【利空贵金属】 中东局势骤然升级，布伦特原油突破 111 美元创 5 个月新高，能源通胀预期重燃 本周霍尔木兹海峡及海湾安全局势持续恶化：胡塞武装无人机袭击沙特阿美东部谢拜油田；以色列第 12 频道披露数十架以军战机本周飞近伊朗边境、模拟对伊打击，另有报道称美以已制定对伊朗新一轮打击的具体计划；美国下令部分驻沙特使馆人员及家属离境，伊朗革命卫队称两艘 "违规" 油轮在霍尔木兹海峡触雷，袭船事件进一步蔓延至伊拉克附近海域。受供应中断恐慌推动，布伦特原油周三重新站上 110 美元，周四进一步涨至 111.3 美元 / 桶附近，WTI 原油逼近 99 美元，均处近 5 个月高位。市场关注油价上行对通胀的二次冲击，能源价格高企强化美联储维持限制性政策的理由。 12 月加息概率攀升，紧缩预期后移而非消退 最新数据显示，美联储 10 月会议维持利率不变的概率为 83.9%，加息 25 个基点的概率约 16%；而 12 月会议累计加息 25 个基点的概率升至 76%，期货定价显示到 12 月利率走高的概率约 94%。9 月 CPI 同比 3.7%、PPI 同比 6.3% 的偏热组合尚未被完全消化，油价再度上行令通胀回落路径再生变数，意味着沃什讲话带来的仅是 "10 月暂停" 的喘息，而非政策转向，贵金属估值压力只是延后、并未解除。 Meta 财报营收与指引双超预期、AI 资本开支上看 1450 亿美元，科技股大涨推升风险偏好 10 月 21 日盘后 Meta 公布三季报：Q3 营收 646 亿美元，同比增长 26%，创历史新高，超出市场预期的 633 亿美元；Q4 营收指引 730-760 亿美元，中值 745 亿美元高于市场预期；同时将 2026 年资本开支指引区间上调至 1350-1450 亿美元，下限由 1300 亿美元上调至 1350 亿美元，AI 基础设施投入继续加码。财报公布后 Meta 盘后一度大涨约 6%，叠加特斯拉、IBM 等财报同样超预期，带动本周三纳指收涨 1.05%、AI 概念股全线领涨，美股风险偏好明显回暖。科技股财报季强劲表现强化了市场对美国经济韧性与 AI 景气的定价，资金由避险资产流向风险资产，对贵金属的避险配置需求形成一定压制。 金价 4200 关口连续受阻，技术面阻力明显 现货黄金周一在沃什鸽派讲话推动下升破 4170 美元、逼近 4200 关口，但连续上攻未果，技术面阻力明显；周四在油价暴涨、12 月加息预期发酵及风险偏好回升的多重压制下跳水，再度逼近上周 CPI 后的低点，多头止盈与短线止损盘集中涌出。 【利多贵金属】 沃什年会讲话拒绝预判 10 月结果、未对超预期 CPI 放鹰，10 月加息概率下降 美联储主席沃什在曼谷 IMF - 世行年会期间表示，不赞成在 2026 年余下议息会议上提前透露可能的政策行动，明确拒绝预判 10 月利率决议，打破传统前瞻指引模式；在 9 月核心 CPI 环比上涨 0.33% 的背景下，其并未对通胀数据作出鹰派回应。讲话后市场对 10 月 会议的加息预期从 27% 左右降至 15% 以下，美元指数创两周新低，周一金价升破 4170 美元 / 盎司，市场获得阶段性喘息窗口。 威廉姆斯重申 "今年再加息一次后 2027 年无需更多行动"，称政策已处正确位置 10 月 20 日纽约联储主席威廉姆斯接受采访时表示，维持 "今年再加息一次可能是合适的" 判断，但没有理由认为 2027 年需要进一步加息；他同时表示 "当前货币政策立场处于正确位置"，并称当下不宜提供具体的前瞻指引。尽管其提醒未来数月通胀仍将显著高于 3%，但整体表态确认政策终点渐近，为贵金属提供政策预期层面的底部支撑。 中国央行连续 23 个月增持且 9 月购金提速，SPDR 持仓回升至 1060 吨，官方与 ETF 资金共同托底 数据显示，9 月末黄金储备报 7747 万盎司，环比增加 74 万盎司，为连续 23 个月增持，且为连续第 7 个月上调购金量；SPDR 黄金 ETF 持仓 10 月 20 日增加 1.71 吨至 1060.18 吨，上周累计流入约 6.2 吨，显示逢低配置资金仍在进场。此外，美国财政可持续性问题与中期选举不确定性，叠加中东地缘风险，共同强化黄金的避险与资产配置需求，对金价形成结构性托底。 【宏观小结】 本周贵金属市场呈现 "冲高回落、鸽派反弹被油价逆转" 的格局：周一受沃什放鸽推动金价一度升破 4170 美元、逼近 4200 关口，但随着中东局势骤然升级、布伦特原油站上 111 美元，市场交易主线由 "政策暂停预期" 切换为 "能源通胀→12 月加息"，叠加 Meta 等科技股财报超预期推升风险偏好、资金回流股市，周四金价跳水，基本回吐上周以来反弹并再度逼近前期低点，宏观面利空重新占优：油价创 5 个月新高强化通胀粘性、12 月加息概率攀升、Meta 等科技股财报提振风险偏好、美元高位韧性、4200 关口前获利了结。利多方面，沃什与威廉姆斯表态确认政策终点渐近、央行购金提速与 ETF 资金流入提供底部支撑。后续重点关注 10 月 27-28 日美联储议息会议、10 月 23 日美国 10 月 Markit PMI 初值及密歇根大学消费者信心指数终值、每周初请失业金数据、美伊与霍尔木兹海峡局势演化及美国中期选举进展。 》查看SMM贵金属现货报价  

SMM10月22日讯： 梯次利用本周情况：   本周梯次利用市场价格开始出现回落，整体交投氛围依旧偏淡，成本端原料持续走弱是本轮价格松动的核心驱动因素。成本端原料延续下行格局，品类走势节奏分化。碳酸锂本周总体维持下行态势；硫酸钴周初出现明显下跌后逐步趋稳；硫酸镍延续前期阴跌走势，整体对梯次产品的成本支撑持续弱化。供应端整体无明显变化，各品类货源流通节奏平稳，市场供给状态稳定，未出现集中放量或货源收紧的极端情况。需求端未见明显改善，叠加成本端价格下行带动市场预期转弱，前期持稳的报价开始出现松动下行。 短期来看，若成本端价格延续回落，梯次利用市场价格进一步下行的可能性偏大。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873

10月17日，藏格矿业发布2026年三季度业绩报告，报告显示，公司前三季度共实现营业收入33.1953亿元，同比增长38.23%； 实现归属于上市公司股东的净利润61.09亿元， 同比增长122.09% 。公司第三季度实现营业收入12.55亿元，同比增长73.46%；实现归属于上市公司股东的净利润24.71亿元， 同比增长159.97% 。 藏格矿业在接受投资者活动调研时提到，报告期内，公司钾、锂、铜三大资源板块协同发力，经营质效实现明显提升。氯化钾业务实现营业收入20.42亿元，毛利率 64.22%；碳酸锂业务实现营业收入12.60亿元，毛利率 73.32%；公司确认巨龙铜业投资收益47.08亿元，占公司归母净利润的 77.06%。整体来看，公司多元盈利结构为全年高质量发展奠定了坚实基础。 藏格矿业表示，2026 年 1-9 月，巨龙铜业实现矿产铜产量 21.65 万吨、销量 21.65 万吨，实现营业收入 249.58 亿 元，净利润 153.98 亿元。公司持有巨龙铜业 30.78%的股权，截至本报告期末，本年累计取得投资收益 47.08 亿元(以取得时巨龙铜业可辨认净资产公允价值为基础进行持续计量的净利润计算），占公司归母 净利润的 77.06%，同比增长 141.41%；本年累计收到现金分红 46.17 亿元。 碳酸锂业务方面，藏格矿业表示，三季度，公司碳酸锂产量 4,619 吨、环比增加 27.06%，销量 5,220 吨、环比增加 93.31%；平均含税销售价格 14.66 万元/吨、环比下跌 14.93%；平均销售成本 3.21 万元/吨、环比下降 17.15%，实现营业收入 6.78 亿元，环比增加 64.46%，毛利率 75.24%。 2026 年 1-9 月，公司碳酸锂产量 10,019 吨，同比增加 66.39%，销量 9,210 吨、同比增加 91.86%，分别完成全年产销计划的 91.08%、83.72%；平均含税销售价格 15.46 万元/吨、同比上涨 129.66%，平均销售成本 3.65 万元/吨、同比下降 10.95%；实现营业收入 12.60 亿元、同比增长 340.63%，毛利率73.32%，同比上升 42.12%。 本报告期碳酸锂产量环比增加，主要原因系三季度气温升高，带动日产量提升，叠加技改升级促进产能释放。2026 年 1-9 月，碳酸锂产量同比大幅增加，主要原因系 2025 年临时停产使得同比数据较低，本年实施技改升级，产能释放、产量提升。碳酸锂平均销售成本同比下降，主要得益于技改提升产量摊薄单位固定成本，叠加部分资产报废降低折旧成本等因素。 此外，藏格矿业还提到了其麻米错项目试运行情况，公告显示，麻米错一期 5 万吨/年电池级碳酸锂项目自 8 月 1 日进入投料试车阶段，通过工艺消缺与运行参数持续优化，截至本报告期末，项目已实现达产达标，累计实现碳酸锂产量 1.05 万吨，销量 0.19 万吨；实现营业收入 2.31 亿元，净利润 1.37 亿元。 同时，藏格矿业还被问及如何看待未来锂盐价格走势及市场的供需情况，其回应称， 近期碳酸锂期现货价格波动幅度较大，主要受新增产能投放、下游产业链库存变化、新能源汽车、储能终端需求、宏观环境等多重复杂因素共同影响。 公司长期深耕低品位、高镁锂比盐湖资源开发，相较部分矿石提锂路线，公司盐湖提锂在生产成本方面具备较强竞争力。即使在锂价波动环境下，仍能够保持较好的盈利能力和经营稳定性。公司将充分发挥这一核心优势，根据市场情况灵活安排生产、销售与库存管理，持续推进技改升级，通过提质降本增强穿越周期的经营能力。 截至10月22日，电池级碳酸锂现货报价跌至9.69~10.18万元/吨，均价报9.935万元/吨。 》欲知更多新能源品种现货报价走势，可点此查看 相关阅读： SMM：2026-2028年碳酸锂行情分析与展望 碳酸锂未来定价逻辑有何变化？

SMM10月22日讯： 再生端湿法回收市场本周情况：   原材料端：本周初，碳酸锂价格在10万元/吨左右维持；周三期货价格快速下探，截至10月22日，报价较周初下跌约3000元左右。硫酸镍价格周内小幅走弱后持稳跌势走缓；硫酸钴则受需求端疲软影响，周初快速下跌后亦逐步企稳。 分材料类型来看，铁锂湿法回收端：以铁锂极片黑粉为例，电池粉价格整体下行，极片粉则受碳酸锂下跌预期及铁锂修复市场影响，价格波动较为明显。铁锂极片修复料的高溢价情绪逐步回归理性，下游对当前锂点价格的接受度进一步下降，但由于前端打粉受成本支撑捂货情绪明显，市场博弈情绪较浓。同时，随着铁锂极片修复价格逐步向市场价回归，其与电池粉之间的价差进一步收窄，铁锂极片粉与电池粉价差已回到历史合理价差区间。三元及钴酸锂回收端：三元极片粉系数随镍、钴、锂盐价格轮番走弱而持续阴跌，受钴价近期下跌及下游需求维持低位影响，部分下游报价中的钴系数开始出现单独低走的趋势。钴酸锂黑粉的钴、锂系数同样受钴、锂材料价格走弱及钴需求疲软拖累，下游收货报价进一步快速下探，但受前期采购成本支撑，部分持货方不愿低价让利，上下游报价系数出现较大价差。市场成交清淡，钴酸锂黑粉需求显著低于铁锂及三元端。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873 张贺021-51666853

SMM10月22日讯： 本周电解液市场价格暂稳。其中，三元动力用、磷酸铁锂用及锰酸锂用电解液均价分别为33500 元 / 吨、32900 元 / 吨及25050元 / 吨。成本端来看，六氟磷酸锂价格持续走弱。上游碳酸锂下行带动原料成本支撑乏力，叠加下游需求偏淡，电解液企业采购较为谨慎，多以消耗自有库存为主，市场交投冷清，价格顺势回落。添加剂板块，受终端需求不及预期影响，VC供需偏紧格局边际缓和，价格有所松动。溶剂方面来看，上游环氧丙烷价格回落，叠加行业供需趋于宽松，溶剂报价同步下行。整体而言，尽管电解液原料价格出现回落，但当前市场实际成交体量有限，且成本传导存在滞后性，电解液价格短期保持平稳。展望后市，动力端受车销及库存压力拖累，需求表现平淡；储能板块亦受碳酸锂持续降价影响，抢出口力度弱于预期，终端整体呈现旺季不旺态势，难以对原料价格形成有力支撑。预计电解液原料价格仍存下行空间，并逐步传导至电解液价格层面，带动电解液价格走弱。                                             SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 陈泊霖021-51666836 王易舟021-51595909