近期业内对人民币贬值预期升温。央行今日最新发声指出，明年要深化汇率市场改革，加强汇率预期管理，坚决防范汇率超调风险。专家指出，央行发声传递出清晰信号，人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，监管部门不会容忍汇率的超调。 中央经济工作会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。专家认为，明年人民币汇率的弹性加大。瑞银则认为，预计央行或允许人民币兑美元贬值，但政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。另有专家指出，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。 央行最新发声坚决防范汇率超调风险 央行货币政策司有关负责人今日表示，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 “央行的发声向外界传递出清晰信号。一方面汇率由市场供求关系决定，市场在汇率形成中发挥决定性作用；另一方面人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，逆周期等各种调节手段丰富，监管部门不会容忍汇率的超调”，汇管信息研究院副院长赵庆明表示。 央行近一段时间已多次强调防范汇率超调风险。11月22日，央行国际司负责人刘晔在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，央行的主要工作是继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 邮储银行研究员娄飞鹏分析称，人民币汇率是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在市场机制作用下，汇率受多种因素影响呈现双向波动，走势方向难以准确预测，金融管理部门引导不要预测汇率，也是在更好保护市场主体合法权益。 业内热议明年人民币是否适度贬值 12月12日的中央经济工作会议提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中央经济工作会议对汇率的定调也引发了业内对明年汇率的分析。财联社记者注意到，有观点认为明年汇率会适度贬值，也有观点认为明年汇率弹性加大。 中金货币金融研究指出，中央经济工作会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，降息可能带来汇率阶段性承压，但企业结汇、海外同步降息能够一定程度对冲这一压力，三季度货币政策报告提到“保持汇率弹性”，预计汇率有升有贬能够为国内宽松提供空间。 光大证券首席经济学家高瑞东也指出，在上述货币政策的定调下，明年人民币汇率的弹性加大。 高瑞东分析称，货币政策加大宽松力度主要的制约在于人民币汇率，这一要素在明年贸易冲突大概率升级的背景下更增加了变数。近期中债利率加速下行，与美债利率倒挂加深，从利差角度降低了人民币计价资产的吸引力，成为人民币对美元贬值的催化剂。但据测算的中间价逆周期因子显示，央行依然维持着维稳汇率的基本立场。此外，从中期来看，货币政策宽松助力经济企稳和股市走强，经济表现更强以及资本市场吸引力增强通常利于人民币走强，从而减弱汇率对于货币政策宽松空间的约束。 “本次中央经济工作会议对汇率的相关表述与2023年会议相同，综合考虑国际收支平衡和应对外围压力”，天风固收孙彬彬团队认为，预计货币政策“以我为主”，汇率或可适度贬值。 瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，中央经济工作会议重申保持人民币汇率在“合理均衡水平”上的基本稳定，但预计央行或允许人民币兑美元贬值，以部分缓冲美国加征关税的外部冲击。但她同时强调，预计政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。 “强美元短期很难彻底逆转，但人民币的潜在贬值幅度有待观察，年内更倾向于在7.3附近波动”，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示。 光大银行宏观市场部研究员周茂华指出，就汇率走势而言，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。尽管影响人民币汇率的因素较多，包括中美经济、政策、关税、地缘冲突等，但国内经济稳步复苏，外贸有望保持韧性，人民币资产吸引力持续增强，国际收支基本平衡，人民币汇率在合理均衡水准平稳波动的基础依然坚实。

昨天结束的中央经济工作会议释放了一系列积极信号。中国人民银行货币政策司有关负责人表示，中央经济工作会议将明年的货币政策取向表述由“稳健”调整为“适度宽松”，明确将实施更加积极有为的宏观政策，凸显政策推动经济恢复的决心。 适度宽松货币政策有助于稳预期、提信心 “适度宽松”表明未来货币政策将继续综合施策，保持有力度的政策支持，促进经济稳定增长。适度宽松的货币政策有助于稳定预期、提振信心。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 中央定调货币政策取向为“适度宽松”，具有极强的信号意义，强化了政策的延续性和有效性，有利于增加投资者信心，提升消费意愿，进一步激发经济主体的积极性和能动性，推动实体经济良性循环。 邹澜表示， 实施适度宽松的货币政策也是逆周期调节的体现。 当前，外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍然面临不少困难和挑战，适度宽松的货币政策取向增强了货币政策的应对能力和空间。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 人民银行实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，在价格上持续发力，在总量上继续施力，在结构上聚焦用力，进一步疏通货币政策传导，防范资金空转，兼顾支持实体经济增长和银行稳健经营的平衡，推动经济持续回升向好。 央行：将持续营造良好的货币金融环境 中国人民银行货币政策司有关负责人表示，作为金融管理部门，人民银行将聚焦服务高质量发展这一首要任务，持续营造良好的货币金融环境，强化与其他宏观政策的合力，促进经济可持续发展。 央行表示，明年将推动社会综合融资成本稳中有降，创造有利的利率环境，支持扩消费、促投资。发挥行业自律作用，维护存贷款市场竞争秩序，稳定银行负债成本，提升银行自主理性定价能力。 此外，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 打好宏观政策协调配合“组合拳”，为政府债券发行营造适宜的流动性环境，增加国债买卖操作，助力更加积极的财政政策更好体现实效，共同支持稳增长、调结构。

中共中央政治局12月9日召开会议，对于市场关注的明年经济工作方向，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 值得关注的是，本次政治局会议提出“明年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，引发市场广泛讨论。 中国首席经济学家论坛理事长连平认为，在财政政策基调明显扩张的同时，货币政策势必要给予积极配合，包括加大流动性供应，进一步降低利率水平等。此时货币政策基调就很有必要作出相应调整，由“稳健”调整为实质性的“适度宽松”。 此外，多位受访的经济学家认为，本次政治局会议提出“更加积极财政政策”属于超出市场预期的说法。 如是金融研究院院长管清友对财联社表示，在积极财政政策前面又加上“更加”两个字，这个还是很重要，明年估计在相关政策操作上，无论是化解地方债务，还是保民生、促消费，稳定金融市场，都会有更多的增量举措，特别是围绕着全面扩大内需。 中信证券首席经济学家明明对财联社表示，更加积极的财政政策，重视全方位扩大内需，超常规逆周期调节政策有望出台。本次政治局会议上首次在“积极的财政政策”前增加了“更加”的表述，表明财政扩张及政策加码的决心和力度，后续财政发力可期。 赤字突破3%，明年超常规财政政策可期 值得关注的是，在表述货币政策和财政政策力度上，本次政治局会议提出，“加强超常规逆周期调节，打好政策组合拳”。 管清友表示，宏观政策重大调整很有必要，为长期的结构性调整争取时间。公告第一次使用“超常规”一词，表明中央决心比较大。 实际上，近年来，我国财政政策基调明确定位于“积极的财政政策”，并提出要“加力提效”，整体偏向扩张。 资料显示，2023年全国财政预算赤字最初设定为3%，2023年10月对预算进行调整，增加了1万亿元超长期国债，最终财政赤字率达到3.8%。2024年，我国预算赤字率继续设定为3%，地方政府专项债券的额度安排为3.9万亿，同时决定今年起连续几年大规模发行超长期特别国债。 财联社记者注意到，10月12日财政部新闻发布会上，蓝佛安部长已经提示“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。11月初，蓝佛安再度表示，明年的财政政策方向主要包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等。 据此，市场人士多数预测明年赤字率有望上调至3.5%-5%之间。 预测值最高的为中信证券分析师杨帆，在他看来，当前财政预算赤字率和中央政府杠杆率存在提升的紧迫性和必要性。中央财政有望在明年两会上调赤字率至5%左右。 主次易位，财政政策或领衔 粤开证券首席经济学家罗志恒对财联社表示，当前宏观经济面临内部总需求不足和外部全球经济疲软、美对华加征关税等压力，非常之时当有非常之举、化压力为动力。 当前各方对财政政策发力期待较高，财政发挥超常规的逆周期调节能够更好稳预期；其次，对防范化解包括房地产和金融在内的经济社会风险，更好地支持房地产保交楼等促进房地产止跌回稳有关键作用。 按照以往的表述，央行货币政策基调由紧到松依次可划分为“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”等区间。 连平表示，在财政政策基调明显扩张的同时，货币政策势必要给予积极配合，包括加大流动性供应，进一步降低利率水平等。当前货币政策基调就很有必要作出相应调整，由“稳健”调整为实质性的“适度宽松”。 对于货币政策下一步具体举措，连平对财联社表示，将货币政策基调调整至“适度宽松”，为实施更大力度的降准、降息创造适宜的政策环境。鉴于当前国内实际利率依然偏高，建议有必要进一步降息。建议集中政策资源，在今年底或明年初实行单次50个基点左右的较大幅度降息。 明明也认为，本次会议表述打开货币宽松空间。上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008-2009年。2008年11月货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”，表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作，其中降准1.5个百分点、降息156bp。 据此，明明预计明年货币政策将继续降准，降息的同时，央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。

12月9日，中共中央政治局召开会议。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。这也是2011年以来货币政策基调首次从“稳健”转向“适度宽松”。 在市场人士看来，本次货币政策转向将有助于提振市场信心，改变当前市场预期普遍偏弱的状况。多名市场人士均认为5年期以上LPR报价将进一步下调，不过预测幅度有所分化，在20bp至60bp不等。 货币政策转向引发LPR下调预期 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉财联社记者，目前国内经济处于复苏阶段，楼市出现企稳复苏迹象，但有效需求不足。为配合积极财政政策实施，货币政策有望适度宽松，经济逆周期调节力度有所加大，不排除后续进一步使用降准、降息等工具，为LPR进一步调降打开空间。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前物价水平持续偏低，有效需求不足，2025年逆周期调节需求上升，推动央行货币政策基调转向。2025年，央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。 “不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”王青补充。 广开首席产业研究院首席经济学家连平曾在今年9月指出，“稳健”的货币政策基调与市场心理预期之间存在明显落差。与欧美国家连续降息时动辄25-50个基点，甚至单次最高下调100个基点相比，其（国内LPR调整幅度）与市场预期之间存在明显的落差，小幅降息难以对市场产生明显影响。 2023年以来，人民银行多次调整LPR报价，但单次调整幅度多在25bp以内（含）。2024年，贷款市场报价利率（LPR）经历三轮调整。其中，2月人民银行“不对称降息”，将5年期以上LPR单独下调25bp。7月、10月，1年期和5年期以上LPR报价双双下调，且调整步调一致，幅度分别为10bp、25bp。 专家：5年期以上LPR利率或单独调降，幅度在20bp以上 多名分析人士认为，2025年5年期以上LPR利率具备下调空间，且5年期以上LPR利率或单独调降。 民生证券首席经济学家陶川在研报中预测，2025年一季度，降准或将是汇率压力下常态化的对冲工具，7天逆回购利率则保持稳定，但考虑到地产需求仍待提振，5年期LPR利率或单独调降20-25bp。而随着汇率目标重新校准以应对关税加码，二季度及以后7天逆回购可能有调降40bp左右的空间。 中国银行宏观今日也指出，人民银行将相机抉择实施降息，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本，全年政策利率的累计降幅可能在20bp，引导5年期LPR下调40bp至60bp。 华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮指出，展望2025年，稳增长仍是第一目标，经济不及预期情况下降息仍可落地，LPR可能仍存在20-30bp的下调空间，预计进一步带动消费回升。

在今日政治局会议将货币政策基调转向“适度宽松”后，10年国债收益率再度创造新低，截至16：20，已下至1.92%。 冯琳认为，10年期国债收益率降至1.95%附近，已部分定价明年行情，市场“恐高”情绪有所加剧。本周多项经济数据将发布，政治局会议召开，对债市产生一定扰动。 10年国债利率盘中再创新低至1.92% 就在今天15：30左右，中央政治局会议通稿发布。会议要求“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。” 业内人士指出，在2011年后，这是货币政策首提“适度宽松”。消息一出，10年国债活跃券收益率跳降。 图：今日10年国债收益率分时行情 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 华西证券宏观固收团队认为，未来一周或是长端利率极致下行后的短暂休整期。不过阻力或更多改变节奏而非方向，因此如果利率出现回调，可能均是配置盘的介入机会。对于交易盘而言，如果自身产品久期已然偏高，可根据承受波动的能力，选择部分止盈，或是抗住波动等待新一轮下行行情。 基金与大型银行是近期利率债主要的买入力量 在此前利率的不断探底过程中，基金与大型银行是主要的买入力量，特别是基金的久期水平快速拉伸。往后看，部分机构认为，利率的回调都是买入的机会。 根据财联社从业内获得的数据，12月首周基金及其产品买入国债142.46亿元。从期限上看，基金在国债上买长卖短。国债期限在10年以上的共买入200多亿、包括20-30年163.75亿元，卖出3-5年期的50.57亿元。 华西证券宏观固收团队指出，基金重新开始博弈久期，久期水平快速拉伸。12月首周，利率风格中长债基久期中枢由前一周的2.77年快速拉伸至3.87年，达今年以来的最高点。 大型商业银行单周也买入国债488.23亿元，但期限集中在中短期，其中3年以下的合计买入268.78亿元。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，当前债市多头情绪占优，市场走强惯性仍在，以及年底配置盘抢跑行情仍未结束。 另有交易员指出，随着同业存款自律政策的落地，银行和资管等投资机构都有望加大对债券资产的配置力度，岁末年初各类机构的配置需求和抢跑行为也为债市提供支撑。 卖出方面，农村金融机构、城商银行、证券公司是12月首周国债的主要减持力量，分别卖出254.47亿、327.83亿、194.15亿元。 在看多预期下，冯琳表示，市场“每调买机”惯性较强，接下来利率可能围绕1.95%附近反复。中期看，央行货币政策维持支持性立场，后续降准降息仍可期，在降息预期下，明年上半年10年期国债收益率有可能下探至1.80%-1.85%左右。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，从资金面来看，市场预计“平时不松、月末不紧”的状态将在12月持续，资金利率中枢有望持稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家预计不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家判断年内流动性无忧。就降准而言，考虑到12月MLF到期量较大，市场机构预计近期择机降准概率加大。展望明年，为降低实体经济实际融资成本，业内认为降息仍具必要性，而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 12月资金利率中枢有望持稳，债市或延续波动 回顾来看，在9月末降准降息落地后，央行通过国债买卖、买断式逆回购等工具持续投放流动性，资金利率中枢跟随政策利率逐步下移并基本持稳，11月资金面整体平稳，但分层现象再现。 进入12月，资金面将如何演绎？据财联社调查显示，市场普遍预计“平时不松、月末不紧”的状态仍将在12月持续，跨年资金大概率维持平稳。在17家参与资金面调查的市场机构中，11家认为不存在明显的流动性缺口；3家认为可能存在一定的流动性缺口；3家认为年内流动性无忧。 其中，中信证券首席经济学家明明测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。 展望12月，业内人士认为，资金面和政策面是影响年末债市的重要因素。 一方面，化债部署下12月预计仍然是年内供给小高峰，但央行或通过多项工具呵护流动性平稳，叠加年末机构可能存在“抢跑”行为，DR007资金利率中枢有望持稳，债市供给压力相对有限。另一方面，随着年底中央经济工作会议召开，潜在的预期差修正或将使债市延续波动。 公开市场方面，12月MLF到期规模仍然达到1.45万亿元，信达证券固收首席分析师李一爽预计，MLF继续净回笼约5500亿元。 “我们预计，央行仍将通过买断式逆回购投放约6000亿元。另外，假设央行继续净买入国债2000亿元，PSL净归还800亿元，同时增大逆回购投放的规模，我们预计12月超储率约2%，较11月上升0.7个百分点。”李一爽表示。 近期择机降准概率加大，降息仍具必要性 近日，在2024中国金融学会学术年会上，央行行长潘功胜表示，明年中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 此外，在10月的2024金融街论坛年会上，央行行长潘功胜曾表示：“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。 财联社调查显示，17家参与调查的市场机构中，14家认为年内存在降准的可能性，3家认为年内降准的必要性下降。 李一爽分析，政府债供给高峰将在12月首周后逐步度过，MLF到期大概率也将由买断式逆回购等工具对冲，央行年内降准的必要性进一步下降，且12月大概率不会再度降息。 在川财证券首席经济学家陈雳看来，未来政策利率基于促进房地产市场止跌回稳等目标，2025年央行将坚持支持性货币政策立场，LPR报价有下降空间。 在他看来，5年期以上LPR是房贷利率的重要参考，其下调可使购房者月供降低，促进房地产市场需求和交易活跃度。此外，作为企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR的下行还能激发企事业单位的融资需求，推动经济持续增长。 在东方金诚首席宏观分析师王青看来，中国人民银行将继续通过降准、买卖国债、适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，以配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。 中泰证券固收首席分析师肖雨表示，考虑到12月MLF到期量较大，因此，即使政府债发行高峰已过，年内仍存在降准的可能性，对冲12月及跨年流动性缺口。但即便央行不降准，依然有充足的手段补充流动性。 展望明年的货币政策，中国民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云分析，由于稳内需的重要性日益凸显，财政持续发力，在多因素叠加作用下，货币政策需持续加码，同时支持性的货币政策立场保持不变。 张丽云表示，为营造适宜的流动性环境，降准仍存在一定空间。同时，为降低实体经济实际融资成本，降息仍具必要性。而央行新创设的国债买卖业务、买断式逆回购等新型工具使用力度也有望加大。

据央行网站，12月2日上午，2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在北京开幕。本次年会主题为“构建中国特色现代金融体系，推动金融强国建设”。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席开幕论坛并致辞，中国金融学会会长易纲作主旨演讲，中国人民银行党委委员、副行长陆磊主持开幕式。 潘功胜行长表示，今年以来，中国经济运行总体平稳，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，数次实施货币政策调整，特别是9月下旬以来，推出了一揽子增量政策，全力推动实现全年经济发展预期目标。明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。同时，优化货币供应量统计，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金这两项流动性强的金融工具纳入M1统计，并加强对M2等各层次货币供应量和社会流动性的监测。 潘功胜行长强调，完善货币政策框架，加快完善中央银行制度需要各界共同来研究和推动，希望中国金融学会坚持目标导向和问题导向，广泛凝聚理论界、政策界和实务界力量，提出具有针对性和指导性的研究成果和建议，为金融高质量发展和金融强国建设贡献智慧。 易纲会长作题为《我国的利率市场化改革历程与货币政策框架的演变》的主旨演讲。他指出，经过四十多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟。目前我国货币政策传导机制愈发畅通，利率对宏观经济运行的调节作用持续增强。以价格型调控为主导、以利率为核心的货币政策框架，辅之以结构性货币政策的量化指导，为中国人民银行履行好稳定货币币值、促进经济增长的使命奠定了坚实基础，有效应对了来自内外部的多重冲击。 在主题演讲环节，生态环境部党组成员、副部长赵英民，国家外汇管理局党组成员、副局长徐志斌，中国金融学会理事会副会长、中国农业银行董事长谷澍，中国金融学会理事会副会长、中国工商银行副董事长、行长刘珺，国际货币基金组织原副总裁朱民作主题演讲，中国金融学会理事会副会长张晓慧主持。来自金融管理部门、相关部委、金融机构、科研院所及高校的500余名专家学者参加会议。

据央行网站，中国人民银行决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。 中国人民银行有关负责人就修订狭义货币（M1）统计口径有关问题答记者问 1.此次修订工作的背景是什么？ 答：货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具的总和，是金融统计和分析的重要指标。一直以来，人民银行非常重视根据经济金融发展和金融工具的流动性变化对货币供应量口径进行调整。例如，M2已从包括流通中货币、单位存款和个人存款的口径逐步拓展，先后纳入非存款类金融机构存款、货币市场基金份额等。近年来，我国金融市场和金融创新迅速发展，金融工具的流动性发生了重大变化，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。 2.此次修订的主要内容和考虑是什么？ 答：此次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。个人活期存款和非银行支付机构客户备付金目前包含在M2中，尚未包含在M1中。一是关于个人活期存款，在创设M1时，我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中。而随着支付手段的快速发展，目前个人活期存款已具备转账支付功能，无需取现可随时用于支付，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。二是关于非银行支付机构客户备付金，可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。从国际上看，主要经济体M1统计口径大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。 3.修订后M1统计数据的发布安排是什么？ 答：中国人民银行将于2025年1月份数据起开始按修订后口径统计M1，预计将于2月上旬向社会公布。在首次公布的同时，还将公布2024年1月份以来修订后的M1余额和增长速度数据。

今日无新股上市，无新股申购。 宏观新闻 1、2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会在京开幕，央行行长潘功胜表示，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。 2、商务部新闻发言人就美国发布半导体出口管制措施有关问题答记者问表示，中方注意到，美方于12月2日发布了对华半导体出口管制措施。该措施进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单，还拓展长臂管辖，对中国与第三国贸易横加干涉，是典型的经济胁迫行为和非市场做法。中方将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。 3、中国人民银行将于2025年1月份数据起开始按修订后口径统计M1，预计将于2月上旬向社会公布。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。 4、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会。据报道，美方正在准备出台新一轮对华半导体出口限制措施。林剑表示，中方一贯坚决反对美方泛化国家安全概念，滥用出口管制的措施，对中国进行恶意封锁和打压。中方将采取坚决措施，坚定维护中国企业的正当合法权益。 行业新闻 1、国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展。其中提到，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍；符合条件的优质项目可以通过市场化方式由中央企业并购，也可上市、股权转让；针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制。 2、交易商协会已查实江苏常熟农商行、江苏江南农商行、江苏昆山农商行、江苏苏州农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。交易商协会将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。 3、《科创板日报》记者独家获悉，华为正联合中国移动、乐聚机器人开展5.5G网络场景下的机器人应用，面向B端和C端的多种场景。 4、国家数据局11月29日上午组织召开全国数据系统投资工作视频会，会议要求，统筹自上而下和自下而上，确保项目质量。围绕影响数据事业发展的重点问题，谋划并组织实施一批具有示范带动作用的重大项目。 5、携程数据显示，自11月8日，对韩国单方面免签政策实施以来（11.08-12.02），韩国游客入境游订单较上月（10.08-11.02）增长约15%，同比增长超150%。 6、浙江省嘉兴市海盐县推出进一步优化房地产市场政策措施。2024年12月1日至2025年3月31日期间，在海盐县购买新建商品住宅，可以申领补助。补贴标准为所缴纳契税的50%契税补助，最高不超过3万元。同时，购房人可在县住建局登记申领购房消费券，面积90平方米（含）以下的，补贴3万元/套；面积90平方米以上的，补贴4万元/套。 公司新闻 1、邦彦技术公告，拟购买星网信通100%股份，股票复牌。 2、雷赛智能公告，拟投资不低于5亿元建设华南区域总部及人形机器人核心零部件研发智造基地项目。 3、精工科技公告，签署5亿美元重大销售合同。 4、华菱精工公告，实际控制人筹划重大事项，股票停牌。 5、永清环保公告，控股股东拟协议转让公司6.99%股份。 6、光洋股份公告，拟投资10亿元建设年产6000万套高端新能源汽车及机器人用精密零部件项目。 7、供销大集公告，公司监事亲属短线交易，收益全数上缴公司。 8、复洁环保公告，股东忠创基金因短线交易收到中国证监会立案告知书。 9、心脉医疗公告，需补缴税款及滞纳金合计约为人民币6000万-7000万元。 10、楚天龙公告，温州一马于11月19日-11月29日减持1%的公司股份。 环球市场 1、美股周一收盘涨跌不一，道指跌0.29%，纳指涨0.97%，标普500指数涨0.24%，纳指与标普500指数均再创历史新高。芯片股集体走强，台积电涨逾5%，Arm Holdings涨超4%，AMD、阿斯麦涨超3%。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.98%。欧洲三大股指集体收涨，德国DAX指数涨1.57%，法国CAC40指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.31%。 2、大宗商品方面，纽约商品交易所2025年1月交货的轻质原油期货价格上涨10美分，收于每桶68.10美元，涨幅为0.15%；2025年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1美分，收于每桶71.83美元，跌幅为0.01%。国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.72%报2661.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.43%报30.975美元/盎司。 投资机会参考 1、全国多地积极推进低空空域管理改革，明年有望迎来商业化运营元年 据媒体报道，近段时间，全国多地都在积极推进低空空域管理改革，加速低空经济项目落地。据了解，自开展低空空域管理改革工作以来，湖南、四川、安徽、海南等地先行试点，在管理机制、保障体系、平台搭建等方面取得了突破和创新。各地低空经济的发展势头如火如荼，业内专家建议，低空空域改革在由点及面推进的同时，也要考虑到全国性的统筹和区域协同。要建设有效的低空空域空管与低空航行服务系统，这是推进低空空域管理改革的技术前提。同时权衡好安全与发展的关系，在守住安全的前提下，去最大化地利用低空空域资源，为低空经济腾飞助力。 中信建投研报显示，2024年是低空经济发展元年，未来中国低空经济市场万亿元蓝海。2025年将为低空经济基础设施建设的重点年份，同时，或将为eVTOL商业化运营的元年。根据多地政府政策，明年或将为地方政府建设低空经济基础设施的重点年份。同时，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。亿航公司目前也正在申请OC（运营许可证），随着eVTOL试点的开放，明年有望迎来商业化运营的元年。 2、零的突破！我国首个商业航天发射场首发成功 据媒体报道，11月30日晚，在我国首个商业航天发射场——海南商业航天发射场，长征十二号运载火箭成功发射。这是这一发射场建设以来首次承担发射任务，标志着我国商业航天发射场实现了从0到1的突破。 民生证券认为，低轨通信星座的申请与部署将为国内卫星及商业火箭行业带来较大市场需求，随着星座组网正式拉开序幕，海外需求逻辑持续印证，全球市场有望伴随我国星座的陆续组网以及火箭技术的迭代持续打开，建议重点关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的。 3、销量翻15倍，该地消费补贴扩容后手机销售火热 媒体报道，近日，江苏消费补贴再扩容，新增了7类3C产品和20类家电商品，可补贴产品成交价格的15%。政策发布后，市民排队两小时买手机，更有人专门从上海赶到苏州来购买，直呼很优惠。不少江苏消费者开始做起代买生意，有人帮家人朋友代买，也有人在网上做起了职业代购。有商家表示，近期的高端手机销量翻了15倍。此外，记者注意到，由于此次补贴力度较大，多家门店出现手机缺货的情况。 市场研究机构Counterpoint Research手机销量月度报告显示，2024年第三季度，中国智能手机销量同比增长2.3%，连续四个季度实现同比正增长。11月以来，OPPOReno13、华为Mate70、红米K80、VIVOS20等相继发布，新一轮换机周期到来。天风证券研报指出，1）政策持续刺激，消费电子产品以旧换新有望带动消费电子需求释放。2）软硬件创新持续催化，苹果新一轮产品周期开启。iOS18.2将于12月推出，更多Appleintelligence升级带动AI体验创新；看好消费电子产业链。华安证券表示，AI大模型叠加消费电子补贴或将激发手机和消费电子换机动力。 4、英伟达相关开发团队或开始建立人形机器人供应链 据报道，英伟达人形机器人计划传落地中国台湾，其机器人开发团队近期已开始寻求在台湾建立人形机器人供应链，已获和大、盟立、盟英、罗升等工具机厂商证实，不排除设立组装基地。终端产品瞄准人形机器人、专业型机器人。业内推估，最快明年就会明朗化，相关产品认证也会接续展开。 近期英伟达创始人黄仁勋表示，由于物理人工智能的全新突破，重工业和制造业领域对机器人技术的投资正在激增。海通证券认为，具身智能（EAI）是推动通用人工智能（AGI）发展的关键技术，具有广阔的应用前景。随着智能制造和人形机器人技术的快速发展，预计到2026年，中国人形机器人市场规模将突破200亿元。各地政策的积极推动，如上海和北京的智能机器人发展计划，将进一步加速具身智能的技术进步和市场应用。

进入12月，短期流动性偏松。虽然地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，业内预计资金面大幅宽松的可能性较小。 年底，资金面将面临MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响，同时，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长。业内预计央行将采取多方面措施，维持流动性合理充裕。 多位专家对财联社记者表示，年底财政支出规模大幅增加，加之央行还会通过开展质押式逆回购、在二级市场买入国债、开展较大额度买断式逆回购，适度续作MLF，以及降准等方式，适时向市场注入不同期限流动性，对冲12月MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响。这意味年末资金利率持续大幅上行的概率很小，波动性也会受到控制。 地方债发行高峰已过 月初资金面宽松 今日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了333亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。今日公开市场有2493亿元逆回购到期，净回笼2160亿元。 业内预计，上半周央行或加大净回笼的力度。浙商固收认为，周一至周三地方债发行偏弱，对应央行对资金面呵护程度或下降，净回笼力度或加大，不排除期间有资金摩擦，周四周五地方债发行加速，对应流动性投放或趋于缓和。 从月初市场利率低于政策利率看，短期流动性偏松。华西证券也认为，月末财政支出，支撑月上旬流动性转松。 但资金面仍存在一些扰动因素，今日，政府债缴款规模达到3565亿元，创历史单日新高，周二、周五均在1500亿左右。本周逆回购到期规模为14862亿元，其中，周五到期量较大为4790亿元，政府债净缴款规模为7044亿元，仍在高位，同时周四为上旬缴准日。 “进入12月，地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，预计资金面大幅宽松的可能性较小。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示。 “尽管逆回购到期和政府债缴款压力仍然偏高，但央行可能仍会通过引导大行融出来削峰填谷，资金面出现大幅波动的概率有限，但DR007或仍将维持在OMO利率上方。”信达证券固收首席分析师李一爽认为。 央行将注入不同期限流动性 年末时点波动性或低于往年 12月，资金面将面临MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响，同时，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长。业内预计央行将采取多方面措施，向市场投放多种期限的流动性，维持流动性合理充裕。 “年底财政支出规模大幅增加，加之央行还会通过开展质押式逆回购、在二级市场买入国债、开展较大额度买断式逆回购，适度续作MLF，以及降准等方式，适时向市场注入不同期限流动性，对冲12月MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响。”王青表示。 光大银行金融市场部宏观分析员周茂华对财联社记者表示：“年底看，资金面扰动主要是季节性，政府债券发行供给增加等，但国内财政和货币政策继续偏积极，央行有望综合运用降准、MLF、逆回购等工具，以确保保持流动性平稳跨年。“ “考虑到12月中上旬也是地方政府置换债的供给高峰期，政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动，以及当月MLF到期规模亦达到1.45万亿元高位、年末临近下市场资金面恐面临一定季节性收敛，还有引导金融机构继续加大对实体经济的支持力度、支持谋划开门红等因素，央行前期宣布的择机降准0.25-0.5个百分点在近期实施的概率加大。”民生银行首席经济学家温彬表示。 王青表示，总体上看，在“一揽子增量政策”发力过程中，货币政策将更加注重保持市场流动性处于合理充裕状态，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境。这意味年末资金利率持续大幅上行的概率很小，波动性也会受到控制，资金面有望平稳度过跨年时点。