SMM镍11月27日讯： 宏观及市场消息： （1）美国贸易代表办公室当地时间11月26日宣布，将把针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日。现有豁免条款原定于今年的11月29日到期。 （2）国家统计局：1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。 现货市场： 11月27日SMM1#电解镍价格116,500-121,500元/吨，平均价格119,000元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,500-4,800元/吨，平均升水为4,650元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘低开后弱势运行，收跌0.35%，27日早盘价格延续窄幅震荡，截至午盘收盘报116,800元/吨，跌幅0.61%。 美联储理事沃勒和旧金山联储总裁戴利均释放了“鸽派”信号，指出对劳动力市场的担忧，并支持在12月降息。这使市场对美联储12月降息的概率预期大幅提升至70%-75%的水平。中美两国领导人直接通话并释放善意信号，有助于提振市场信心。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。

11.27 晨会纪要 宏观: （1）24日晚中美元首通了电话，发言人毛宁表示，特朗普总统第二任期以来，中美元首保持着经常性的交往。据了解，此次通话是美方发起的，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的。两国元首就共同关心的问题进行沟通，对中美关系稳定发展十分重要。 （2）美国总统特朗普表示，乌克兰与俄罗斯的和平协议已“非常接近达成”，但欧洲领导人对此表示怀疑。据媒体消息，一位美国官员透露，乌克兰代表团已就潜在和平协议条款同美国达成一致。该美方官员表示，虽然还剩部分细节有待磋商，但乌方已同意和平协议。 纯镍: 现货市场： 11月26日SMM1#电解镍价格117,300-122,400元/吨，平均价格119,850元/吨，较上一交易日价格上涨1,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,400-4,900元/吨，平均升水为4,650元/吨，较上一交易日上涨200元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收涨1.10%，26日早盘价格延续偏强震荡，截至午盘收盘报117,860元/吨，涨幅1.49%。 美联储理事沃勒和旧金山联储总裁戴利均释放了“鸽派”信号，指出对劳动力市场的担忧，并支持在12月降息。这使市场对美联储12月降息的概率预期大幅提升至70%-75%的水平。中美两国领导人直接通话并释放善意信号，有助于提振市场信心。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 11月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27644/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27790-27950元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，美联储释放提升降息概率信号，叠加中美通话提振市场信心，伦镍价格持续反弹，镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，近期部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加前期成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，月末采购节点将至，价格接受度未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，若镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑，提振镍盐价格。 镍生铁: 11月26日讯，SMM10-12%高镍生铁均价884.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降2.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.84，环比下滑0.01。供应端来看，当前供应量仍持稳，但上游对低价接受度较低，多数持货商出货意愿低迷，上游零单报价难寻。需求端来看，在主流钢厂招标价指引下，下游不锈钢厂释放部分采购需求，周内陆续存在成交。总体而言，上下游均面临淡季下的消费及亏损压力，供需矛盾下，预计高镍生铁价格继续偏弱运行。 不锈钢: SMM11月26日消息，SS期货盘面展现出进一步走强上探的态势。今日，在沪镍大幅强劲上涨的带动下，SS期货盘面随之跟涨上行，日内一度攀升至12475元/吨。在现货市场方面，SS期货盘面的走强带动效应持续显现，近日成交显著回暖，贸易商让利的意愿有所降低，报价出现小幅上探。然而，鉴于年末淡季的预期以及近期原料价格的下跌，市场对于不锈钢后市价格仍存在一定的悲观情绪，恐宏观利好出尽后，价格仍有转弱风险。 SS期货主力合约止跌修复。上午10:30，SS2601报12380元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在340-490元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8025元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12625元/吨，佛山均价12650元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23800元/吨，佛山地区23800元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23250元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 年末处于淡季，不锈钢需求持续疲软，价格不断磨底且向下探低。加之美联储12月降息预期可能落空这一宏观利空消息影响，SS期货盘面接连跌破2020年以来的新低。不锈钢厂盘价也不再坚挺，出现回落态势。然而，市场的悲观看跌情绪仍未消散，低价并未对近期成交产生明显的促进作用，贸易商普遍反馈近期成交较为冷清。从供给端来看，11月市场多流传不锈钢厂减产的消息，减产钢种也从月初的200系不锈钢扩大到400系不锈钢，但实际减产的落实情况仍需进一步关注。就成本端而言，在不锈钢价格处于低位的情况下，尽管周内高碳铬铁、高镍生铁价格继续下跌，不锈钢厂仍面临成本与价格倒挂的局面。周内某主流不锈钢大厂先后公布高镍生铁、高碳铬铁的采招价格，进一步压价的力度有所减弱，尤其是高碳铬铁价格明显高于市场零售价格，保供原料的意图明显，未来减产幅度的预期可能会有所减小。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量进一步走低 本周菲律宾镍矿价格下降。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周天气情况有些复杂，总体来看只有Zambales（10-15mm）和Tubay（20mm+）两个区域天气比较好；Zamboanga和Tawi Tawi地区有40mm以上的累计降雨量；Surigao和RTN地区则有50mm的降雨量，但RTN北部的Ipilan则有70mm+的累计降雨量；东Davao和Dinagat周累计降雨量超80mm；降雨量最大的是Homonhon，一周累计降雨量超110mm，该地区暂时没有船只装货，但下周会有1船到港，暂时没有改港计划。港口库存方面，截至11月21日，中国港口镍矿库存954万吨，环比上周减少25万吨，折合金属量约7.49万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入11月底，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿HMA价格下行趋势，年底雨季即将开始 印尼镍矿价格本周下降。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周下跌0.2美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区即将进入雨季，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，目前生产情况未收到影响。生产端来看，由于已接近年底，部分公司的RKAB配额相对有限。然而，一些仍拥有较大剩余配额的矿山将继续提升产量。增提来看，镍矿的产量出现放缓。并且，印尼林业工作组的持续审查相对当前发运依然造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，但整体采购积极性已不及上个月的激进水平，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI持续的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿升水在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。

SMM 11月26日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铅唯一收平于17065元/吨，沪镍以0.97%的涨幅领涨，其余金属涨幅波动均不大。氧化铝主连跌0.37%，铸造铝主连跌0.1%。 此外，碳酸锂主连涨1.45%，多晶硅主连涨2.93%，工业硅主连涨0.28%。欧线集运主连大跌7.62%报1387.4。 黑色系方面普跌，仅铁矿和不锈钢一同飘红，铁矿涨0.19%，不锈钢涨0.65%。双焦方面，焦煤跌1.14%，焦炭跌1.34%。 外盘方面，截至15:05分，外盘基本金属仅伦镍唯一下跌，跌幅达0.11%，伦锌涨0.53%，伦铜、伦铝涨逾0.4%，伦铜涨0.47%，伦铝涨0.41%。其余金属均小幅波动。 贵金属方面，截至15:05分，COMEX黄金涨0.24%，COMEX白银涨1.34%。国内方面，沪金涨0.55%，沪银涨1.79%，一同录得两连涨。 截至今日15:05分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【工信部组织开展卫星物联网业务商用试验】 财联社11月26日电，工业和信息化部发布关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知。申请开展卫星物联网商用试验的企业，应通过构建卫星物联网系统，以及业务支撑系统（BSS）、运营支撑系统（OSS）和管理支撑系统（MSS），依法依规在全国范围开展卫星物联网业务。通过开展卫星物联网业务商用试验，丰富卫星通信市场供给、激发市场主体活力、提升行业服务能力、建立安全监管体系，形成可复制可推广的经验和模式，支持商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。商用试验期为两年。获得商用试验批复的企业每年定期梳理汇总商用试验情况及问题，报工业和信息化部。工业和信息化部对商用试验情况进行评估，及时总结商用试验的先进经验、模式、典型案例等并宣传推广。 【广东：探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系 提高资产证券化水平】 《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》印发。其中提到，探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系。推动上市国企灵活运用定向增发、专项可转债、并购贷款等融资工具，用好配套募集资金储架发行制度，围绕优势领域积极开展产业链整合兼并，做强做优做大。加强国企内部资源整合，运用好现有融资平台，通过资产重组、股权置换等多种方式，推动更多优质资源向上市公司汇聚，提高资产证券化水平。支持国有资本运营公司利用私募股权投资基金，助力其他企业围绕主业开展产业链上下游整合兼并，强链补链延链。指导省市县国企聚焦主责主业，提升产业链供应链韧性和安全水平。 【央行公开市场今日净回笼972亿元】 央行今日开展2133亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3105亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼972亿元。 ► 11月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0796元 美元方面： 截至15:04分，美元指数下跌0.15%报99.65，录得两连跌。最近公布的经济数据和美联储官员态度支持12月降息。美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，显示在关税推高物价的背景下消费者出现疲态。美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，表现喜忧参半。ADP报告显示，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前公布的每周减少2500个岗位呈现加速恶化趋势。最近公布的经济数据整体支持美联储货币政策的进一步宽松。 美联储理事米兰表示，他希望就业数据能说服美联储的其他人支持降息，失业率的上升是因为货币政策太紧了。不过有分析师指出，鉴于米兰正是因特朗普的（降息）考量而被任命，他继续呼吁大幅降息的言论并不令人意外。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布美国截至11月22日当周初请失业金人数、美国截至11月22日当周续请失业金人数、美国11月芝加哥PMI、美国9月季调后新屋销售年化总数、美国9月耐用品订单月率初值，澳大利亚10月统计局CPI年率-季调后，新西兰11月26日官方现金利率决定，瑞士11月瑞信/CFA经济预期指数等数据。 此外，新西兰联储将公布利率决议，新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会，英国财政大臣里夫斯公布预算方案。 原油方面： 截至15:05分，两市油价一同涨0.29%，美国石油协会（API）公布的数据显示，上周美国原油库存下降，汽油和成品油库存增加。 截至11月21日当周，原油库存减少186万桶。汽油库存增加53.9万桶，馏分油库存增加75.3万桶。分析师此前预期，美国原油库存增加约5.5万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增加约60万桶；汽油库存增加约70万桶。（文华综合） SMM日评 ► 原铝价格窄幅回调 精废价差紧跟缩小【废铝日评】 ► 日内铝合金主力围绕20600元/吨震荡 现货延续坚挺【ADC12价格日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】11月26日 纯镍转产提供供应增量 镍盐价格略有下行 ► 【镍生铁日评】淡季效应持续作用 高镍生铁价格下跌 ► 【SMM 镍中间品日评】11月26日 MHP及高冰镍价格上行 ► 【SMM螺纹日评】高价资源成交乏力 价格走势或延续区间震荡 ► 【SMM板材日评】日内盘面先抑后扬，多地库存延续去库 ► 钢厂逢低采购 钼铁成交量增价弱【SMM钼日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20251125 ► 稀土市场出现分化 镨钕价格继续上涨【SMM稀土日评】 ► 银价延续偏强运行 下游终端观望慎采成交偏淡【SMM日评】

► 美元两连跌 金属普涨 多晶硅涨近3% 沪银、碳酸锂涨逾1% 【SMM日评】 ► 铜价走高但持货商不愿降价出货 整体交投不如昨日【SMM华南铜现货】 ► 进入月末需求疲软 市场成交活跃度清淡【SMM华北铜现货】 ► 11月26日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 成交情绪持续转弱 华东现货贴水小幅扩张【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价弱势震荡 持货商出货分歧较大【SMM午评】 ► 再生铅：再生精铅持货商出货意愿平平 报价数量不多【SMM铅午评】 ► SMM 2025/11/26 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：市场出货贸易商增加 现货成交平淡【SMM午评】 ► 天津锌：锌价震荡为主 市场成交清淡【SMM午评】 ► 广东锌：市场成交转淡 现货升贴水不变【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商持续预售 现货成交清淡【SMM午评】 ► 沪锡期货主力合约呈现高位运行态势 锡价在宏观暖风、供应紧绷与低库存支撑下底部稳固【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】11月26日镍价强势反弹，中美两国领导人直接通话并释放善意信号 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM镍11月26日讯： 宏观及市场消息： （1）24日晚中美元首通了电话，发言人毛宁表示，特朗普总统第二任期以来，中美元首保持着经常性的交往。据了解，此次通话是美方发起的，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的。两国元首就共同关心的问题进行沟通，对中美关系稳定发展十分重要。 （2）美国总统特朗普表示，乌克兰与俄罗斯的和平协议已“非常接近达成”，但欧洲领导人对此表示怀疑。据媒体消息，一位美国官员透露，乌克兰代表团已就潜在和平协议条款同美国达成一致。该美方官员表示，虽然还剩部分细节有待磋商，但乌方已同意和平协议。 现货市场： 11月26日SMM1#电解镍价格117,300-122,400元/吨，平均价格119,850元/吨，较上一交易日价格上涨1,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,400-4,900元/吨，平均升水为4,650元/吨，较上一交易日上涨200元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收涨1.10%，26日早盘价格延续偏强震荡，截至午盘收盘报117,860元/吨，涨幅1.49%。 美联储理事沃勒和旧金山联储总裁戴利均释放了“鸽派”信号，指出对劳动力市场的担忧，并支持在12月降息。这使市场对美联储12月降息的概率预期大幅提升至70%-75%的水平。中美两国领导人直接通话并释放善意信号，有助于提振市场信心。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。

11.26 晨会纪要 宏观: （1）美联储—①理事沃勒：自美联储上次会议以来，现有数据显示变化不大，通胀并非大问题。我担心的是劳动力市场，我主张在12月降息。②美联储戴利：就业市场可能突然恶化，支持在12月降息。 （2）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。 纯镍: 现货市场： 11月25日SMM1#电解镍价格116,200-120,900元/吨，平均价格118,550元/吨，较上一交易日价格上涨800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,300-4,600元/吨，平均升水为4,450元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收于116,100元/吨，上涨0.69%，早盘涨幅扩大价格进一步走高，截至午盘收盘报116,320元/吨，涨幅0.88%。 美联储释放""鸽派""信号：市场对美联储在12月降息的概率预期大幅提升，从上周的40%跃升至75%，同时镍价在连续下跌后暂时获得技术性支撑，外盘内盘均有所反弹。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 11月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27699/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27820-28000元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，美联储释放提升降息概率信号，伦镍价格持续反弹，镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，近期部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，月末采购节点将至，价格接受度未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，若后续镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑。 镍生铁: 11月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价887元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降2元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.85，环比上升0.02。供应端来看，当前供应量仍持稳，但上游对低价接受度较低，多数持货商出货意愿低迷。需求端来看，在主流钢厂招标价指引下，下游不锈钢厂释放部分采购需求，周内陆续存在成交。总体而言，上下游均面临淡季下的消费及亏损压力，供需矛盾下，预计高镍生铁价格继续偏弱运行。 不锈钢: SMM11月25日讯，SS期货盘面呈现出走强上探的趋势。受美联储12月降息可能性再度增大的影响，今日金属期货盘面延续昨日的走强态势，普遍上涨。SS期货盘面同步走强，向上突破12400元/吨，日内高点达到12450元/吨。在现货市场方面，受SS期货盘面反弹走强的带动，市场情绪回暖，市场报价出现小幅上探的倾向，午后钢厂代理报价上调。此前不锈钢市场价格持续下跌，部分需求受到抑制，近日价格反弹，采买需求集中释放，成交情况有所恢复。 SS期货主力合约止跌修复。上午10:30，SS2601报12380元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在340-490元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8025元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12625元/吨，佛山均价12650元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23800元/吨，佛山地区23800元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23250元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 年末处于淡季，不锈钢需求持续疲软，价格不断磨底且向下探低。加之美联储12月降息预期可能落空这一宏观利空消息影响，SS期货盘面接连跌破2020年以来的新低。不锈钢厂盘价也不再坚挺，出现回落态势。然而，市场的悲观看跌情绪仍未消散，低价并未对近期成交产生明显的促进作用，贸易商普遍反馈近期成交较为冷清。从供给端来看，11月市场多流传不锈钢厂减产的消息，减产钢种也从月初的200系不锈钢扩大到400系不锈钢，但实际减产的落实情况仍需进一步关注。就成本端而言，在不锈钢价格处于低位的情况下，尽管周内高碳铬铁、高镍生铁价格继续下跌，不锈钢厂仍面临成本与价格倒挂的局面。周内某主流不锈钢大厂先后公布高镍生铁、高碳铬铁的采招价格，进一步压价的力度有所减弱，尤其是高碳铬铁价格明显高于市场零售价格，保供原料的意图明显，未来减产幅度的预期可能会有所减小。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量进一步走低 本周菲律宾镍矿价格下降。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周天气情况有些复杂，总体来看只有Zambales（10-15mm）和Tubay（20mm+）两个区域天气比较好；Zamboanga和Tawi Tawi地区有40mm以上的累计降雨量；Surigao和RTN地区则有50mm的降雨量，但RTN北部的Ipilan则有70mm+的累计降雨量；东Davao和Dinagat周累计降雨量超80mm；降雨量最大的是Homonhon，一周累计降雨量超110mm，该地区暂时没有船只装货，但下周会有1船到港，暂时没有改港计划。港口库存方面，截至11月21日，中国港口镍矿库存954万吨，环比上周减少25万吨，折合金属量约7.49万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入11月底，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿HMA价格下行趋势，年底雨季即将开始 印尼镍矿价格本周下降。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周下跌0.2美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区即将进入雨季，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，目前生产情况未收到影响。生产端来看，由于已接近年底，部分公司的RKAB配额相对有限。然而，一些仍拥有较大剩余配额的矿山将继续提升产量。增提来看，镍矿的产量出现放缓。并且，印尼林业工作组的持续审查相对当前发运依然造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，但整体采购积极性已不及上个月的激进水平，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI持续的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿升水在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。

【直播】宏观经济展望 矿产资源供需变化 基本金属、电池金属趋势前瞻 铜铝价格解码 SMM 11月25日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铅唯一下跌，跌幅达0.7%，沪镍涨0.75%，沪铜涨0.65%。其余金属涨幅波动均不大。氧化铝主连跌0.15%，铸造铝主连涨0.27%。 此外，碳酸锂主连涨4.47%，多晶硅主连涨2.79%，工业硅主连涨0.11%。欧线集运主连大跌7.78%报1453.5。 黑色系方面多飘红，螺纹涨0.71%，不锈钢涨0.65%，热卷涨0.64%。双焦方面，焦煤跌1%，焦炭涨0.98%。 外盘方面，截至15:04分，外盘基本金属除了伦镍外均上涨，伦镍跌0.1%。伦铜涨0.82%领涨，伦锌涨0.33%，伦铝涨0.28%，其余金属均小幅波动。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金涨1.09%，录得三连涨；COMEX白银涨1.34%，录得两连涨。国内方面，沪金涨1.48%，沪银涨2.75%。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家能源局：1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%】 国家能源局发布数据，2025年10月，全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%。从交易范围看，省内交易电量4377亿千瓦时，同比增长15.4%；跨省跨区交易电量1261亿千瓦时，同比增长16.2%。从交易品种看，中长期交易电量5231亿千瓦时；现货交易电量407亿千瓦时。绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4%。2025年1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.5个百分点。从交易范围看，省内交易电量41659亿千瓦时，同比增长6.6%；跨省跨区交易电量13261亿千瓦时，同比增长12.5%。从交易品种看，中长期交易电量52681亿千瓦时；现货交易电量2239亿千瓦时。绿电交易电量2627亿千瓦时，同比增长39.4%。 【央行公开市场今日净回笼1054亿元】 央行今日开展3021亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有4075亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1054亿元。 ► 11月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0826元 美元方面： 截至15:04分，美元指数下跌0.04%报100.16，美联储官员放鸽，降息预期抬升。美联储理事沃勒表示，现有数据显示，美国就业市场依然疲软，足以促使美联储在12月9-10日会议上再次降息25个基点。不过，此后的行动将取决于即将发布的“大量”数据，目前美国统计机构正在处理因政府停摆而延误的工作。旧金山联储总裁戴利在《华尔街日报》采访中表示，她支持美联储在12月会议上降息，她认为就业市场正在恶化。隔夜两位官员态度鸽派，美联储12月降息预期明显回升，美指回落，贵金属继续企稳反弹。 伴随着美国政府重启，前期被迫停发的经济数据陆续公布，不过也有部分数据取消发布，市场仍在等待更多指引。美国经济分析局表示，由于近期结束的政府停摆，已取消发布第三季度国内生产总值(GDP)初估数据。9月PCE与个人收入报告将于12月5日美东时间上午（北京时间晚上）10点发布，原定发布时间为10月31日。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布美国11月谘商会消费者信心指数、美国10月季调后成屋签约销售指数月率，德国第三季度季调后GDP季率修正值、德国第三季度未季调季度GDP年率修正值，澳大利亚截至11月23日当周ANZ消费者信心指数，英国11月CBI零售销售差值等数据。 此外，值得注意的是，因政府停摆影响，美国9月生产者价格指数（PPI）推迟于北京时间11月25日21:30公布，劳工部公布9月生产者价格指数（PPI）。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同下跌，美油跌0.56%，布油跌0.59%。因结束乌克兰战争的谈判仍无结果，对明年供应将超过需求的担忧超过了对俄罗斯石油出口将继续受到制裁的担忧。 尽管市场参与者担心俄罗斯的原油出口，但2026年原油供需平衡的整体展望较为宽松，许多人预测明年的供应增长将超过需求增长。德意志银行周一一份报告称，认为2026年原油供应过剩至少200万桶/日，甚至到2027年也没有明确的路径可以恢复到供应短缺状态。　"迈向2026年的前景依然看跌，"分析师Michael Hsueh说。 此外，一项初步调查显示，上周美国原油、馏分油和汽油库存料增加。周度库存报告发布之前，受访的五四家分析机构平均预估，截至11月21日当周，美国原油库存增加约65万桶。对更多分析机构的调查结果将于周二发布。 美国石油协会(API)将于北京时间周三05:30发布行业版周度库存报告，美国能源信息署(EIA)将于北京时间周三23:30发布官方库存报告。（文华综合） SMM日评 ► 废铝原料紧凑 整体价格随原铝跟涨【废铝日评】 ► 供需博弈持续 再生铝价格维系横盘整理【ADC12价格日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】11月25日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP钴价上行 ► 【镍生铁日评】部分下游采购需求释放 高镍生铁价格继续弱势运行 ► 【SMM硫酸镍日评】11月25日 纯镍转产提供供应增量 镍盐价格承压下行 ► 市场交投再陷僵持 稀土价格平稳运行【SMM稀土日评】 ► 银价反弹上行 现货市场升水维持成交尚可【SMM日评】 ► 锰矿市场震荡偏强 矿商惜售心态浓【SMM锰矿日评】 ► 【SMM铬日评】铬系市场趋稳运行 双方博弈有待成交落地 ► 【SMM螺纹日评】期螺收涨0.71% 短期建材市场维持弱平衡态势

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