SMM镍10月15日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储主席鲍威尔表示，量化紧缩(QT)计划可能即将接近尾声，因金融体系流动性状况正逐步趋紧；鲍威尔在讲话中并未刻意打压市场普遍预期，即美联储可能在10月28日至29日的会议上再次降息。他表示，自上次会议决定降息以来，经济前景“并未发生太大变化”。 （2）国家统计局数据显示，2025年9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.5%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6%。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。9月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.3%，服务价格下降0.3%。 现货市场： 10月15日SMM1#电解镍价格120,000-123,700元/吨，平均价格122,300元/吨，较上一交易日价格上涨200元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,500元/吨，平均升水为2,400元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）10月15日开盘报120,870元/吨，盘中价格冲高后又小幅回落，截至午盘收盘，报120,820元/吨，跌幅0.21%。 美国政府停摆风险持续，中美贸易摩擦升级，引发市场避险情绪。美联储政策动向仍是市场关注焦点，尽管降息预期存在，但其具体时机和幅度仍存不确定性。在基本面疲软与外部环境动荡情况下，预计短期镍价仍弱势震荡，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

10月9日，铜价触及每吨11,000美元，这是伦敦金属交易所历史上仅出现过两次的里程碑——分析师开始质疑铜价能否攀上新高峰。 这种广泛应用于电力和建筑领域的金属逼近2024年5月创下的11,104.50美元历史高点，但在贸易紧张局势升级后，周五价格回落。 目前伦铜在每吨10,718美元附近交投。 美元疲软推动铜价在2025年持续走高，近月来矿业事故频发更助推涨势，但需求前景仍存疑虑。 荷兰国际集团分析师Ewa Manthey表示：“要延续涨势，我们需要看到强劲的需求增长，尤其是来自中国的需求。”她补充道，该行对铜价仍持谨慎态度。 包括印尼Grasberg在内的多座关键铜矿今年均遭遇停产。尽管如此，业界对当前铜价上涨究竟源于真实供应短缺还是投机炒作仍存分歧。 Grasberg发生不可抗力事件后，国际铜研究组织预计2026年将出现15万吨缺口，但仍维持今年17.8万吨过剩的预测。法国巴黎银行根据Grasberg减产调整年度损失预估后，预计明年铜市将趋于平衡。 该行高级大宗商品策略师David Wilson表示：“目前无人为获取铜而苦苦挣扎。基金虽能推高工业金属价格，但工业消费者届时只会说'好吧，我们不买了'。” 伦敦金属交易所、上海期货交易所和纽约商品交易所的铜库存总量约为55.6万吨。但近半数库存位于Comex体系内——该体系在预期美国对铜征收关税前形成的库存尚未消化，表明美国市场存在过剩。 上期所铜库存略低于11万吨，虽创4月25日当周以来新高，但较2月水平已下降近60%。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

矿业公司首席执行官们鲜少达成共识，但多数人认为全球正加速走向铜短缺。真正的难题在于如何应对。 乍看之下，英美资源集团与泰克公司宣布的540亿美元合并案，似乎为供应短缺的担忧提供了令人鼓舞的解决方案——铜对绿色能源转型至关重要。但实际上，只有当缺口真正显现、价格开始飙升时，产量才会得到提升。 国际能源署数据显示，去年全球铜矿商——包括澳大利亚必和必拓、智利国家铜业公司及美国自由港麦克莫兰集团——总产量约为2300万吨。已公布项目预计将使产量在20年代末增至2400万吨。但IEA预计，若无新供应来源，2035年前年产量恐跌破2000万吨。 这将构成重大挑战。铜的导电特性使其成为全球经济电气化的关键要素：IEA预测到2035年需求量可能逼近3300万吨。未来十年回收废金属的增长，恐难填补日益扩大的供需缺口。 更加迫在眉睫的压力来自供应中断。自由港麦克莫兰公司宣布其印尼Grasberg巨型矿区因两名工人死亡事件停产，导致股价单日暴跌逾15%。竞争对手在巴拿马和刚果民主共和国的矿区亦遭遇问题。花旗分析师认为，全球铜产量增速今年可能微乎其微，2026年将仅为1.3%，远低于25年的平均增速2.5%以上。 经济理论表明，此类挫折往往蕴含着自我解决的契机。在正常市场环境下，铜价上涨将促使大型矿企扩大开采规模。当前市场正显现这一趋势的前期迹象：铜价上周曾接近追平去年5月创下的二十年高点。 遗憾的是，疫情时期的通胀使生产成本上升得更快。国际能源署估算，在拉丁美洲——这个全球关键产区——启动新供应所需的资本支出自2020年以来已增长65%。即便在理论上成本较低的“brownfield”项目中也出现这种情况——这类项目只需扩建现有设施，而非像“greenfield”项目那样从零开始。 矿企对两种项目实际成本的认知也存在分歧。必和必拓估算新矿建设与扩建项目的平均年产成本为每吨2.3万美元。但泰克公司披露的数据显示，其智利Quebrada Blanca矿区成本高达每吨2.9万美元。安托法加斯塔公司在智利的Centinela项目成本更是达到每吨3万美元。对于一座年产20万吨的新建铜矿，该区间上限意味着需投入高达60亿美元的巨额前期资金。 据一位矿业投资者称，大型矿商要在这样的矿区获得合理回报，铜价需超过每吨12,000美元。考虑到从发现矿藏到投产需耗时17年，且审批难度日益增加，不难理解为何企业高管普遍不愿加大地下投资。 这一切都解释了英美泰克合并的吸引力。此次零溢价合并方案意味着这家伦敦上市公司将与加拿大公司合并，后者初始估值（含净债务）达170亿美元。考虑到泰克公司2024年开采的50万吨铜及相关金属，英美资源集团以每吨约3万美元的价格获得了新增采矿产能——且无需承担新建矿场的延误风险。 这仅仅是开始。英美资源集团和泰克公司预计，凭借邻近矿场的协同效应，到2030年可新增17.5万吨铜产量。 倘若所有矿业并购都能如此，巨额交易及其带来的更强劲资产负债表或可缓解供应紧缺。可惜Anglo Teck的交易似乎是个特例。该集团在智利持股比例较高的两处矿区距离非常近。泰克公司的特殊性还体现在另一个方面：交易前因智利生产问题，这家加拿大集团股价一年内暴跌25%。若非如此，从英美资源角度看，假设维持零溢价结构，每吨矿石的实际交易成本可能接近4万美元。换言之，此次交易恰逢股价低谷。 并购的另一隐患在于，规模扩张后的矿企未必能提升产量。咨询机构伍德麦肯兹预测，英美铁矿与泰克合并后整体产量甚至可能低于两家独立运营时的水平——因为合并后企业可优先挑选高回报矿山。 既然并购风险高企，新项目成本过高，额外供应从何而来令人费解。国际能源署数据显示，1990至2023年间发现的239处铜矿床中，仅有14处位于最后十年。伯恩斯坦分析师指出，2024年矿企勘探预算已降至铜业务息税折旧摊销前利润的3%以下，而20世纪10年代初该比例曾超过6%。 种种迹象预示铜价将持续攀升。鉴于近期行业生产困境，美银分析师将明年铜价预测上调至每吨11,313美元，2027年更达每吨13,500美元。若预测成真，矿业巨头或将终于有动力停止观望，重启勘探。 但问题在于，新增供应需要数年才能投产，这意味着电动汽车及其他铜依赖型产品的制造商在过渡期将面临大幅上涨的原材料成本。矿业巨头们要着手解决铜短缺问题，必须先感受到这种紧迫感。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据媒体Kontan周二援引一位能源部官员的话报道，由于Grasberg矿发生泥石流事件后铜精矿供应不足，矿商自由港印尼公司（Freeport Indonesia）可能被迫在10月底暂停其Manyar冶炼厂的运营。 据Kontan报道，印尼矿业部官员Tri Winarno估计，Grasberg铜精矿的供应只能维持到本月底。 "(Freeport) 到10月底将面临供应不足。暂时停产，"Tri告诉记者。 泥石流灾难已造成七名工人死亡，Grasberg矿的运营已停止近一个月。 该公司曾表示，Grasberg可能至少要到2027年才能恢复到事故前的运营率。 Manyar冶炼厂耗资37亿美元，去年10月发生火灾，工厂受损，直到今年5月才恢复运营。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM镍10月14日讯： 宏观及市场消息： （1）费城联储主席安娜·保尔森当地时间周一表示，她倾向于今年再降息两次，每次25个基点，因为货币政策在评估物价上涨时应忽略关税带来的短期影响。 （2）交通运输部发布《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》。《办法》共十条，自今日起施行，主要包括制定依据、收取范围、收取标准、收取主体、缴费航次、缴费要求、信息核实、违规处理、动态调整、解释部门和施行时间等内容，进一步明确了由中国建造的船舶、仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴纳的具体规定。 现货市场： 10月14日SMM1#电解镍价格120,700-123,500元/吨，平均价格122,100元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,500元/吨，平均升水为2,400元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-100元/吨，有所降低。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）10月14日开盘报121,240元/吨，盘中价格持续走低逼近12万元关键价位，截至午盘收盘，报120,850元/吨，跌幅0.66%。 中美贸易摩擦担忧持续发酵，成为影响基本金属整体情绪的关键变量，尽管特朗普近期表态软化，但不确定性依然存在。在基本面疲软与外部环境动荡情况下，预计短期镍价仍弱势震荡，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

【钼精矿竞标成交信息】10月13日矿山竞拍信息： ①江西某矿山销售40%-45%品位钼精矿（铜平均4.302%，磷平均0.0663%），成交价格4405元/吨度，竞标底价4360元/吨度，35%现金65%承兑。 ②黑龙江伊春某矿山销售50%-55%品位钼精矿（含铜0.5以下），成交价格4440-4460（现金-承兑）；55%以上品位钼精矿（含铜0.5以下），成交价格4460-4480（现金-承兑），量待统计。    

10月13日（周一），贸易公司托克首席执行官表示，未来十年铜需求仍将主要来自传统应用领域，而非数据中心和国防工业。 Richard Holtum在LME周研讨会上指出，当前金属需求讨论中，国防开支和人工智能（AI）只是“流行词汇”。他强调，今年消费品对铜的需求量将使人工智能领域的铜需求量“相形见绌三倍之多”。 “仅空调系统使用的铜量就超过今年数据中心所需铜量，”Holtum在与伦敦金属交易所首席执行官Matt Chamberlain的对话中强调。 Holtum称：“尽管数据中心和国防领域备受关注，但未来十年铜需求90%仍将来自传统基础设施、建筑、城市化及消费品领域。” Holtum指出，尽管新兴应用将带来显著需求增长，但“国防和人工智能领域获得的关注度与其实际需求量存在一定失衡”。 托克公司发言人透露，预计2025年人工智能领域铜需求同比增长约7万吨，而耐用消费品出货量（主要流向新兴市场）将带来25万吨需求增长。 未来十年间，托克预测人工智能将贡献100万吨铜需求增长，占同期总需求增幅1000万吨的10%。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

电解钴： 本周一电解钴现货价格延续涨势。 上周末刚果（金）公布的钴原料配额政策略低于市场预期，引发市场对后续钴资源供应趋紧的担忧，受此情绪推动，国内盘面价格大幅走强。供应端，冶炼企业多持观望态度，普遍暂停报价，部分厂家上调出厂价格；贸易商则跟随盘面上调现货报价。需求端表现相对清淡，下游仍以刚需采购为主，实际成交未明显放量。总体来看，当前钴价快速上涨已对下游需求形成一定抑制，但原料供应偏紧的格局仍对价格形成坚实支撑，预计后续电解钴价格将逐步向钴盐反融成本水平靠拢。 中间品 ： 本周一钴中间品现货价格维持偏强运行。 供应方面，主流矿企与贸易商可流通现货持续偏紧，叠加春节前刚果（金）钴原料难以到港补充，多数企业看好后市，继续暂停报价。需求方面，市场整体变化有限，下游冶炼厂询盘价格逐步上移，但受制于上游持货商强势挺价，实际成交仍显清淡，市场延续“有价无市”格局。考虑到未来国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，预计钴中间品价格仍具进一步上行动力。 硫酸钴： 本周一国内硫酸钴现货价格延续上涨态势。 从供应端看，上周末刚果（金）公布的钴出口配额政策加剧了冶炼厂对远期原料供应的担忧，企业因此普遍继续暂缓报价，并进一步上调了意向出货价格。从需求端看，本周市场整体变化不大，部分下游企业因担忧未来出现供应缺口，采购意愿有所提升。然而，受制于上游价格过快上涨，且自身下游订单尚未完全锁定，下游的实际采购行为仍偏谨慎，市场成交仍显清淡。综合来看，在原料成本持续上行与下游长期备货需求的共同推动下，预计硫酸钴价格短期内仍将维持偏强运行态势。 氯化钴： 节后，部分氯化钴生产企业暂停报价，另有部分企业报价已上调至10.6万元/吨，少量成交也推高至约10万元/吨。 当前，上游冶炼企业因原料库存持续消耗，整体观望情绪较浓，少数企业报价持续走高。贸易商方面惜售心态明显，当前报价普遍已抬升至9万元/吨以上。下游四氧化三钴企业采购相对谨慎，成交更多来源于正极材料厂、电芯厂以及化工企业。基于对明年原料供应趋紧的预期，下游企业备货积极性增强。预计短期内氯化钴价格仍具备较强上行动力，实际成交价格有望进一步攀升至11.0万元/吨左右。 钴盐（四氧化三钴）：  节后，四氧化三钴企业普遍暂停报价，其价格走势高度依赖氯化钴等上游原料价格变化。 随着氯化钴成交价格不断走高，四氧化三钴成本支撑显著增强，但上游企业操作趋于谨慎，市场观望氛围加剧。在刚果（金）出口政策落地的背景下，成本端支撑持续强化，然而目前实际成交仍显清淡。预计近期四氧化三钴价格或将上行至35万元/吨水平。 钴粉及其他： 国庆假期过后，国内钴粉市场报价呈现上调态势。 回溯节前市场，钴粉价格已提前攀升至高位区间，受此影响，下游合金企业的采购积极性受到明显抑制，实际采购量较为有限。从成交情况来看，当前仅在吨级订单规模下，才存在高价成交的现象，整体市场交易活跃度处于较低水平。​从市场基本面来看，钴原料供应紧张的核心难题短期内难以得到有效缓解，这一关键因素将持续对钴粉价格形成支撑。基于此，市场普遍预期，后续钴粉价格仍将保持上行趋势，短期内回落压力较小。 三元前驱体： 周一，三元前驱体价格在硫酸钴价格大幅上涨的带动下，继续呈现强劲上涨态势，另外硫酸镍和硫酸锰价格也持续上行。 在原材料成本快速大幅走高的背景下，部分前驱体厂商暂停报价，或维持较高报价水平。当前已有部分下游正极厂接受折扣系数上调，但市场整体仍处在博弈阶段，预计还需要一段时间的情绪发酵。10月三元市场需求延续9月良好态势，预计产量将进一步增长。在此情况下，排产较满的下游正极材料厂商仍存在三元前驱体的采购需求。海外方面，受补贴政策退坡影响，四季度需求预计有所回落。当前国内外厂商普遍对前驱体出口管制政策保持高度关注。目前来看，国内前驱体厂商在通过出口许可后，原有的正常产品出口不会受到太大影响，国家该政策的出台是为了更好地维护我国锂电行业的理性竞争及行业规范。后续仍需持续关注该政策动态。 三元材料： 周一，三元材料价格延续大幅上涨态势。 当前碳酸锂和氢氧化锂价格持续小幅回落，而硫酸镍和硫酸钴则延续明显上涨态势，硫酸锰价格也持续上行。目前市场普遍对三元材料后续价格持上涨预期。目前硫酸盐环节的价格上涨尚未完全传导至下游电芯厂，电芯厂对三元材料上涨接受度非常有限。在成本压力下，三元正极厂对上游三元前驱体折扣系数上调的接受度也较为有限。节后市场整体观望情绪较浓，成交趋于谨慎，仍需关注上游成交情况的进一步传导。需求方面，10月三元市场预计将延续9月的良好态势，主要受国内动力市场需求带动，其中中高镍材料订单增长较为明显。海外市场方面，受美国大而美法案影响，四季度对美终端市场预期趋于谨慎；欧洲市场需求则有望存在一定恢复。 钴酸锂： 钴酸锂方面，主流生产企业多数暂停报价，少数企业常规型号产品成交价已触及35.0万元/吨。 本轮价格上行主要受上游氯化钴、四氧化三钴价格传导以及电芯企业备货推动。目前，正极材料与电芯企业库存相对充足，对原料价格的快速上涨形成一定缓冲，一定程度上抑制了短期紧急补库需求。预计钴酸锂价格近期将保持坚挺，并仍具备进一步上行空间。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【国轩高科：已正式启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作】国轩高科在互动平台表示，公司固态电池产业化进度稳步推进，公司首条全固态中试线已正式贯通，并已正式启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作。（财联社） 【孚能科技：锂电池出口管制对公司当前经营活动几乎无重大影响】孚能科技在互动平台表示，关于商务部锂电池出口管制措施对公司的影响，经公司梳理评估，该措施对公司当前经营活动几乎无重大影响，主要原因如下： （一）从管制范围看，公司现阶段出口的电池产品，绝大部分未纳入本次出口管制的物项清单，核心出口品类不在受限范围内，直接出口业务未受实质性制约； （二）从产能布局看，公司土耳其基地 6GWh 产能已顺利完成产能爬坡，该基地作为当前海外市场中稀缺的具备稳定大批量供货能力的优质电池产能，可有效保障海外客户的订单交付需求，进一步降低对国内直接出口的依赖； （三）从政策性质看，本次出口管制措施并非禁止相关产品出口，符合条件的企业按规定完成申请报备程序后，即可正常开展出口业务，公司已提前梳理相关流程，做好业务衔接准备。 后续公司将持续关注出口管制政策的动态变化，结合海外市场需求与自身产能布局，确保出口业务平稳推进。（科创板日报） 【中信建投：继续推荐储能 看好锂电行业基本面】中信建投报告称，继续重点推荐储能板块，看好锂电行业基本面和当前时刻催化多。国内储能经济性迎来拐点+海外光储平价全面共振态势不变。国内核心驱动在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策出台，推动储能IRR提升。1-9月国内招标同比增长88%。海外意大利MACSE机制启动，美国数据中心电力缺口大，光+储仍是不可替代的快速上量能源形式，海外产能预计能规避部分关税。锂电行业当前时刻催化多，排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升 ，26年需求越发明朗，锂电Q3基本同环比明显增长；继续看好材料尤其是6F、铁锂和电池环节的机会。（财联社） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868