在日本央行意外调整其收益率曲线控制计划后，日元已经走弱，该央行官员不会没有注意到这一事实，此前日本央行行长上田和夫采取了不寻常的步骤，承认在制定政策决定时考虑了汇率问题。 据了解，上田和夫上个月在政策会议后的新闻发布会上表示，外汇波动是促使日本央行让10年期国债收益率升至0.5%以上的一个因素，这让许多日本央行观察人士感到意外。 分析人士表示，这一立场似乎与日本央行过去的表态相矛盾，该央行过去曾试图强调汇率政策完全属于财政部的职权范围。日本央行通常表示，它只关心日元走势对经济和通胀可能产生的影响。 对此，瑞穗研究技术高级经济学家Hiroshi Miyazaki表示:“上田和夫进一步表明了日本央行对汇率走势的担忧。为了向市场参与者发出警告，上田似乎试图更清楚地传达信息。” 现在的问题是，日本央行的政策决定是否会更多地受到汇率波动的影响。尽管上田和夫发出了警告，但日元汇率上周仍跌至1美元兑143.89日元的低点，原因是惠誉评级(Fitch Ratings)下调美国信用评级后，美国国债收益率上升。 此外，瑞穗银行首席市场经济学家Daisuke Karakama表示:“我认为很多人将他的言论视为对日元疲软的警告。但是，将汇率列为一个因素，上田和夫可能会增加市场向日元贬值发起攻势的可能性。市场可能会检验日本央行能容忍日元走弱到什么程度。” 据了解，日本央行上个月表示，将以“更大的灵活性”控制10年期国债收益率，允许其在0.5%的范围内波动，并提供每个工作日以1%的价格购买政府债券，这实际上创造了一个更高的上限。 在会后的新闻发布会上，上田和夫表示，收益率曲线控制政策(YCC)的副作用会刺激汇率波动，这是修改该计划的原因之一。在重申了日本央行不以汇率为目标的标准保证后，上田和夫补充称，“考虑到YCC的副作用，以及我们平息金融市场波动的需要，今天的举措考虑了汇率波动。” 此外，上田和夫的得力助手内田新一在上周的新闻发布会上也强调了这一点，称汇市波动是导致该政策决定的"重要因素"。 虽然这些言论可能是对市场参与者的一种警告，但如果日元继续走弱，它们也可能引发进一步政策变化的猜测。 野村证券首席策略师Naka Matsuzawa表示，由于上田和夫注重前瞻性和风险管理，他的整体政策思路与其他央行设定的标准类似。不过，他补充称，他提到汇率波动是YCC调整背后的一个因素，这很不寻常。 Matsuzawa表示：“现在无可否认的是，对政策改变的预期与日元走软的联系更为紧密，在日元进一步走弱引发加息预期之前，日本央行扑灭这种潜在的大火将是明智的。” 日本央行外汇部门前负责人Atsushi Takeuchi表示，虽然外汇市场仍在消化日本央行这一有些复杂的政策的含义，但日元的走势取决于日本央行如何操作债券市场，以及收益率将在哪里稳定下来。 Ricoh Institute of Sustainability and Business首席研究员Takeuchi表示：“日本央行一直密切关注外汇市场，它只是表明了长期以来的立场，即不希望任何一方突然采取行动，因为这会对企业和家庭造成拖累，并成为一个政治问题。” 到目前为止，日本央行上周已两次干预市场，以限制收益率的上升。 瑞穗研究的Miyazaki 称，日本央行只能允许10年期国债收益率升至0.7%左右，以缩小利差。政界人士和政府官员不会容忍任何高于这一水平的变动，因为这将大大增加财政支出的成本。 在日本，财务省负责外汇汇率，任何货币干预都由财务大臣决定。在去年秋季备受关注的支撑日元的干预措施之后，日元大幅走软可能会引发更多有关当局采取更多行动的猜测。 Miyazaki表示:“我认为这不太可能发生，但如果即使收益率在0.7%左右，日元仍不停止下跌，那么就该轮到财务省介入了。”

据调查，上周该央行调整其收益率曲线控制计划令全球投资者感到意外。经济学家预计日本央行今年不会再进行任何进一步的变动。 上周，央行的决定实际上提高了10年期收益率上升的幅度。41 名经济学家中超过 90% 的人预计今年不会有任何进一步的举措。目前，26% 的受访者认为 4 月是最有可能实施下一次政策转变的月份。 在上周的意外举措之后，78％的经济学家认为，放弃收益率曲线控制是下一步最有可能的举措，其次是59％的经济学家认为央行下一步可能会提高负利率。央行行长Kazuo Ueda上周基本上允许10年期国债收益率升至1%，震动了全球金融市场，这是他4月份接任央行后的首次出人意料的举动。虽然投资者仍在消化这一变化的含义，38%的人认为这一决定有效地标志着收益率曲线控制政策的结束，55%的人可能认为，尽管日本银行的策略发生了一些变化，但收益率曲线控制政策仍然存在。 日本银行决定以“更大的灵活性”来控制收益率，之前该行一直将长期收益率严格控制在0.5％以下，以刺激经济和引发通胀。调查显示，受访经济学家对上周的决定后，认为10年期债券收益率中值可能稳定在0.7％。周一收益率跃升至 0.6% 以上的九年高位，促使央行启动计划外债券购买操作。 大和证券首席市场经济学家表示：“最新的修订实际上可以视为收益率曲线控制上限的实质性提高。”尽管很难预测央行的下一步举措，但目前来看似乎不再需要进一步调整收益率曲线。 日本央行行长解释，采取这一举措的一个重要原因是为应对通胀风险。央行大幅上调了本财年的通胀预测，并认为今年和明年的通胀存在上行风险，当前行长在去年12月扩大了收益率波幅时，约70％的经济学家认为央行的沟通存在问题。但对于现任行长的沟通，62％的经济学家给予了良好或非常好的评价。 瑞穗证券首席市场经济学家上野康成指出，到目前为止，央行的决策非常有智慧。但是，为了结束负利率，日本央行需要更加确定能够实现可持续、稳定通胀维持在2%。这个难度仍然相当高。

7月28日，日本央行宣布进一步“松绑”YCC政策的消息给全球金融市场带来了不小的震动。 市场在仔细回味后认为日本央行已明显偏向“鹰派”，但一些机构对这一论点不太赞同。 瑞银集团多位策略师认为，虽然日本央行“朝着正确方向迈出了重要一步”，但行长植田和男发出的信息仍然“显著鸽派”。 富达国际（Fidelity International）全球宏观经济学家Anna Stupnytska则指出，该行下调了对明年通胀的预期，“实际上是相当鸽派的。” 决议回顾 当地时间周五（7月28日），日本央行宣布继续将基准利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。 与前几次决议不同的是，日本央行在最新货币政策声明中调整了收益率曲线控制（YCC）政策，将允许长期利率波动幅度一定程度上超过正负0.5%。 在调整前，10年期日本国债收益率被严格限制在正负0.5%的范围内，而在此次调整后，相关限制将被放宽。该行指出，当前正负0.5个百分点的收益率区间上下限将是“参考”而不是“严格限制”。 同时，日本央行把2023财年除生鲜食品的消费价格指数（CPI）预期涨幅从此前的1.8%上调到2.5%，但把2024财年的预期涨幅从2.0%下调到1.9%，2025财年维持在1.6%不变。 机构观点 在仔细回味后，市场认为日本央行已明显偏向鹰派，日元、日股和日债的走势都印证了这一点。 不过，富达国际的Stupnytska表示，央行官员们引入了新的调整规则，很明显这是他们向朝着进一步提高YCC灵活性迈出的一步，“但最令我感到意外的是，他们下调了通胀预期。” 她指出，下调明年通胀预期这个动作表明， 政策制定者们并未打算尝试改变其超宽松的货币政策。 “他们肯定还没有准备好在利率问题上采取任何行动，这实际上是相当鸽派的。” 瑞银集团多位策略师也在当天强调，日本央行行长 植田和男发出的信息仍然“显著鸽派” 。瑞银表示其依然看跌美元兑日元，但幅度有所放缓。 瑞银最新预计， 到2023年年底，日元汇率将跌至1美元兑130日元，先前为1美元兑120日元.。 另外，如果欧元兑美元在未来五个月升至1.15，那么欧元兑日元将在年底交投于150。

不少分析人士认为，在本轮“超级央行周”中压轴登场的日本央行， 可能会给市场带来一些意料之外的惊吓 。 在本月的一项经济学家调查中，50名受访者中有42人认为日本央行的7月利率决议 不会发生任何变化 ，特别是最受关注的收益率曲线控制政策，俗称YCC。目前日元兑美元汇率依然维持在近二十年低点附近，从侧面印证了这种预期。 YCC政策最早是在2016年提出，核心目标是通过国债市场操作，将日本十年期国债收益率控制在特定的目标区间中。自实施以来，YCC的波动目标调整过3次，从±0.1%提升至±0.5%。 （YCC政策调整历史，来源：日本央行、海通证券研究所） 其中最值得一提的是， 去年12月日本央行意外宣布将YCC区间从±0.25%扩大至±0.5%，引发了市场的剧烈波动 。现在，一众国际投行的分析师们，也在担心本周五会出现类似的情况。 周五的东京恐怕并不太平 瑞银集团首席日本经济学家Masamichi Adachi明确表示，预期日本央行将会调整YCC政策。他强调 市场中的绝大多数人都误读了新行长植田和男近几月有关“耐心等待通胀升到2%”的讲话。 瑞银认为，一旦这种情境成真，日元汇率和日债收益率将出现激增，今年以来表现强于全球市场的日股将遭到打压。 在瑞银边上，高盛、摩根大通、野村、法巴、三菱日联摩根士丹利也都认为日本央行放松收益率曲线控制是大势所趋。 SMBC日兴证券更是激进预测，本周日本央行有50%的概率会直接放弃YCC。 站在宏观经济的转折点上，日本国内的通胀在消失了几十年后，今年终于有抬头的迹象。今年6月，日本名义CPI年率已经达到3.3%，时隔8年首度超过美国。与日本央行不同，美联储、欧洲央行本周依然有加息的预期，但关注的焦点已经变成何时停止加息。 经济学家们目前预测，日本央行将把2023年核心通胀率预期，从1.8%提高至2.5%。 Adachi指出，即便调整YCC，日本央行仍可以保留其他宽松政策，例如负利率政策。但如果他们什么都不干，可能并不是明智之举。 去年12月层押中日本调整YCC政策的BlueBay资管首席投资官Mark Dowding就表示， 与通胀预期上调的揣测对应，他相信日本央行本周将会把收益率曲线控制区间提高至±0.75%至±1% 。Dowding表示，他已经做空日本国债和做多日元，而植田和男压制投机预期的言论只是避免让投机客获利。一旦本周日本央行改变立场，日美汇率至少要升到135。 三菱日联摩根士丹利的首席日本经济学家Takeshi Yamaguchi也认为， 如果日本央行推迟改变YCC政策，接下来出现“失序退出YCC”的风险将会随着市场开始押注日本加息而增加 。Takeshi表示，如果日本央行非要等到通胀达到2%后才做调整，那将会处于远远落后的状态。

日本失业率三个月来首次下降，这可能将推动工资上涨，并为日本央行未来的可持续通胀目标提供支持。日本内务省周二报告称，4月份失业率降至2.6%，失业人数比上月减少了15万。经济学家预期为失业率降至2.7%。 另一项数据显示，职位申请比率与上月持平，为1.32，这意味着每100名申请者有132个工作机会，表明劳动力市场仍然相对紧张。 这份就业数据反映了日本经济的一些积极发展——似乎显示出经济从疫情中复苏的进一步迹象。就业市场趋紧可能会支撑近期的薪资增长，并帮助实现可持续的通货膨胀，这是政府和日本央行一直在寻求的局面。 SMBC日兴证券高级经济学家宫前Koya Miyamae表示：“各种经济指标表明，劳动力短缺的状况正在恢复到疫情前的水平，甚至更糟，提高工资的压力很大。” 日本央行在最新的季度报告中援引日本工会联合会(Rengo)的数据称，迄今为止的薪资谈判结果显示，无论在小型企业还是大型企业，以及兼职工人，工资都有了可观的增长。 与此同时，日本央行行长植田和男最近暗示，他希望保持政策灵活性，而不是急于得出可持续通胀已经实现的结论。 Bloomberg Economics经济学家Taro Kimura表示：“展望未来，Jibun银行PMI调查的就业部分将表明，5月份整体劳动力市场继续收紧。” 自3月份以来，随着与疫情相关的限制措施进一步放松，日本各行业的公司一直在努力应对日益严重的劳动力短缺问题。日本央行最新的短观报告显示，企业正面临着大约四年来最严重的人力短缺。 在入境游客和被压抑的内需推动经济复苏之际，服务业的劳动力短缺问题尤为明显。日本Teikoku Databank的一项调查显示，4月底，约75%的日本酒店运营商表示缺少全职员工。 为了弥补劳动力短缺，企业一直在加大对数字化的投资。最近的数据显示，稳健的企业支出在日本第一季度经济增速快于预期方面发挥了作用。

本周四，日本央行将召开为期两天的货币政策会议，新任行长植田和男也将迎来其任内首次政策会议。虽然市场普遍预计日本央行将维持总体货币刺激政策不变，但投资者更多关注的是，在日本央行十年来首次领导层换届后，他可能会做出哪些调整。 近90%的受访经济学家预计，在为期两天的会议结束时，利率和资产购买的计划不会发生变化，不过其中一部分人警告称，收益率曲线控制(YCC)存在调整的风险。约11%的人预计将调整政策，2%的人预计会采取紧缩措施。 在本周举行的一系列国会听证会上，植田和男一贯表现出鸽派倾向，进一步冷却了有关早期出现任何重大紧缩政策的猜测。尽管如此，由于植田和男的前任黑田东彦给市场带来的意外印象仍在脑海中挥之不去，交易员仍对植田和男首次会议可能带来的任何冲击保持高度警惕。 植田和男于4月9日接任日本央行行长，继承了黑田东彦在十年内花费11.7万亿美元的大规模宽松计划。投入规模之大，使得政策上的小小调整就足以撼动全球金融市场，去年12月扩大长期收益率区间就证明了这一点。 对于市场参与者来说，关键的一点是，是否可以相信植田和男将继续实施超宽松政策的言论。考虑到YCC框架的任何变化预计都会令人惊讶，为了避免在正式做出决定之前出现大规模的债券抛售，日本央行官员可能难以对市场做出承诺。 有知情人士透露，在全球银行业危机给前景蒙上阴影后，迄今为止，日本央行官员对调整或取消对政府债券收益率的控制仍持谨慎态度。 另外，日本央行的前瞻性指引预计也将受到广泛关注。尽管新冠肺炎的分类从5月8日起将被降至与季节性流感相同的级别，这标志着日本进一步摆脱这场疫情，但日本央行目前仍在提及疫情的影响。该央行上个月如期结束了抗疫融资计划，一些人认为，该指引中提及的疫情问题可能会被取消。 众所周知，在1998年至2005年期间，植田和男作为日本央行九名董事会成员之一，在创建前瞻性指引概念方面发挥了主导作用。因此，如果指引没有改变，这将突显植田和男的谨慎态度。 Bloomberg Economics亚洲经济学家团队表示：“很难看到植田和男在一开始就引领一个新的方向。经济太疲软，2%的通胀目标也不安全。” 其他关注点 此次政策声明还会发布季度经济展望报告。经济学家们正在密切关注最新经济预测中的数据，以衡量日本央行在实现可持续的2%通胀目标方面的进展。2025财年的价格展望也将首次发布，并将受到特别密切的关注。 植田和男早前重申了他的观点，即通胀率预计将从今年秋季左右降至2%以下，这表明日本关键的春季工资谈判的结果不足以创造可持续的价格上涨。考虑到政府限制能源价格的临时措施的影响较小，不包括新鲜食品和能源的通胀预测可能是衡量潜在价格趋势更有用的指引。 另外，植田和男和其副手内田新一曾表示，他们愿意进行更长期的政策审查。这让市场的焦点更多地转向了公布审查结果的时机，而不是是否会公布审查结果。由于过去的审查导致了政策调整，这一决定可能会引发对未来变化的猜测。 瑞穗银行和德意志证券等机构表示，在全球债券收益率的上升压力有所缓解后，YCC政策出现转变的风险。美国银行分析师估计，如果取消YCC政策，10年期国债收益率可能会飙升约80个基点。

随着日本央行4月货币政策会议的临近，全球资管巨头瑞银全球财富管理转为看多日元，押注日本央行将考虑在未来几个月调整其超宽松的货币政策立场。 近日，瑞银全球资产配置主管瑞谢尔（Adrian Zuercher）在接受采访时表示， 未来几个月日元兑美元可能升值10%，而且“从技术上讲可能会远远超过这一水平”。 几个月前，日本央行出人意料地将10年期债券的收益率上限提高了一倍至0.5%，震惊了全球市场。如今，日本的通胀加剧，债券市场流动性不足，继续引发了市场对政策变化的猜测。 与此同时，日本央行恰巧在近期换帅，新行长植田和男预计将在下周主持举行其上任以来首次货币政策会议。 一些交易员原本预计，日本央行将在此次会议上调整政策。不过，植田和男上任以来的谨慎表态，令市场多数人暂时放弃了这一猜想。 “这是一场观望的游戏，但我们实际上认为这（日银调整货币政策）将早于6月或7月，不过而不是下周。” 总体而言，多数经济学家认为，日本央行官员对下周调整或取消其收益率曲线控制政策（即YCC政策）持谨慎态度，他们更愿意等待在实现稳定通胀目标方面取得更多进展。这与植田在就职新闻发布会上的立场相呼应，即坚持现有的宽松政策是“合适的”。 据外媒对47名经济学家的调查显示， 41名（87%）受访者预计日本央行在4月会议不会有任何货币政策的变化 ，而5名预计政策会有所调整。 瑞银全球财富管理预计，到今年年底，日元兑美元将升至每美元兑120日元左右。截至本周五，美元兑日元交投于134日元左右， “即使日本央行按兵不动，也不会影响我们（的策略）。一旦他们开始行动，就会迅速行动。”瑞谢尔表示。

当地时间周一(4月10日)，日本央行新任行长植田和男在就职新闻发布会上发表讲话称，他将竭尽全力确保物价和金融体系的稳定，鉴于当前的经济和价格形势，将继续维持超宽松的货币政策不变。 在首次新闻发布会，植田和男的一系列言论表明，日本央行的各项政策不会发生“急转弯”，至少短期内将沿着前任行长黑田东彦的路径继续走下去。 此前一天，植田和男正式就任日本央行行长，任期为5年，接替了任职长达10年的前行长黑田东彦，而外界预期新行长将很快改变政策。 植田和男指出，将尽最大努力实现价格稳定和金融体系稳定，可能有必要从长远的角度对货币政策进行审视和审查。可能会评估日本央行的长期政策，包括多年来的宽松政策，希望与其他政策委员会成员讨论评估事宜并做决定。 对于当前的银行业危机，植田和男表示，西方国家采取了许多措施遏制金融恐慌之后，金融市场正在恢复稳定。但金融市场的不确定性和焦虑情绪还没有完全消散，将继续密切关注金融市场。 对于市场最为关注的YCC政策，植田和男认为，考虑到目前的经济和物价情况，继续实行YCC政策是适当的，在YCC框架下继续实行货币宽松政策是适当的，我们现在处于等待阶段，以观察去年12月政策调整的效果。 他表示，负利率为当前的货币刺激提供了基础，目前维持负利率是适当的。YCC政策的任何重大转变，都需要考虑经济、价格和市场因素。 此外，植田和男强调，日本目前还不具备大幅加息的条件，但利率小幅上升对金融体系来说不是大问题。 对于实现2%通胀目标，植田和男指出，他不能确切说明何时能实现日本央行2%的通胀目标，要达成2%的通胀目标不容易，无法确定通胀目标何时能够实现，而外部冲击是未能达到通胀目标的一大原因。他称，在我的任期内，将尽最大努力实现通胀目标，同时关注政策副作用。 日本央行副行长内田真一在同一场新闻发布会上表示，他希望在其5年任期内实现日本央行2%的通胀目标，日本央行的挑战在于如何继续实施货币宽松政策。 在上周五，黑田东彦在最后一次新闻发布会上表示，随着公众长期以来认为物价不会上涨的看法开始改变，日本正在接近实现持续2%的通胀率。不过，对美国经济衰退的担忧加剧，是日本依赖出口的经济面临的不利因素之一。 值得关注的是，植田和男将于4月27日至28日主持上任后的第一次日本央行政策会议，届时将发布新的季度经济增长和价格预测。

周日（4月9日），在日本央行前行长黑田东彦结束了其十年的任期后，日本央行迎来了日本战后首位学者出身的央行行长——现年71岁的植田和男。 尽管植田和男至今尚未释放明确政策信号，但市场普遍猜测，日本央行将在植田和男的领导下调整或结束收益率曲线控制政策（YCC）——日本央行前副行长、此前被猜测可能成为黑田东彦继任者之一的中曾宏也表达了类似观点。 植田和男新官上任引关注 早在2013年4月，在黑田东彦执掌日本央行后不久，便开始推出了量化质化货币宽松（QQE）政策，并从此开启了长达10年的大规模资产购买。 为了实现日本央行2%的通胀目标，2016年1月，日本央行引入负利率政策，同年9月又推出了收益率曲线控制政策（YCC），将日本的货币宽松政策推向了从“量”转向“价”的持久战。 根据YCC计划，日本央行将短期利率指导固定在-0.1%，并通过购买国债的方式，将10年期日本国债收益率限制在零左右。 而如今，随着黑田东彦结束任期，日本央行是否要继续大规模刺激措施，尤其是是否要调整或结束YCC政策，成为摆在新任行长植田和男面前的一大难题。 日本央行观察人士普遍认为，植田的任务是实现大规模刺激计划的软着陆，而不是进一步扩大大规模刺激措施，因为这一措施的副作用已经越来越明显。 在提名确认过程中，植田对外界整体表露出中立的货币政策态度，这与他的前任黑田东彦截然不同——在2013年黑田东彦上任时，曾明确承诺将加强刺激措施。 植田和男此前曾表示，无论是政策转向正常化还是继续刺激政策，他的最大责任是在正确的时间根据需要做出正确的政策决定，“我的任务不是提出某种神奇的货币政策”。 植田和男将于东京时间周一晚上7点15分（北京时间晚上6:15）左右举行就职新闻发布会，并可能在这场发布会上暗示其对于未来政策路线的规划。 尽管植田大概率将暗示仍会暂时维持一切政策不变，但日本10年期债券收益率已回升，这表明交易员们已经在防范YCC可能调整的风险。这与其他主要经济体形成了鲜明对比——在银行危机之后，美国和欧洲的债券收益率上升的压力已经有所缓解。 可能修改或控制YCC政策 周日（4月9日），日本央行前副行长中曾宏在接受采访时表示，日本央行很可能会修改或终止其YCC政策，原因是该政策的副作用越来越多，比如会打击金融机构的利润。 中曾宏表示，尽管黑田东彦所实施的大规模刺激措施确实有助于结束日本的通缩，但未能持续实现央行2%的价格目标，因为日本的通胀预期仍然很低。而这带来的结果就是，日本央行将不得不在较长时间内继续维持超宽松政策。 但他同时也提到，大规模刺激措施的政策成本已经在不断上升，比如给日本银行业带来痛苦，并导致日本债券市场的功能失调。 他表示： “越来越多的副作用表明，YCC的政策效果正在通过经济发挥作用。 当合适的时机到来时，日本央行的新领导层可能会修改或废除YCC 。” 他认为，日本央行的下一个挑战将是结束负利率，开始全面的政策正常化。不过，需要在有明确迹象表明日本的产出缺口正在改善，工资水平将持续上升时，日本央行才会放弃负利率。 他在谈到预期结束负利率的时间时表示：“当日本央行确认日本通胀率达到2%的势头可以持续时，它将做出适当的决定。” 植田和男曾在今年2月表示：“货币政策的制定会更加依赖数据。”因此，外界普遍猜测，如果今年日本经济增长、通胀、薪资等数据能有明显改善，植田和男很可能会在年内放弃或大幅修正YCC。

如果最近的言论可以作为参考的话，日本新任央行行长植田和男在改变其前任的激进货币实验时，可能会采取渐进策略，但从更深层历史来看，不难发现，这位新任行长可能会倾向于采取更大胆的行动。 目前，市场上充斥着这样的猜测：将于周日就任日本央行行长的植田和男将废除现任行长黑田东彦的大规模刺激计划，该计划因扭曲市场定价和挤压银行利润而受到批评。 而有迹象表明，他可能不会急于改变政策。植田和男曾在2月份的议会确认听证会上表示，他将与日本央行董事会成员“花时间并深入讨论”，讨论如何解决长期宽松政策的副作用。 不过，他也表示，没有治愈经济困境的“神奇”政策，这可能表明他将改变前任的“震慑”策略，即采取一系列激进措施，重点是实现日本央行2%的通胀目标。 到目前为止，对于日本央行何时以及如何逐步退出目前的刺激计划，植田和男几乎没有提供任何线索。目前的刺激计划包括巨额资产购买、负利率以及在收益率曲线控制(YCC)下设定10年期债券收益率上限。 但如果仔细观察这位新任行长的历史，看看他作为一名私营部门经济学家、以及上世纪90年代末日本抗击通缩期间担任日本央行董事会成员时更坦率的言论，就能一窥他的政策和沟通风格。 在去年7月发表的一篇评论文章中，植田和男将YCC描述为一个“不适合进行小幅微调”的框架，因为逐步提高收益率上限将促使市场消化进一步调整的可能性，这将使日本央行难以捍卫收益率上限。 一些分析人士对此认为，植田和男的言论表明，他可能会寻求在一次性结束YCC，而不是分阶段完成这一工作。 正如植田和男所预测的那样，日本央行在去年12月决定将10年期国债收益率上限从0.25%提高到0.5%，这加剧了市场对YCC短期结束的预期，从而给长期利率带来了上行压力。 植田和男在文章中写道，即使日本央行将目标定在比当前10年期债券收益率更短的期限，它在应对市场时也将面临类似的困境。 他表示：“日本央行必须制定退出战略。”并补充道，美联储和澳洲联储在结束收益率控制时，"只做了一次调整就完成了任务"。 从他在1998年至2005年作为日本央行董事会成员参与抗击通缩的经历中，也可以看出他对全面而非渐进策略的偏好。 1998年10月的会议记录显示，在日本央行1999年2月决定实行零利率之前的几个月里，植田和男表示，他更倾向于“在适当的时机一次性动用有限的手段，而不是逐步采取小举措”。 清晰的沟通 可以肯定的是，目前经济和市场前景的不确定性支持了植田和男逐步采取行动的理由。日本央行前董事会成员、野村综合研究所执行经济学家Takahide Kiuchi表示，完全取消YCC将使日本央行失去应对不受欢迎的债券收益率飙升的工具。 他表示：“日本央行最早可能在6月份扩大围绕其收益率目标的宽松区间。但全面改革YCC并结束负利率可能需要数年时间。” 植田和男还可能会缩减日本央行目前刺激计划的量化因素，比如承诺继续向经济中注入资金，直到通胀稳定超过2%。 关于他担任日本央行董事会成员的日子，也表明植田和男不喜欢大量印钞。2001年，他只是不情愿地投票支持日本央行采取量化宽松政策的决定，当时他表示，设定准备金目标“没有多大意义”。 但无论如何，植田和男怎么都会比黑田东彦在未来的政策路径上提供更清晰的指引。例如，1999年，日本央行承诺将利率维持在零水平，直到日本看到终结通缩的前景，成为首个推出前瞻指引的央行。在这一过程中，植田和男发挥了关键作用。而在过去，黑田东彦时不时都会因突然改变政策导致市场陷入混乱而受到批评。 无论是在确认听证会上，还是在过去作为董事会成员的讲话中，植田和男都强调了利用沟通来增强货币政策效果的重要性。 Kiuchi表示：“植田和男最大的任务将是理清和清理黑田东彦所推行的复杂的实验性货币政策。这可能会占用他5年任期的大部分时间，但他的最终目标可能是回到以短期利率为目标的传统货币政策框架。”