地缘紧张局势继续升温，市场避险情绪再起，同样推升贵金属价格。

“近期地缘政治取代美联储货币政策调整，成为贵金属市场关注的焦点。贵金属价格波动加大，主因在于贵金属具有避险属性，正好满足了市场的避险需求，故地缘政治局势与贵金属走势具有较强的关联性。”方正中期期货贵金属分析师史家亮说。

在光大期货贵金属资深分析师展大鹏看来，自去年12月份美俄就乌克兰首次产生政治分歧以来，黄金价格的上涨背后就有很深的俄乌地缘争端和美俄暗自较量的烙印，金价上涨每一次发力时间节点也与局势突然加剧相吻合。因此虽然影响黄金的因素有很多，但俄乌地缘局势却给予金价较高的风险溢价。

史家亮介绍，从历史地缘政治局势和贵金属走势来看，二者的关联性一般分为三阶段。第一阶段是在地缘政治局势升级及预期不断升级之际，市场舆论引发避险需求，市场看涨热情高涨，贵金属价格持续走强。第二阶段是地缘政治不断升级或者接近局部激烈之际，由于地缘政治发展的不确定性依然较大，贵金属价格继续上涨，亦容易出现量价齐升、随后冲高回落的风险。第三阶段是地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属价格会率先调整甚至走弱。

“从目前的态势看，市场预期俄乌进入战事，且欧美会逐步参与进去，因此如果仅仅是制裁的话，实际上不如预期，偏利空。投资者关注俄乌是否真有演变成局部战事的可能性，这可能会推升黄金价格上一个台阶。相反，如果俄乌地缘争端出现缓和局面，避险情绪降温下黄金市场热度也会降温。”展大鹏说。

在史家亮看来，若地缘政治局势继续升级，不排除美欧等西方国家对俄罗斯展开经济和金融制裁，市场避险情绪将会继续升温，增加避险需求，国际贵金属价格仍将会维持强势行情；若普京与拜登举办会晤谈判，地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，市场避险需求下降，贵金属价格将会进入振荡调整阶段甚至回落。届时，贵金属价格的运行逻辑将会再度回归到美联储货币政策转向上。

徽商期货贵金属分析师从姗姗同样认为，虽然当前贵金属避险属性是影响价格的重要因素，但地缘政治冲突对贵金属价格影响是短暂的，中长期看贵金属的金融属性将再次主导行情。在她看来，从美联储表态看加息预期逐步升温，实际利率上行将对贵金属价格构成较强压制。但需要关注的是，随着能源价格大幅飙升，全球通胀水平持续创纪录，贵金属抗通胀属性或将提振价格。中长期看，多空因素均存在，持续关注通胀能否持续，若加息能实质性缓解通胀，那么贵金属价格或呈弱势格局。

“本轮黄金价格反弹有很强的地缘政治烙印。”展大鹏介绍， 虽然市场普遍认可当前黄金研究框架与美实际利率呈现出较强的负相关性，美联储加息预期下实际利率回升会带动金价走弱，但美联储擅长主动管理预期，从10年期美债收益率来看市场几乎完全计提了加息的影响，3月加息更像是‘利空落地’，因此对黄金价格反而是较大利空。投资者需要关注的是美联储在后续表态中是否有加息3—5次的可能性。因为在2016年3月份议息会议后点阵图显示加息节奏由4次减少为2次，这是上一轮加息过程中黄金能够延续涨势的直接原因。

在史家亮看来，美联储政策收紧，流动性泛滥有缓解的迹象，收紧银根和实际利率的提升对黄金价格形成直接的利空影响；同时，美联储政策又会通过美债收益率和美元指数的走势影响黄金价格走势。因此，美联储货币政策通过流动性松紧的直接调节和美债收益率及美元指数走势的间接影响，成为黄金价格走势的核心影响因素。而金价更多的是反映货币政策走势预期，当预期被市场消化或者落地之际，金价更多的是走利空出尽的反弹行情。

“综合分析，地缘政治局势紧张继续推升贵金属价格，局势一旦缓和则形成利空影响。如果地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。”史家亮说。