文章引言

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镍

利多因素：

1.市场预期美联储放缓加息节奏，国内疫情防控政策优化地产融资放松，宏观情绪回暖。

2.新能源汽车景气度较高，合金需求向好，交割品纯镍库存绝对值低位。

3.印尼镍产品征税问题预期扰动。

利空因素：

1.美债收益率倒挂，海外衰退风险犹存；国内疫情现实仍然在影响需求，地产销售微观数据偏弱。

2.二级镍过剩，镍铁和中间品对纯镍替代明显，纯镍估值偏高。

3.全球精炼镍产能提升，国内现货升贴水低位震荡，伦镍深贴水。

逻辑：

前期利多集中兑现，上周美联储多位官员鹰派言论和国内疫情反复令市场情绪降温，后续更多关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，二级镍对纯镍消费替代增强。不锈钢厂基本不采用纯镍；军用合金刚需仍存，民用合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱，硫酸镍价格坚挺，MHP系数小幅下调，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，高价明显抑制现货成交。内外库存去化，国内基差低位震荡，伦镍深贴水。整体看，宏观关注边际变化，高价抑制下游需求，基差低位震荡，库存绝对值偏低。预计镍价区间震荡，NI2212参考185000~205000元吨。潜在风险在于印尼出口征税政策悬而未决，单边建议轻仓运行，留有较高安全边际。套利方面，外盘挤仓缓解，进口亏损较大，考虑跨市反套。

操作建议：

轻仓区间操作思路，前期区间空单持有；跨市考虑反套。

风险因素：

宏观变动超预期；地缘政治扰动；印尼征税政策超预期；新能源汽车产销不及预期。

不锈钢

利多因素：

1.国内疫情防控政策优化、地产融资放松，预期向好。

2.原料下跌空间有限，且有印尼征税政策扰动，即时利润亏损，成本暂时具备支撑。

3.钢厂计划减产。

利空因素：

1.疫情蔓延和地产现实偏弱，终端需求疲软。

2.供强需弱，社库连续三周上升，厂库抬升。

3.原料松动，成本走弱。

逻辑：

10月300系产量环比增17.22%，11月排产环比增0.8%，供应压力显现，但上周多家钢厂宣布11-12月减产。市场成交疲软，疫情多点蔓延，下游需求欠佳。300系社会库存连续三周小幅增加，厂库上升。贸易商拿货成本高，库存矛盾并不突出。产业链博弈，原料端镍铁、铬铁、废不锈钢价格均有所松动，但短时跌价空间均有限，故成本虽然走弱但仍有支撑。现货价格下调后，钢厂利润有所恶化。基差维持震荡，小幅走阔；月差缩窄，back结构弱化。

整体看，供强需弱，库存上升但不显著，部分钢厂11-12月有减产计划。产业链上下游博弈，成本走弱但仍具备支撑，钢厂利润恶化。另外，印尼镍铁出口征税政策仍待落地，需要留意镍价走势。预计不锈钢价格窄幅震荡，观望为主。如果价格明显走高或走低，则适当参与高抛低吸。SS2212参考16000~17100元吨。

策略：观望为主。

风险因素：国内稳增长政策超预期；印尼镍铁征税超预期。