最新数据显示，日本的服务价格以30多年来最快的速度上涨。 这一迹象表明，日本的通胀趋势正在扩大，这为日本央行加息提供了依据。 日本PPI增速升至近33年来新高 日本央行周二公布，衡量企业向其他企业和政府实体提供的一系列商品和服务成本的企业服务业价格指数（CSPI）较上年同期跃升2.8%。 这一数据不仅高于经济学家预测的2.3%，而且是自1991年9月以来（剔除此前因销售税增加影响的时期）最快的增长速度。 最新数据显示，机械维修和保养、信息技术设备租赁和公路货运是日本服务价格同比增长的最大贡献者。酒店价格同比继续上涨20%以上，但涨幅低于上月。 日本央行强调，服务价格是衡量日本整体经济中通胀的关键指标。这一最新数据证明，几十年来最强劲的价格增长正在整个日本经济中扎根，这支持了日本通胀可以持续的观点。 日本央行或将提前加息 随着最新数据的出炉，可能会鼓励日本央行考虑提前下一次加息的时间。 此前，日本央行在3月份进行了自2007年以来的首次加息。据媒体调查显示，约41%的日本央行观察人士预计，日本的下次加息时间可能要等到10月份了。 在过去两年内，虽然全球其他主要央行都采取了激进的加息和抑制通胀措施，但日本央行一直立场谨慎，不敢贸然加息，因为在经历了多年的通缩环境之后，他们不敢确认日本通胀升温能否持续。此前十多年来，日本央行一直在努力创造一个推动经济增长的工资-价格正循环。 然而，日本央行的谨慎态度给日元带来了压力，并在过去两年多的时间里将日本通胀率维持在2%的目标之上，加剧了选民的焦虑。 日经新闻今年5月进行的一项调查显示，日本民众希望日本首相岸田文雄解决的政策任务中，通胀排在首位。调查显示，39%的受访者认为，有必要采取更多措施遏制物价上涨。 本周一，日本央行行长植田和男和副行长内田真一都表示，既然日本已经摆脱了0%的通胀标准，就有逐步加息的空间。 日本服务价格有望持续上涨 4月标志着日本新财年的开始，是日本企业调整价格的时候。据日经新闻报道，在今年3月份接受调查的主要服务提供商中，约有60%表示将在4月份提价或考虑提价。 目前，市场预计日本服务价格未来将保持上涨势头，部分原因是日本工人今年看到了工资上涨。日本最大的工会组织报告说，在今年迄今为止的谈判中，其成员的工资涨幅超过了5%，零售和电信服务行业的工人的工资涨幅高于平均水平。 日元的持续疲软可能会导致日本物价进一步上涨。植田早前曾表示，企业现在更有可能通过涨价将上涨的成本转嫁给消费者。 上个月，日元对美元的汇率时隔34年再次达到160日元。在本月早些时候与岸田文雄会晤后，植田和男在谈到外汇市场时改变了语气，暗示如果汇率影响到通胀，日本央行将更愿意采取行动。

本周一早间，日本央行前理事会成员政井贵子表示，如果日本的经济状况大致保持不变，日本央行有可能在年底前将基准利率上调至0.5%。 日本央行或年内加息至0.5% 政井贵子曾在日本央行理事会任职五年，直到2021年6月卸任。本周一上午，政井贵子在接受采访时表示表示：“这（加息前景）真的取决于实体经济。如果经济预期保持在目前的水平，我认为再加息一两次是可以的，最终预计将加息至0.5%左右。” 同样在周一早间，日本央行行长植田和男在日本央行年度国际会议上发言称，日本央行将谨慎采取行动，将通胀预期锚定在2%。 植田和男称，与全球其他央行相比，日本央行面临的一些挑战是独有的，尤为困难。 植田和男所提到的困难挑战，可能是指日本此前实行了十年之久的超宽松货币政策。 日本央行在今年3月结束负利率，标志着其终于走出了超宽松货币政策的沼泽，并且有望逐步提高利率。 然而，作为日本央行进一步决定加息的关键，日本的通胀数据却在近期表现略不及预期。上周五公布的数据显示，日本4月份通胀连续第二个月降温，剔除新鲜食品的消费者价格上涨2.2%。不过，该指标已经连续第25个月高于日本央行2%的价格目标。 日本企业和家庭已改变通胀预期 在政井贵子看来，由于过去两年物价上涨，企业和家庭的通胀预期已经改变。 "日本央行希望确保一切正常，但同时他们也必须应对（宽松货币政策）副作用，即日圆走弱，"她表示，“从好的方面来看，企业有良好的业绩，有足够的能力为未来进行投资。” 她认为，日本央行需要加强在日圆问题上的沟通，并对其可能对消费造成的影响保持警惕。 政井贵子表示，根据央行最近的沟通，包括近期政策会议的意见总结和领导层的评论，当局似乎正专注于进一步拉陡政府债券收益率曲线。 她表示，目前仍很难判断日本央行对于日圆疲软对经济影响的确切评估，“他们需要在这方面进行一些沟通。”

日本央行前首席经济学家Toshitaka Sekine预测，日本央行在2023年可能会再次上调基准利率，最多三次，且最早可能在6月实施。 Sekine认为，鉴于日本央行当前“过度”宽松的货币政策设置，存在较大的调整空间。在最近的一次采访中，Sekine提出，尽管一些人可能认为6月加息听起来有些激进，但这并非不可能，且不应排除这样的选项。 Sekine的观点较之大多数观察人士更为鹰派，尽管市场对7月加息的预期正在上升，因为日元的持续贬值可能会加剧价格上升的压力。他预计，日本央行将采取一种机会主义的政策立场，逐步缩减宽松政策，尤其是在实际利率仍然显著为负的情况下。 “我的判断是，如果条件允许，日本央行今年再次加息三次也是可行的，”目前担任东京一桥大学经济学教授的Sekine表示。“没有必要认为0.25%就是上限。如果环境支持，他们可以继续逐步提高利率，直至0.5%或更高。” 根据彭博社在4月25日至26日政策会议前对经济学家的调查， 市场普遍预期年末的基准利率中位数为0.25%，这表明大多数人预计日本央行将在3月份进行自2007年以来的首次加息。目前，基准利率范围设定在0%至0.1%之间。 Sekine并非唯一持鹰派立场的分析师。 先锋集团(Vanguard Group Inc.)预计关键利率到年底将升至0.75%，而太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)也表示，今年有可能加息三次。 Sekine指出，虽然很难确切知道中性利率的确切位置，但如果假设中性利率大约在0%，并且通胀率为2%，那么名义中性利率应该在2%左右。 日本央行4月政策会议的摘要显示，九名委员中有鹰派倾向，其中一名委员认为利率路径可能超出市场当前的预期。在摘要发布后，日本央行决定本周减少债券购买量，这引发了市场对央行可能提前采取行动的猜测。 Sekine认为，如果日元开始对价格趋势造成干扰，日本央行可能也有必要提高利率，这种情况比过去更有可能发生，因为日本企业已经开始改变定价行为以适应通胀。 尽管政府报告显示，日本第一季度经济出现收缩，而2023年底的数据也被下调，显示经济增长乏力，但 Sekine表示，这些迹象不太可能使日本央行偏离加息的路径。他认为，由于产出缺口已经接近0%，经济收缩不会对衡量货币宽松程度产生显著影响。 日本央行上个月预测，在2026年4月开始的财年中，不包括新鲜食品和能源的消费者价格将上涨2.1%。Sekine表示，这一预测是日本央行观察人士需要关注的重要信息，因为它暗示了利率可能上升的必要性。 “没有什么是预先决定的，”Sekine称。“在合理的范围内，日本央行将采取机会主义的方式逐步加息。”

智通财经获悉，在日本当局可能介入市场以支撑日元之后，对冲基金大幅削减了对日元的押注，为自2020年3月以来最大降幅。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至周二当周，这些杠杆投资者持有逾8.1万份与押注日元将下跌有关的合约，较前一周减少了近2.7万份，这是自四年多前以来的最大降幅。上周日元大幅升值，日本央行账户中约9.4万亿日元(603亿美元)的变动表明，日本可能两次干预以支撑日元，空头押注随之减少。 但随着投资者再次将焦点转向美国与日本利差，过去五天，日元兑美元汇率下跌逾1.7%。杰富瑞金融集团全球外汇主管Brad Bechtel表示:“干预措施赶走了短期交易者，但更广泛的市场坚持日元空头，并获得了不错的收益。” 美日利差大，市场仍押注日元将跌回160 加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan周一表示， 鉴于“巨大的”美日利差，美元兑日元可能会走高;如果美国利率不从目前水平继续下降，干预措施的影响将很快消散。 而在美国财政部长耶伦重申美国希望日本当局“很少进行干预，并进行磋商”之后，日元跌势加深，市场上一些交易员预计日元汇率将回落至160。 SBI流动性市场市场研究部门负责人Marito Ueda表示：“在2022年的干预之后，日元平稳走强，但这一次可能会更加困难。当时有人猜测美国加息即将结束，货币政策前景也不像现在这样不明朗。”他还补充道， 日元兑美元有可能再次跌破160日元。 RBC Capital Markets驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan也认为， 由于利率差距，日元可能会跌至160，如果美国利率不下降，“干预的影响将很快消散”。Tan也指出，美元兑日元将重新测试160的水平。 同样地， 由于美国银行预计美联储将在12月降息，其预测日元今年将再次触及160水平。 美国银行证券日本公司的日本货币和利率策略主管Shusuke Yamada表示，“考虑到在9月份之前可能不会有任何降息的迹象，日元贬值的压力将持续一个多季度。” 此外，对冲基金大举入场，正重新对日元发起进攻，押注日元将跌至160。 据期权交易商称，在日本当局疑似出手干预，并支撑日元从34年低点反弹的数日后，杠杆基金又开始押注美元兑日元汇率将在未来几周内回归160点。短期基金本周开始买入一至三个月期的美元兑日元反向敲出看涨期权合约(RKO)，若美元兑日元汇率上涨，这些合约将会增值。 这些合约不同于普通看涨期权，该合约包含一项附加条件，即该汇率一旦触及敲出水平，交易将失去价值。据交易员称，这些敲出水平主要在160.50-161之间，高于4月29日的高点160.17。目前，随着防范美元上涨的成本上升，对RKOs的需求已将看跌期权和看涨期权定价间的差距缩小至去年11月水平。 野村国际驻伦敦全球外汇期权交易主管Ruchir Sharma说：“对RKO的偏好清楚地表明，市场对干预持谨慎态度，并因此认为美元兑日元汇率走高充其量仅是磨合。面对这一汇率缓慢走高，日本当局也依然可能不太热衷干预。市场押注美元兑日元汇率目前陷入区间震荡，区间上限将是日本当局所设的160。美元兑日元看涨RKO最能体现这点，市场已开始有目的地参与这些交易。”

日本央行4月的政策会议纪要显示，央行委员会成员在会议上的立场明显“转鹰”，多名成员呼吁有必要稳步升息，以防范通胀超调的风险。 官员们对利率途径的态度也呼应了日本央行行长植田和男最新的言论。植田近日多次指出，日元走势将会对通胀产生重大影响，并暗示未来有可能多次加息，强化了未来几个月短期借贷成本上升的可能性。 适当时机加息 日本央行在4月25日至26日的会议上，将利率维持在0-0.1%区间。 此外，央行没有决定要改变债券购买计划，称将继续按照3月的决定购买债券。 周四（5月9日）发布的4月会议纪要中显示，央行委员会 预计日本潜在通胀将逐步上升 ，中长期通胀预期将随着工资和价格之间的良性循环继续加强而上升，未来通胀保持在2%左右的水平。 而近期， 日元的贬值加之价格的上涨 （比如原油价格的上涨） ，已经开始推高进口价格 ，进而影响生产者价格。 考虑到这些因素，市场开始更加关注目前商品价格上涨速度放缓的趋势是否会开始逆转、以及服务价格是否会伴随着工资的上涨而上涨。 面对潜在的通货膨胀，会议上一名成员表示， 日本央行应考虑适度加息 ，以避免一旦其价格目标持续实现，就不得不以“间断和快速”的方式加息。 另一个声音同样指出，“日本央行必须以及时和适当的方式提高利率，因为 实现其增长和价格预期的可能性增加了 。” 还有一名委员会成员认为 加息路径有可能快于预期 ，“如果我们在4月份季度报告中所显示的前景预期得以实现，那么我们2%的通胀目标将在大约两年内持续稳定地实现，并且产出缺口将为正（需求大于供给）。因此，我们后续的政策利率将有可能高于目前市场定价的路径。” 纪要显示，另有成员指出， 日本央行在某个时候暗示减少债券购买的路径是合适的 。

日本央行行长植田和男周三（5月8日）在日本国会上表示，如果日元走势对通胀产生重大影响，央行可能会采取货币政策行动，进一步警告日元近期大幅下跌对经济造成的影响。 日元疲软会以多种方式影响经济，包括推高进口成本，影响对商品和服务的需求。 植田指出，尽管日本央行不会寻求用货币政策直接控制日元走势，但它将仔细研究日元走势对经济和物价可能产生的巨大影响。 货币走势也是他周二（5月7日）与日本首相岸田文雄会晤时讨论的话题之一，这表明日元近期的下跌已经让日本当局引起了高度重视。 可能采取政策行动 植田周三指出，“企业制定工资和价格的行为在某种程度上变得更加活跃。因此，我们需要注意 汇率波动对通胀的影响正变得比过去更大 的风险。” 他还称，“汇率变动可能对经济和物价产生重大影响， 因此央行可能会考虑采用货币政策来应对 。” 植田的这番言论与他上月在日本央行政策会议后的讲话形成了对比，当时他表示，日元近期下跌并未对趋势通胀产生直接影响。 这也导致了当时的一些交易商认为，上田的会后言论加剧了市场对日本央行将在一段时间内不加息的预期，从而加速了日元的跌势。 今年以来，日元对美元的汇率已下跌约10%，截至目前交易价约为1美元兑155.19日元。 此外，日本最高货币外交官神田正人（Masato Kanda）近日也发出警告，表示 日本可能不得不对外汇市场的无序波动和投机驱动的波动而采取行动 ，这加强了市场对日本当局准备再次干预汇市以支撑日元的预期。 神田称，若是汇率能够稳定地反映基本面，那么政府无需干预，“但是，当由于投机而出现过度波动或无序波动，导致市场不能正常运作时，政府可能不得不采取适当的行动。我们将一如既往地采取坚定的态度。” 此前日元一度跌至三十四年的低点，外界预测，上周日本当局至少进行了两天的干预，以支撑日元。 日本央行数据暗示，当局花费了超过9万亿日元（约合584亿美元）来捍卫日元走势，帮助日元从160.245的三十四年底点回升至151.86的一个月内高点。

在日本央行本周即将召开政策会议之际，债券交易员如坐针毡，关注任何显示日本央行改变主权债购买政策的迹象。 目前市场普遍预期，继3月历史性地放弃负利率之后，日本央行可能会在4月25-26日的政策会议上维持基准利率不变。 不过，据媒体周一报道，日本央行有可能就国债购买计划发出“鹰派信号”，并为日元提供支撑。 焦点在于，日本央行的政策声明中是否会继续包括有关购买日本国债的措辞。 三菱日联摩根士丹利证券驻东京首席固定收益策略师Naomi Muguruma指出： 如果声明删除了此类措辞，市场将为近期启动量化紧缩做好准备。 考虑到日本国债市场趋势，SMBC日兴证券高级利率策略师Ataru Okumura在一份报告中指出： 鉴于参与者之间缺乏共识，任何对购买政策的调整都可能对市场产生重大影响。 日本央行在3月19日的政策决定中表示，将继续购买与之前大致相同规模的日本国债。其公告中的脚注称，目前每月购买的主权债券约为6万亿日元（390亿美元）。这些措辞的任何变化或省略都可能给长期利率带来上行压力。 任何表明日本央行减少购债的迹象都将给日本利率带来上行压力，进而给日元提供支撑，目前日元兑美元汇率接近34年低点。 值得一提的是，日本央行在政策会议之外还有其他机会来降低债券购买量或发出改变的信号。 日本央行每月进行五次购债操作，每月月底公布月度购债计划，每季度公布一次为期三个月的购债计划。 历史表明，政策制定者可以通过将直接货币干预与改变债券购买方式结合来扩大对日元的影响。2003年福井俊彦执掌日本央行时，正值日元升值时期，他扩大了量化宽松政策。大约在同一时间，日本财务省进行了抛售日元的干预。

日本央行行长植田和男重申，货币政策将在一段时间内保持宽松，因为政策制定者将继续购买政府债券。 他周五在华盛顿彼得森国际经济研究所对听众表示，日本央行最终将在未来某个时间缩减购债规模。 但植田和男补充称，日本央行认为在3月完全取消对债券市场的干预是"危险的"，当时日本央行进行了17年来的首次加息，并结束了收益率曲线控制计划。 植田和男表示，日本央行将谨慎行事，同时指出，如果基本价格趋势好转，它可能会进一步提高利率。 植田和男解释了日本央行3月的政策转变，称数十年来最强劲的薪资上涨，帮助提高了日本央行达到物价目标的可能性，足以证明政策转变是合理的。 植田和男本月早些时候接受采访时强调了通胀趋势改善的可能性，暗示今年下半年有可能加息。经济学家认为，最近日元加速贬值可能会将这一时间表提前。 核心通胀率已经连续两年保持在或高于日本央行设定的2%的目标，但日本央行表示，它仍认为要以可持续的方式实现这一目标还有一段距离。 本周五，植田和男没有暗示下次加息的时间。 Bloomberg的一项调查显示，约41%的经济学家预计日本央行将在10月份再次加息。除了一位经济学家外，54位经济学家都预计下周的日本央行会议不会改变政策。 植田和男表示，日本央行的政策转变，以及近期外汇市场的发展，一直是他在华盛顿与其他官员讨论的热门话题。 日本财务大臣铃木俊一和日本外汇事务高级官员神田真人本周在华盛顿表达了对日元走弱的担忧，市场人士认为这是为干预汇市奠定基础的一种方式。

日本实际工资已连续第23个月下降，这将会给工资与物价之间的“良性循环”带去压力。 周一（4月8日），日本厚生劳动省公布的数据显示， 2月份日本工人实际工资较上年同期下降1.3% ，较1月份经修正后1.1%的 降幅有所加速 ；名义工资增长了1.8%，其中基本工资部分增长了2.2%；而包括奖金在内的特殊支出同比下降5.5%。 虽说此前日本工会联合会与资方达成了33年来最高的工资涨幅， 但这些加薪只惠及一小部分日本工人 ，因为日本只有16.3%的工人加入了工会，并且大多数加入工会的工人都集中在大公司。 在实际工资下降之际，日本的消费者价格指数在2月份加速至2.8%，为去年11月以来的最快增速。事实上，自2022年4月以来，通货膨胀率每月都超过了日本央行2%的目标。 这也就意味着，中小企业的工人在实际工资停滞不前的情况下，将面临更高的物价。这给达到 工资与物价之间的“良性循环”增加了难度 。如果实际工资继续下降， 消费者可能会选择储蓄而不是消费，从而造成需求不如预期，推动价格上涨的动力减弱。 秋季加息？ 上月，日本央行在结束负利率政策并取消收益率曲线控制政策时表示，“近期数据和传闻信息逐渐显示，工资和物价之间的良性循环已变得更加稳固。”日本央行还预测，到2024年底，2%的“价格稳定目标”将以可持续和稳定的方式实现。 在最新工资数据出炉后，三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki预计， 日本央行将等到秋季初才会进一步调整其货币政策，可能的加息时间是在今年10月份 。 Suzuki还表示，即使实际工资在倒退， 日本央行也不太可能重启负利率或收益率曲线控制政策 ，因为目前的通胀环境与过去不同。 他指出，未来投资者应关注的指标包括通胀、工资和消费数据，尤其是6月和7月的数据。经济学家将密切关注这些增长是否会转化为更高的实际工资和刺激消费。 大和证券经济学家Kota Suzuki则表示，“ 我预计实际工资增长将在今年年中转为正增长 ，届时薪资谈判带来的大幅加薪将反映在就业人数上，通胀将放缓。” Suzuki表示，“如果实际工资变为正值，日本央行将更容易采取行动。”

日本央行前官员、知名日本主要通胀专家之一Tsutomu Watanabe日前表示，日本央行在再次加息之前可能会慢慢来，最早可能在10月份采取行动。 这位东京大学经济学教授表示，“我认为下一步行动不会这么快到来。日本央行可能会通过观察数据来调整政策，不会采取非理性行动。” Watanabe的观点与一些日本央行观察人士的观点形成鲜明对比。观察人士指出，随着日元汇率跌至34年低点附近，日本央行可能会迅速采取行动。 据悉，Watanabe在去年日本央行行长一职空缺时曾是该职位的潜在候选人。这位教授现在预计央行需要一些时间来衡量通胀趋势，因为目前的价格趋势并不是那么强劲。 他进一步表示，日本央行上月结束负利率的决定似乎不是基于证据的政策举措，因为服务价格仍然有些低迷，因为一个关键的通胀数据在3月18日至19日会议后的几天才公布。 “我想，这是怎么回事？这完全不依赖于数据。”他说，"肯定有一些重要的原因让我们匆忙行动。日元疲软不太可能是催化剂，因为如果日本央行愿意的话，它可以发出鹰派信号来解决问题。” 根据Watanabe的说法，日本央行今后的主要关注点可能是工资上涨将如何反映在服务价格上，迄今为止服务价格并未显示出任何令人印象深刻的加速。日本2月份服务价格上涨2.2%，与上月持平。 日本最大的工会联合会Rengo在年度春季工资谈判后公布，其成员的工资平均增长了5.3%，这是自1991年以来的最好结果。Watanabe表示，要评估这对服务价格的影响，日本央行至少需要等到8月份。 “这使得央行发布最新季度通胀展望的10月份成为后续加息的理想时间框架。”他说。 据媒体的一项调查，约62%的日本央行观察人士预测，下一次加息将在今年秋季，其中23%的人认为将在7月，26%的人认为将在10月。 最后Watanabe表示，对于日本央行行长植田和男来说，下一个最重要的任务是制定量化紧缩计划。日本央行的资产负债表与经济规模之比是主要央行中最高的。 “日本央行应传达出哪怕是一个对年内量化紧缩想法的模糊想法，”他说，“用几十年甚至几百年的时间来缩减资产负债表是可以接受的。”