》查看SMM镍报价、数据、行情分析 SMM2月10日讯：受Trafigura镍交易遭遇骗局事件影响，期镍逆转此前跌势，今日沪镍接力昨日夜盘涨势继续上冲，截至午间收盘涨3.45%。伦镍昨日夜盘涨势突出，截至收盘涨6.41%。 沪镍今日盘面变化走势： 》点击查看金属期货走势 2月10日， SMM1#电解镍 现货均价较前一日大涨3.25%，报224200元/吨。据 SMM调研 显示，今日，金川升水报6500-7000元/吨，均价6750元/吨，价格较前一交易日下行50元/吨。俄镍升水报价5500-6000元/吨，均价5750元/吨，较前一交易日下调200元/吨。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面现况 供给端， 周内俄镍陆续到货俄镍升水呈现下行趋势，昨日早间现货市场询价及成交寡淡。镍铁方面，昨日部分铁厂以及贸易商报价基本弱稳。镍矿方面，市场目前或有少量高价成交，镍矿整体有小幅上行趋势，成本支撑坚挺，2月9日均价为72美元/湿吨。 2023年1月3日-2月9日菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价变化走势： 需求端， 据SMM调研，近日华南市场200系冷轧集中到货，库存压力再度增加，自2022年10月开始持续累库，截至2023年1月31日，三个月累库量达2.2万吨。304冷轧成交较清淡，热轧成交尚可。合金方面，虽近期企业仍存逢低买入，但体量较小。 》点击查看SMM镍产业链数据库 SMM认为，此次镍交易骗局事件侧面或印证当前镍库存值低于实际值，市场对镍供给端偏紧担忧情绪加剧，从而对盘面起到利多作用。但目前基本面仍弱，俄镍陆续到货供应增加，然而需求释放仍需一定时间，200系不锈钢库存再累库。综合来看，在消息面刺激作用下今日 镍价 将高位运行。 推荐阅读： 》纯镍价格高位运行 现货市场成交不及预期【SMM镍现货午评】 》镍市历史性挤仓事件影响巨大！ 2023年如何规避风险？【SMM复盘】 》印尼禁镍矿尝到“甜头” 菲律宾仿效 镍产业链格局要再变？【SMM解读】 》2022年第七届中国国际镍铬锰不锈钢产业高峰论坛现场视频直播回放 https://www.smm.cn/live/live_detail?li=343&fid=1400

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 》订购查看SMM镍现货历史价格 2022年3月LME镍市场发生历史性挤仓事件，给镍实体企业及现货贸易的定价带来极大的困扰。此次事件给我们带来怎样的启示和思考，如何利用更加专业的方式规避此类风险事件？让我们来总结经验以便更好地面对未来！ LME镍挤仓事件及影响 2022年3月7日，LME镍价涨幅达74.06%，创历史新高至55000美元/吨，截至3月8日两日内最大涨幅达242%，镍价格大幅上涨的直接原因是期货市场逼仓事件。 鉴于3月8日上午亚洲时段的价格走势，LME宣布暂停镍交易，伦镍于3月16日下午短暂恢复交易后再度暂停了交易，随后LME表示，镍的电子盘交易将于当地时间下午2点（北京时间22:00）恢复。 此前LME发布公告称，由于系统错误，镍电子交易允许了少量交易在低于每日限制价格的情况下成交，这些交易将被取消，LME再次暂停镍电子交易以调查跌幅上限可能存在的技术问题，并将尽快更新。办公室电话交易和场内交易将正常进行。LME称，正在评估是否在3月17日扩大镍的每日涨跌幅限制。 对期货市场的影响： 许多投资者、交易商、消费者和生产商在混乱的交易之后放弃了伦敦金属交易所的镍，促使该交易所暂停镍交易一周多。此后，LME镍期货价格曾一度出现非理性暴涨暴跌并引发巨幅无序波动。 LME镍期货尚未从去年3月的动荡中恢复过来。横华国际期货总经理俞振州此前曾表示，“伦镍事件对香港期货行业的影响比较大。相比于俄乌冲突、疫情等，伦镍事件对于香港期货公司的冲击是多方面的。行情波动幅度巨大，同时出现了交易所取消当日交易的情况。该事件发生后，LME镍甚至可以说整个LME商品的成交量都大不如前，直到现在伦镍的交易时间还未完全恢复。” 对现货市场的影响： 给现货贸易的有效定价带来极大困扰。 光大期货认为，一是镍铁及硫酸镍的过剩，未能有效体现在一级镍品上，导致一级镍品虽有较高溢价，但库存不足；二是企业迫切的套保需求与一级镍品短缺之间的矛盾突出。一级镍品正逐渐失去对全产业链定价的公信力，但迫于传统贸易体系，市场定价仍在选择LME镍市场来去定价，企业也不得不选择一级镍做替代性风险管理，最终导致悲剧的发生，且异动不断。有消息指出，LME也在与市场参与者讨论二类镍材料参考定价来源的潜在需求，包括镍生铁(NPI)、镍铁或硫酸镍，意图将镍铁及镍生铁等纳入，丰富和补充可交割的镍品，避免资金借助低库存进行炒作。 据外媒报道，英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。 LME曾在去年11月28日表示“伦镍亚盘交易将在两周内恢复”。但英国金融行为监管局明确告知LME，在这个时段它还没有足够的控制能力。监管希望LME能够监控镍交易并确保价格波动受到控制，但在伦敦凌晨时段LME能否做到这一点仍存疑问。 据中原期货有色金属分析师刘培洋介绍，目前LME的电子交易系统Select在伦敦当地时间凌晨1点开始铜、铝、锌和铅期货的交易，但镍期货得等到早上8点才开盘，到那个时间点已经是北京时间的傍晚16点了，LME镍市场仍将面临流动性不足的问题。对于国内市场来说，由于交易所的交割品主要为电解镍，镍豆虽然刚刚纳入交割品，但还没有具体的交割品牌。因此，国内外交易制度的不完善导致一级镍产品相对其他品级有较高溢价，不利于产业企业参与镍期货，镍市场仍将面临着流动性不足的风险。 光大期货研究所有色研究总监展大鹏表示，对LME镍市场而言，流动性不足导致企业参与意愿降低，成交量和持仓量将继续下降，成交量降低下日内波动性也会加大，且会较为频繁，现货贸易定价方面的困扰会加大。对国内沪镍来说，国内可交割品库存保持在历史低位，成交量也会有所压降，但相对来说国内市场会比LME更加谨慎，日内波动幅度也会比LME小，风险整体可控。 SMM： 3月的LME镍异常行情发生后 ，多家清算机构因追加保证金问题破产。产业保值头寸也面临了巨大的压力。除了我们能看到的异常镍价对资本的影响外。LME作为全球镍产业各环节结算选择基准之一，价格异常使得二季度以LME作为结算基准的商品（例如MHP、高冰镍、FeNi等）交易难度增加。市场一度陷入停滞。产业所面临的损失不低于盘面上资金博弈的损失，且影响延续的周期更长。随后伦镍在3月16日伦镍恢复交易，且限制了镍价的涨跌幅以及递延交割制度，在此背景下因系统错误再度停盘，因此LME选择关闭亚盘时段镍交易时间。 随着镍市场逐渐回归理性以及“挤仓风险”的淡化，部分亚洲客户仍有LME保值需求，因此关闭亚盘导致了全球镍贸易商的价格参考的滞后问题。为解决此问题以及近8个月的调整，LME选择重新恢复亚盘。恢复亚盘所考量的主要问题依旧是仓单问题。受一级镍较少原因，LME库存常年位于低位从而导致了镍价的巨幅波动，若将二级镍也纳入交割品或能解决此类问题。但进入2023年来看，当前LME最新政策还尚未公布，叠加海内外可交割库存仍位于历史低位，因此目前伦镍价格仍有大幅波动的风险。 2023年规避风险策略 理清事件的来龙去脉，反思问题的症结所在，对症下药才有可能减小甚至避免同类型事件发生。就减小价格暴涨暴跌对产业的影响，SMM整理分析师及LME官方、各机构观点如下： SMM：如何避免海外镍期货价格巨幅波动对产业的伤害？ 2022年镍价极端开局及产业链生产企业面临的残酷事实 2022年3月镍价极端行情引发全球关注，从短期看对镍交易和贸易公司有一定影响，期货极端行情对期货交易的影响几天到一月可能会结束。但从长期看， 制造业 受到的伤害却会持续很久（巨幅亏损导致减停产，甚至停产久的企业需要重新招募工人，而工人则面临失业）。由于在过去很多年里海外镍期货被用来给各种原料定价，包括镍湿法中间品、高冰镍、水淬镍、镍生铁，极端行情发生时，原先购买上述原材料来生产成品的企业， 如果无法毁单或者重新谈价格（QP 或者系数，实际证明，调整QP 也仍然大幅亏损）， 则必须承受巨额亏损，亏损程度可能为过去几年企业的利润总和！而上述原料的生产商也面临了保值带来的巨额亏损。 与实体企业稳定生产、稳定利润的诉求背离。 企业的转折：2022年二季度，面对期货镍的极端行情，以海外镍期货价格签订长单的镍盐企业承受巨幅亏损而减产的同时，MHP供应由紧张转为过剩，海外多家企业不愿意调整原先计价方式或者调整合同。NBLQ当机立断，采取一口价来给MHP定价（没有趁期货极端行情打压下游），后续改为SMM电池级硫酸镍价格减去加工费的方式定价。此举当时很多下游给予支持并愿意沿用此定价方式。同时，印尼高冰镍释放产量逐步增加，原先的纯镍定价也面临挑战，YQ与下游前驱体厂的定价方式也更改为SMM电池级硫酸镍减去加工费的方式。前驱体企业在极端行情中，保持了稳定利润和生产。 镍系列产品与未来镍价脱钩 现货市场交易难度大 极端行情发生到现在，镍生铁对纯镍大幅贴水，硫酸镍也由升水变为贴水状态，也就是说用镍豆生产硫酸镍并不赚钱，而且目前用镍豆生产镍生铁数量也维持在较低的水平，现货市场交易难度加大。 MHP及高冰镍企业使用LME镍定价的合理性及不合理性 合理性1：原料关联性 印尼1.7以上品位的红土镍矿采用LME价格来定镍矿内贸基准价，YQ的高冰镍使用的是1.7%以上品位的镍矿，因此原料与LME价格存在一定关联。但湿法中间品生产使用的是1.2%甚至是更低品位的红土镍矿，计价基准可选择性相对1.7%以上的矿多。另外由于钴不计价，折算后镍矿原料成本占比较低。 合理性2：成品关联性 MHP和高冰镍均可以用来生产硫酸镍也可以用来生产纯镍，且过去几年纯镍为MHP和高冰镍最大的下游。因此高冰镍和MHP原先海外采用LME镍期货的价格来定价，国内采用SMM1#电解镍的价格来定价；两者均为成品*计价系数。在选择定价基准时，原先用纯镍来定价是有产业逻辑的，因此两个价格给到一定的折扣系数，只要覆盖加工费，就会得到比较稳定的利润，且成品（纯镍）价格上涨和下跌时上下游共同分享利润的增长或者承担亏损的扩大，也就是说因为成品和原料之间是互相关联的关系，只相差加工费和利润，因此价格波动比较大时亏损比较小。企业能够相对稳定的维持生产和利润。 当期货价格巨幅波动时，原料成本直接上升，企业面临集中选择：第一，毁单或承受亏损，第二，寻找新的定价基准。国内企业对市场变化反应迅速，尤其是在湿法中间品版块，定价方式发生调整。（中国企业的独到之处，需要继续发扬光大） 不合理性： 现在及未来，湿法中间品越来越多的流向硫酸镍，如果硫酸镍和纯镍价格相关联，那么定价基准不太会有问题，但是电池级硫酸镍与纯镍关联度低，且纯镍价格与逐渐丧失价格发现功能的期货挂钩显然存在不合理性。从企业长期的稳定生产和稳定利润的最基本的诉求来看，用硫酸镍计价更合适。同样，高冰镍也会有类似问题，未来高冰镍会更多流向硫酸镍的版块， 流向硫酸镍的高冰镍 的定价也会产生相应变化。 对于 新能源产业 来说，定价已经比较确定，从硫酸镍到前驱体、正极材料、电芯、汽车，结算方式都是用盐类的价格乘以耗量加上加工费定价，因此厂商能够很好的绑定自身利润，维持稳定生产，并不担心原料的价格波动。但是对湿法中间品和高冰镍来说，今年才开始有新的计价方式，厂商也希望也能享受稳定利润，平抑价格波动风险。 国内被用来生产纯镍的MHP及高冰镍采用SMM1#电解镍计价仍然合理。 产业企业当前存在的问题及定价基准转换的难点： 部分企业习惯于根据自己短期可能对自己有利的定价方式持续调整，卖买方且某段时间认为海外镍定价更赚钱，则短期转换定价基准为海外镍期货， 并未从企业长远的角度考虑（业务决策人为自己的KPI 考虑，公司决策人不完全知情或对基准价格巨幅波动的问题理解偏浅） 供应链稳定性里面，期货价格的大幅波动， 给没有交易能力的制造业保值造成巨大的交易学习成本和供应链波动的风险。 而制造业的使命是用生产资料，固定投资来制造价值并换取利润。大幅波动的价格给制造业经营带来了巨大的停产风险。 海外除印尼外其他国家上游企业，出于高利润或者对于海外镍期货的长期使用习惯，坚持使用海外镍期货定价（非期货交割品实际上并非完全保值也不可能完全保值，2022年3月份之后，多国实体企业控制保值头寸量、或者完全不保值，保值 原先目的是锁住利润或者降低价格波动风险，但极端行情时风控变成了最大的风险 ）。 虽然镍的期货价格巨幅波动，但很多人仍然对期货有乐观期待，认为只要短期稍微调整，在极端行情过去之后就会恢复正常，长期来看还会按照海外镍期货价格进行结算。（交割品不足的问题被交易员放大，价格发现的功能减弱。）企业对定价问题思考偏浅，没有及时认识到新能源定价方法与传统金属定价的区别和优劣势。 海外的定价习惯真的无法更改吗？是谎言还是掩饰？ 水淬镍（FeNi），产地：中国外其他国家。此前数年均根据海外镍期货价格加升贴水来定价，且国内贸易商或者进口商或多或少在价格波动大时承担巨幅亏损，严重的则可能整个团队都被优化。（水淬镍非期货交割品种，无法真正保值，但货值高因此绝大部分企业要求套期保值来降低价格波动风险）。 但在2022年3月极端行情之后，下游无法承受也不愿意承受巨幅亏损，最终国内龙头钢厂们纷纷要求按照SMM高镍生铁价格来计价（加上一定升贴水），且未来数月FeNi生产及贸易商保值需求几乎为零。上游不必再承担保值面临的巨幅亏损。 产业的利益需要企业自身的努力，也需要行业共同的努力。 总结来说，用来生产纯镍的高冰镍和MHP还是建议纯镍为定价基准，纯镍的基准建议选取波动小、更稳定的标的。用来生产硫酸镍的高冰镍和MHP使用硫酸镍为定价基准。 当原料在两个板块出现价差时，需要买卖双方更加看重企业长远的利益。 LME：关于Oliver Wyman独立审查报告 多重因素同时作用于镍市场 Oliver Wyman获委聘对导致LME3月8日决定暂停市场交易前的镍市场整体的活动进行全面回顾和分析。审查报告包括识别2022年3月8日（含）为止的导致镍市场表现的因素，并就LME集团如何减少类似事件再次发生提供建议。镍市场的特有因素包括由于市场规模及其面临的地缘政治风险导致的镍的内在波动性。 值得注意的是，审查报告发现在2022年3月7日及8日，场外交易市场在镍市场的活动中扮演了重要角色。LME集团知悉，任何对场外交易市场进行额外的控制需要在现有监管框架及规定的范围内进行，因此LME集团期待与全球监管机构合作，支持更广泛的金属生态系统。 Oliver Wyman咨询报告提供的建议，包括： 1. 识别风险及防止极端事件： ►增加对LME风险及监控功能的管理措施，以提升其识别能力及防止市场操纵行为； ►收紧LME对防止操纵市场行为的规则及执法程序； ►识别场外交易市场的重大风险从而管理LME市场被操纵的风险； 2 管控极端事件： ►加强价格波幅控制以减缓极端价格走势； ►为整个市场应对极端事件的运营做准备； 3. 重建信心： ►考虑收紧规则以提高市场信心及加强LME Clear的系统弹性； ►为LME集团如何应对突发事件及重建流动性提供清晰的愿景。 LME集团已采取部分措施降低类似事件发生的可能性（例如每日价格的涨跌停板，和定期场外交易报告）。LME集团继续与市场和监管机构协商，互动，不断探索对市场有利的定价机制。LME集团将采取一切必要措施重建客户对金属市场的信心。LME集团将根据Oliver Wyman报告中的建议制定方案及实施计划，并计划于2023年第一季结束前向市场公布。 五矿集团张荣辉表示，企业在境外开展套保必须注意以下几方面： 首先，市场犹如海洋，风浪、险滩和暗礁等无处不在，要了解市场、尊重市场和敬畏市场，按市场规律行事，才能把风险减少到最小。应该懂得顺势而为原则，绝对不可逆势而为。不可逆国际经济大势而动，也不能对抗商品市场自身的供需基本面大趋势。如果宏观、区域和全球供需基本面发生重大改变，应该及时调整策略和方案。 其次，应该严格遵守背对背保值原则。对于参与商品期货保值的企业来说，严格遵守保值原则十分重要，针对自己生产、消费或经营的产品进行期货保值，同时确认所保值的产品是否在相关交易所进行注册并可交割，保值的数量不能超出实际生产、消费或经营的数量，且保值的交割日期应该严格对应实际生产或经营的日期。 最后，对商品期货市场中的国际资本应该始终保持高度警惕和戒备。此次事件中，早在年初某国际资本的动作已初露端倪。根据LME的数据，2022年1月10日开始，某客户就逐步增加LME镍库存、现货以及仓单的持仓量，从30%—39%增加至1月19日的80%以上。此后，上述三者（库存、现货以及仓单）的持仓量就一直居高不下。而控制库存、现货和仓单正是挤兑市场的常用手法。 另外，此次事件再次提醒我们市场话语权的重要性。境内交易所也许应该借这次机会，继续完善自身的规则和交易品种，加强各方面的监管力度，比如适当扩大产品可交割范围。也呼吁更多的境内生产、消费和贸易企业将套期保值作为一项平抑价格波动风险、平滑企业利润的风险管理工具，规范、有效开展套期保值业务。正所谓以铜为镜正衣冠，以史为镜知兴衰，唯其如此，企业才能够做好风险管理，在发展之路上行稳至远。 银河期货：镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在 仍需警惕交割日附近的挤仓风险 纯镍1月产量预计环比减少，供需两弱，进口延续亏损，贸易商长单滞留在保税区，还需要反套资金继续推升国内价格，否则现货将维持高升水。二级镍下游受不锈钢厂和硫酸镍企业减产拖累，1月国内原生镍过剩量环比将显著扩大。但产品结构和产业供需不匹配，镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在，短期盘面可能随情绪顺势调整，仍需警惕交割日附近的挤仓风险，关注2302合约20万附近的支撑。 推荐阅读： 》GCH拟推镍指数替代LME镍期货 如何规避价格暴涨暴跌对产业的伤害？ 》消息称英国监管阻止LME重启伦镍亚盘交易 》LME将在第一季度末前公布镍交易改革措施 》LME：关于Oliver Wyman独立审查报告 多重因素同时作用于镍市场 》LME镍事件启示录：“惊魂”后的冷思考 》伦镍于北京时间22:00恢复交易 将评估是否扩大涨跌幅限制 》LME暂停镍合约交易 并考虑多日停牌【LME公告】 》2022年第七届中国国际镍铬锰不锈钢产业高峰论坛现场视频直播回放 https://www.smm.cn/live/live_detail?li=343&fid=1400

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 》订购查看SMM镍现货历史价格 2022年3月LME镍市场发生历史性挤仓事件，给镍实体企业及现货贸易的定价带来极大的困扰。此次事件给我们带来怎样的启示和思考，如何利用更加专业的方式规避此类风险事件？让我们来总结经验以便更好地面对未来！ LME镍挤仓事件及影响 2022年3月7日，LME镍价涨幅达74.06%，创历史新高至55000美元/吨，截至3月8日两日内最大涨幅达242%，镍价格大幅上涨的直接原因是期货市场逼仓事件。 鉴于3月8日上午亚洲时段的价格走势，LME宣布暂停镍交易，伦镍于3月16日下午短暂恢复交易后再度暂停了交易，随后LME表示，镍的电子盘交易将于当地时间下午2点（北京时间22:00）恢复。 此前LME发布公告称，由于系统错误，镍电子交易允许了少量交易在低于每日限制价格的情况下成交，这些交易将被取消，LME再次暂停镍电子交易以调查跌幅上限可能存在的技术问题，并将尽快更新。办公室电话交易和场内交易将正常进行。LME称，正在评估是否在3月17日扩大镍的每日涨跌幅限制。 对期货市场的影响： 许多投资者、交易商、消费者和生产商在混乱的交易之后放弃了伦敦金属交易所的镍，促使该交易所暂停镍交易一周多。此后，LME镍期货价格曾一度出现非理性暴涨暴跌并引发巨幅无序波动。 LME镍期货尚未从去年3月的动荡中恢复过来。横华国际期货总经理俞振州此前曾表示，“伦镍事件对香港期货行业的影响比较大。相比于俄乌冲突、疫情等，伦镍事件对于香港期货公司的冲击是多方面的。行情波动幅度巨大，同时出现了交易所取消当日交易的情况。该事件发生后，LME镍甚至可以说整个LME商品的成交量都大不如前，直到现在伦镍的交易时间还未完全恢复。” 对现货市场的影响： 给现货贸易的有效定价带来极大困扰。 光大期货认为，一是镍铁及硫酸镍的过剩，未能有效体现在一级镍品上，导致一级镍品虽有较高溢价，但库存不足；二是企业迫切的套保需求与一级镍品短缺之间的矛盾突出。一级镍品正逐渐失去对全产业链定价的公信力，但迫于传统贸易体系，市场定价仍在选择LME镍市场来去定价，企业也不得不选择一级镍做替代性风险管理，最终导致悲剧的发生，且异动不断。有消息指出，LME也在与市场参与者讨论二类镍材料参考定价来源的潜在需求，包括镍生铁(NPI)、镍铁或硫酸镍，意图将镍铁及镍生铁等纳入，丰富和补充可交割的镍品，避免资金借助低库存进行炒作。 据外媒报道，英国金融监管部门叫停了LME重启亚盘时段镍期货交易的计划，并对该交易所稳定运营亚盘时段镍交易的能力提出了质疑。 LME曾在去年11月28日表示“伦镍亚盘交易将在两周内恢复”。但英国金融行为监管局明确告知LME，在这个时段它还没有足够的控制能力。监管希望LME能够监控镍交易并确保价格波动受到控制，但在伦敦凌晨时段LME能否做到这一点仍存疑问。 据中原期货有色金属分析师刘培洋介绍，目前LME的电子交易系统Select在伦敦当地时间凌晨1点开始铜、铝、锌和铅期货的交易，但镍期货得等到早上8点才开盘，到那个时间点已经是北京时间的傍晚16点了，LME镍市场仍将面临流动性不足的问题。对于国内市场来说，由于交易所的交割品主要为电解镍，镍豆虽然刚刚纳入交割品，但还没有具体的交割品牌。因此，国内外交易制度的不完善导致一级镍产品相对其他品级有较高溢价，不利于产业企业参与镍期货，镍市场仍将面临着流动性不足的风险。 光大期货研究所有色研究总监展大鹏表示，对LME镍市场而言，流动性不足导致企业参与意愿降低，成交量和持仓量将继续下降，成交量降低下日内波动性也会加大，且会较为频繁，现货贸易定价方面的困扰会加大。对国内沪镍来说，国内可交割品库存保持在历史低位，成交量也会有所压降，但相对来说国内市场会比LME更加谨慎，日内波动幅度也会比LME小，风险整体可控。 SMM： 3月的LME镍异常行情发生后 ，多家清算机构因追加保证金问题破产。产业保值头寸也面临了巨大的压力。除了我们能看到的异常镍价对资本的影响外。LME作为全球镍产业各环节结算选择基准之一，价格异常使得二季度以LME作为结算基准的商品（例如MHP、高冰镍、FeNi等）交易难度增加。市场一度陷入停滞。产业所面临的损失不低于盘面上资金博弈的损失，且影响延续的周期更长。随后伦镍在3月16日伦镍恢复交易，且限制了镍价的涨跌幅以及递延交割制度，在此背景下因系统错误再度停盘，因此LME选择关闭亚盘时段镍交易时间。 随着镍市场逐渐回归理性以及“挤仓风险”的淡化，部分亚洲客户仍有LME保值需求，因此关闭亚盘导致了全球镍贸易商的价格参考的滞后问题。为解决此问题以及近8个月的调整，LME选择重新恢复亚盘。恢复亚盘所考量的主要问题依旧是仓单问题。受一级镍较少原因，LME库存常年位于低位从而导致了镍价的巨幅波动，若将二级镍也纳入交割品或能解决此类问题。但进入2023年来看，当前LME最新政策还尚未公布，叠加海内外可交割库存仍位于历史低位，因此目前伦镍价格仍有大幅波动的风险。 2023年规避风险策略 理清事件的来龙去脉，反思问题的症结所在，对症下药才有可能减小甚至避免同类型事件发生。就减小价格暴涨暴跌对产业的影响，SMM整理分析师及LME官方、各机构观点如下： SMM：如何避免海外镍期货价格巨幅波动对产业的伤害？ 2022年镍价极端开局及产业链生产企业面临的残酷事实 2022年3月镍价极端行情引发全球关注，从短期看对镍交易和贸易公司有一定影响，期货极端行情对期货交易的影响几天到一月可能会结束。但从长期看， 制造业 受到的伤害却会持续很久（巨幅亏损导致减停产，甚至停产久的企业需要重新招募工人，而工人则面临失业）。由于在过去很多年里海外镍期货被用来给各种原料定价，包括镍湿法中间品、高冰镍、水淬镍、镍生铁，极端行情发生时，原先购买上述原材料来生产成品的企业， 如果无法毁单或者重新谈价格（QP 或者系数，实际证明，调整QP 也仍然大幅亏损）， 则必须承受巨额亏损，亏损程度可能为过去几年企业的利润总和！而上述原料的生产商也面临了保值带来的巨额亏损。 与实体企业稳定生产、稳定利润的诉求背离。 企业的转折：2022年二季度，面对期货镍的极端行情，以海外镍期货价格签订长单的镍盐企业承受巨幅亏损而减产的同时，MHP供应由紧张转为过剩，海外多家企业不愿意调整原先计价方式或者调整合同。NBLQ当机立断，采取一口价来给MHP定价（没有趁期货极端行情打压下游），后续改为SMM电池级硫酸镍价格减去加工费的方式定价。此举当时很多下游给予支持并愿意沿用此定价方式。同时，印尼高冰镍释放产量逐步增加，原先的纯镍定价也面临挑战，YQ与下游前驱体厂的定价方式也更改为SMM电池级硫酸镍减去加工费的方式。前驱体企业在极端行情中，保持了稳定利润和生产。 镍系列产品与未来镍价脱钩 现货市场交易难度大 极端行情发生到现在，镍生铁对纯镍大幅贴水，硫酸镍也由升水变为贴水状态，也就是说用镍豆生产硫酸镍并不赚钱，而且目前用镍豆生产镍生铁数量也维持在较低的水平，现货市场交易难度加大。 MHP及高冰镍企业使用LME镍定价的合理性及不合理性 合理性1：原料关联性 印尼1.7以上品位的红土镍矿采用LME价格来定镍矿内贸基准价，YQ的高冰镍使用的是1.7%以上品位的镍矿，因此原料与LME价格存在一定关联。但湿法中间品生产使用的是1.2%甚至是更低品位的红土镍矿，计价基准可选择性相对1.7%以上的矿多。另外由于钴不计价，折算后镍矿原料成本占比较低。 合理性2：成品关联性 MHP和高冰镍均可以用来生产硫酸镍也可以用来生产纯镍，且过去几年纯镍为MHP和高冰镍最大的下游。因此高冰镍和MHP原先海外采用LME镍期货的价格来定价，国内采用SMM1#电解镍的价格来定价；两者均为成品*计价系数。在选择定价基准时，原先用纯镍来定价是有产业逻辑的，因此两个价格给到一定的折扣系数，只要覆盖加工费，就会得到比较稳定的利润，且成品（纯镍）价格上涨和下跌时上下游共同分享利润的增长或者承担亏损的扩大，也就是说因为成品和原料之间是互相关联的关系，只相差加工费和利润，因此价格波动比较大时亏损比较小。企业能够相对稳定的维持生产和利润。 当期货价格巨幅波动时，原料成本直接上升，企业面临集中选择：第一，毁单或承受亏损，第二，寻找新的定价基准。国内企业对市场变化反应迅速，尤其是在湿法中间品版块，定价方式发生调整。（中国企业的独到之处，需要继续发扬光大） 不合理性： 现在及未来，湿法中间品越来越多的流向硫酸镍，如果硫酸镍和纯镍价格相关联，那么定价基准不太会有问题，但是电池级硫酸镍与纯镍关联度低，且纯镍价格与逐渐丧失价格发现功能的期货挂钩显然存在不合理性。从企业长期的稳定生产和稳定利润的最基本的诉求来看，用硫酸镍计价更合适。同样，高冰镍也会有类似问题，未来高冰镍会更多流向硫酸镍的版块， 流向硫酸镍的高冰镍 的定价也会产生相应变化。 对于 新能源产业 来说，定价已经比较确定，从硫酸镍到前驱体、正极材料、电芯、汽车，结算方式都是用盐类的价格乘以耗量加上加工费定价，因此厂商能够很好的绑定自身利润，维持稳定生产，并不担心原料的价格波动。但是对湿法中间品和高冰镍来说，今年才开始有新的计价方式，厂商也希望也能享受稳定利润，平抑价格波动风险。 国内被用来生产纯镍的MHP及高冰镍采用SMM1#电解镍计价仍然合理。 产业企业当前存在的问题及定价基准转换的难点： 部分企业习惯于根据自己短期可能对自己有利的定价方式持续调整，卖买方且某段时间认为海外镍定价更赚钱，则短期转换定价基准为海外镍期货， 并未从企业长远的角度考虑（业务决策人为自己的KPI 考虑，公司决策人不完全知情或对基准价格巨幅波动的问题理解偏浅） 供应链稳定性里面，期货价格的大幅波动， 给没有交易能力的制造业保值造成巨大的交易学习成本和供应链波动的风险。 而制造业的使命是用生产资料，固定投资来制造价值并换取利润。大幅波动的价格给制造业经营带来了巨大的停产风险。 海外除印尼外其他国家上游企业，出于高利润或者对于海外镍期货的长期使用习惯，坚持使用海外镍期货定价（非期货交割品实际上并非完全保值也不可能完全保值，2022年3月份之后，多国实体企业控制保值头寸量、或者完全不保值，保值 原先目的是锁住利润或者降低价格波动风险，但极端行情时风控变成了最大的风险 ）。 虽然镍的期货价格巨幅波动，但很多人仍然对期货有乐观期待，认为只要短期稍微调整，在极端行情过去之后就会恢复正常，长期来看还会按照海外镍期货价格进行结算。（交割品不足的问题被交易员放大，价格发现的功能减弱。）企业对定价问题思考偏浅，没有及时认识到新能源定价方法与传统金属定价的区别和优劣势。 海外的定价习惯真的无法更改吗？是谎言还是掩饰？ 水淬镍（FeNi），产地：中国外其他国家。此前数年均根据海外镍期货价格加升贴水来定价，且国内贸易商或者进口商或多或少在价格波动大时承担巨幅亏损，严重的则可能整个团队都被优化。（水淬镍非期货交割品种，无法真正保值，但货值高因此绝大部分企业要求套期保值来降低价格波动风险）。 但在2022年3月极端行情之后，下游无法承受也不愿意承受巨幅亏损，最终国内龙头钢厂们纷纷要求按照SMM高镍生铁价格来计价（加上一定升贴水），且未来数月FeNi生产及贸易商保值需求几乎为零。上游不必再承担保值面临的巨幅亏损。 产业的利益需要企业自身的努力，也需要行业共同的努力。 总结来说，用来生产纯镍的高冰镍和MHP还是建议纯镍为定价基准，纯镍的基准建议选取波动小、更稳定的标的。用来生产硫酸镍的高冰镍和MHP使用硫酸镍为定价基准。 当原料在两个板块出现价差时，需要买卖双方更加看重企业长远的利益。 LME：关于Oliver Wyman独立审查报告 多重因素同时作用于镍市场 Oliver Wyman获委聘对导致LME3月8日决定暂停市场交易前的镍市场整体的活动进行全面回顾和分析。审查报告包括识别2022年3月8日（含）为止的导致镍市场表现的因素，并就LME集团如何减少类似事件再次发生提供建议。镍市场的特有因素包括由于市场规模及其面临的地缘政治风险导致的镍的内在波动性。 值得注意的是，审查报告发现在2022年3月7日及8日，场外交易市场在镍市场的活动中扮演了重要角色。LME集团知悉，任何对场外交易市场进行额外的控制需要在现有监管框架及规定的范围内进行，因此LME集团期待与全球监管机构合作，支持更广泛的金属生态系统。 Oliver Wyman咨询报告提供的建议，包括： 1. 识别风险及防止极端事件： ►增加对LME风险及监控功能的管理措施，以提升其识别能力及防止市场操纵行为； ►收紧LME对防止操纵市场行为的规则及执法程序； ►识别场外交易市场的重大风险从而管理LME市场被操纵的风险； 2 管控极端事件： ►加强价格波幅控制以减缓极端价格走势； ►为整个市场应对极端事件的运营做准备； 3. 重建信心： ►考虑收紧规则以提高市场信心及加强LME Clear的系统弹性； ►为LME集团如何应对突发事件及重建流动性提供清晰的愿景。 LME集团已采取部分措施降低类似事件发生的可能性（例如每日价格的涨跌停板，和定期场外交易报告）。LME集团继续与市场和监管机构协商，互动，不断探索对市场有利的定价机制。LME集团将采取一切必要措施重建客户对金属市场的信心。LME集团将根据Oliver Wyman报告中的建议制定方案及实施计划，并计划于2023年第一季结束前向市场公布。 五矿集团张荣辉表示，企业在境外开展套保必须注意以下几方面： 首先，市场犹如海洋，风浪、险滩和暗礁等无处不在，要了解市场、尊重市场和敬畏市场，按市场规律行事，才能把风险减少到最小。应该懂得顺势而为原则，绝对不可逆势而为。不可逆国际经济大势而动，也不能对抗商品市场自身的供需基本面大趋势。如果宏观、区域和全球供需基本面发生重大改变，应该及时调整策略和方案。 其次，应该严格遵守背对背保值原则。对于参与商品期货保值的企业来说，严格遵守保值原则十分重要，针对自己生产、消费或经营的产品进行期货保值，同时确认所保值的产品是否在相关交易所进行注册并可交割，保值的数量不能超出实际生产、消费或经营的数量，且保值的交割日期应该严格对应实际生产或经营的日期。 最后，对商品期货市场中的国际资本应该始终保持高度警惕和戒备。此次事件中，早在年初某国际资本的动作已初露端倪。根据LME的数据，2022年1月10日开始，某客户就逐步增加LME镍库存、现货以及仓单的持仓量，从30%—39%增加至1月19日的80%以上。此后，上述三者（库存、现货以及仓单）的持仓量就一直居高不下。而控制库存、现货和仓单正是挤兑市场的常用手法。 另外，此次事件再次提醒我们市场话语权的重要性。境内交易所也许应该借这次机会，继续完善自身的规则和交易品种，加强各方面的监管力度，比如适当扩大产品可交割范围。也呼吁更多的境内生产、消费和贸易企业将套期保值作为一项平抑价格波动风险、平滑企业利润的风险管理工具，规范、有效开展套期保值业务。正所谓以铜为镜正衣冠，以史为镜知兴衰，唯其如此，企业才能够做好风险管理，在发展之路上行稳至远。 银河期货：镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在 仍需警惕交割日附近的挤仓风险 纯镍1月产量预计环比减少，供需两弱，进口延续亏损，贸易商长单滞留在保税区，还需要反套资金继续推升国内价格，否则现货将维持高升水。二级镍下游受不锈钢厂和硫酸镍企业减产拖累，1月国内原生镍过剩量环比将显著扩大。但产品结构和产业供需不匹配，镍价逼仓基础虽有削弱但仍然存在，短期盘面可能随情绪顺势调整，仍需警惕交割日附近的挤仓风险，关注2302合约20万附近的支撑。 推荐阅读： 》GCH拟推镍指数替代LME镍期货 如何规避价格暴涨暴跌对产业的伤害？ 》消息称英国监管阻止LME重启伦镍亚盘交易 》LME将在第一季度末前公布镍交易改革措施 》LME：关于Oliver Wyman独立审查报告 多重因素同时作用于镍市场 》LME镍事件启示录：“惊魂”后的冷思考 》伦镍于北京时间22:00恢复交易 将评估是否扩大涨跌幅限制 》LME暂停镍合约交易 并考虑多日停牌【LME公告】 》2022年第七届中国国际镍铬锰不锈钢产业高峰论坛现场视频直播回放 https://www.smm.cn/live/live_detail?li=343&fid=1400

》查看SMM锡报价、数据、行情分析 SMM2月7日讯：1月30日以来锡价进入急速回调模式，沪锡七个交易日仅一日小幅收涨其它均录得跌幅，今日沪锡继续下挫，截至日间收盘跌1.9%，七日最大跌幅超12%。伦锡表现同样“低落”，自1月27日开始持续下滑，截至今日15:12分跌3.05%，八个交易日最大跌约18%。 沪、伦锡走势变化 》查看期货实时走势 SMM1#锡 现货均价继续下行，四日内跌8.56%。相较2月6日今日跌2500元/吨，跌幅为1.14%，报216250元/吨。据 SMM调研 显示，今日早盘期间冶炼厂报价意愿稍有恢复，部分炼厂随盘下调报价寻求出货，厂家间分歧稍有减少。根据贸易商反馈，早盘报价升贴水小幅回升，昨日锡价下跌释放较多下游需求，商家反馈出货表现较差。 》查看SMM锡产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 基本面现况 供给端： 云南江西两省冶炼厂 开工率 明显回落，锡精矿加工费维持平稳。进口窗口维持开启但预期盈利有限，进口锡较国内品牌更具价格优势。 》点击查看SMM锡产业链数据库 1月下游焊锡企业受春节假期放假停工影响，开工率表现出现了大幅回落状态。从数据反馈可以看出，大、中型企业开工率降幅相对偏缓，而小规模企业开工率明显下跌。 进入2月锡价强势上涨的势头有所放缓，价格高位横盘的概率增加。价格平稳波动对于下游企业订单签订以及原料采购产生积极影响，随着焊锡企业稳步复产，年后订单逐步恢复。但考虑到2月实际生产天数较少，企业反馈年后订单或难恢复至节前平均水平。综上所述，2月焊锡企业预期开工率或将出现明显回升。 》点击查看详情 库存方面，锡冶炼厂交仓，2月6日上期所仓单增加838吨，春节期间开工率虽有回落，但仍处于运行中，下游企业节后仍处于恢复期，导致供需时间错位，形成目前累库现状。LME周内库存持稳，亚洲地区库存变动不大，欧美地区库存稍有增加。 需求端， 下游企业仍处于生产恢复阶段，仓单库存周内有所增加。上周为春节假期后第一周，沪锡主力未能延续年前强势，转为宽幅震荡。一方面，下游需求正在修复，需求逐渐回暖；另一方面，积极预期对于锡价的支撑减弱，冲高乏力，“强预期”与“弱现实”正在逐渐靠拢。 综上， 基本面来看，国内仓单库存昨日大幅增加，现货市场升贴水明显回升，出货规模表现因价格大幅下跌及开工恢复而好转。大幅累库主要来自于春节期间上下游放假时间错位导致的暂时性供需失衡，预计随着下游开工恢复，供需关系将恢复平衡；市场对锡价后市预期分歧较大，受此影响 锡价 走势或进入宽幅震荡调整期。 推荐阅读： 》沪锡延续下跌走势 现货成交再度遇冷【SMM锡午评】 》沪锡价格大幅回落 现货开始集中交仓【SMM期锡简评】 》春假假期停产影响 1月焊锡开工率环比大幅回落【SMM分析】 》2022第十二届中国锡产业链峰会现场视频直播回放 ： https://www.smm.cn/live/live_detail?li=319