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主要观点
四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复，短期需要关注国内疫情管控放松下，现实预期差。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，市场对加息放缓存预期。本周青海地区受疫情影响，精炼锌生产受限。国内精炼锌库存低位。多空交织，暂观望。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，美国10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点；
10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；
10月份中国制造业PMI49.2%，环比-0.9个百分点，低于临界点；
10月汽车产销环比下滑；
房地产拖累消费关注边际变化；
产业供需基本面
原料内紧外松小幅改善，进口矿大幅补充；
据SMM，11月zn50国产锌精矿TC4500元/金属吨，环比+300元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比+35美元/干吨。1-8月全球锌精矿产量817.8万吨，较去年同期-22.2万吨，原料供应下滑。
9月进口锌精矿39.06万吨，同比大增53.9%；
全球精炼锌9月供应短缺；
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2022年9月，全球锌市供应短缺10.3万吨，8月修正为供应短缺9.02万吨。2022年1-9月，全球锌市供应短缺4.3万吨，上年同期为供应短缺10.1万吨。
原料供应充裕，冶炼开工上升，但青海受疫情影响，本周起生产受限；
8月，四川、湖南地区受高温干旱影响，冶炼出现减停产。9月高温缓解后，炼厂逐渐复产。10月精炼锌产量环比+1万吨，预计四季度产量环比持续攀升。青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于上周进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。
10月中国精炼锌净出口0.51万吨；
库存低位，疫情影响到货量；
11月18日，国内七地社会库存5.88万吨，周环比-0.17万吨；11月18日，LME锌库存约4.3万吨，周环比-0.02万吨。
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