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10月19日（周一），国际铅锌研究小组（ILZSG）周一表示，全球精炼锌市场预计将在2027年转为供应过剩2.5万吨，而今年为短缺8.8万吨；精炼铅市场过剩规模将从今年的9万吨扩大至16.3万吨。 ILZSG称，由于欧洲、印度和美国消费增加，2027年锌需求预计增长1.2%，至1,419万吨。 在中国，由于房地产行业投资减少，2027年锌需求增速将从今年的1.8%放缓至0.3%。 然而，制成品出口增长将继续支撑工业活动。 ILZSG预计全球精炼锌产量将增长2%，至1,421万吨，而锌矿山产量将增加3%，至1,278万吨。加拿大、日本、哈萨克斯坦和秘鲁的精矿供应将增加。 预计2027年全球精炼铅需求将增长1%，至1,392万吨，主要由欧洲、印度和美国引领。 精炼铅供应将增长1.5%，至1,408万吨，而矿山供应将增加2.9%，至458万吨。 今年4月，ILZSG曾预计今年锌市场短缺1.9万吨，铅市场过剩10.9万吨。
10月19日（周一），咨询公司Harbor Aluminum董事总经理周一表示，如果美国将加拿大铝进口关税由50%下调至25%，欧洲铝溢价可能升至每吨1,000美元以上。 COMEX欧洲完税溢价目前为每吨563美元，今年已上涨逾70%，因中东战争、Mozal冶炼厂停产以及欧盟碳税加剧了供应担忧。 Vazquez在LME金属研讨会上称：“如果美国给予加拿大该项关税优惠，加拿大铝货源将大量流向美国市场，欧洲会出现供应紧张，我们认为溢价或将达到每吨1,000美元，甚至更高。” Vazquez称，美国中西部铝溢价目前为每磅1.07美元，即每吨2,347美元，如果与加拿大达成协议，可能降至每磅60至80美分，具体取决于协议细节。
10月20日，必和必拓发布截至2026年9月30日的季度运营回顾，对应其2027财年一季度（2026年7—9月）。按100%口径，西澳铁矿（WAIO）本季产量7,191万吨，同比增2.4%，全年产量指引维持2.86—2.98亿吨不变；WAIO销量中块矿占比降至27.9%，较去年同期下降4.5个百分点，粉矿销量同比增13.3%。 一、生产与销售总体情况 产量： WAIO本季产量7,191万吨（100%口径），环比降3.9%，同比增2.4%；按必和必拓85%权益口径为6,430万吨，同比增4%。公司称，本季计划检修较为密集，矿山、铁路和港口运营表现强劲，矿山与港口均录得一季度纪录产量。公司将环比下降归因于计划检修，其中包括黑德兰港4号翻车机的重建工程。 销量： WAIO销量7,395万吨（100%口径），环比降1.5%，同比增4.8%。 指引： WAIO产量指引维持2.86—2.98亿吨（100%口径；权益口径2.53—2.64亿吨）。含Samarco在内的集团铁矿权益产量6,645万吨，同比增4%，全年指引2.60—2.72亿吨维持不变。 二、分矿区与产品结构 分矿区： 本季增量主要来自Jimblebar，四个合资矿区表现分化。 块粉结构： WAIO块矿销量1,851万吨（权益口径），同比降8.6%，环比降15.9%；粉矿销量4,780万吨，同比增13.3%。块矿占WAIO销量的比例为27.9%，为近五个季度最低，上季为33.1%（SMM按公司销量数据计算）。 Samarco： 权益产量215.1万吨（干吨，100%口径430万吨），同比增4.1%，公司称得益于选矿厂表现良好；销量194.1万吨，同比降4.9%。全年指引750—800万吨维持。 实现价： 本季铁矿平均实现价76.27美元/湿吨（FOB），环比、同比均下跌9%，去年同期为84.04美元/湿吨。公司注明该价格为未经审计的暂定估算，已计入临时定价及最终结算调整。 三、港口与产能项目 必和必拓本季没有处于爬坡期的新矿山，产能节点集中在港口与破碎环节。 4号翻车机： 黑德兰港4号翻车机正在进行大修重建，本季对产量的影响为140万吨（100%口径），工程完成约40%，公司称进展顺利，仍按计划于2027财年上半年（2026年7—12月）完成。 6号翻车机： 按计划于2028财年四季度（2028年4—6月）完工。公司预计其投运后可抵消自2029财年起大型翻车机更新对产量的影响，并提升港口的配矿与筛分能力。 Western Ridge破碎机： 按计划推进，首矿时间定于2027财年上半年。 产能目标： 公司称上述投资服务于2028财年末WAIO产量超过3.05亿吨（100%口径）的目标。 四、成本与市场 单位成本： 2027财年WAIO单位成本指引维持20.25—21.75美元/吨，基于澳元兑美元0.70的汇率假设，并随柴油基准价格变动。中期指引为年产量超过3.05亿吨、单位成本低于19美元/吨，预计于2029财年实现。 公司市场判断： 首席执行官Brandon Craig表示，全球市场仍然波动，地缘政治紧张、贸易不确定性以及高企的能源和运费成本持续构成行业逆风；他同时认为，中国和印度持续的工业化与城镇化支撑大宗商品需求保持韧性。 五、全年指引进度 完成度： 本季WAIO产量占全年指引（100%口径）的24.1%—25.1%，与按季均匀分布的25%基本持平（SMM按公司披露推算，下同）。 剩余所需： 要完成指引下沿和上沿，后三个季度WAIO产量需分别达到季均7,136万吨和7,536万吨。作为参照，2026财年四个季度产量分别为7,025万吨、7,633万吨、6,975万吨和7,484万吨，只有2025年10—12月一个季度高于上沿所需的季均水平。 风险项： 4号翻车机重建在二季度仍在进行，原文未披露二季度的影响量；WAIO单位成本指引明确随柴油基准价变动。Samarco完成度为26.9%—28.7%，略快于均匀进度。 六、 后续关注事项 下一季最先要看的是黑德兰港的两项工程能否在2026年内如期收口。4号翻车机重建本季已完成约40%，公司给出的完成时间是2027财年上半年，也就是2026年12月之前；它本季已经让WAIO少了140万吨（100%口径），二季度的影响量公司没有披露，所以二季度产量能否站上后三季所需的季均下沿7,136万吨，是检验这项工程是否拖累全年指引的第一个信号。Western Ridge破碎机的首矿同样排在2027财年上半年，它是WAIO矿山端的接续项目，首矿如期与否决定了2027年矿山端的供矿能力。 其次要看产品结构。本季块矿占WAIO销量的比例降到27.9%，是近五个季度最低，公司原文没有给出解释。下一季如果块矿占比回到30%以上，本季的下降大概率只是销售节奏问题；如果继续停在28%附近，就需要把它当作结构性变化来看待，对国内块矿资源和块矿溢价的判断也要相应调整。 最后是成本端。WAIO单位成本指引20.25—21.75美元/吨明确写明随柴油基准价变动，而公司在本季评论里同时提到能源和运费成本高企。下一季指引是否因柴油价格而调整，以及调整的幅度，会直接影响必和必拓在成本曲线上的位置。 七、SMM简评 必和必拓本季的供应变化集中在产品结构而不是总量。WAIO在4号翻车机重建影响140万吨的情况下，产量仍同比增长2.4%，Jimblebar的增量抵消了Newman和Yandi的下滑，总量层面没有意外。变化出在块粉之间：块矿销量同比减少约175万吨，粉矿销量同比增加约562万吨，块矿占比降至27.9%（权益口径）。若这一结构在后续季度延续，市场可获得的必和必拓块矿资源将相对减少，粉矿资源相对增加。 全年产量指引的完成压力落在后三个季度。按推算，完成指引上沿需要后三季季均产量高于2026财年四个季度中的三个，而二季度仍处于4号翻车机重建期。4号翻车机与Western Ridge破碎机能否在2026年底前如期落地，是判断其2027年上半年发运节奏的主要条件。在指引维持不变的前提下，必和必拓对中国市场的供应总量预计保持平稳，块粉结构的变化更值得关注。
当地时间9月11日—15日，中矿资源集团股份有限公司（以下简称“中矿资源”）董事长、总裁王平卫，董事欧学钢一行赴中矿资源楚梅布冶炼厂（以下简称“楚梅布冶炼厂”）调研，了解该厂生产经营、项目建设及团队管理等情况，现场指导重点项目建设和生产工作，并与中外方管理层员工座谈交流，明确下一阶段工作重点和发展方向。 调研期间，王平卫一行深入楚梅布冶炼厂生产及项目建设现场，重点查看多金属回收项目一期回转窑项目试生产情况，并详细了解二期项目建设进展。针对该厂近期在回转窑试生产中锗回收率取得的阶段性成果，王平卫表示肯定。他指出，当前成果来之不易，是团队攻坚克难、协同努力的结果，下一阶段要进一步加强生产组织和技术管理，稳定当前生产指标，持续优化生产工艺，提升关键金属回收产量，推动技术优势转化为经济效益，争取今年第四季度产生效益。 王平卫还就项目建设、安全管理、生产组织及后续推进等工作提出指导意见。他强调，要紧紧围绕项目建设目标，强化统筹协调，严格落实各项管理要求，在确保安全和质量的前提下有序推进项目建设，为后续稳定生产和效益提升奠定基础。 在与中方管理层员工座谈交流时，王平卫听取各业务线近期工作开展及生产经营情况汇报，并结合实际工作给予指导。他强调，各方要紧紧围绕“稳指标、提产量、增效益”目标，持续提升生产经营管理水平，加快推动楚梅布冶炼厂稳定生产、达产增效，尽快形成良好的经济效益。 其间，王平卫还与外方高级管理层员工座谈交流，了解当地团队在生产管理、项目推进及日常运营等方面的工作情况，并就中矿资源在纳米比亚持续投资发展计划、创造就业岗位、加强中外团队协作、促进社区关系等工作进行交流。王平卫表示，楚梅布冶炼厂的发展离不开中外员工的共同努力，要充分发挥各自优势，加强沟通协作，进一步凝聚团队共识、提升执行效率，为项目建设和企业长期稳定发展创造良好条件。 当地时间9月14日，王平卫一行在温得和克拜访中国驻纳米比亚大使赵卫平，就楚梅布冶炼厂回转窑生产情况、新项目建设情况以及中矿资源在纳米比亚的发展情况和规划进行交流。赵卫平对中矿资源在纳米比亚开展的相关工作及取得的进展给予肯定，并表示希望企业继续稳步推进项目建设和生产经营，为深化中纳经贸合作贡献力量。 此次调研进一步明确了楚梅布冶炼厂下一阶段生产经营及项目建设的重点任务。该厂将以此次调研为契机，持续强化生产经营管理，稳定和提升关键金属回收指标，加快重点项目建设，推动技术成果向实际产能和经济效益转化。 （中国有色金属报）
【投资逻辑】宏观层面，海外美债收益率维持高位、美元偏强运行，压制有色整体风险偏好。基本面，锌矿端偏紧格局延续，锌精矿加工费低位，冶炼厂原料成本压力较大，部分冶炼存在减产预期，形成下方支撑；精炼锌出口窗口已经关闭，国内货源回流，本周国内社会库存小幅累库。下游镀锌、锌合金行业维持刚需采购，旺季兑现不及预期，高价抑制下游主动补库意愿，现货升贴水偏弱，需求端成为主要拖累。 【投资策略】预计锌价延续区间震荡格局，上方受弱需求压制，下方依托矿端及冶炼减产预期存在支撑，单边趋势性行情较难出现，重点跟踪国内库存变化、下游开工以及出口窗口是否再度打开。
原、再生铅供应不及预期，下游逢低采买，周一SMM铅社库环降0.17万吨至4.44万吨。海外继续去库，但投机空头净持仓仍处于历史较高位，进口窗口继续打开，海外过剩压力继续向国内传导，沪铅整体反弹承压。鉴于进口货源普遍不能用于交割，再生铅开工低迷，原生铅综合成本线上移，铅价重心或小幅上抬。不过国内低价进口粗铅货源较充分，炼厂利润若修复，可能快速提开工，从而改变平衡预期，所以铅价上方空间也有限，沪铅总体年线下方震荡筑底看待。
》查看SMM光伏报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 10月20日讯： 硅片 价格： 市场18X硅片价格0.994-1.002元/片，210RN硅片价格1.031-1.05元/片，210N硅片价格1.125-1.146元/片，硅片价格整体持稳。成本端，硅料价格暂时坚挺形成一定支撑；供应端，本月排产小幅收缩，供给压力有所缓解；下游维持刚需采购，实际成交增量有限。预计短期硅片价格延续持稳，后续关注上游硅料会议动态。 产量： 据SMM最新调研，10月硅片产量预计较9月小幅回落。 库存： 当前硅片库存小幅去化，210N受下游电池片需求带动，出货表现相对较好。 电池片 价格： 电池片价格暂时持稳，主流规格报价与上周持平。210R 价格区间维持 0.305-0.314 元/W；210N 价格区间维持 0.295-0.30 元/W；183 价格区间维持 0.290-0.301 元/W。电池厂报价未见调整动作，下游组件端按刚需节奏补单，实单商谈维持拉锯。短期价格预计持稳或窄幅震荡，后续关注 集中式项目订单的延续情况和海外订单对210R价格支撑情况。 产量： 10 月电池片维持减产趋势。厂家产线技改仍在推进，部分产能阶段性停产，叠加个别企业国庆期间停产检修，行业产出环比继续收缩。最终减产幅度需待各家技改完成后的安排确认。 库存： 本周电池片库存继续下降。本轮去化由两条需求线共同驱动：一是国内组件集中式项目起量，直接拉动 210N 电池片需求，该尺寸现货维持偏紧状态；二是 210R 海外订单支撑稳固，外销出货保持顺畅。库存持续去化叠加供给端收缩，对电池片价格形成底部支撑，后续关注在手订单交付进度及新增订单的接续能力。 光伏胶膜 价格： EVA光伏料： 当前国内光伏级EVA粒子现货主流成交价格在11300–11400元/吨，市场价格暂稳。成本端近期原料价格波动有限，暂未形成明显扰动。供应端受前期部分石化装置停车检修及近期部分装置计划转产非光伏料影响，光伏EVA供应阶段性收紧，对市场价格形成一定支撑。预计短期光伏EVA价格或将暂稳整理。 光伏胶膜： 当前420克重透明EVA胶膜价格维持在5.80-5.84元/平方米，380克重EPE胶膜价格维持在5.62-5.66元/平方米。胶膜订单延续月度定价执行，近期零散订单报价亦无明显变化，市场整体运行较为平稳。上游EVA粒子价格暂时持稳，对胶膜生产成本暂未形成扰动，预计短期光伏胶膜价格以稳价运行为主。 产量： 当前光伏EVA产量暂时稳定；胶膜10月排产环比9月预计小幅下行。 库存： 当前石化厂库存低位运行，胶膜厂库存维持正常周转水平。
中国10月贷款市场报价利率（LPR）10月20日出炉，1年期和5年期以上LPR均未调整。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 LPR上一次调整是在2025年5月，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。
ILZSG预计2027年全球锌和铅市场将出现供应过剩点击排行
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