一、行情回顾 4月份，锡价持续走强，一度上冲至288600的进3年高位。随后出现回调，目前在255000上方运行。锡价此次回调，主要和市场情绪短期减弱有关。短期来看，缅甸佤邦复产依然没有动静，而且目前有色板块市场氛围依然向好。在利好延续的情况下，锡价有望再度走强，第二次测试280000整数关口。 二、供给：佤邦依然未见实质性复产 我国是全球最大的精炼锡生产国，而云南又是我国最大的精炼锡生产省。缅甸的佤邦与我国云南接壤，又盛产锡矿，是我国锡矿重要的来源地。2023年，我国锡精矿进口量为24.88万吨，从缅甸进口的锡精矿为18.05万吨，占比高达72.56%。从2023年开始，缅甸佤邦锡矿的供应就风波不断。2023年4月15日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布公告称，将自2023年8月1日起，暂停一切矿产资源开采。消息公布以后，沪锡价格震荡上行至243580元/吨。 进入2024年，缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月7日发布通知，宣布自当日起，暂停对锡精矿出口征收现金税，转而统一按照30%的税率收取实物税。这意味着无论锡精矿的品位高低，都将按照同样的税率进行征税。此前，佤邦通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，导致矿山和选厂倾向于控制矿石品位。然而，新政策的实施可能会导致出口至中国的锡矿量级下降，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦库存。2024年4月，缅甸佤邦中央经济委员会再度签发了一份关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知。该通知计划自2024年4月7日起执行，旨在确保除曼相矿区外的其他矿区顺利恢复生产和运营。据了解，目前佤邦地区锡矿生产依然迟缓，多数企业均为开工，因此短期锡精矿供应依然偏紧，支撑锡价。另外，从盘面走势来看，在4月7日以后，锡价继续上涨，表明该消息利空有限。 三、需求：好转尚需等待 下游需求方面，锡焊料是最大的初级消费板块，占比达到49%，应用于智能设备（手机）、家电、汽车电子、光伏焊料等领域。另外，镀锡板、化工品、铅酸蓄电池、合金等也会用到锡。 从开工率来看，3月锡材开工率有所回暖，但低于去年同期。据上海有色网数据，截至3月底，锡焊料企业总体开工率为73.2%，其中大型锡焊料企业开工率为74.7%，中型锡焊料企业开工率为70.2%，小型锡焊料企业开工率为67.9%%。春节归来，锡焊料企业稳步复工，开工率较2月份呢出现明显好转，但去年总体开工率为81%，因此今年锡焊料方面的需求与去年比偏弱。 铅酸蓄电池企业开工率有所回落。据上海有色网数据，截至4月19日，铅酸蓄电池总体开工率为69.2%，其中河北、湖北、江苏、江西、浙江开工率分别为70.49%、82.98%、67.73%、60.95%、68.27%，较3月份有所回落。 化工品方面，精炼锡主要用来生产PVC，而PVC又主要应用于房地产。目前房地产市场表现依然低迷。3月份我国商品房销售面积为22667.53万平方米，同比下降19.4%,虽然环比降幅有所改善，但同比降幅依然巨大。就在4月28日，成都宣布全面放开房地产市场，不再审查购房资格。这也反映出目前我国房地产经济表现萎靡。房地产表现不佳，PVC消费疲软，也难拉动精炼锡的需求。 另外， 从库存来看，当前库存也处于偏高水平。截止4月19日，上海有色网精炼锡社会库存为16122吨，处于近3年的最高水平，社会库存高企，也反映出当前锡下游消费表现一般。 综合来看，目前精炼锡下游需求表现依然平淡，也反映出目前需求不佳，消费好转依然需要时间。 四、市场氛围：有色延续强势，提振锡价 近期，有色金属板块整体延续强势，其中铜价稳步上涨，突破81000元/吨，其它有色金属，比如铝、锌都有走强。有色整体延续强势，表明资金对有色板块依然看好。有色整体表现偏强，将提振锡价。 五、后市展望 展望后市，供应方面，缅甸佤邦锡精矿复产依然缓慢，支撑锡价；需求方面，进入四月份以后，锡下游总体表现一般，社会库存 高企也可以反映出当前的需求情况。市场情绪方面，有色板块整体依旧维持强势，继续提振锡价。在锡矿偏紧，有色金属普涨的双重利好下，预计沪锡主连将延续涨势。

上周内外锡价如预期大幅调整，伦锡单周跌幅超过10%，沪锡最低跌至24.8万元/吨。市场虽然猜测有市场监管干预，短线沪锡高位波动在25-26.5万元/吨间，但时间上主观认为调整还未充分。技术上，首先关注5周均线支撑或20日均线。国内高社库背景下，理想情境是通过盘整等待10周均线逐渐上抬。 上游，市场没有来自缅甸的新消息，普遍认为前期已选精矿出口惯性将在4月降低，而实物税政策影响了采矿积极性，本月佤邦锡精矿出口可能降至2000金属吨以下。国内，本月精锡产出大概率延续稳态，关注5月排产。 下游，LME0-3月现货升水波动在170美元，上周伦锡社库基本稳定，小幅流入后在4735吨；分国别，海外交易所多为马来西亚锡锭。预计印尼锡锭也将陆续回流市场。国内终端产品指标上，除3月光伏装机环比、同比下滑，集成电路增速偏强，且海外半导体正向周期。不过，国内社库持续走高，上期所扩容交割仓库后，目前仓容仍有1.29万吨，而社库上周口径都已突破1.7万吨。显性库存与消费指标的背离越来越大。3月国内已现精锡净出口，预计本月延续。WBMS数据显示，1-2月全球锡市过剩8400吨。 交投上，沪锡整体减仓，倾向锡价在25万整数关附近延续震荡，耐心观望，整体延续择机多头方向。

一、供应： 印尼斋月影响，4月上旬出口低迷，锡锭累计出口量在2,820吨附近。国内锡锭进口窗口维持关闭，进口仍以minsur为主，量级或在500-600吨附近。缅甸佤邦4月在下旬前累计到货量不足2,000吨，环比大幅减少，或因矿山管控加严导致，但当地环境多变，具体进口数量仍不清晰。国内冶炼生产维持正常，若4月进口矿量确实大幅减少，或将在下月底看到冶炼减产。 二、需求： 铅蓄电池开工率4月基本同比持平，虽然部分厂商有减产预期，但是另一龙头大厂开工基本持平下，开工率下调空间不大。PVC方面企业订单较好，整体开工率维持同比高水平。电子焊料方面由于传统消费电子复苏缓慢企业订单表现低迷，实际采购量较少。组件产量维持同比高增长，但3月装机量不及预期或将影响后续排产。 三、库存： 截止4月底， 国内社会库存较3月底环比增加1627吨至17,670吨，同比增加55.49%。LME锡锭库存环比3月增加165吨至4,735吨，同比增加212.54%。 四、策略观点： 印尼出口仍受限加之佤邦尚未复产短期或仍可以托底锡价，但国内累库仍在持续和台积电下调了2024半导体的需求预期，或导致锡价短期走势存在压力。并且LME05合约大多头仓位变动将对价格产生较大影响，五一节中有联储议息会议，假期期间持有风险增加。但从趋势上看，锡价上涨驱动并未消失，新单开仓建议等待节后。

Bisie矿山运营商Alphamin资源公司（TSXV: AFM; JSE AltX: APH）宣布，2024年第一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长156%。 在截至2024年3月31日的这一季度，矿石加工量比上一季度增加了4%，达到109,424吨，但矿石品位环比下降了4%，至锡品位3.83%。在锡回收率保持75%不变的情况下，精矿含锡总产量从3,126吨微增至3,142吨。此外，销售量从上一季度的2,046吨大幅增至4,126吨，增幅达102%。 公司的EBITDA从2030万美元增长至5200万美元，这一显著增长主要得益于2023年第四季度销售积压的清理和锡价上涨7%。2023年第四季度，精矿销售曾因刚果民主共和国的特大暴雨破坏了主要贸易路线的基础设施而中断。 由于锡价的上涨，特许权使用费、出口关税、营销佣金和冶炼厂净收益增加，所有维持成本（AISC）略有增加，达到每吨锡售价14,785美元。截至2024年3月31日，公司的现金储备从2023年12月31日的720万美元增至5,350万美元，净债务从7,300万美元降至2,800万美元。 该公司的主要扩建项目，刚果民主共和国Mpama South由于新选厂的投产延迟而落后于计划进度。工程团队目前正处于工厂调试的最后阶段，碎矿石库存已达到5,300吨。扩建工程预计将使Alphamin公司的生产能力从每年约12,500吨锡提高到每年20,000吨。 ITA观点：截至2023年，Bisie矿的锡产量占世界锡产量的4.0%，鉴于世界其他地区的供应持续中断，市场热切期待着Mpama South大型扩建项目的完工。 原标题：《Alphamin 宣布销售复苏且盈利增加》

据外电4月26日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周五触及两年最高，并向10,000美元的重要关口发起测试，此前必和必拓向英美资源集团发出收购要约促使市场关注供应担忧，加剧了基金买盘。 伦敦时间4月26日17:00(北京时间4月27日00:00)，LME三个月期铜上涨1.02%或100.50美元，收报每吨9,965.50美元，稍早触及每吨10,033.50美元，为自2022年4月以来最高水平。 在必和必拓向英美资源集团发出390亿美元收购要约之后，铜吸引了更多投资者的关注。在伦敦上市的英美资源集团周五拒绝了这一要约，称该报价严重低估了该公司的价值及其未来前景。 荷兰国际集团(ING)大宗商品分析师Ewa Manthey称：“对铜供应短缺的臆测将价格推向新高。与此同时，投资者对绿色能源行业需求的态度转为乐观。必和必拓对英美资源集团发出收购要约凸显出供应即将收紧。” Ewa Manthey补充称：“进口货物的溢价处于历史低位，库存高企，预期的需求回升尚未出现。” Amalgamated Metal Trading研究主管Dan Smith称，短期内的主要驱动因素是对原材料供应紧张的担忧，最大金属消费国中国的铜精矿现货加工费较低就是证明。 “投资者仍占主导地位，做多铜是非常诱人的，我们已经看到投资者连续四周增加新的多头头寸。” 但Dan Smith称，还有两个因素预示着铜价在未来几个月可能无法维持在目前的高位。首先，相对于历史区间而言，目前净投机性头寸很多。其次，LME现货铜较三个月期铜的贴水正在加深。 LME铜现货贴水盘尾报每吨112.66美元，一周前为每吨78.8美元。该贴水在4月9日达到134.50美元的史上最深水平。 全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）周五公布，今年前三个月铜产量为29.5万吨，较上年同期下降10%。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球3月氧化铝产量为1,196.7万吨，日均产量为38.6万吨。2月全球氧化铝产量修正为1,118.8万吨。

据外电4月25日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周四延续涨势，在必和必拓向英美资源集团发出收购要约后，基金追高铜价，分析师称这一要约的重点是铜。 伦敦时间4月25日17:00(北京时间4月26日00:00)，LME三个月期铜上涨0.94%或91.50美元，收报每吨9,865.00美元，接近周一触及的两年高位9,988美元。 必和必拓集团(BHP Group)欲以388亿美元收购英美资源集团(Anglo American)，寻求打造全球最大的铜矿商。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“必和必拓的消息无疑让铜受到更多关注。如果必和必拓想要铜，那么我相信交易商和投资者也会想要。” “我们距离10,000美元又近在咫尺了，这是交易商们将在市场上追逐的一个神奇的水平，目前涨势或许有些过于强劲，不符合潜在基本面的情况。” LME期铜本月已上涨11%，今年迄今已上涨约15%。 在中国，SMM评估的洋山铜溢价有记录以来首次降至零，表明在铜价飙升之后，中国进口铜的需求减弱。 美元走软也为市场提供了支撑，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格降低。 一位交易商表示：“基金买盘仍在持续。” 高盛分析师预测，2024年全球精炼铜市场可能出现42.8万吨的缺口，并预计伦敦铜价将在未来12个月内达到每吨12,000美元。 BlackRock World Mining Fund联席经理Olivia Markham说，铜价需要达到每吨12,000美元，才能刺激对新矿的大规模投资。 智利总统加布里埃尔·博里奇(Gabriel Boric)周四表示，其目标是在2026年任期结束前，将该国的铜年产量提升100万吨。

据外电4月24日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价在经历了两个交易日的下跌后，周三恢复了上涨势头。 伦敦时间4月24日17:00(北京时间4月25日00:00)，LME三个月期铜上涨0.69%或67.00美元，收报每吨9,773.50美元。由于获利回吐和生产商套期保值，铜价从本周早些时候触及的9,988美元略有回落。 金属行业消息人士称，最近铜价向每吨10,000美元反弹抑制了最大消费国中国的进口欲望。 中国一位贸易商说：“最终用户拒绝目前的铜价，”他补充说，一些客户要求推迟交货，希望市场降温。 上海期交所本月铜价几乎每个交易日都在刷新纪录高点。 麦格理分析师Alice Fox说：“在上周的一次行业会议上，普遍的共识是价格将能够维持在这些水平并继续上涨。每个人都预计今年铜市将出现供需缺口，尽管缺口的规模差别很大--我们听到的最大缺口是约70万吨。” Alice Fox补充说，中国库存尚未开始第二季度的季节性缩减，这表明实物供应尚未收紧。 SMM数据显示，进口需求指标--洋山铜溢价周二跌至接近零的水平，为2013年以来有记录以来最低水平。 一位交易商称：“很多交易商正在对交易所可交割品牌的铜提供折扣报价。” 国际镍业研究组织（INSG）周三表示，2024年全球镍市场过剩预计将从2023年的16.3万吨收窄至10.9万吨。 2023年镍价下跌45%，因印尼提高产量。而今年迄今镍价上涨15%，因印尼审查采矿配额审批申请。 国际铅锌研究小组(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅供应过剩4万吨;全球精炼锌供应过剩5.6万吨。

近日，上期所收到中储发展股份有限公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定： 一、同意中储发展股份有限公司位于上海市宝山区南大路310号仓库的锡期货核定库容由3000吨增加至8000吨，不设地区升贴水。 二、同意中储发展股份有限公司位于江苏省无锡市城南路32-1号仓库的锡期货核定库容由2000吨增加至6000吨，不设地区升贴水。 三、同意中储发展股份有限公司位于江苏省无锡市城南路32-1号仓库的铅期货核定库容由4.5万吨减少至3.6万吨，不设地区升贴水。 各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务的正常有序进行。