全球铜矿产量 全球铜显性库存走势 国内铜社会库存走势 2024年，铜价波动幅度较大。从具体来看，1—2月份，国内铜库存季节性累积，中国人民银行降低存贷款利率，而美联储多位官员给美联储降息“泼冷水”，令铜价承压。3月初—5月中旬，第一量子公司旗下的Cobre铜矿停产，铜价大幅走高，中美两国制造业PMI数据向好，助推铜价上行。5月下旬—8月上旬，铜冶炼厂减产不及预期，且受消费淡季影响，国内铜库存去化不畅，铜矿供应紧缺局面出现好转迹象，铜价走势受到压制。8月中旬—9月份，全球经济形势好转，9月份，美联储大幅降息50个基点，开启宽松周期。国内降息、降准、降存量房贷利率等多举并发，提振市场情绪，国内铜库存快速去化，利好铜价走势。10—12月中旬，特朗普表示，将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，高位美元持续对铜价施压。 随着美国通胀持续降温，2024年9月，美联储开启宽松周期，年内共降息100个基点，而特朗普的对内全面减税、对外加征关税政策令美国二次通胀风险增加。2024年，虽然美联储年内最后一次议息会议降息25个基点，但暗示将放缓降息步伐，美联储主席鲍威尔表示，“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来美联储降息将需要通胀取得新的进展。 2024年，我国发布了一系列政策。2025年，国内政策仍有放松空间，货币政策上可表现为降准、降息、推出更多创新型货币政策工具，财政政策上表现为提高财政赤字率、增发超长期特别国债和地方政府专项债券等。 国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2024年1—10月，全球铜矿产量为1877万金属吨，较2023年同期增加43.84万金属吨，增长2.39%。 从全球主要铜矿2024年前三季度铜产量数据来看，铜矿减量主要来自第一量子和智利铜业，铜矿增量主要来自泰克资源、必和必拓和南方铜业等。2024年前三季度，第一量子旗下的Cobre Panama铜矿迟迟未复产，而智利铜业产量继续受矿龄老化、采掘成本上升等问题影响。2024年前三季度，泰克资源铜产量大幅增加，主要得益于其在智利的Quebrada BlancaII矿山的超预期表现，必和必拓的Escondida铜矿品位提高为其贡献增量，南方铜业公司露天采矿场矿石品位和回收率提高，矿产量增加。 预计2025年全球铜矿增量约为64万吨。其中，增量较大的有第一量子的Cobre Panama铜矿、紫金矿业的朱诺铜矿、力拓旗下的OyuTolgoi、铜陵有色的Mirador铜矿、泰克资源的Quebrada BlancaII以及紫金矿业和艾芬豪矿业共有的Kamoa-Kakula等项目。 近几年来，全球主要铜企资本开支虽有所增加，但并不高，资本开支与铜矿产量释放时间差3—5年；部分大型铜矿山矿石品位下降也加大了企业的开采成本。 2024年1—10月，我国铜精矿产量为138万金属吨，同比增长2.54%。2024年1—11月，我国铜精矿进口量为2564万实物吨，同比增长2.13%。由于我国铜矿资源有限，随着国内冶炼产能的扩张，国内对进口矿的需求逐渐增加，进口依存度已达到80%以上。 2024年1—10月，我国废铜产量为95.14万金属吨，同比下降7.59%。2024年下半年，受反向开票和公平竞争审查条例影响，废铜供应量减少。《2024—2025年节能降碳行动方案》要求，到2025年年底，再生金属供应占比达到24%以上。 2024年1—11月，我国废铜进口量为203.25万实物吨，同比增长13.76%。 2024年1—10月，我国粗铜产量为893.66万吨，同比增长6.77%。其中，矿产粗铜量742.39万吨，同比增长4.89%，废铜产粗铜量151.27万吨，同比增长17.06%。进口方面，2024年1—11月，我国进口粗铜81.58万吨，同比下降14.23%。从整体来看，2024年，国内粗铜供应增量明显，但进口粗铜受矿紧影响进口量偏低，国内粗铜供应处于偏紧局面。 2025年，国内外仍有大量铜粗炼新增产能释放，预计增量为182万吨，不过矿端偏紧背景下，新增粗炼产能兑现量或不及预期，2026年后，铜精炼产能增量将放缓。 精炼铜产能仍待释放 ICSG数据显示，2024年1—10月，全球精炼铜产量为2288万吨，同比增长2.21%。2024年1—10月，我国精炼铜产量为996万吨，同比增长5.06%。海外精炼铜产量为1292万吨，同比增长0.11%。2024年，虽然矿石供应偏紧，但在长单有利润以及冶炼副产品黄金、硫酸等高价抵补下，国内精炼铜产量仍保持高位。2025年，铜精矿长单加工费（TC/RC）降至21.25美元/吨和2.125美分/磅，远低于2024年，国内铜冶炼厂面临减产风险。 预计2025年我国新增铜精炼产能约为117万吨，海外新增产能预计在87万吨。其中，海外增量最大的是艾芬豪和紫金矿业持股的卡莫阿项目。 2024年1—11月，我国进口精炼铜为336.82万吨，同比增长5.29%。其中，进口非注册电解铜量占比较大，2024年前11个月，我国进口非注册电解铜为207.07万吨，占总进口量的61.48%，且主要来自刚果（金），占总进口量的38.19%。2024年1—11月，我国出口精炼铜44.08万吨，同比增长64.19%，2024年，国内电解铜出口窗口打开，国内铜出口量较2023年同期大幅增加。 从制造业数据来看，虽然美国制造业PMI在50点荣枯线下方，但2024年11月份已抬升至48.4点，欧洲经济仍疲软，制造业PMI在45点附近，而印度仍保持在高位。2025年，在特朗普可能推出的减税、支持基建等政策带动下，预计美国经济仍保有韧性，印度经济大概率保持高增长，而欧元区国家经济仍面临挑战。 2024年，美国汽车销量中规中矩，美国房屋新开工及营建许可数偏低，2025年，在相关政策刺激下，上述数据有回升预期。 国内电网铜消费向好 2024年，国内电网板块表现较好。2024年1—11月，全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.66%，新增用铜量约为75万吨，同比增长18.66%。在“双碳”目标与新型电力系统建设的长期要求下，预计2025年国内电网投资额有望突破7000亿元，保持两位数以上增长。 2024年1—11月，我国家用空调产量为24237万台，同比增长8.52%，家电板块用铜量较2023年同期增加20万吨，同比增长8.6%。 房地产板块，2024年1—11月，我国房屋竣工面积为48152万平方米，同比下降26.2%。房地产板块对铜消费呈负反馈，较2023年同期减少约8.5万吨。 2024年，新能源板块用铜量未能延续2023年的高增长，有所放缓。2024年1—11月，全国主要发电企业电源工程完成投资8665亿元，同比增长12.34%。通过推算，2024年前11个月，电源工程新增用铜量约19万吨，同比增长12.34%，不及2023年全年的34.23%。2024年1—11月份，全国新增发电装机容量为32.3亿千瓦，同比增长14.4%。其中，太阳能发电装机容量约为8.2亿千瓦，同比增长46.7%，风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。 2024年1—11月份，我国汽车产量为2790.3万辆，同比增长2.9%。其中，新能源汽车产量为1134.5万辆，同比增长34.6%，新能源汽车市场占有率增长至40.3%。通过推算，2024年前11个月，新能源汽车用铜量较2023年同期增加约20万吨，传统汽车用铜量减少约为5万吨，汽车行业总用铜量增速为13.75%，低于2023年的19.26%。 关注出口政策变化 在关税方面，特朗普竞选美国总统期间主张对我国出口商品征收60%关税，称将对进口自中国的所有商品额外征收10%的关税。 出口退税方面，2024年11月15日，财政部和税务总局发布公告，取消铜材产品出口退税，自2024年12月1日起实施。此次取消出口退税的铜材，2023年出口量为56.64万吨，占铜材出口总量的83.6%。由于国内加工贸易免征进口环节增值税，退税主要涉及国内增值部分，因此，取消出口退税主要影响一般贸易出口方式。笔者预计，2025年进料及来料加工占比重回75%，再考虑比价影响，预计2025年铜杆、铜丝出口量同比下降8万吨，铜管及板带箔出口下降13万吨，预计2025年铜材总出口量下降21万吨，约占需求的1.4%。 2024年以来，LME铜库存持续增加，自2024年5月份的10万吨增加至8月底的32万吨，9—10月，至27万吨。国内铜库存波动较大，2024年上半年，铜库存由年初的7万吨一度增至45万吨，下半年快速去化，目前为10万吨左右。 2025年，海外宏观市场面临较大不确定性，特朗普的政策不仅对美联储降息政策产生较大影响，也影响全球贸易形势，对铜消费端的影响或更显著。而国内政策预计仍偏积极，铜的消费与2024年相当，但出口端面临美国关税和国内出口退税取消的负向反馈。但是，海外消费在降息周期及相应政策下预计向好。2025年，全球精炼铜供应继续保持扩张态势，但原料端偏紧或限制其新增产能的释放。2025年，铜精矿长单加工费大幅下调，矿石供应大概率保持偏紧格局，在反向开票和公平竞争审查条例下，废铜供应存在不确定性，若原料端持续紧缺，冶炼厂不排除集中减产的可能。 在目前国内外经济形势及政策影响下，2025年，国内铜供过于求局面可能持续，但在海外消费回暖预期下，铜价整体将呈先抑后扬态势，且外盘铜价走势要相对强于内盘。 （作者单位：华闻期货）

文华财经据外电1月20日消息，花旗研究（Citi Research）对基本金属整体保持中性至看跌观点，认为未来三个月，铜价将跌至每吨8,500美元，铝价将跌至每吨2,500美元。 花旗认为，最近几个月基本金属库存水平的明显下滑（不包括镍）将是短暂的。 花旗表示，由于新年假期前的季节性需求疲软，加上关税上升的逆风预计将影响2025年第二季度的需求，预计未来几周供应将再次出现过剩（库存增加）。

文华财经据外电1月20日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一跃升至一个多月以来的最高水平，原因是市场认为美国不会马上就对贸易伙伴征收关税。 伦敦时间1月20日17:00(北京时间1月21日01:00)，三个月期铜上涨0.92%或85美元，收报每吨9,275美元，此前一度触及12月11日以来的最高点9,297美元。 **贸易担忧缓和支撑铜价** 自去年11月以来，对美国进口关税的担忧，以及贸易战损害全球贸易和增长的可能性，一直是市场关注的焦点。 交易商们表示，这种担忧目前已经有所缓和。 **美联储降息预期提振金属价格** 在美国数据显示核心通胀压力可能正在缓解之后，美联储将加快降息步伐的希望也对工业金属起到了支撑作用。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示：“美国通胀预期已经改变。市场围绕降息预期进行了调整。金属市场只是机械地对此做出了反应。” 美国利率降低通常意味着美元面临压力，这可能使美元计价的金属对其他货币的持有者来说更便宜。 外媒上周的一项调查显示，绝大多数经济学家预计美联储将在本月维持利率不变，并在3月重启降息。 **中国经济数据向好带来积极情绪** 交易商们表示，中国去年最后一个季度强劲的GDP增长是支撑积极情绪的另一个因素。 中国国家统计局17日发布数据显示，初步核算，2024年国内生产总值（GDP）1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。从环比看，四季度GDP增长1.6%。 **IAI：12月全球原铝产量同比增长3%** 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，12月全球原铝产量同比增长3%，至623.6万吨。 除中国和未报告地区外，12月原铝产量为230.9万吨，日均产量为7.45万吨。

海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年12月废铝（铝废料及碎料）进口量为158,090.621吨，环比上升14.29%，同比增加2.45%。 泰国是第一大供应国，当月从泰国进口废铝（铝废料及碎料）28,140.58吨，环比下降4.64%，同比增加12.55%。 日本是第二大供应国，当月从日本进口废铝（铝废料及碎料）19,723.878吨，环比增加6.06%，同比下降6.08%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2024年12月废铝进口 分项数据一览表：

2024年铝价表现出色，产业链企业景气度回升。索通发展（603612.SH）晚间发布业绩预告，预计公司同比去年实现业绩的扭亏为盈。 据公告，索通发展预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.4亿-2.7亿元，预计2024年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1.5亿-1.8亿元。 对于业绩变动的主要原因，公司表示，原铝产量稳步增长，同时石油焦与预焙阳极的价格呈现止跌企稳的态势，为公司业绩提升创造了有利的外部环境。此外，公司积极推进数智化转型，打造数智化工厂，提升产品竞争力。 1月13日，索通发展在易互动答复投资者提问时表示，山东某原铝制造商2025年1月预焙阳极采购基准价相比2024年12月价格上涨278元/吨，为2022年6月以来单月最大涨幅。 产能方面，公司表示，2024年公司与下游优质客户合资的新增产能逐步释放，产销量同比提升。 出海方面，海外市场盈利性较好，公司海外市场开拓成效显著，订单持续增长。据公司半年报，2024年上半年公司预焙阳极出口销售 39.37万吨，同比增加33.55%，占全国出口总量的 38.77%。

国家统计局1月20日发布的数据显示，中国12月精炼铜（电解铜）产量为124.2万吨，同比增加4.3%；全年精炼铜（电解铜）累计产量为1364.4万吨，同比增长4.1%。 中国12月氧化铝产量为750.8万吨，同比增长10.1%，全年氧化铝产量累计为8552.2万吨，同比增长3.9%。 金属产量数据如下 ：

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 铝锭库存方面， 据SMM统计，截至2025年1月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.5万吨，国内可流通电解铝库存32.9万吨，较上周四累库1.5万吨。 同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期重新高出1.8万吨，失守近三年同期低位的位置。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期要高出1.8万吨。出库方面， 据SMM统计，上周国内铝锭出库量环比大幅下降2.89万吨至12.01万吨。 据SMM调研，本周青海地区铁路发运已全部恢复正常。 周末华东地区主要以新疆、青海、宁夏的到货为主，尽管到货略有增量，但因上周出库量仍然表现不错，无锡地区继续去库0.2万吨。据巩义地区的仓库反馈，周末基本已铁路新疆到货为主，其他地区的到货比较少。随着发运恢复正常，青海最近也有铁路发出到达巩义，巩义地区累库0.6万吨。华南地区到货增量较明显，且上周大中小下游企业均陆续放假减产，企业开工率回落明显，佛山地区累库0.7万吨。 SMM认为，春节前后国内整体铝锭的供应压力不容忽视，而整体国内铝需求淡季氛围依旧，年底下游已进入放假阶段；同时，铝价持续位于两万上方使得下游采兴已大幅减退，后续铝锭出库走弱已成定局。到货方面，随着近期新疆发运恢复正常已有一段时间，预计节前两周在途量将保持增加，现货市场压力或骤增，春节临近累库拐点已基本得到确认。 SMM预计，随着年前集中补库的结束和铝价的回升，1月下半月国内铝锭库存或将进入持续性累库阶段，春节前夕国内铝锭或将累库至50万吨附近，一季度高点或出现在85-90万吨附近， 虽因12月以来铝价进入回调阶段后库存的超预期表现，一季度高点的预测值要低于此前预期的100-110万吨，但因铸锭量同比增加较明显，节后国内铝锭库存高点仍有高于去年同期的可能性。   铝棒库存方面，尽管春节假期部分棒厂有减停产计划，但1月中旬大部分铝水棒厂仍是维持正常生产状态。随着下游企业基本进入放假状态，铝棒成交将进入有价无市的阶段，整体流通货源持续维持宽松， 截至1月20日，国内铝棒社会库存为17.78万吨，较上周四累库2.67万吨，累库速度创出月内新高。同比来看，较去年同期差距进一步拉开至6.71万吨，仍处于近三年同期高位。SMM预计，1月国内铝棒库存将持续累库，春节前夕或将累库至20万吨上方，节后库存高点大约在35万吨附近。出库量方面，上周铝棒出库量环比大幅下降1.31万吨至2.90万吨。 铝棒需求端， 近一周国内铝型材开工率录得35.5%，环比较下滑11个百分点， 主因国内铝加工板块陆续进入春节放假周期，其中华南地区周内大中小企业均陆续放假减产，企业开工率回落明显，仅个别企业过年不停产而新增订单；山东地区样本企业计划下周放假，本周开工率也呈现弱势；华东地区汽车型材与光伏型材仍在生产中，汽车型材订单量好于去年同期，而光伏组件厂考虑春节备货下单量下滑好于预期，给予相关企业开工率支撑，预计下周备货完成后，型材厂也陆续放假。整体来看，国内铝型材企业陆续放假，开工率将呈现季节性明显走弱的态势。     》点击查看SMM铝产业链数据库

文华财经据外电1月20日消息，伦敦金属交易所（LME）基本金属周一大多下跌，包括上周触及一个月高点的铜在内，受美元走强以及美国可能征收关税的不确定性影响。 北京时间17:21，LME三个月期铜下跌0.20%，至每吨9,171.5美元。 美元开始关键的一周，在两年多来的峰值附近徘徊，投资者正急切地等待有关其近期美国政策计划的线索。 美元指数最新报109.15，略低于上周触及的26个月高点110.17。 美元走强使得以美元计价的商品对其他货币持有者而言更加昂贵。 一位交易商称：“目前，我们正在等待，希望美国政府的政策很快就会明朗。” 与此同时，调查的多数经济学家认为，美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在1月29日维持利率不变，并在3月份重新开始降息，决策者们正在消化美国预计将出台的一系列新经济政策。 其他金属，LME三个月期铝下跌0.35%，至每吨2,675美元。三个月期锡下跌0.17%，报每吨29,725美元。三个月期镍下跌1.47%，报每吨15,860美元。三个月期铅上涨0.08%，报每吨1,968.5美元。三个月期锌下跌0.53%，报每吨2,926.5美元。

据外电1月20日消息，以下为1月20日LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）