上周五，日本媒体爆料日本首相岸田文雄将启用经济学家植田和男（Kazuo Ueda）出任日本央行（BOJ）行长，预计该决定将在本周正式公布。

但无论日本央行行长最后花落谁家，全球债券投资者目前基本上已经有了共识，即日本资金自海外回撤的趋势已经开始，而且不太可能在短期内停止。

周五有关新行长的消息放出后，美元兑日元一度跌破130，当地债券收益率也大幅攀升。

市场仍在揣测这一黑马究竟是鹰派还是鸽派，但这可能只会在债券收益率升高的幅度上有所影响，并不会改变日本投资者抛售海外债券，转而持有日本债券的现实。

日本资金回流的其中一个原因在于日本国债与海外国债之间利差的收窄，吸引部分日元利差交易资金回流重投日本国债。另一原因则在于市场预期日本债券收益率将继续攀高，令日元汇率上涨，日本投资者不得不收回资金以减少汇兑损失。

收益率上升的共识

摩根大通的Benjamin Shatil在报告中预测：今年日本投资组合将从海外债务持续转向日本本国债务。

他表示，这种转变在一定程度上基于一种观点：持续的物价和工资上涨预示着收益率曲线政策的进一步放松，以及日本央行对国内收益率上升的更大容忍度。

Shatil给出数据表明，截至2022年底，全球20个主要固收市场中，日本投资者已经在14个市场中化身净卖家。其中，资金流出最大的市场是欧洲和澳大利亚。

另据日本财务省和日本证券交易商协会的最新数据，2022年日本投资者抛售了创纪录的1810亿美元外债，并向地方政府债券市场注入了30.3万亿日元（2310亿美元）。

而据统计，日本投资者拥有超过1万亿美元的美国国债，以及大量来自荷兰、法国、澳大利亚及英国的大量债券。

如果出现日本投资者大规模抛外债，资金回流本国的情景，全球债市乃至所有金融市场恐将再次动荡。

去年12月，日本央行对收益率曲线政策的调整导致美国国债走低，并对美国股票期货、澳元、黄金等所有资产产生了冲击。

这也让市场对日本央行新行长的人选格外关注，但无论其人是鹰派还是鸽派，都挡不住市场对日本资金回流的恐惧。

市场提早准备

伦敦Vanda Research的策略师Viraj Patel表示，全球债券市场可能能够承受日本央行新的政策调整，但日本通胀上升增加了日本央行突然退出收益率曲线控制政策的可能性。

他担忧称，日本央行可能会犯美联储去年犯过的错误，即误判所谓的“暂时性通胀”。

Patel正在为日本货币政策正常化做准备，并判断这一事件会提早出现而不会拖延，他认为在日本央行4月会议之前出现这个转变的可能性不小。

而如果植田这一风传的新央行行长真的改变了货币政策，并推动日本国债收益率走高，其肯定会吸引日本的大型保险公司和养老基金加速回流现金。

跟踪日本市场30年之久、来自新加坡Asymmetric Advisors的策略师Amir Anvarzadeh则指出，当日本央行最终放开利率时，一直在等待更高回报率的日本国内机构可能会突然涌入日本国债。

在这一全球债市承压之际，全球最大的几个固收投资者正在加强对其投资计划的审查。