原油周报：需求疲弱或持续压制油价关注下周风险偏好扰动【广发期货研究所】

来源：广发期货2022-12-12 10:55

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主要观点

供应端，OPEC+维持减产政策不变，关注该组织超预期减产或减产不及预期的情况对供应的扰动。俄罗斯石油价格上限定于60美元/桶，高于乌拉尔实际售价对俄出口供应影响相对有限，保险和油轮市场上的摩擦成本或使得俄罗斯石油出口在初期受到一定影响，但其影响随着全球石油贸易流向的重塑或将逐渐减弱。关注未来西方国家对俄罗斯石油价格上限的调整以及制裁后贸易流向的变化。需求方面，海外需求的疲弱和国内疫情对需求的抑制持续利空油价，国内防疫政策的不断优化则提振未来需求好转预期。短期供应不确定性落地之后，市场交易逻辑再度切回需求端，需求利空情况下油价或延续弱势探底，关注美国70美元/桶的SPR回购价对油价底部的支撑，预计短期油价维持75-80美元/桶区间运行。若Brent向下突破75美元/桶，则仍有继续走弱可能性。此外关注下周美国CPI数据和欧美央行议息会议对市场偏好的扰动。

重要指标

1、行情回顾

上周油价连续下跌，因OPEC+维持减产政策不变符合市场预期，对俄石油价格上限对俄石油供应影响较小，油价交易海外经济衰退风险，油价延续跌势。

2、价差分析

沙特下调2023年1月份至欧洲和亚洲官价，对美国官价维持不变；

上周内外盘价差震荡走强，B-W价差和EFS价差走弱；

上周WTI和BRENT月差继续走弱，月间价差维持Contango结构；

上周美油管理资金净持仓环比增加，布油管理资金净持仓环比继续减少；

3、供应分析

第34次OPEC+部长级会议决定维持减产200万桶/日的政策不变。OPEC+方面表示如果需要采取进一步的减产措施来平衡供需，OPEC+将随时准备干预。下次开会时间是明年2月1日，届时如果该委员会认为产出政策可能需要改变，则有权召开特别会议。整体而言，OPEC+维持减产立场不变，对油价存在一定支撑。

11月OPEC原油产量2879万桶/天，上月份产量2984万桶/天，减产105万桶/天。该减产口径基本符合市场预期。

欧盟成员国12月2日达成一致，同意对俄罗斯海运出口的原油设置每桶60美元的价格上限。初期预计贸易流向转换的摩擦成本将使得俄罗斯石油出口受到一定影响，但后期随着全球石油贸易流向的制裁重塑，预计制裁对俄罗斯石油出口的影响将相对减弱，而海运路线的延长和制裁风险的增加则会抬升运费，造成未来油轮运力的紧张。关注未来西方国家对俄罗斯石油价格上限的调整以及制裁后贸易流向的变化。

美国原油产量缓慢增长，美国至12月2日当周原油产量为1220万桶/日，前值1210万桶/日，环比增加10万桶/日。美国至12月9日当周石油钻井总数625口，前值627口，环比-2口。

4、需求分析

美国11月PPI同比7.4%，预期7.2%，前值8%，美国11月核心PPI同比6.2%，预期5.9%，前值6.7%。美国ISM11月非制造业PMI从近两年低位反弹至56.5，显示经济动能并未受到严重冲击。

预计美联储将于周三将基准利率上调50个基点，至4%-4.5%，为2007年以来的最高水平，并暗示将在2023年初进一步加息。紧随其后，预计欧洲央行和英国央行可能也会加息50个基点。

微观方面，炼厂检修结束后，炼厂开工逐渐提升，成品油产量增加，而终端成品油消费受经济下行压力影响有所减少，成品油供需结构或逐渐转向宽松，柴油和航煤裂解价差预计将继续回落，对原油需求支撑也将减弱。

12月份全国67家主营炼厂计划加工负荷出现近四个月以来首次调低，其中原油计划加工量3995万吨，环比+0.08%，同比-1.01%。产能利用率预计下滑3.45%.

5、库存分析

美国原油继续去库，其他地区原油累库；

上周中国INE期货注册仓单环比持平；

上周中国汽柴油商业库存环比去库；

上周美国成品油中除燃料油外其他石油产品均呈现累库；

欧洲油品库存环比下降，汽油库存偏高，柴油库存偏低；