沪铝日内偏弱震荡，主力合约报收23595元/吨，跌0.61%。内外铝价在上周创逾两个月新高后期价有所回落，铝市当前多空分歧有所加大，海外短期供应偏紧持续，内外铝库存下滑提供支撑，但中东铝炼厂复产进度快于预期，国内需求淡季偏弱，社库仍高于近几年同期，拖累铝价走势。 宏观方面，美国财政部网站19日发布公告，将至少翻倍扩大长期名义附息国债（10—20年期、20—30年期品种）的流动性支持回购操作规模。单轮操作上限将从此前的20亿美元提升至至少40亿美元。受此影响，30年期和10年期美债收益率双双回落，美元指数下调，有色金属收止跌反弹。 铝锭社库淡季持续去化。对于当前走势，金源期货表示，美国财政部意外宣布将长期公债回购操作规模扩大一倍以支持市场流动性，此举显著改善金融市场情绪，美元指数大幅回落，基本金属受振全线反弹，伦铝、沪铝夜盘底部均有支撑。不过，当前铝市场基本面仍处于季节性消费淡季与海外低库存的僵持格局。预计宏观流动性改善短期为铝价注入反弹动能，但需求端疲弱压制上方空间，反弹高度预计有限，波段上看沪铝主力合约仍将维持区间震荡。

  8月20日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，红河州红投实业有限公司、郴州百一环保高新材料有限公司特邀支持的 2026 SMM（第十六届）锡产业链大会 上，SMM锡品目高级分析师陈朋对“全球锡市场：价格趋势与前景”这一主题进行了论述。 1.近期锡价趋势概览 地缘冲突和宏观政策演变下的全球大宗商品市场 SMM 分析：地缘冲突将影响全球实体产业和金融市场。产业方面，将从能源→ 化工→农产品→金属依次价格传导。金融层面，随着中东战争冲突，石油价格上涨引发通胀预期抬头，全球主要国家和地区或将收紧货币政策。流动性面临阶段性紧张的格局。大宗商品价格波动率显著放大。从长期来看，全球正处在百年未有之大变局下，不确定性加剧，供应链体系重构，信用体系重建讲成为全球发展的主旋律。 矿端紧张持续，锡价中枢有望继续抬升，高价推动的新项目供给增量将推动价格由快涨转向缓涨 核心观点：矿端供应刚性构成长期价格底，而宏观流动性决定价格波动。 2.锡资源与矿山供应格局 全球锡矿供应格局正经历地缘重构，区域性紧张常态化 全球锡资源分布高度集中，中国、印尼、缅甸三国合计占比超50%。中国作为最大生产国（45%产量）与印尼形成双核驱动，但资源禀赋差异显著。 全球锡资源供应总量逐步修复，但供应重心正由亚洲向南美与非洲分散 分地区来看未来锡矿供应，亚洲传统主产区恢复有限。整体来看，新增供应来源更加多元，但对新项目兑现、地缘局势和政策环境的依赖仍高。 亚洲：传统核心产区，但供应重心持续下降 • 中国依靠银漫二期、维拉斯托等项目贡献一定增量；缅甸受佤邦禁矿及复产缓慢影响，供应难回历史高位；印尼则受非法采矿整顿、配额及审批政策约束，增产弹性有限。 亚洲：传统核心产区，但供应重心持续下降 • 中国依靠银漫二期、维拉斯托等项目贡献一定增量；缅甸受佤邦禁矿及复产缓慢影响，供应难回历史高位；印尼则受非法采矿整顿、配额及审批政策约束，增产弹性有限。 南美洲：供应相对稳定 • 秘鲁San Rafael及尾矿项目维持稳定供应；巴西尾矿项目提供进一步补充。 大洋洲：基数较小，但新增项目方向明确 • 澳大利亚Taronga、Renison及Ardlethan等项目陆续推进，推动区域供应温和增长。 欧洲：未来新增供应最值得关注的区域 • 俄罗斯Pyrkakay、西班牙Oropesa、德国Tellerhäuser，以及英国South Crofty、Hemerdon等项目将在2027年后陆续推进。 全球资源不断缩减的背景下，采矿产量却持续攀升，这加快了可采矿国家的储量消耗速度 • 全球锡资源高度集中在亚洲。 • 其中中国、缅甸和印度尼西亚的理论储量占比超过50%。 中国锡矿进口结构：缅甸依赖度下降与多元化挑战 • 2023年前：缅甸曾占中国锡矿进口量的72%-85%，但2023年8月佤邦禁矿政策实施后，其供应量锐减。至2024年，缅甸进口占比降至48.1%，2025年进一步下滑至24%-30%。 替代来源崛起：非洲（刚果金、尼日利亚）、南美（秘鲁、玻利维亚）及澳洲进口量显著增长。例如，2025年刚果金进口占比升至28%，尼日利亚进口占比11%，澳洲进口量同比激增101%。近期锡矿进口盈亏20日移动均值持稳。 缅甸曼相锡矿：复产面临多重制约，进展缓慢 ►生产恢复的制约因素 • 高品位矿坑淹水：禁令实施期间，低海拔矿井被完全淹没。排水作业需要一定时间。 • 4月7日的工厂爆炸事故导致该地区于4月8日全面暂停爆炸物生产。库存耗尽加上管控严格，使得补给陷入瓶颈。 • 季风期（5月至10月）将加大当前排水作业的难度。7、8月的降雨高峰可能会扰乱当地的运输物流。 DRC：主要矿山产量保持稳定，但M23运动加剧不确定性 其结合阿尔法明公司2025年指导产量与实际累计产量、中国自DRC进口的月度锡矿进口量等进行了分析。 非洲"锁矿潮"正从新能源矿产向传统小金属扩展 锡作为战略性小金属，面临被更多非洲国家纳入管控清单的风险 非洲锡矿已直接受限 •卢旺达（2025.6）：暂停锡矿新增进出口贸易许可证审批，收紧原矿贸易准入门槛 •乌干达（2026.4）：明确禁止锡原矿出口，仅允许本地提纯后半成品外销 刚果（金）管控扩围风险 •该国同时产出锡、钽、铌等小金属，当前管控重点为钴/铜 •2025-2026 年管控三步升级：禁原矿→ 配额制→ 全面禁止精矿出口，方向已不可逆。 全球2026年及以后拟投产锡矿山项目一览 •多数新增矿山项目集中2027-2028年释放。 • 预计后续全球市场将从上期维持的“紧平衡”格局向“平衡”状态发展。 3.全球锡锭供应 中国精锡产量占全球50%，原料紧缺传导至冶炼端减产 • 2025年中国精锡产量17.87万吨；云南占全国产量的半壁江山（个旧为集群核心）。 • 区域性分化加剧：印度尼西亚产量稳居第二；非洲以粗锡为主，深加工能力不足。 中国占据全球锡锭产能的50%，处于主导地位，印度尼西亚则是全球第二大锡锭生产国 • 中国占全球锡锭产量的50%，但矿石供应占比仅为27%，这种错配导致其对进口矿产形成了高度依赖。 • 政策限制持续制约着印尼的供应，而印尼是全球原生锡冶炼产能的第二大集中地。 印尼：储量全球第二，但供应量级受政策扰动较大 针对印尼能源与矿产资源部（ESDM）及2026年锡矿RKAB审批新规，核心内容可概括为以下三点： • 重回“一年一度”严监管：官方已明确废除三年期审批，2026年起锡矿RKAB恢复年度审批制。任何初始配额（Initial Quota）的发放将严格与前一年度的税务交割（PNBP）及环保复垦记录绑定。 • 审批定于2026年下半年：增补配额的申请与审批程序预计要到2026年下半年才会启动。 • 增补配额从紧：虽然锡市场供需备受外界关注，但由于增补配额的审批手续和流程极其繁琐，印尼多数冶炼厂实际申请增补的意愿较低。 ►锡市场景气度较高，2026年配额总量较去年有明显增加。然而，在市场处于打击非法矿和反腐行为后的整合修复阶段，高配额向产量转化仍面临部分挑战。一方面，印尼锡产出极易受一季度与四季度季风和风浪季的物理扰动；另一方面，私企在实际生产中受限于行政核查的摩擦，且缺乏增补意愿。 ►2026年印尼锡市场虽有5.5万吨的理论配额加持，但实际产量将受到自然天气的影响以及繁琐审批的影响。叠加火法冶炼自然损耗，印尼全年的实际精炼锡产量预计为5.1万吨。 受政策管控，预计印尼锡锭出口或将维持在5万吨/年，2026H2出货节奏将加快 SMM分析： • 预计印尼市场2026年RKAB（开采工作计划与预算）配额总量在5-5.5万金属吨，折合损耗预计全年精炼锡产量在4.8-5.3万吨。 • 预计当地下游消费7-8%精炼锡产量，2026年印尼市场精炼锡出口量约为4.4-4.8万吨。 • 2026年H1 中国自印尼进口9641吨精炼锡，2024-2025年平均对中国出口量约占印尼总出口的24%，2026年H2 月均进口1k。 中国仍是全球冶炼核心，但北美、俄罗斯等地区也逐渐开始布局新增产能 其结合中国】美国以及俄罗斯等全球的锡冶炼项目情况进行了介绍。 4.锡的需求结构及演变 全球需求结构保持相对稳定，中国锡消费结构受AI及新能源等高端制造产业的增长进一步向焊料集中 • 全球结构整体稳定： 2026–2030年全球锡焊料占比仅由48%升至49%，镀锡板、锡化工、电池等其他用途占比变化有限，消费结构总体保持稳定。 • 中国焊料占比继续提升： 中国锡焊料占比由60%升至64%，国内电子、电动化及高端制造产业的快速发展（AI及新能源汽车等），推动锡资源加速向焊料环节聚集，反映出中国在新兴制造领域的强劲需求拉力。 未来锡需求增量明显分化：AI算力中心领跑，新能源汽车持续增长，光伏小幅回落 AI算力中心：三类终端中最大增量中国增长174%，海外增长83%，AI服务器及数据中心扩张是未来锡需求最显著的边际驱动力。 光伏：中国和海外呈现下降趋势，核心原因非光伏市场萎缩，而是0BB、低锡焊带等技术持续降低单位GW锡耗，抵消装机增长。 新能源汽车：锡需求量随新能源汽车渗透率以及总产量增长双重提升。中国保持稳步增长，海外增幅达到112%，新能源汽车锡需求正在由“中国主导”逐步向全球市场扩散。 AI算力：AI服务器渗透率快速提升，成为未来服务器耗锡增长的核心驱动力 装机端：服务器市场保持温和增长，2026–2030年全球新增服务器装机量继续增长，但整体增速约为4%；同期AI服务器占比由约18%提升至34%，服务器结构加速向AI算力迁移。 区域端：中国增长更快，全球占比持续提升2026–2030年中国服务器耗锡CAGR约29%，高于海外约16%；中国占全球服务器耗锡比例由32%提升至42%，成为未来最重要的边际增量市场之一。 光伏：装机量增长难抵单位锡耗量下降，全球光伏耗锡至2030年小幅回落 • 未来光伏仍是重要锡消费领域，但驱动逻辑已从“装机量增长”转向“装机增长与单位锡耗下降的对冲”，技术降锡将限制其对全球锡需求的边际贡献。 • 中国耗锡随装机与Topcon推广明显回落，海外装机增长则提供一定对冲，因此全球总量表现为缓慢下降而非快速收缩。 新能源汽车：“产量增长+ 纯电化”双重驱动新能源汽车耗锡持续扩张，海外增量加速释放 • 产量端：全球新能源汽车继续扩张，中国仍是最大生产市场，但未来新增产量更多由海外贡献。 • 单耗端：随着汽车电动化程度提高，单车电子部件与焊点数量增加，油车约0.5 kg、混动0.75 kg、纯电约1 kg，纯电耗锡量是传统油车2~3 倍。 • 耗锡端：总量持续增长，需求结构逐步国际化全球新能源汽车耗锡量由2026年的约2.10万吨增至2030年的约3.14万吨；同期中国占比由约78%降至69%，海外耗锡增速明显更快，成为主要边际增量来源。 用于终端应用的锡基化学品与镀锡板：这些传统消费领域的增长依然乏力 • 尽管商品房销售面积已连续两年下滑，但竣工端需求及政策支撑共同推动了PVC消费增长。过去两年间，二者的相关性始终保持“弱正相关”。 • 按材料类型划分，2025年钢罐与镀锡罐占据食品罐市场63.06%的份额。 • 按罐型划分，2025年三片焊接罐占据58.63%的收入份额。 5.供需平衡 预计全球锡市场将维持紧平衡状态，新矿产能预计将在2028年集中释放 其结合2020-2030（E）年全球精炼锡供需平衡进行了解析。 》点击查看2026 SMM（第十六届）锡产业链大会文字报道专题

8月10日至16日，全国天气由此前大范围极端高温逐步转向“西热东雨”。全国用电负荷仍处迎峰度夏高位，最高负荷近期多次刷新历史纪录，但台风“白海豚”残余环流给华东、华南带来较强降水，江苏南通局地出现特大暴雨，浙江、广东降水过程亦较为频繁；与此同时，新疆吐鲁番最高气温仍突破42℃，重庆等西部地区持续高温。高温负荷与强降雨降温效应同时存在，叠加新能源出力差异，使本周现货价格呈现广东高位运行、山东偏弱回落、江苏低位震荡、蒙西后半周快速走强、山西震荡偏弱、陕西低位波动的格局。 从区域分布看，广东高位震荡，高温与局地强降雨交替下电力需求韧性仍强。 广东本周日前成交均价由414.36元/MWh升至8月14日的463.07元/MWh，随后周末回落至390.94-401.18元/MWh，全周平均约426.17元/MWh；日内成交均价波动更为明显，8月12日一度升至607.28元/MWh，全周平均约450.48元/MWh。台风残余环流给广东带来较多局地雷雨，但降水时空分布并不均匀，雨后高温高湿快速恢复，制冷需求仍保持较强韧性。尤其工作日期间，日前价格多数运行于420元/MWh以上，反映旺季负荷对市场仍有较强支撑；日内价格较日前波动更大，也显示局地天气及实时供需偏差对边际机组调用影响明显。 山东日内价格整体回落，雷阵雨增多削弱前期极端高温溢价。 山东本周日内发电侧均价由371.33元/MWh逐步下降，8月14日降至305.56元/MWh，周末短暂回升后收于335.66元/MWh，全周平均约349.48元/MWh，较上周明显降低。周初山东仍有较高气温，鲁西南、济宁等地最高气温接近38℃，但随后受冷空气及雷阵雨影响，气温逐步回落至相对舒适区间，高温对制冷负荷的边际拉动明显减弱。与此前一周极端高温推动价格快速冲高相比，本周山东供需紧张程度有所缓解，日内价格重心同步下移。不过目前仍处迎峰度夏阶段，短期负荷绝对水平仍然偏高，价格下方仍存在一定支撑。 江苏低位震荡，强降雨阶段性压制负荷，价格整体弱于前期高温阶段。 江苏本周日前市场加权均价由306.05元/MWh下降至290.24元/MWh后逐渐回升，8月15日升至346.19元/MWh，周末再度降至298.02元/MWh；日内均价主要运行于286-345元/MWh，全周日前、日内均价分别约319.29元/MWh和312.40元/MWh。台风残余环流影响下，江苏多地出现明显降雨，南通局地累计降水达到特大暴雨级别，高温制冷需求受到阶段性压制。降水减弱后价格一度修复，但周末工业负荷回落又限制上涨幅度，因此全周整体表现为低位震荡，而非此前高温天气下的持续上行。 蒙西先抑后扬，周末供需明显收紧推动发电侧及用户侧价格同步冲高。 蒙西本周发电侧日内加权均价波动显著，8月12日一度降至248.59元/MWh，此后逐渐走强，8月15日升至418.55元/MWh，16日进一步冲至526.34元/MWh；用户侧全网算数均价同步由263.97元/MWh的周内低点升至554.78元/MWh。全周发电侧日内均价约348.41元/MWh，明显高于上周。蒙西风电、光伏占比较高，价格对新能源实际出力及外送需求变化高度敏感，周末发电侧和用户侧价格同步快速上扬，反映系统供需较前半周明显趋紧。后续若风电出力继续偏弱或外送需求保持高位，蒙西现货价格仍可能维持较强波动。 山西震荡运行，日内价格多数高于日前，实时供需相对偏紧。 山西本周日前市场算数均价由240.57元/MWh回升至8月12日的315.75元/MWh，随后在274-300元/MWh附近震荡，全周平均约284.60元/MWh；日内均价整体高于日前，全周平均约302.43元/MWh，8月12日最高升至340.29元/MWh，8月16日再次达到333.48元/MWh。日前与日内价格多数时段出现正价差，表明实际运行阶段的供需水平较日前预测偏紧。山西作为华北重要电力外送基地，省内负荷、火电机组运行以及省间交易共同影响边际价格，本周整体虽未出现极端高价，但实时市场仍体现出较高弹性。 陕西仍处低价区间，周末日内价格明显抬升。 陕西本周日前整体加权均价主要运行于97-200元/MWh之间，全周平均约150.07元/MWh；日内平均约163.36元/MWh。8月12日日前均价降至96.83元/MWh，显示部分时段电力供应仍较宽松；但进入周末后，尤其8月16日，日内均价快速升至290.20元/MWh，明显高于当日日前均价183.57元/MWh。整体来看，陕西本周价格水平仍显著低于广东、山东等负荷中心省份，但周末实时价格的快速上行表明新能源出力、负荷或外送变化仍可能迅速改变省内供需平衡。 总体来看，本周极端高温范围较此前有所收缩，但全国仍处迎峰度夏高负荷阶段，台风残余环流与区域降雨进一步放大了各省供需差异。 广东高温高湿天气延续，工作日负荷韧性较强，日前及日内价格均维持相对高位；山东随着雷雨增加和气温回落，前期高温溢价逐步消退；江苏受强降雨影响，价格整体处于300元/MWh附近震荡；蒙西后半周供需明显收紧，周末价格快速上冲；山西日前与日内维持一定正价差，实际运行供需相对偏紧；陕西仍处低价区域，但日内波动有所放大。后续副热带高压重新西伸北抬后，高温范围可能再次扩大，华东负荷修复速度以及蒙西、陕西等新能源大省风光出力变化仍是价格走势的关键变量。 一次能源情况 8月10日—8月16日 动力煤：旺季刚需继续托底，煤价延续震荡偏强。 本周动力煤市场继续小幅走强。根据CCTD秦皇岛港价格，截至8月14日，5500大卡动力煤报730元/吨，较8月7日上涨4元/吨；5000大卡报661元/吨，周环比上涨4元/吨；4500大卡报594元/吨，上涨5元/吨。当前市场仍处迎峰度夏需求旺季，高温天气支撑电厂日耗，而产地安全检查限制短期供应弹性，港口库存继续去化，共同推动煤价重心缓慢上移。不过下游长协煤供应相对稳定，电厂市场煤采购仍以刚需为主，煤价尚未形成快速上涨条件。 需求端 ：全国迎峰度夏仍处关键阶段，用电负荷近期多次刷新历史高位，最高达到15.53亿千瓦。虽然华东、华南部分地区受到强降雨影响，制冷需求阶段性回落，但西北、西南及黄淮部分地区高温仍然突出，火电日耗整体维持旺季水平。电厂库存可用天数继续下降，对市场煤形成一定补库需求。不过当前电厂长协煤兑现总体稳定，采购行为主要集中于缺口补充，尚未出现大规模集中采购，需求对价格的推动仍以刚性托底为主。 供给端 ：主产区安全生产检查持续，煤矿增产空间受到一定限制。晋陕蒙部分区域煤矿受安全排查、检修等因素影响，阶段性停减产现象仍存，产地供应增量释放偏慢。进口煤方面，部分主要出口国供应及运费存在波动，进口煤到岸成本有所抬升，对国内市场的补充优势弱于前期。整体来看，供应端暂无明显增量，而旺季日耗维持高位，对港口煤价形成一定支撑。 库存端 ：旺季需求继续带动环渤海港口库存下降，8月中旬港口库存已降至约2606.7万吨，延续前期去库趋势。高日耗背景下，下游拉运保持一定强度，而产地发运增量有限，港口调入量不足以完全覆盖调出量。不过当前终端电厂总体库存仍具安全缓冲，贸易商在产地与港口价差有限的情况下发运积极性不高。短期看，煤价仍具一定上行支撑，但若后续高温减弱、火电日耗回落，价格上涨空间可能重新受到库存水平制约。 LNG：中国到岸价窄幅震荡，广东粤东价格保持稳定。 本周可得SMM LNG中国到岸价整体运行于20.81-21.66美元/百万英热区间。8月11日报21.28美元/百万英热，12日小幅降至21.24美元/百万英热，13日进一步回落至20.81美元/百万英热，14日重新升至21.66美元/百万英热，整体延续高位震荡。广东粤东LNG均价本周维持5860元/吨，较上周基本持平。虽然广东电力负荷仍处较高水平，对燃气机组调峰需求形成支撑，但国内LNG供应总体充足，终端价格并未随电力旺季明显抬升。当前气电燃料成本较7月高位已有明显下降，对广东现货市场边际成本形成一定缓冲，后续主要关注国际LNG价格及天气变化对气电调用频率的影响。 气象回顾 过去一周（8月10日—8月16日），全国天气总体呈现“西部高温持续、东部降雨偏多”的格局。近期全国最高用电负荷多次刷新历史纪录，迎峰度夏仍处高位运行阶段。新疆吐鲁番等地最高气温超过42℃，重庆等西南地区持续37-38℃高温；东部地区则受到台风“白海豚”残余环流影响，华东、华南降水明显增多，其中江苏南通出现特大暴雨，局地累计降雨达到296mm，浙江、广东亦有较频繁强降水过程。强降雨阶段性压低东部地区气温及制冷负荷，但并未改变全国用电需求整体高位运行的格局。 从重点省份看，山东周初仍有明显高温，局地最高气温接近38.5℃，中后期雷阵雨增多后气温逐步下降，负荷较此前极端高温阶段有所回落；广东受台风残余环流影响，累计降雨较多，但降水以局地短时强降水为主，雨后高温高湿迅速恢复，制冷需求仍具韧性；浙江前期高温日数仍处高位，随后受到台风外围环流影响出现明显降雨；江苏则受到本轮强降雨影响最为明显，部分地区出现暴雨至特大暴雨，对短期负荷形成压制。展望下一阶段，副热带高压存在重新西伸北抬可能，高温或再次覆盖黄淮、江淮及江南部分地区，气温回升速度仍将直接影响华东电力负荷及现货价格。 国内电力市场要闻 国家能源局将加快出台虚拟电厂参与电力市场交易指引。 国家能源局在相关建议答复中明确，将加快制定虚拟电厂参与电力市场交易的规则，并进一步完善辅助服务费用传导机制，推动电碳市场有效衔接。随着分布式电源、储能及可调节负荷聚合规模扩大，虚拟电厂未来参与现货、辅助服务及需求响应的市场边界将进一步清晰，灵活性资源的商业化空间有望继续打开。 广东进一步明确绿电直连项目开发管理要求。 广东省相关部门出台绿电直连管理文件，进一步明确项目适用范围、源荷匹配及投资建设要求，其中项目自发自用比例原则上不低于60%，并完善项目运行监管和退出机制。随着绿电直连政策进一步落地，高比例新能源直接匹配工商业负荷的模式将加快发展，同时也将推动企业更加主动管理用电曲线和新能源出力偏差。 河北南网电力现货市场转入正式运行。 河北南部电网现货市场自8月1日起进入正式运行阶段，采用“日前+实时”组织模式，实时市场按照15分钟周期滚动出清，煤电、新能源及独立储能等资源全面参与市场。现货市场正式运行后，新能源预测偏差、储能充放电策略以及机组短时调节能力对收益的影响进一步放大，河北电力市场价格信号也将更加及时反映实时供需变化。 南方电网部署新一轮电力市场化改革任务。 南方电网提出围绕分布式光伏、虚拟电厂、可调节负荷等新型主体完善入市机制，并探索用户侧双边交易、电碳协同以及跨省区市场衔接。随着市场主体类型不断扩容，南方区域电力交易将从传统发用电主体进一步向聚合商、分布式资源及灵活负荷延伸，对售电公司及负荷聚合商的交易和风险管理能力提出更高要求。 四川推进算电融合，扩大绿电直连与新能源市场化应用场景。 四川相关政策提出进一步推动算力基础设施与电力系统协同发展，放宽算电融合项目余电上网比例，并支持多用户绿电直连、数据中心参与电能量市场、辅助服务及需求响应。随着数据中心等稳定高负荷用户与新能源项目加速形成直接匹配关系，算力负荷有望成为西部新能源消纳和绿电交易的重要增量需求，同时提升新能源项目的市场化消纳能力。

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