12月12日（周一）亚市盘初，美油交投于71.88美元/桶附近；油价上周五在震荡交投中收低，两大指标原油均创数月来最大周线跌幅，美油盘中一度触及70关口附近；在欧洲和美国公布疲软经济数据之后，对经济衰退的担忧日益加剧，盖过了任何供应困难的影响；但周六俄罗斯宣布对来自“不友好国家”的部分进口商品征收35%关税，地缘紧张局势或在本周提振油价。 日内关注地缘局势相关消息，英国10月GDP月率。 影响油价利多因素 【沙特能源大臣认为俄罗斯原油价格上限尚无明确结果】 沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王周日表示，欧洲对俄罗斯原油实施的制裁和价格上限措施的影响“还没有带来明确的结果”，其实施情况仍不清楚。 七国集团(G7)对俄罗斯海运石油的价格上限于12月5日生效，因西方国家试图限制俄罗斯资助其在乌克兰战争的能力；俄罗斯表示，即使不得不削减产量，也不会遵守这一措施。 阿卜杜勒阿齐兹亲王在利雅得的一个论坛上表示，“制裁和价格上限目前的情况是所有这些确实没有带来明确的结果，包括12月5日实施的措施，我们看到了实施情况存在不确定性”，他表示，俄罗斯的反应以及它将采取什么行动来应对这些工具，是在审视全球市场的状况时需要考虑的另一个层面。 他称，“这些工具是为政治目的而设立的，目前还不清楚它们是否能实现这些政治目的”。他指的是价格上限。 【俄罗斯无人机袭击乌克兰敖德萨的电力网络】 官员们表示，在俄罗斯使用伊朗制造的无人机袭击两个能源设施后，乌克兰敖德萨港的所有非关键基础设施都停电，并补充说可能需要几个月才能修复损失。 美国上周五宣布向乌克兰提供新的军事援助，并誓言要破坏俄罗斯与伊朗的关系。一位英国特使说，莫斯科在寻求数以百计的弹道导弹，并向伊朗提供前所未有的军事支持作为回报。 【俄罗斯宣布对来自“不友好国家”的部分进口商品征收35%关税】 据今日俄罗斯10日报道，俄罗斯工业和贸易部当地时间9日晚些时候公布的一项决定显示，俄政府将对那些“不友好国家”的部分进口商品征收35%的关税，该政策有效期至2023年12月31日结束。所涉及的商品包括从美国、英国、加拿大、澳大利亚和波兰进口的洗发水、护发素、牙膏和剃须膏等个人护理产品和洗涤剂。此外，35%的关税政策也适用于进口自上述“不友好国家”的民用武器和弹药等。俄罗斯工业和贸易部指出，其所列出的产品在俄国内均有相应的替代产品。 影响油价利空因素 【投资者评估经济数据 美股收低】 美国股市上周五收盘下跌，投资者评估经济数据，并等待美联储下周的政策会议，届时可能加息50个基点，而服装公司Lululemon在作出令人失望的获利预估后下滑。 数据显示，在服务成本跳升的情况下，美国11月生产者价格涨幅略高于预期，但这一趋势正在缓和，生产者物价指数(PPI)创一年半最小涨幅。Ameriprise金融公司的首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，“上周的数据显示，通胀正在回落，但仍在持续，且比大多数人预计的更顽固，” 然而，密西根大学的一项调查显示，12月消费者信心有所改善，而一年通胀预期则降至15个月低点。 期货交易显示，美联储本周加息50个基点的可能性为77%，加息75个基点的可能性为23%，在周五的经济数据公布后，这些可能性变化不大。下周二公布的11月份消费者价格数据将为美联储的货币紧缩计划提供新的线索。 Lululemon Athletica Inc暴跌近13%，此前这家加拿大运动服装制造商预测假日季度的营收和获利低于预期。网飞上扬3.1%，此前富国银行将这家视频流媒体巨头的投资评级从“中性”上调为“加码”。 在标普500指数的11个板块中，有10个下跌，能源股领跌，跌幅为2.33%，其次是医疗保健股下跌1.28%。能源股指数连续第七个交易日收低，这是自2018年12月以来的最长连跌记录，因担忧经济衰退，油价势将出现周线下跌。 华尔街主要指数在连续两周上涨后，上周下跌。压在投资者心头的一块大石是，由于美联储继续加息，明年经济可能陷入衰退。本周，标普500指数下跌3.4%，道指下跌2.8%，纳斯达克指数下跌4%。 在数据显示上周初请失业金人数小幅上升后，美国股市周四结束了近期的一轮跌势。博通跳涨2.6%，此前这家芯片制造商预测当前季度的收入高于华尔街预期。 【美联储12月加息50个基点的概率为78.2%】 据CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为78.2%，加息75个基点的概率为21.8%；到明年2月累计加息75个基点的概率为40.6%，累计加息100个基点的概率为48.9%，累计加息125个基点的概率为10.5%。 【不止新冠患者，美国医院病床占用率升至疫情以来新高】 据美国有线电视新闻网(CNN)8日对卫生与公共服务部数据分析，美国今冬的医院病床使用率超过80%，达到新冠疫情以来新高。而且占用病床的不止是新冠患者，住院的呼吸道疾病患者也出现激增。据报道，全美医院病床使用率超过80%，过去两周上升了8个百分点。 总体来看，对经济衰退担忧拖累油价，加之市场关注本周美联储决议，油价利空因素依然存在；但周末俄罗斯宣布对来自“不友好国家”的部分进口商品征收35%关税或加剧地缘紧张局势升级，且沙特称俄罗斯原油价格上限尚无明确结果 ，油价或受提振，短线或震荡上行。 北京时间8:15，美原油现报71.88美元/桶。

西方国家对俄罗斯原油实施的价格上限已经在本周一(12月5日)正式生效，这也是迄今为止西方对俄罗斯石油领域最大的一轮制裁。尽管目前俄油的售价普遍在价格上限设定的60美元之下，但近几日披露的多组行业数据却显示，俄罗斯原油出口在短时间内依然出现了较为明显的下滑。 来自两家数据提供商的数据都显示出俄罗斯原油出口呈现大幅减少，尽管幅度有所不同。 根据大宗商品分析机构Kpler的数据，俄罗斯周二的海运出口量下降了近50万桶/日，相较11月平均的308万桶/日下降了约16%。 此外，使用信号和卫星图像跟踪船只的TankerTrackers显示，俄罗斯每天出口的原油桶数下降了近50%。俄罗斯黑海和波罗的海港口的出货量占到了降幅的大部分。 TankerTrackers联席创始人Samir Madani表示，这是一个颇为明显的下降。他指出，之前俄罗斯的石油出口一直在稳步上升，而如今两个最为明显的出口阻碍出现在黑海和波罗的海，太平洋和北极港口仍然没有受到影响，至少目前是这样。 除了原油出口明显锐减外，穿行土耳其博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡的十几艘油轮在上周末和本周初也遭遇了交通堵塞，原因是土耳其政府坚持要求所有船只提供新的保险证明。 实际影响需要现货市场更多观察 渣打银行的分析师预计，俄罗斯的原油产量将在未来一年大幅下降。该行指出，关键的未知数是俄罗斯是否可以在不使用欧盟或其他七国集团服务的情况下，继续向其主要消费者运输石油，包括提供保险。 渣打称，自俄乌冲突爆发以来，俄罗斯已经组建了足够庞大的影子油轮船队。然而，保险方面的限制仍可能会导致重大困扰。渣打银行预计，俄罗斯原油产量在2023年可能减少144万桶/日。 国际能源署(IEA)此前预计，随着更多买家放弃采购俄罗斯的原油，俄罗斯明年的原油总产量将减少140万桶/日。根据国际能源机构的数据，今年俄罗斯的平均日产量约为1100万桶。 而展望更长期的未来，由于制裁和西方能源公司今年大批撤离，俄罗斯能源行业的投资前景，也可能面临不小的挑战。咨询公司欧亚集团高级分析师Jason Bush表示，“如果俄罗斯无法出售所有石油产量，就会降低石油行业投资新产量和开发新油田的动力。而如果没有新油田的开发，随着老旧油田产量的下降，俄罗斯的石油产量就将会持续下降。” 上周，Rystad Energy的分析师估计，到2022年，俄罗斯在勘探和钻井方面的投资将降至350亿美元，低于俄乌冲突前预期的500亿美元，也低于去年的450亿美元。该公司表示，今年的勘探水平也将低于2020年新冠肺炎疫情时400亿美元的低点。 俄政府面临不小的财政赤字压力 值得一提的是，欧盟和G7设定的60美元的俄油上限门槛，其实介于对俄罗斯经济非常关键的两条红线之间： 这一上限高于俄罗斯预估的每桶40美元左右的生产成本。这意味着该国仍然可以从其大部分石油出口中获利。俄罗斯主要的乌拉尔原油价格目前不到每桶50美元，远低于国际基准的布伦特原油价格。 但与此同时，60美元的价格上限本身，又低于俄罗斯每桶70美元以上的财政收支平衡点。 分析师表示，俄罗斯需要原油售价达到这个价格来平衡预算。因此，即使俄罗斯原油最终上涨到60美元的上限水平，其收入仍不足以支付俄罗斯的所有成本，这将扩大俄罗斯政府的预算赤字，并可能动用乃至大幅削减莫斯科的“雨天”基金(财政应急基金)。 凯投宏观高级新兴市场经济学家Liam Peach表示，“俄罗斯公共财政将继续面临压力，预算将继续处于赤字状态，要求政府保持紧缩的财政立场。” 在西方国家完成设定俄油上限之前，俄罗斯政府其实就已经计划好未来三年出现预算赤字，并表示将动用主权财富基金来填补这一缺口。今年10月，对天然气出口商俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom PJSC)征收的一次性能源税帮助俄罗斯避免了今年的预算出现赤字。 俄罗斯政府今年增加了开支，以支持对乌军事行动和刺激经济。预算支出同比增长17%至29万亿卢布左右——相当于4600亿美元。 国际金融研究所(IIF)副首席经济学家Elina Ribakova表示，油价上限可能会使俄罗斯明年的预算赤字占国内生产总值(GDP)的比例从原计划的2%增加到3.1%。

12月8日（周四）亚市盘初，美油交投于72.53美元/桶附近；油价周三下跌近3%，为连续第四个交易日下跌，盘中一度跌至今年迄今最低水平71.73美元/桶，回吐了自俄乌冲突以来的所有涨幅，美国上周成品油库存大增，投资者权衡美联储的货币政策，且对经济的衰退担忧，打压油价。 日内重点关注美国截至12月3日当周初请失业金人数，拜登政府与美国石油业高管召开线上会议，讨论如何支持乌克兰的能源基础设施。 影响油价利空因素 【美国上周成品油库存大增】  美国能源信息署(EIA)周三表示，最近一周美国原油库存下降，而汽油和馏分油库存大幅增加，因炼油厂产能利用率攀升至2019年以来最高。 截至12月2日当周，美国原油库存减少520万桶，至4.139亿桶。 EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加了620万桶，至1.188亿桶，而预期为增加220万桶。尽管今冬气温偏低，但馏分油库存仍大幅增加。冬季通常是对馏分油需求较高的时期。 数据显示上周美国成品油库存意外大幅增加后，油价在震荡中跌至年初以来最低。EIA表示，上周美国汽油库存增加了530万桶，达到2.191亿桶。 EIA数据显示，当周炼油厂产能利用率上升0.3个百分点至95.5%，为2019年8月以来最高。与此同时，美国原油产量增至1220万桶/日，为8月以来最高。EIA表示，上周俄克拉荷马州库欣期货合约交割中心的原油库存减少了37.3万桶。 EIA称，上周炼厂炼油量减少了5.3万桶/日，美国原油净进口增加149万桶/日。 【美联储12月加息50个基点的概率为74.7%】 据CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为74.7%，加息75个基点的概率为25.3%；到明年2月累计加息75个基点的概率为44.0%，累计加息100个基点的概率为45.6%，累计加息125个基点的概率为10.4%。 【美股收跌 投资者权衡美联储的货币政策】 美国股市标普500指数和纳斯达克指数周三在震荡交投中收跌，投资者在权衡美联储的货币政策紧缩可能如何传导至企业之际，难以找到一个明确的方向。 指标标普500指数连续第五个交易日下跌，纳斯达克指数连续第四日下跌。道琼斯工业指数收平盘，结束了此前连续两个交易日的跌势。 苹果下跌1.4%，此前摩根士丹利下调iPhone出货量目标。特斯拉下跌3.2%，受累于产量下降担忧。二者都给纳指造成拖累。 高盛、摩根大通和美银的高管周二就未来可能出现温和至更明显的经济衰退做出消极发言，也令市场感到紧张。在强劲的就业和服务业报告公布后，对联储可能坚持更长的加息周期的担忧最近加剧。 本周稍晚更多的经济数据，包括周度初请失业金人数、生产者物价指数(PPI)和密西根大学的消费者信心调查，都将被密切关注，以了解美联储12月14日决策的相关线索。 OANDA高级市场分析师CraigErlam表示：“感觉我们正处于这段非常不确定的时期，投资者正试图确定什么是更重要的，政策制定者正在放缓加息，但数据却不给力。市场正试图平衡推动力和阻力，这造成了一些混乱。”CBOE波动性指数收于22.68，为11月18日以来最高收位。对借贷成本大幅上升的担忧提振了美元，但削弱了今年市场对股票等风险资产的需求。标普500指数势将结束连续三年的上涨。 标普500指数11个主要板块指数中，有三个上涨，医疗保健类股是其中之一，科技股和通信服务类股分别下跌0.5%和0.9%，是表现最差的板块。 能源股连续第五个交易日下跌。该板块表现受累于美国原油价格再次下跌，收在2022年最低水平，对全球增长前景的担忧抹去了俄罗斯入侵乌克兰以来的所有涨幅，俄乌战争加剧了数十年来最严重的全球能源供应危机。 影响油价利多因素 【普京称核战争的风险正在上升】 俄罗斯总统普京周三表示，俄罗斯军队可能会在乌克兰作战很长一段时间，但他认为继9月和10月征召30万名预备役军人后，进行第二次动员没有意义。 早些时候，俄罗斯的盟友白俄罗斯表示，该国正在调动军队和军事装备，以应对其所称的恐怖主义威胁。有迹象显示，随着战争陷入僵局，莫斯科可能在向明斯克施压，要求其在乌克兰开辟一条新战线。 普京很少谈及战争可能持续的时间。而自7月以来，乌克兰利用越来越多的西方武器装备在东部和南部发动反攻，俄罗斯被迫进行一系列重大撤退。普京在一次电视会议上说，“至于特别军事行动的持续时间，嗯，当然，这可能是一个漫长的过程，”他说，在秋季大规模征兵之后，目前没有理由进行第二次军事动员。 他说，这30万名预备役军人中约有15万人被部署在乌克兰，其中7.7万人在作战部队。其余15万人仍在训练中心。普京说:“在这种情况下，谈论任何额外动员都毫无意义。” 他说，俄罗斯人将“动用一切可以动用的手段保卫自己”，并断言俄罗斯在西方被视为“一个根本无权存在的二等国家”。 普京进一步表示，核战争的风险正在上升，但俄罗斯不会鲁莽地威胁使用这类武器。 【美国第三季非农劳动生产率两季连降后反弹】 美国工人的劳动生产率第三季度反弹速度快于最初的估计，但趋势仍然疲软，导致劳动力成本仍居高不下。劳工部公布，衡量每个工人每小时产出的非农劳动生产率第三季环比增长年率被上修至0.8%。第三季单位劳工成本环比增长年率为2.4%，前值为3.5%。经济学家表示，数据表明通胀仍将保持在高位，美联储在一段时间内将继续加息。 【实行价格上限后俄罗斯的石油出口下滑50万桶/日】 大宗商品分析公司Kpler的数据显示，俄罗斯周二的海运出口量减少了近50万桶/日，较11月份308万桶/日的平均水平下降了16%。渣打银行的分析师预测，俄罗斯的原油产量将在未来一年大幅下降，并指出，目前关键的未知因素是，俄罗斯能否在不使用欧盟或其他七国集团服务的情况下，将石油运输到其主要消费国。 【欧盟拟对俄罗斯实施第九轮制裁】 欧盟7日宣布拟对俄罗斯实施第九轮制裁，计划将俄罗斯更多个人和实体列为制裁对象，禁止向俄罗斯出口无人机发动机。 根据欧盟委员会主席冯德莱恩当日发布的声明，欧盟委员会提议对近200名俄罗斯个人和实体实施制裁，如政府官员、议员、军方人士、军工企业等，冻结他们在欧盟司法管辖范围内的财产，禁止他们入境欧盟，禁止欧盟成员国公民和实体向他们提供资金。 同时，欧盟委员会提议对全俄地区发展银行等3家银行实施制裁；对重要化学品、神经毒剂、电子及信息技术组件等军民两用产品实施新的出口管制；对俄罗斯能源和矿业进一步采取限制措施。 总体来看，成品油库存大增，叠加对经济衰退担忧拖累油价，投资者权衡下周美联储货币政策激进程度，油价维持空头基调；但受到俄罗斯总统普京“核战争风险上升”的言论影响，油价日内或跌幅受限，地缘紧张局势依然在短期提振油价。 北京时间8:33，美原油现报72.53美元/桶。

自上周欧美对俄油限价以来，内盘SC原油便连续大跌，近两周更是出现7连阴收盘。 同时和外盘WTI原油期货相比，国内SC原油期货的跌幅更大，从盘面价格来看，截至昨日收盘，美国WTI原油期货近一个月的跌幅为20%，远小于国内跌幅。 分析师认为，近期亚太需求疲软，尤其是国内石油需求。在当前的市场环境下，炼厂对未来的终端消费没有太多信心，同时EIA在12月份的报告中也再次下调需求16万桶/日。 内盘SC跌幅远超外盘，单月跌幅超27% 截至今日上午发稿时，国内SC原油期货主力合约报510.3元/桶，跌幅3%。以11月8日来计算，到今日正满一个月，共计跌幅超27%，近两周收盘出现7连阴。 数据来源：东方财富期货PC端 而外盘WTI原油期货近一个月的跌幅仅20%，截至发稿时WTI原油主力合约报价72.68，涨0.92%。 对此华泰期货研究报告指出，近期亚太需求疲软，尤其是国内石油需求，随着春节到来以及年底地炼用完进口配额，国内炼厂买兴疲弱，在当前的市场环境下，炼厂对未来的终端消费没有太多信心，从而在提高开工率以及增加原油采购上非常谨慎，不管从Dubai 价差结构还是EFS 价差都可以看出当前市场维持西强东弱格局，但我们认为这属于基本面节奏问题，一方面俄罗斯实质性减产还未开始兑现，另一方面国内炼厂消费预计在二季度才开始逐步复苏。 同时从全球来看，EIA在12月份的报告中也再度下调明年全球的原油需求增速，共减少16万桶/日至100万桶/日，这一报告也进一步的弱化了市场需求预期。 SC原油期货存在一定的补跌效应 除了需求疲弱的解释，也有机构认为内盘原油存在补跌效应，对此光大期货能化总监钟美燕认为，“近期内外盘节奏有所差异，11月外盘油价基本回吐年内涨幅并创下调整新低，随后反弹；内盘SC价格在前期坚挺后出现补跌，且反弹力度不及外盘。” 两者节奏呈现显著差异，钟美燕进一步表示，“我们认为原因存在是三个方面：一是货币因素的影响，近阶段人民币汇率大幅升值，以人民币计价的SC走势相对以美元计价的外盘油价走势偏弱。二是国内外市场基本面的差异，海外来看，随着成品油需求淡季的到来，汽油包括馏分油开始累库，但原油库存仍大幅下降，因而海外油价受此支撑WTI反弹更为强劲，导致Brent与WTI升水自8美元收敛至6美元/桶以内。国内需求来看，预期边际好转，但现实需求的恢复正面临”冬天的考验“，从现货层面来看，临近年底，现货购买力一般，因而需求相对海外更乏亮点可寻，故市场信心修复仍需要一段时间。三是SC存在一定的补跌效应。按照WTI、Brent、SC三大油种的表现，分别回吐年内涨幅，SC也向年初的500元/桶整数关口靠拢。”

上周，欧盟宣布同意将俄罗斯石油的价格上限设定为60美元/桶，低于媒体此前曝出的65-70美元/桶的上限水平。 正当市场以为俄罗斯将面临巨大压力时，12月5日，前纽约联储和美国财政部官员、瑞士信贷的明星分析师 Zoltan Pozsar 在最新的研报中提出了一个十分大胆的建议——俄罗斯可以考虑将乌拉尔原油与黄金挂钩(例如一桶石油兑一克黄金)，来避开七国集团对俄油价格上限的约束。 在这种情况下，只要俄罗斯宣布下调俄油兑黄金的价格(例如两桶石油兑一克黄金)，黄金能买到的石油比美元更多，黄金价格也就会翻倍。相应地，俄罗斯的库存黄金对美元价值上升，就可以弥补自身出口所获美元收入的下降。 Zoltan 还引入了其与2019年回购市场危机的类比，认为虽然现在美国银行体系的储备金十分充足，市场不需要担心流动性问题，但如果俄罗斯真的选择将俄油与黄金挂钩，对于只进行纸黄金交易的银行来说，无疑会使当年的危机再度重演。 一、2019年的回购市场危机 Zoltan 首先引入了市场目前的担忧——美联储目前的QT会耗尽美国银行体系的储备金，从而使2019年的回购危机再度重演。但他认为，这种担心是多余的：融资市场中的确潜藏着重重风险，但与储备金水平无关。 Zoltan 表示，2018的紧缩周期与如今这一轮有着根本区别，一是在需求层面，2019年的资金需求十分旺盛，如今的需求可以说是十分疲软；二是现在的银行系统有两个流动性资金池可以利用：隔夜逆回购工具O/N RRP或常备回购便利工具(SRF)。目前O/N RRP工具中的余额已经超过了2万亿美元，可以为紧急资金需求提供缓冲，而当时的美国金融体系没有任何的超额准备金。 在2019年时，商业银行耗尽了准备金，隔夜回购利率突然飙升——一天之内就翻了一倍。纽约联储随后紧急干预，向回购市场注入了750亿美元流动资金，此后每天早上都投入了750亿美元直到周末。加上美联储9月19日紧急降低银行准备金利率，才终于令市场恢复平稳。 二、明年的原油储备可能会耗尽 在坚称回购市场危机不会发生的同时，Zoltan 认为，真正应该担心的是地缘政治，大宗商品市场的动态将使情况变得更加棘手——特别是石油和黄金。石油市场的供应目前十分紧张。如果不是美国及其盟国释放SPR紧急石油储备，以及OECD国家的库存，今年的油价可能会上涨得更厉害。 他指出，大型石油生产商的过剩产能就好比是商业银行的超额准备金。与摩根大通在2019年耗尽准备金的情况类似，沙特目前的闲置产能很低。SPR就类似于ON RRP工具，当储备较低时，可对其进行开采。 但 Zoltan 也表示，SPR储备是有限的，最近的储备释放已经将其降至自20世纪80年代以来的最低水平。释放更多的SPR也有其局限性，Zoltan 紧接着提出了供应趋紧的几点理由，一是OPEC+的大幅减产，二是俄罗斯石油运输的改道产生的产量损失；另外就是沙特和阿联酋缺乏现有的闲置产能、美国页岩油产量下降。 根据 Zoltan 的计算，在最坏的情况下，SPR储备将在春季(明年4月)清零，届时石油市场可能发生2019年的回购危机——ON RRP工具的余额为零。 Zoltan 随后暗示，这就导致美国在重新补充SPR时可能不得不考虑俄罗斯的储备，那么俄罗斯在这场能源价格战中就再次夺回了主动权。 然而，Zoltan 所提出的石油—黄金挂钩机制能够运行的前提是，全球能源市场在未来数年仍保持着现在供不应求的局面，俄罗斯在能源供应中几乎占据了主导地位，那么俄油的定价模式确实会对全球大类资产造成很大影响。 但如果全球能源需求急剧下滑，陷入了供大于求的局面，那俄罗斯的定价方式可能也难以影响黄金和美元的走势。 从需求层面来看，目前市场已经为美国2023年出现的经济衰退进行了定价，如果出现经济衰退，需求下降的程度超过了供应下降的程度，供应仍然是过剩的，大宗商品价格将跟随下降的成本曲线一起下降。直到供应继续被削减，跌破生产成本，才能恢复平衡。 花旗银行曾预测，如果经济衰退持续到2023年，布伦特原油期货价格可能跌至45美元/桶。 从供应层面来看，美国能源信息署(EIA)周二刚刚小幅上调了对今年原油产量增长的预测。EIA预计，2022年原油产量将上升至1187万桶/日，而之前的估计是1183万桶/日；2023年的原油产量将上升到1234万桶/日的历史新高。 三、用黄金作为结算货币？ Zoltan 随后具体阐述了几点俄罗斯的石油储备对美国来说很有吸引力的几点理由。 一是俄罗斯原油相比于布伦特原油是折价出售状态；二是对一些国家来说，购买俄罗斯石油的制裁风险已经发生了很大的变化；三是欧盟对俄油设定的价格上限——对于普京总统来说，他可能对违背原则以限价出售石油不感兴趣。 Zoltan 紧接着提出了整篇报告中最大胆也是最核心的论点——俄罗斯可以要求以黄金来对其石油进行结算，而不是美元或者卢布： 俄乌冲突时，美国冻结了俄罗斯的外汇储备；而作为反制裁措施，俄罗斯迫使美国不得不用卢布支付天然气费用。 西方抵制乌拉尔石油，但俄罗斯将其运向了东方；西方对乌拉尔石油设定价格上限，但俄罗斯可以让他们用黄金来支付。 如果按照 Zoltan 的说法，俄罗斯要求当前的原油以黄金结算，而每桶60美元的上限恰好等于一克黄金的价格。我们可以把它想象成一个基准的兑换比率，以美国为首的七国集团实际上以每桶60美元的价格将美元与俄罗斯的石油挂钩。 反过来，俄罗斯以相同的价格将自己的石油与黄金挂钩(一克黄金兑一桶俄罗斯石油)。在这种情况下，如果俄罗斯下调俄油兑黄金的比率，即两桶石油换取一克黄金(或一桶石油换0.5克黄金)来对抗每桶60美元的固定挂钩价格，那么金价就会翻倍。 简单来说，全球范围内石油的供不应求将推高油价，并使得俄罗斯处于更加有利的地位。俄罗斯要求以黄金结算石油，也会使金价进一步抬升。 但 Zoltan 所设想的以黄金结算石油可能很难实现。 自从布雷顿森林体系建立后，各国会将美元作为储备货币，美元在贸易结算中的主导地位是难以撼动的。 从各国官方持有的外汇储备结构来看，截至今年二季度末，美元币种的占比仍然接近60%；从全球支付结算使用的货币币种来看，根据SWIFT今年8月份的报告数据，美元占比为42.6%，欧元为34.5%，英镑6.5%，日元2.7%，人民币2.3%。 即使在衰退预期下，市场纷纷转向了黄金这样的“硬通货”，但对一个国家来说，动用黄金储备代替美元来结算石油，是十分重大的结构性变化(虽然加纳在11月宣布使用黄金储备代替美元来购买石油产品，以解决外汇储备不足的难题)。 从历史上看，尽管不断有国家使用自主货币、黄金、甚至是虚拟货币来取代美元地位，但是到目前为止，并没有任何国家能成功将美元“赶下神坛”。 美元霸权离不开“石油-美元”体系，对于任何想要用其他货币或者“泛非货币”代替美元结算石油业务的国家，美国都会高度重视，并且用各种手段来阻止。对于过度的去美元化行为，美国可能不会乖乖“坐以待毙”。 这也可以追溯到金本位制的崩溃，黄金产量不能满足日益扩大的商品流通需要，且在各国之间的分配极不平衡。黄金更多地是作为一种补充结算方式。从俄罗斯方面来看，俄罗斯的黄金储备可能不足以支持其将自产原油与黄金挂钩，只有同时掌握这两种资产的定价权，才有能力挂钩它们之间的价格。 四、黄金如果重返结算货币将对银行的储备产生消耗 Zoltan 认为，这并不是不可能的。今年是各种出人意料的宏观前景不断涌现的一年，一个国家的战略成为了推动货币和财政决策的主导力量。俄罗斯如果决定将黄金与石油挂钩，可能使黄金重新成为结算媒介，并大幅增加其内在价值。 这又与其在报告开头提出的回购危机联系上了，Zoltan 表示，在俄罗斯石油与黄金挂钩的世界，由于大多数人是黄金的空头方，将立即在一夜之间导致严重的银行危机： 活跃于纸质黄金市场的银行将面临流动性短缺，因为所有活跃于大宗商品市场的银行往往都倾向于做多场外衍生品应收账款，并通过商品期货进行对冲，这是一种非对称的流动性头寸。 这是一个我们没有充分考虑的风险，也可能使即将到来的转折变得复杂。金价的大幅波动可能会意外调动从O/N RRP工具到商业银行准备金所有类别的储备，并扩大资产负债表(SLR)和风险加权资产。 然而，根据美国货币监理署(OCC)披露的数据，截至今年二季度，美国商业银行、储蓄协会和信托公司的黄金及其衍生品交易头寸仅约为4405.63亿，相较利率、外汇衍生品万亿级的持仓规模相对十分有限。 金价的上涨，以及以什么幅度上涨，会对银行体系的储备造成影响，仍难以判定。

12月7日（周三）亚市盘初，美油交投于74.65美元/桶附近；美油周二在震荡交投中触及今年迄今最低水平73.4美元/桶，布伦特原油今年第二次收于每桶80美元以下，受累于EIA上调今年美国原油产量增长预估，且微幅下调石油需求增长预估，经济衰退担忧加剧，投资者在经济不确定的情况下撤出这一动荡的市场。 日内重点关注EIA数据，中国贸易帐数据。 影响油价利空因素 【EIA上调今年美国原油产量增长预估，微幅下调石油需求增长预估】  美国能源信息署(EIA)周二小幅上调了对今年原油产量增长的预测，而石油需求的增长可能低于此前的预期。EIA预计，2022年原油产量将上升至1,187万桶/日，而之前的估计是1183万桶/日。 2022年，石油和其他液体燃料的消费量将上升到2,036万桶/日，低于之前的预测是2,038万桶/日。对于2023年，EIA预计原油产量将上升到1,234万桶/日的历史新高。2019年的产量为创纪录的1229万桶/日。 石油和其他液体燃料的消费预计将上升到2,051万桶/日，而之前的估计是2048万桶/日。 【美国上周成品油库存增加】 美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油库存下降，而汽油和馏分油库存上升。截至12月2日当周，原油库存减少了约640万桶。汽油库存增加了约590万桶，而馏分油库存增加了约360万桶。 【经济衰退担忧增加 美股收低】 美国股市周二收低，标普500指数连续第四个交易日下跌，投资者对美联储加息和关于经济即将陷入衰退的更多言论感到紧张。 Meta Platforms急挫6.8%，给市场造成拖累，此前有报道称欧盟监管机构裁定该公司不应要求用户同意基于其数字活动的个性化广告投放。 由于投资者对那些在充满挑战的经济中表现低迷的高成长股持谨慎态度，科技企业普遍受到影响。苹果、亚马逊和Alphabet跌幅在2.5%-3%不等，以科技股为主的纳斯达克指数连续第三个交易日收低。 标普500指数11个主要板块中大多下跌，能源股、通信服务股和科技股领跌。公用事业股是唯一上涨板块，涨幅0.7%，在经济不确定时期，人们通常看好这种防御股。市场周二关注对未来经济增长的预测，此前多个金融巨头做出发言，表明未来的不确定性。 美银首席执行官预测，明年将有三个季度出现温和的负增长。 就在他们发表上述言论之前，贝莱德等近期也认为，美联储为遏制居高不下的通胀而大举收紧货币政策，可能导致经济在2023年出现衰退。 Bel Air Investment Advisors总裁David Sadkin表示:“目前市场非常敏感。”他指出，虽然传统上市场反映的是未来，但目前市场跟随最新消息上下波动。 在担忧经济增长之际，交易员们正在重新评估未来的加息路径，此前几天美国公布了强劲的就业和服务业数据。 货币市场的押注显示，美联储在12月13-14日的政策会议上加息50个基点的几率为91%，预计利率将在2023年5月达到4.98%的峰值，高于服务业数据发布前周一预计的4.92%。 标普500指数在10月和11月上涨了13.8%，因市场寄望美联储将缩小加息幅度，且企业业绩好于预期。不过，美国将于周五发布更多数据，包括生产者物价指数(PPI)，可能会削弱这种预期。Bel Air的Sadkin称，“11月底市场的走势超前了，但随后我们得到了一些不错的经济数据，因此人们正在重新评估美联储下周的行动。” 【高盛称经济可能衰退 软着陆可能性为35%】 高盛CEO所罗门周二表示，预计未来几个月美国经济将出现衰退，因为加息和通胀将继续削弱目前相对强劲的经济。他说，尽管许多公司和客户的表现仍然相对较好，但2023年的前景以及预计的地缘政治不确定性和美联储加息，让高盛及其客户变得谨慎得多。高盛经济学家目前预测2023年全球经济将增长1.9%，但2024年仍不太确定。当被问及软着陆的可能性时，所罗门表示大约有35%的可能性，与此同时，经济将保持1%左右的正增长模式，而通胀率大约为4%。 影响油价利多因素 【俄罗斯考虑设置石油价格下限以应对G7的价格上限】 据周二报道，俄罗斯正在考虑为其国际石油销售设定一个价格下限，作为对七国集团(G7)实施价格上限的应对。 报道援引两名熟悉该计划的官员的话称，莫斯科正在考虑为俄罗斯石油规定一个固定的价格，或者规定可以出售的较国际指标的最大折价。 G7对俄罗斯海运石油设置的价格上限于周一生效，西方试图以此限制莫斯科资助其乌克兰战争的能力，但俄罗斯表示，即使不得不减产，也不会受制于这一措施。 【俄罗斯可能略微减少石油产量】 俄罗斯国家媒体塔斯社周二援引副总理诺瓦克的话说，俄罗斯可能会减少石油产量，但不会太多。 他补充说，俄罗斯正在调整石油的物流链，以应对西方国家实施的石油价格上限。 【乌克兰再以无人机攻击俄罗斯境内目标】 俄罗斯两座空军基地周一遭无人机攻击后，周二又有一座机场遇袭起火，显示乌克兰已拥有深入俄罗斯领空数百公里的新作战能力。 俄罗斯库尔斯克市官员公布了在袭击后，周二凌晨机场上空冒出黑烟的照片。官员称，机场一座储油罐起火，但无人员伤亡。 乌克兰没有直接承认发动这些攻击，美国国务院发言人普赖斯表示，美国不鼓励也未协助乌克兰在国界以外发动攻击，目前没有人证实是乌克兰发动这些攻击，美国提供乌克兰的是防御性物资。 总体来看，市场关注下周美联储决议，美元震荡上涨，加之经济衰退担忧加剧，油价遭受打压；EIA上调今年美国原油产量增长预估，微幅下调石油需求增长预估，此外，早间API数据显示美国上周成品油库存增加，为空头再助力，日内关注晚间EIA数据，若数据进一步显示库存增加，油价或有望剑指70关口。 北京时间8:24，美原油现报74.65美元/桶。