1）行情：上周美国8月CPI、PPI数据超预期，叠加能源价格大幅飙升，市场通胀担忧加剧，美联储9月加息概率逼近90%；欧央行加息如期落地，日本仍存在加息稳汇率预期，外围市场流动性共振收紧的升温预期。LME锌市场出现多头踩踏式离场行情，沪锌跟随外盘下跌，短线软挤仓风险有所回落。

2）现货与供应：上周五LME锌库存环降0.26万吨至10.96万吨，0-3个月现货升水156.47美元/吨，外盘注销仓单占比回落至19%，宏观利空主导，外盘周四单日跌幅超5%。沪锌跟跌外盘为主，基本面总体变化不大。国内矿紧持续，SMM ZN50国产周TC环比持平-2100元/金属吨，进口锌精矿周指数环降1.6美元/干吨至-126.1美元/干吨。炼厂原料库存仅18天，部分炼厂冬储需求前置，四季度TC回升难度大。硫酸价格缓步下滑，锌价回落后，炼厂亏损进一步扩大，9月国内炼厂减产与复产并存，SMM预计锌锭产量环比下滑1.49万吨。四季度，矿山利润高企，矿、冶一体企业，冶炼减产落地难度大；但单一冶炼企业仍面临亏损减产可能。

3）消费和库存：出口端仍有利可图，锌锭出口持续。锌价虽然高位回落，但下游心理价格普遍更低，备货意愿未见明显好转，整体以前期订单逢低后点价为主。消费进入传统旺季，下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工环比提升，但终端需求改善有限。市场到货增加，高价抑制下游需求，周一SMM锌库存环比略增0.04万吨至22.25万吨。

4）走势：美宏观数据支撑加息预期，宏观情绪转弱。沪锌加权持仓一度超35万手，资金拥挤度接近历史高位水平。短线跟跌外盘，多杀多式回落，资金拥挤度略降。不过，基本面变化有限，TC历史性低位，硫酸价格高位回落，炼厂单吨亏损超1500元，欧洲能源价格高企，后市兴鼎减产预期仍存。国内出口锌锭尚未体现进LME库存，国内库存下行拐点初步确认，短线恐慌情绪释放后，不排除多头二次入场可能，沪锌下方支撑暂看2.6万整数关。