不少分析人士认为，在本轮“超级央行周”中压轴登场的日本央行，可能会给市场带来一些意料之外的惊吓。

在本月的一项经济学家调查中，50名受访者中有42人认为日本央行的7月利率决议不会发生任何变化，特别是最受关注的收益率曲线控制政策，俗称YCC。目前日元兑美元汇率依然维持在近二十年低点附近，从侧面印证了这种预期。

YCC政策最早是在2016年提出，核心目标是通过国债市场操作，将日本十年期国债收益率控制在特定的目标区间中。自实施以来，YCC的波动目标调整过3次，从±0.1%提升至±0.5%。

（YCC政策调整历史，来源：日本央行、海通证券研究所）

其中最值得一提的是，去年12月日本央行意外宣布将YCC区间从±0.25%扩大至±0.5%，引发了市场的剧烈波动。现在，一众国际投行的分析师们，也在担心本周五会出现类似的情况。

周五的东京恐怕并不太平

瑞银集团首席日本经济学家Masamichi Adachi明确表示，预期日本央行将会调整YCC政策。他强调市场中的绝大多数人都误读了新行长植田和男近几月有关“耐心等待通胀升到2%”的讲话。

瑞银认为，一旦这种情境成真，日元汇率和日债收益率将出现激增，今年以来表现强于全球市场的日股将遭到打压。

在瑞银边上，高盛、摩根大通、野村、法巴、三菱日联摩根士丹利也都认为日本央行放松收益率曲线控制是大势所趋。SMBC日兴证券更是激进预测，本周日本央行有50%的概率会直接放弃YCC。

站在宏观经济的转折点上，日本国内的通胀在消失了几十年后，今年终于有抬头的迹象。今年6月，日本名义CPI年率已经达到3.3%，时隔8年首度超过美国。与日本央行不同，美联储、欧洲央行本周依然有加息的预期，但关注的焦点已经变成何时停止加息。经济学家们目前预测，日本央行将把2023年核心通胀率预期，从1.8%提高至2.5%。

Adachi指出，即便调整YCC，日本央行仍可以保留其他宽松政策，例如负利率政策。但如果他们什么都不干，可能并不是明智之举。

去年12月层押中日本调整YCC政策的BlueBay资管首席投资官Mark Dowding就表示，与通胀预期上调的揣测对应，他相信日本央行本周将会把收益率曲线控制区间提高至±0.75%至±1%。Dowding表示，他已经做空日本国债和做多日元，而植田和男压制投机预期的言论只是避免让投机客获利。一旦本周日本央行改变立场，日美汇率至少要升到135。

三菱日联摩根士丹利的首席日本经济学家Takeshi Yamaguchi也认为，如果日本央行推迟改变YCC政策，接下来出现“失序退出YCC”的风险将会随着市场开始押注日本加息而增加。Takeshi表示，如果日本央行非要等到通胀达到2%后才做调整，那将会处于远远落后的状态。