在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会上，东北证券首席经济学家付鹏对2024年全球经济局势与市场演变进行了解析，并表示要特别关注当前商品的低波动率。
商品的变化
上游企业的“供给侧改革”路线图：减少开采环节，增加资本收益
其介绍：隐含波动率是市场对未来波动率的押注，而实际波动率是过去实际发生的波动率。
原油持续低波动率的持仓
对于原油期货，其介绍80美元/桶是分水岭：投机空+现货空，价格下去80美元/桶，但是很快就有实货买盘买，虽然投机多并不入场；80美元/桶以下到80美元/桶以上：投机多进，投机空撤，价格上去点，实货买盘不跟，逐步了结，实货卖盘80美元/桶以上依旧是卖货；投机多没有跟进对手盘，撤退，价格下跌，保值空撤，低位实货买盘进；实货买继续进，保值卖盘重回，投机盘不动，上80美元/桶实货买盘撤，卖盘也撤，缺少对手盘。
基本逻辑依旧是多供应问题空需求问题
从WTI的持仓上来看，尤其是投机性空头和OIS的押注来做一个如图的对比，其实在进入到Q1季度来看，减少了对于油价的空头押注，同时也就减少了对FED的降息押注，整体都是从不同的角度（商品角度，衍生产品角度）来看都是减少了对于美国经济硬着陆的押注，而是表达了同样的“软着陆“的增强。
超级低的波动率值得关注的铜
超级低的波动率值得关注的铜——海外低库存、国内高库存
超级低的波动率值得关注的铜——加工费用正在创纪录走低
反常的CFTC铜的持仓
1，贸易商和生产商天生是期货市场头寸的空头，主要是对冲其持有的现货或生产的现货的风险；2，如果不出现超级contango的情况下，由于铜本身具备着融资功能，没有足够的价差吸引期货上买现货的做法；3，所以市场参与者主要观察的是贸易商和生产商的空头保值情况，实际交货就会造成库存的增加；4，他们的对手盘是管理机构，5，如果价格下跌，贸易和生产商的空头保值投产并不会增加，而资产管理机构的持仓则会推波助澜；6，如果价格上涨，贸易和生产空头会增加，而资产管理机构空头则会减少，保值和投机多组合成行情对手盘；7，将资产管理机构的头寸来打破的逻辑是什么呢？
再持续两个季度到年底形成一个“超级低的波动率”结构？
基本逻辑依旧是多供应问题空需求问题
其从铁矿石价格指数、铜（1#）平均价、美元以及螺纹钢等的走势进行了阐述。
房地产的大周期结束了么？
其从商品房期房和现房等销售面积的同比变化进行了介绍。
从保交楼到没有新拿地和开工：竣工完成后的2024年
其从房地产新开工面积、竣工面积数据结合玻璃、螺纹期现货等走势变化进行了分析。
长期：人口结构对政府行为的制约和改变——从“投资”到“福利”
当前处理地方债务危机意味着地方政府举债权限与空间将会被严格限制，并且随着土地财政的消退，政府主导的基建投资的基础逻辑不再建立在地方政府债务扩张配套之上，之后整体基建背后必须建立在“需求”的基础上，基建投融资将回归信贷与直接融资，这也就意味着政府投资举债的成本也将贴近长期收益。
居民部门的一个关键的变化：储蓄和储蓄率的差异
其列举了日本在经历了第一次经济转型、日本城镇化高峰以及至今的日本居民储蓄率、杠杆率以及OECD日本房价指数等的变化。
“现金”的抱团——债券收益率下行同时加速配置长久期
其列举了多个期限品种的中债国债到期收益率的多年来的走势变化进行了分析。
“现金”的抱团——居民储蓄的激增 存款而不是消费和买房
其结合多年来的人民币存款余额和人民币存款当月增加等数据进行了解读。
