1）行情：上周宏观流动性收紧预期强，情绪偏空。铅价反弹抑制消费，盘面多头力量不足，沪铅窄幅震荡，均线黏连。周一空头大幅增仓，沪铅向下跌破40日均线，重返万六下方。

2）现货与供应：上周五LME铅库存环降1.2万吨至38万吨， 0-3个月现货贴水42.15美元/吨，8月24日当周伦铅投资基金净空持仓环增257手至2.42万手，外盘仍由空头主导， SMM Pb50国产TC持平150元/金属吨；Pb60进口TC环降5美元/干吨至-175美元/干吨，四季度冬储和矿山季节性减产，TC或再走低。铅价反弹提振炼厂复产积极性，上周SMM原生铅开工率环增0.69个百分点至63.52%，9月下旬仍有炼厂计划检修。内蒙大型再生炼厂因原料不足停产，再生铅炼厂周开工环降1.55个百分点至39.5%，精废价差50元/吨，下游倾向原生铅采购。需求偏弱，再生铅炼厂进一步提产意愿不足。海外低价进口粗铅持续冲击国内市场，国产还原铅成交压力大，铅元素供应延续过剩。

3）消费和库存：电池和电动二轮车降价促销，电池企业订单阶段性好转，但不及往年旺季表现，上周SMM铅酸蓄电池开工环增0.76个百分点至70.4%；双节临近，电池企业备货刚需空间仍存，周一SMM铅社库环降0.11万吨至7.36万吨。终端消费好转有限，叠加进口铅补充，铅库存高位震荡看待。

4）走势：海外铅锭过剩，空头主导盘面。进口窗口打开，海外低价粗铅持续冲击国内市场，炼厂利润好转后开工回升，加大沪铅回调压力。期现价差超百元，继续刺激持货商交仓。传统旺季，消费阶段性好转，周一铅价大幅回调或刺激下游加快节前备货，沪铅短线支撑暂看1.55万元/吨。但更长维度看，终端需求改善不足，铅元素过剩仍是盘面交投主逻辑，沪铅有望重回2020-2022年震荡区间。