【铜】

上周铜以极端速度基本兑现海外投行已上调的年度涨势目标，价格明显与供求基本面背离。目前，铜资源溢价已快速降温，基本面角度，一季度全球铜精矿供需最紧、TC低位再下调，在北半球春季旺季强弱不能证明、也不能证伪的阶段，资金仍可能依托技术形态，在关键支撑位重返铜配置倾向，同时需要关注国内产业端春节前的备货点价。周一SMM上海铜贴水130元、广东铜贴水扩至265元，洋山铜溢价反弹回39美元，SMM七地库存升至33万吨。继续观察市场投资情绪退潮强弱，春节与节后，铜价表现倾向前低后高。首先关注MA40-60日线铜价表现，倾向吸引部分点价备库。铜精矿一季度最紧，且除非国内需求完全证伪，铜仍有配置需求。

【铝&氧化铝&铝合金】

今日沪铝触及跌停，华东、中原、佛山现货升贴水跌至-220元、-390元、-210元，铝棒加工费-100元附近，铝锭铝棒社库较上周四分别增加2.9万吨和1.4万吨。短期宏观和基本面均对铝价形成一定压制，节前库存表现已远差于往年同期，沪铝跌破近期震荡区间下沿后向23000元位置寻找支撑，波动率较高可考虑卖出看涨期权。铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且价格处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。国内氧化铝运行产能维持高位，检修情况增加但长期减产未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，现货企稳还需等待规模减产形成，基差走低时关注沽空机会。

【锌】

“沃什恐慌”继续蔓延，多头持续减仓，沪锌加权持仓日减1.5万手，资金流出超2亿。前期多头情绪主导沪锌偏离基本面，导致下游接货意愿几无，部分终端企业被迫提前放假应对，高价锌成无本之木，当情绪减退后，盘面快速下杀修正，预计资金交投逐渐回归基本面。春节假期供需双弱，TC低位，沪锌下探成本支撑后或进入横盘整理，视TC低位回升为锌价进一步下跌核心驱动。短期下方支撑暂看2.35万元/吨，即20日均线位置。

【铅】

再生铅拟纳入交割，有效缓解原生铅可供交割品偏少的问题，铅软挤仓风险进一步降低。“沃什恐慌”持续发酵，终端电池需求偏弱，部分电池企业提前放假，导致铅锭需求不足，沪铅盘面缺乏有效抵抗，周一沪铅主力跌2.31%。铅价大幅下探，严重侵蚀再生铅利润，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂低价惜售情绪亦抬升，沪铅下方暂看1.67万元/吨支撑。

【镍及不锈钢】

市场交投活跃。不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。市场情绪恐慌，建议谨慎。

【锡】

上周四夜盘市场情绪反转后，沪锡快速转跌，周一跌停，市场减仓。相较周边品种，锡价距MA40日均线较远，预计仍有下滑空间。贵金属与资源溢价交易降温后，锡市焦点转向基本面供求。印尼锡交易所1月下旬开始有锡锭交易，能够维持基本的季节性淡季出口量，2026年该国锡生产配额预计保持稳健。缅甸佤邦延续复产，前期生产资料瓶颈得到部分解决，市场预计1月锡精矿进口以稳为主。国内锡精矿加工费已经上调。上周建议参与2603合约虚值卖看涨期权策略延续，沪锡可能调整到MA40日均线。

（来源：国投期货）