅减少1.82%。而南方地区，四川等地并未进入丰水期，因此铬铁开工率维持较低水平；贵州、广西等地因政策有所调整，电价上调，叠加铬矿价格高位，冶炼成本高企，生产意愿有限，整体产量较低。从基本面来看，地缘冲突持续影响，铬矿外盘价格坚挺，现货价格虽有下调但降幅有限，铬铁整体生产成本攀升。但需求端4月主流钢厂招标价格不及预期平盘落地，且钢厂多以消耗原有库存为主，月内对铬铁采购节奏缓慢，整体需求表现不振，推动铬铁零售价格下行，影响铬铁厂家生产积极性。 展望后市，铬铁产量 高位持稳 为主，或将有一定 上涨 。需求端，下游不锈钢期货盘面大幅拉涨，突破近年高位，钢厂利润率持稳，维持高排产量。此外，有部分钢厂新增产能投放，叠加原有库存持续消耗，对铬铁 采购需求 有所增加，支撑铬铁厂家积极生产。同时，钢招价格上涨提振市场信心，青山、太钢公布5月份钢招价格分别为8495元/50基吨、8295元/50基吨，环比上调100元。铬铁厂家成本倒挂风险有所降低，盈利空间扩大，刺激铬铁产量小幅探涨。以及，将进入 丰水期 ，四川等地铬铁厂家多计划开工复产，或成为铬铁主要增量来源。

          据了解，截至4月30日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.5万吨，较上周增加0.2万吨。 近期，原生铅冶炼企业检修与恢复并存，其中西南、华东等地区存在地域性减量，且各地供应差异扩大。而铅消费市场因下游企业五一放假在即，小部分企业甚至提前放假，节前下游企业备库需求有限，并在下半周少数电池企业放假后，铅采购量明显缩水，原生铅冶炼企业厂库库存小幅上升。

本周金交所TD价格和上期所6月合约的价差收窄至0-20元/千克，截至周四，上海市场国标银锭对TD报价维持在小幅贴水范围，成交报价多数落在金交所TD贴水30-0元/千克范围；深圳地区少数非交割品牌维持较大贴水，持续对现货市场价格形成冲击，4月下旬国家税务总局依法依规协同纠治“开票经济”，部分贸易商受此影响暂停贵金属报价，月底现货市场总体呈现交投两淡趋势。此外，深圳市场投资需求仍未有起色。 库存方面，银锭现货市场消费仍较清淡，仅个别下游企业逢低少量备库，上海及深圳地区银锭社会库存延续累增态势。 》查看SMM贵金属现货报价  

一、4月冷镀市场价格回顾 4月冷轧市场均价3782.68元/吨，环比3月均价3771元/吨，上涨0.31%。 4月镀锌市场均价4042.47元/吨，环比3月均价4037.12元/吨，上涨0.13%。 4月冷镀市场继续围绕海外冲突及原料波动。月初，海外局势有所缓解，能源板块走弱，成本支撑减弱，钢材整体处于震荡行情，冷系跟随钢材整体走势。中旬，海外局势进一步缓解以及市场传铁矿石谈判完成，原料端的成本支撑进一步走弱，但钢材端受到出口需求增量预期，价格整体较为坚挺，价格波动小于原料端，冷系价格回调但幅度有限。中下旬，海外冲突再次加剧，以及焦炭提涨预期抬升，成本拉动钢材价格再度上涨，叠加海外需求尚可，钢材需求支撑较强，价格整体偏强震荡，冷系价格跟随上涨。月底，受到蒙煤限量发运的传闻及对钢铁行业供给侧改革及原油价格再次上涨的影响，钢铁行业再次震荡运行，价格偏强震荡，受到五一假期备货仍有需求的印象，价格高位波动，支撑尚存。   来源：SMM   来源：SMM 从价差角度，4月镀冷价差均价259.78元/吨，环比3月均价266.76元/吨收窄6.3元/吨。4月镀冷价差收缩，处于历年最低水平，受到市场特性影响，镀锌市场波动弱于冷轧，价格上涨幅度小于冷轧。   来源：SMM 二、4月冷镀市场基本面回顾 从基本面角度，4月钢厂订单增加，生产节奏加快，产量处于较高水平。4月底，冷轧总库冷轧总库存约170.59万吨，较3月下降5.3%，镀锌总库存约188万吨，较3月下降6.4%。4月冷轧、镀锌库存处于持续去库的状态，去库速度加快，虽然当前库存较去年仍处于高位，但整体库存已基本处于历年平均水平，年初的高库存压力已经得到极大缓解。从基本面角度，当前冷镀仍处于供大于求的状态，但整体基本面持续向好，对价格的压制程度有所缓解。   来源：SMM 来源：SMM 从需求角度，汽车、家电等制造业产量基本保持同比稳定的水平，整体对钢材的需求支撑尚可。2026年3月我国汽车总产量291.7万辆，环比2月增加74.5%，同比2025年3月减少3%；2026年3月我国四大家电总产量7288.4万台，同比2月上升53.6%，同比2025年3月增加1.2%。   来源：国家统计局   来源：国家统计局 三、5月冷镀市场展望 展望5月，5月预计冷镀价格维持高位震荡、先强后弱的走势，相比于3、4月份基本面影响更大于消息面影响。成本端，港口铁矿石库存流出增加铁矿石供应，且当前铁水基本见顶，需求再度增加预期不足，铁矿石价格预计保持高位震荡逐渐偏弱状态；海外战争推高能源价格短期影响难以消退，焦煤焦炭整体走势较强，钢材成本尚有支撑。需求端，5月逐步进入冷镀下游制造业行业的季节性淡季，需求预计逐步萎缩，受制于需求，冷镀价格预计难以出现大幅度的上涨。在成本尚有支撑，需求预计减少的情况下，5月冷镀价格预计呈现区间震荡，先强后弱的状态。后续仍需持续关注海外局势变化及库存去化情况。     数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。        

         下周，由于五一劳动节假期，国内上期所等将在5月4-5日休市；海外伦交所因五月初银行假日在5月4日休市。宏观经济数据方面主要是美国4月ADP就业人数、美国4月失业率和美国4月季调后非农就业人口等数据即将公布。另据最新消息，美国关税首批退款将于5月11日前后发放，关税政策出现松动，同时我们需继续关注美伊谈判进展。 伦铅方面，LME铅库存降势放缓，同时LME0-3升贴水维持了近一周的小贴水状态，预示着铅价支撑较强。当前中东事件对海运影响尚未解除，东南亚现货供应仍是偏紧，尤其是高品位铅锭溢价处于高位。预计铅价将延续盘整态势，并等待新因素出现，下周伦铅将运行于1935-1975美元/吨。 沪铅方面，五一期间下游企业集中放假，同时4-5月铅冶炼企业检修或停产增多，但短时间集中的消费减量，仍使节后铅锭累库风险较大，加之5月新一轮交割因素，节前铅价走势或承压走弱。下周沪铅主力合约将运行于16450-16800元/吨。 现货价格预测：16350-16650元/吨。供应端，原生铅与再生铅冶炼企业集中检修，铅锭供应地域性收紧，且铅锭进口窗口关闭，进口铅流入减少，若后续铅价走弱，部分地区现货贴水（对期货）将收窄，再生铅则不排除出现倒挂情况（即对SMM1#铅均价升水）。节后下游企业生产恢复，但因订单表现一般，生产企业将维持以销定产状态。  

SMM4月30日讯： 本周，石墨负极材料市场价格整体维持平稳运行格局。人造石墨方面，需求持续向好，同时在成本压力下，主流生产企业多采取以销定产策略，有效支撑市场价格维持坚挺运行。天然石墨方面，市场供给呈现宽松态势，但上游天然石墨原料价格高位运行，形成强有力的刚性成本支撑，有效对冲供给宽松带来的降价压力，市场仍处于供需博弈格局。 展望后市，人造石墨负极材料受益于下游终端需求持续复苏及上游成本传导深化，成本支撑力度将进一步增强，预计价格将持续坚挺；天然石墨负极材料将持续维持“成本支撑、供给宽松”的双重格局，短期内价格大概率保持平稳运行。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

SMM4月30日讯： 本周，石墨化外协市场整体以稳价僵持为主。成本端方面，增碳剂报价持续高位运行，石墨化代工企业原料及生产成本承压明显，形成较强刚性成本支撑。供需层面，受全产业链成本抬升传导影响，下游采购企业拿货心态偏谨慎，买卖双方议价博弈加剧，市场成交节奏放缓，加工报价暂无明显涨跌，整体维持横盘僵持格局。后市来看，在地缘局势扰动下，石墨化上游原料短期下行空间有限，成本支撑逻辑延续，预计后续石墨化外协加工价格仍将保持坚挺运行，难有大幅松动。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858