文章引言
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主要观点：基本面方面，主产地开工率保持稳定，加工费利润可观，冶炼厂有提产预期，同时前期进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，同时现货市场成交随锡价反弹走弱，部分品牌已贴水出货。基于以上情况，广发期货认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，高位空单可继续持有。
上周观点：基本面整体偏弱，待情绪企稳后，可考虑逢高做空。
本周观点：高位空单可继续持有。
行情展望
现货：随锡价走高，市场成交走弱，现货跟涨乏力，进口锡贴水1000-2000元/吨出货，国内非交割牌对12合约贴水200-1300元/吨，云字牌平水或小幅升水出货。下游企业延续刚需采购，低位挂单成为企业主要采购方式。
供应：国内锡矿生产及进口锡矿保持稳定，冶炼厂加工利润依旧可观，部分企业为平摊生产成本有提产意愿。前期进口窗口持续打开，进口锡陆续到港，9月国内精炼锡进口量2882吨，环比增加
488.16%，预计10月进口环比增加，锡供应端短期宽松。
需求及库存：据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，年假时间多于往年，需求端较疲软，预计短期难有提振。截止11月18日，精锡社会库存5060吨，周环比增加921吨，同比增长69.17%，前期进口窗口持续打开，随着进口产品陆续到港以及国内精锡生产保持稳定，预计延续累库趋势。
观点：广发期货认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，高位空单可继续持有。
行情回顾
宏观情绪回暖推动锡价反弹，但实际基本面偏弱，下游需求疲软，锡价上涨后有所回落，截止11月18日，沪锡主力收185080元/吨，周环比上涨4030元/吨，周涨幅2.23%，持仓3.67万手，环比增加0.29万手；伦锡3月收22725美元/吨，周环比上涨1525美元/吨，周涨幅7.19%。
精炼锡供应端
据SMM统计，8月国内锡矿共生产6722.8吨，月环比增加23.39%，共生产锡矿50175.75吨，同比减少0.56%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。受锡价反弹，原矿价格同步上涨，截止11月18日，云南地区40%锡精矿价格166000元/吨，周环比增加6000元/吨。云南地区加工费下调至19000元/吨。
我国锡矿9月进口量16064吨，环比减少163吨，累计进口18.46万吨，同比增长32.48%，其中缅甸地区本月进口12920吨，环比减少800吨，由于锡价走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口持平或小幅减少。
精炼锡消费端
据SMM统计，焊锡企业10月开工率83.5%，月环比上升1%，10月下游焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，光伏焊带需求向好带动大中型企业开工率小幅回升，整体订单甲减少的情况对小型企业影响较大，小型企业开工率环比回落，据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假。锡价走势整体维持低位运行的情况，因此对焊锡企业生产扰动较小，目前焊锡各主流加工费维持平稳，订单量较大的但单位利润偏低的焊带类需求依旧会成为大规模企业和中小型企业开工率的分水岭，预计11月焊锡开工率维持平稳。
库存及升贴水
截止11月18日，伦锡现货对3月升水145美元/吨，周环比下跌37美元/吨。
实际需求疲软，市场成交表现萎靡，随锡价走高，现货跟涨乏力，升水大幅降低，截止11月18日，国内现货贴水50元/吨，周环比减少750元/吨，进口锡贴水2000左右出货，部分云字
牌亦小幅贴水。
内外比价有所修复，截止11月18日，精锡进口盈利4613元/吨，环比减少9077元/吨；沪伦比值降低至8.18。
截止11月18日，LME库存3415吨，周环比减少245吨，主要减量来自于马来西亚地区。上期所周报库存3828吨，周环比增加1476吨，同比增长55.93%。随锡价盘面走高，而现货跟涨乏力，盘面出货意愿增强，库存大幅增加。精锡社会库存5060吨，周环比增加921吨，同比增长69.17%，前期进口窗口持续打开，随着进口产品陆续到港，预计延续累库趋势。
