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主要观点
【利多因素】
1.美国10月CPI不及预期，强化美联储加息节奏放缓预期，美元指数大幅下挫；
2.国内优化疫情防控措施，地产端融资放松；
3.废铜供应偏紧；
4.新能源汽车、光伏风电行业景气；全球显性库存低位。
【利空因素】
1.美债收益率倒挂，海外多国经济下行压力犹存；
2.国内出口回落，疫情和地产现实仍在制约经济，社融和信贷数据偏弱显示需求仍待修复；
3.供应压力增强，传统需求疲软，废铜具备替代优势。
【逻辑观点】
宏观层面，前期利多集中兑现，上周美联储官员发表鹰派言论，叠加国内疫情多点蔓延，市场情绪降温。后续更多关注边际变化。
基本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量超过90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好发展，整体具备韧性。全球显性库存低位回升。LME铜转contango结构，挤仓风险解除。国内下游等待仓单资源流出再入市采购，基差回升，月差缩窄。阶段性高点已经出现，暂时以区间震荡看待，关注换月后下游采买情况。
总体看，宏观影响偏向中性，关注边际变化。基本面上有高价抑制需求，下有绝对库存低位支撑，预计铜价转为区间震荡。操作上，区间内逢高试空，下周CU2212参考64000~66000元/吨。
【本周策略】
区间内逢高试空，下周CU2212参考64000~66000
【上周策略】
多单注意仓位管理，主力或短暂测试65000~66000支撑，周内判断短期见顶后，提示区间内逢高试空
行情回顾
前期宏观利多集中兑现，上周LME制裁俄罗斯金属预期落空、美联储官员密集发表鹰派讲话，国内疫情多点蔓延，地产现实仍然疲软，市场情绪降温。高价抑制市场成交，下游多等待仓单流入市场，铜价走弱。11月18日，SHFE铜主力合约收于65740元/吨，周环比下跌3.51%。LME3个月铜电子盘价格收于8036美元/吨，周环比下跌6.46%。
【相关新闻】
宏观方面：
“一刀切”，不得“层层加码”，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对旅游业发展的影响。旅行社要对旅游产品进行安全风险评估，不组团前往高风险区旅游，不承接高风险区旅游团队，不组织高风险区游客外出旅游。相关区域列为疫情高风险区时，未出发的旅游团队必须立即取消或更改旅游行程。
“很快就会出现低通胀率”。10月CPI数据振奋人心，但那仅仅是一个月的数据而已。劳动力市场继续表现出大量的韧性。肯定看到加息行动对住房市场的影响。
产业方面：
日本最大的铜生产商--泛太平洋铜业公司（Pan Pacific Copper）将在2023年为中国电解铜客户实施每吨120美元的长单溢价。
据消息称，智利国家铜业Codelco上调其向中国台湾关键客户的2023年电解铜长单溢价至120美元/吨，较2022年的105美元/吨上行14.3%；根据SMM了解，中国台湾地区部分消费商已经收到此报价。
矿业巨头必和必拓表示，其智利Escondida铜矿的工会工人宣布将在11月21-23日罢工是不正当的。该矿的一个工会表示，由于必和必拓涉嫌未能遵守法律法规和当前的集体协议，工人们担心自己的安全。必和必拓在一份声明中否认了这些指控，称其一直遵循“职业安全和风险预防的最高标准”来运营该矿。
MMG旗下Las Bambas铜矿采矿作业受封锁影响下降至30%。消息人士称，封锁始于10月下旬，由于缺乏供应，采矿活动缓慢减少。该公司此前曾宣布缩减运营，但没有详细说明其规模。Las Bambas是全球最大的铜矿之一，但自2016年开矿以来，该矿多次受到与附近土著社区的社会冲突的干扰。
宏观基本面
海外经济边际走弱，美国现实经济表现仍然较强。美国非农就业人数环比小幅回落，但变化不明显，表明就业市场韧性较强。通胀回落，同时就业有韧性，向市场传递乐观信号。
国内疫情防控放松&地产扩大融资，经济企稳预期增强。
国内地产微观数据仍然偏弱。
美国10月通胀低于预期，强化美联储放缓加息节奏预期。美国核心通胀走弱，主要贡献来自商品（二手车），房租和工资仍要观察。美元指数大幅下挫，短期提振市场风险偏好。跟踪经济和通胀数据，如果后期通胀数据居高不下，美债利率仍有上行风险。
能源价格下跌或推动欧洲通胀降温，减轻欧央行压力。据报道，欧洲天然气库存接近储存上限、LNG船充当浮动储气库在欧洲排队港口、秋冬天气远比预期温和很多，越来越多的迹象表明，欧洲“天然气危机二三事”即将出现大反转，直接从“无气可用”变成了“无处安放”，部分天然气现货价格一路跌到负值。
【美债收益率和美元指数】
美国10月通胀回落后，美国长端和短端国债收益率阶段性见顶，美元指数大幅下挫，市场风险偏好回升。上周美联储多位官员发表鹰派讲话，美元有所反弹
美债收益率持续倒挂，远期衰退风险犹存。
【社融和信贷】10月数据均不及预期，且明显低于季节性，消费和地产现实仍有拖累，需求仍待修复
产业基本面
【全球供需]全球矿端供应趋松未有效传导至冶炼端，目前预计中短期维持低库存
【矿端】矿端资源充裕，TC持续走高
CSPT小组于9月27日上午在线上召开第四季度总经理办公会议，并敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，并创2017年四季度以来新高。
据SMM了解，本周已有个别冶炼厂与Freeport开启第二轮长单谈判，在双方试探交换长单加工费数字后，对数值的预期一致性差异较大。
11月18日，进口铜精矿指数报90.83美元/吨，周环比增加0.28美元/吨。
【精铜产量】海外冶炼端干扰不断；国内10月精铜产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%
据SMM，10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。产量下降主因冶炼厂检修、粗铜和冷料供应紧张，以及疫情和限电干扰西南和内蒙古地区生产。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。
【进口】进口亏损收窄，洋山铜溢价下跌
本周洋山铜溢价仓单成交区间83-115美元/吨；提单75-110美元/吨。
截至11月18日，沪伦比值为8.13。
全球最大的铜矿产商——智利国家铜业公司Codelco将在2023年为中国客户实施每吨140美元的长单溢价，较2022年105美元/吨提高33%。对此，我们认为企业或出于自身产量下降、可流通铜库存数量偏低和国内保税区库存偏低等多方面因素考虑，归结到底仍是低库存所致。
【粗铜废铜】再生铜供应商出货情绪较高，但价格回落未达到下游利废企业预期，采购谨慎
10月粗铜加工费加工费700元/吨，环比减少100元/吨。11月18日精废价差992元/吨，周环比减少1550元/吨，废铜经济性优势缩窄。
【下游开工率】高价抑制、疫情干扰、再生铜杆冲击，精铜杆新增订单缩水
11月是传统空调产销旺季，但据SMM调研，铜管企业反应旺季效应不明显。
精废铜杆价差有所收窄，再生铜杆优势有所减弱，但精铜杆开工率继续下滑，周度开工率64.64%，较上周回落2.6个百分点。
传统旺季褪去，叠加疫情干扰，铜板带行业景气度不乐观。
【终端需求】传统需求表现平淡，空调传统旺季或不及预期，汽车产销回暖
新能源汽车、光伏风电等新兴产业保持强劲
【库存】全球显性库存低位回升
【价差】沪铜月差收敛，下周进口到货&仓单释放，现货升水将承压；LME铜转为contango结构
11月17日，LME铜0-3贴水37.75美元/吨，周环比减少47.15美元/吨。
11月18日，SMM1#电解铜现货升水390元/吨，广东1#电解铜现货升水620元/吨。
【持仓与波动率】COMEX和LME投资基金净多头持仓上升，沪铜波动率下降
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