沪镍震荡回落，主力合约收跌1.55%，报124420元/吨。近期镍价重心进一步下移，市场受海外宏观与产业供应预期双重压制。美国通胀数据偏强，市场加息预期升温，美元走强拖累整个有色板块。与此同时，印尼WBN矿山完成审批后逐步复产，矿端供应边际改善的预期持续发酵，矿端价格下行，成本支撑松动，镍价走势承压。 当前镍矿市场整体处于承压状态。菲律宾方面，矿价出现一定程度的下调；而印尼内部不同矿种走势出现分化，受湿法冶炼需求疲软影响，褐铁矿价格走低，但腐泥土矿展现出较强的抗跌性。尽管WBN矿山已启动复产程序，但受限于设备调试、人员配置及采矿计划的重新梳理，实质性产量释放仍需时日，短期内对市场的影响更多体现在情绪层面。此外，厄尔尼诺现象推升了印尼当地的电力成本，在一定程度上缓解了矿价的下行压力，但这一成本优势向下游的传导并不顺畅。 在精炼镍供应端，冶炼企业利润空间被明显压缩，促使多家炼厂采取降负荷或减产措施，导致精炼镍产量环比继续下滑，预计9月份排产仍将维持小幅回落态势。现货市场交投氛围依旧清淡，虽然金川镍的升水有所走强，但下游企业对高价货源接受度不高，实际成交跟进乏力。库存方面，尽管国内库存出现一定程度的去化，但海外显性库存仍在持续攀升，全球整体库存压力依然显著，这持续限制了盘面价格的反弹空间。 对于后市，广发期货评论表示，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额，但未披露具体配额规模；硫磺价格低位运行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计价格区间震荡为主。

1）行情：上周美国8月CPI、PPI数据超预期，叠加能源价格大幅飙升，市场通胀担忧加剧，美联储9月加息概率逼近90%；欧央行加息如期落地，日本仍存在加息稳汇率预期，外围市场流动性共振收紧的升温预期。LME锌市场出现多头踩踏式离场行情，沪锌跟随外盘下跌，短线软挤仓风险有所回落。 2）现货与供应：上周五LME锌库存环降0.26万吨至10.96万吨，0-3个月现货升水156.47美元/吨，外盘注销仓单占比回落至19%，宏观利空主导，外盘周四单日跌幅超5%。沪锌跟跌外盘为主，基本面总体变化不大。国内矿紧持续，SMM ZN50国产周TC环比持平-2100元/金属吨，进口锌精矿周指数环降1.6美元/干吨至-126.1美元/干吨。炼厂原料库存仅18天，部分炼厂冬储需求前置，四季度TC回升难度大。硫酸价格缓步下滑，锌价回落后，炼厂亏损进一步扩大，9月国内炼厂减产与复产并存，SMM预计锌锭产量环比下滑1.49万吨。四季度，矿山利润高企，矿、冶一体企业，冶炼减产落地难度大；但单一冶炼企业仍面临亏损减产可能。 3）消费和库存：出口端仍有利可图，锌锭出口持续。锌价虽然高位回落，但下游心理价格普遍更低，备货意愿未见明显好转，整体以前期订单逢低后点价为主。消费进入传统旺季，下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工环比提升，但终端需求改善有限。市场到货增加，高价抑制下游需求，周一SMM锌库存环比略增0.04万吨至22.25万吨。 4）走势：美宏观数据支撑加息预期，宏观情绪转弱。沪锌加权持仓一度超35万手，资金拥挤度接近历史高位水平。短线跟跌外盘，多杀多式回落，资金拥挤度略降。不过，基本面变化有限，TC历史性低位，硫酸价格高位回落，炼厂单吨亏损超1500元，欧洲能源价格高企，后市兴鼎减产预期仍存。国内出口锌锭尚未体现进LME库存，国内库存下行拐点初步确认，短线恐慌情绪释放后，不排除多头二次入场可能，沪锌下方支撑暂看2.6万整数关。

1）行情：上周宏观流动性收紧预期强，情绪偏空。铅价反弹抑制消费，盘面多头力量不足，沪铅窄幅震荡，均线黏连。周一空头大幅增仓，沪铅向下跌破40日均线，重返万六下方。 2）现货与供应：上周五LME铅库存环降1.2万吨至38万吨， 0-3个月现货贴水42.15美元/吨，8月24日当周伦铅投资基金净空持仓环增257手至2.42万手，外盘仍由空头主导， SMM Pb50国产TC持平150元/金属吨；Pb60进口TC环降5美元/干吨至-175美元/干吨，四季度冬储和矿山季节性减产，TC或再走低。铅价反弹提振炼厂复产积极性，上周SMM原生铅开工率环增0.69个百分点至63.52%，9月下旬仍有炼厂计划检修。内蒙大型再生炼厂因原料不足停产，再生铅炼厂周开工环降1.55个百分点至39.5%，精废价差50元/吨，下游倾向原生铅采购。需求偏弱，再生铅炼厂进一步提产意愿不足。海外低价进口粗铅持续冲击国内市场，国产还原铅成交压力大，铅元素供应延续过剩。 3）消费和库存：电池和电动二轮车降价促销，电池企业订单阶段性好转，但不及往年旺季表现，上周SMM铅酸蓄电池开工环增0.76个百分点至70.4%；双节临近，电池企业备货刚需空间仍存，周一SMM铅社库环降0.11万吨至7.36万吨。终端消费好转有限，叠加进口铅补充，铅库存高位震荡看待。 4）走势：海外铅锭过剩，空头主导盘面。进口窗口打开，海外低价粗铅持续冲击国内市场，炼厂利润好转后开工回升，加大沪铅回调压力。期现价差超百元，继续刺激持货商交仓。传统旺季，消费阶段性好转，周一铅价大幅回调或刺激下游加快节前备货，沪铅短线支撑暂看1.55万元/吨。但更长维度看，终端需求改善不足，铅元素过剩仍是盘面交投主逻辑，沪铅有望重回2020-2022年震荡区间。

SMM9月14日讯： 日盘沪锌2611合约开于26555元/吨，盘初小幅上探26595元/吨，随后震荡下行并探低26280元/吨，终收于26335元/吨，较夜盘收盘跌265元/吨，跌幅1.00%。成交量增至58201手，持仓量减少108手至12.8万手，录得一阴柱。美联储加息预期升温叠加中东局势扰动，有色承压；锌锭库存由降转增，支撑减弱，预计短期沪锌偏弱震荡。

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河钢集团26年9月硅锰最新价6050元/吨、首轮询盘6000元/吨。8月定价5880元/吨，（25年9月定价6000元/吨）。

SMM 9月14日讯：   SMM9月14日讯：SMM钛白粉指数报14080元/吨。金红石型钛白粉市场主流报价在12500‑14800元/吨，均价13650元/吨；锐钛型钛白粉报价12000‑13000元/吨，氯化法钛白粉15300‑17000元/吨，今日钛白粉价格较上一工作日持平。 今日钛白粉市场触底企稳。供应端，9月开工率预计会有小幅提升，而行业库存压力却仍需时间消化。原料端，国产钛精矿行情平稳，冶炼酸价格阴跌，成本支撑持续承压。需求端，近期接单整体向好，订单可排至9月乃至10月中上旬，海外订单同步好转，涨价止住了报价下跌势头。短期止跌目标基本达成，价格有向上试探预期，但能否真正上行要看订单持续性，预计钛白粉市场震荡运行。

【 SMM稀土下午成交评述 】下午氧化镨钕价格原地踏步，买卖双方均无意变动报价，采购方入市偏淡，成交迟迟难以落地；氧化钆下午价格未起波澜，持货商出货节奏如常，市场仅有零星走货。下午镨钕金属报盘按兵不动，持货方维持早间开价、暂无让价打算，下游询盘清淡且追高意愿有限，成交以刚需小单为主；钆铁下午报价未见松动，新单询盘偏少，整体走货量有限。