利多因素：

1.美联储部分官员释放鸽派加息信号，表示“放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点”；

2.政策允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，地产融资或有所放松；

3.新能车、光伏行业依然景气；

4.LME注销仓单占比提升至近50%，国内库存绝对值偏低，内外挤仓风险犹存。

利空因素：

1.海外通胀仍然高企，美元指数偏强，加息预期仍较强，美债收益率倒挂；多国经济下行压力大，外围衰退渐近；

2.国内疫情、地产和出口存在不确定性；

3.供应压力增强，平衡表走向过剩。

逻辑观点：

宏观层面，美国经济褐皮书显示通胀顽固，经济衰退担忧。周五美联储官员首次释放鸽派信号，市场预期12月份加息50bp概率增加，美债收益率小幅回落。继续关注通胀能否回落、美国经济能否软着陆，加息预期仍会反复。国内方面，重要会议顺利闭幕，稳增长托底经济，经济数据延后发布，地产销售弱势震荡，疫情多点散发，等待政策指引。

基本面方面，供需环比均有改善，内外库存均有小幅回升。但LME注销仓单占比抬升至49.77%，国内库存绝对值低位，挤仓风险犹存。另外，市场担忧LME恐制裁俄罗斯金属，目前俄铜库存占比超过60%，若制裁措施偏激，需防范短期价格拉升。短期挤仓仍在持续，偏多思路对待；中长期衰退预期和供应放量制约上方空间。沪铜主力参考运行区间62000~65000元吨。

行情回顾

上周铜价先抑后扬。尽管内外库存均有回升，国内仓单激增，铜价承压；但是，低库存下持仓过高，强back结构支撑，铜价仍然坚挺，宏观稍有回暖，价格向上弹性较好。

整体看，上周铜价在62000~64000元吨区间震荡。截止10月21日，沪铜主力合约收于62820元吨，周环比下跌1.38%。
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外盘方面，LME铜注销仓单占比接近50%LME拟制裁俄罗斯金属担忧犹存。截止10月21日，LME3月期铜收于7650.5美元吨，周环比上涨1.58%。

供应：铜精矿现货TC持续回升

CSPT小组于9月27日上午在线上召开第四季度总经理办公会议，并敲定四季度的现货铜精矿采购指导加工费为93美元/吨及9.3美分/磅，较三季度现货铜精矿采购指导加工费上涨13美元/吨，并创2017年四季度以来新高。进口铜精矿指数报87.35美元/吨，周环比增加0.97美元/吨。

供应：粗铜紧张问题仍然严峻

9月粗铜加工费加工费800元/吨，环比减少150元/吨。

9月SMM中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。不过，目前粗铜现货紧张问题依然严峻，导致产量受限。预计10月国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。铜精矿供应充裕，冶炼厂生产积极性较高，部分企业推迟或取消原油检修计划，电解铜产量稳步提升。