日本央行前官员、知名日本主要通胀专家之一Tsutomu Watanabe日前表示，日本央行在再次加息之前可能会慢慢来，最早可能在10月份采取行动。 这位东京大学经济学教授表示，“我认为下一步行动不会这么快到来。日本央行可能会通过观察数据来调整政策，不会采取非理性行动。” Watanabe的观点与一些日本央行观察人士的观点形成鲜明对比。观察人士指出，随着日元汇率跌至34年低点附近，日本央行可能会迅速采取行动。 据悉，Watanabe在去年日本央行行长一职空缺时曾是该职位的潜在候选人。这位教授现在预计央行需要一些时间来衡量通胀趋势，因为目前的价格趋势并不是那么强劲。 他进一步表示，日本央行上月结束负利率的决定似乎不是基于证据的政策举措，因为服务价格仍然有些低迷，因为一个关键的通胀数据在3月18日至19日会议后的几天才公布。 “我想，这是怎么回事？这完全不依赖于数据。”他说，"肯定有一些重要的原因让我们匆忙行动。日元疲软不太可能是催化剂，因为如果日本央行愿意的话，它可以发出鹰派信号来解决问题。” 根据Watanabe的说法，日本央行今后的主要关注点可能是工资上涨将如何反映在服务价格上，迄今为止服务价格并未显示出任何令人印象深刻的加速。日本2月份服务价格上涨2.2%，与上月持平。 日本最大的工会联合会Rengo在年度春季工资谈判后公布，其成员的工资平均增长了5.3%，这是自1991年以来的最好结果。Watanabe表示，要评估这对服务价格的影响，日本央行至少需要等到8月份。 “这使得央行发布最新季度通胀展望的10月份成为后续加息的理想时间框架。”他说。 据媒体的一项调查，约62%的日本央行观察人士预测，下一次加息将在今年秋季，其中23%的人认为将在7月，26%的人认为将在10月。 最后Watanabe表示，对于日本央行行长植田和男来说，下一个最重要的任务是制定量化紧缩计划。日本央行的资产负债表与经济规模之比是主要央行中最高的。 “日本央行应传达出哪怕是一个对年内量化紧缩想法的模糊想法，”他说，“用几十年甚至几百年的时间来缩减资产负债表是可以接受的。”

随着日本央行周二时隔17年首度加息，全球货币政策领域的“负利率时代”，也正式宣告落下了帷幕…… 日本央行日内宣布，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，符合市场预期。除了终结负利率外，日本央行还宣布将取消收益率曲线控制(YCC)政策，并停止购买交易所交易基金(ETF)等风险资产，从而正式结束了前行长黑田东彦自2013年以来实施的激进货币宽松试验。 尽管本月早些时候，接受调查的大多数经济学家都预计日本央行将等到4月份才会结束负利率，但过去几日日本媒体其实已频繁对日本央行日内采取行动有所“放风”，而上周日本“春斗”结果显示各行业加薪幅度普遍超过预期，也进一步增添了日本央行在为期两天的货币政策会议上做出加息决定的可能性。 今日日本央行的决定，使得其成为了全球范围内最后一个放弃负利率的央行，并结束了过去十几年来全球政策制定者试图通过廉价货币和非常规货币工具，来支撑经济增长的特殊时代。 从近来日本国内外的环境看，伴随日本经济内生增长动能出现复苏，日本国内通胀正逐步由外部输入转为工资-需求拉动的良性循环，日本央行持续进行货币宽松的核心目标已接近实现。而与此同时，长期货币宽松造成日本财政赤字货币化问题突出，国债价格被人为扭曲的客观挑战也愈发凸显，日元汇率更是面临着较为严峻的贬值压力。 这一系列因素都促成了今日日本央行货币政策框架的重大调整。 不过，分析人士也表示，虽然此举标志着日本17年来首次加息，但由于脆弱的经济复苏，可能迫使日本央行在进一步提高借贷成本时会放慢脚步，因而从长期来看，日本利率预计仍将维持在零附近。 以下是日本央行日内利率决议宣布的主要政策改动： 终结负利率 日本央行此次以7-2投票的结果通过了结束负利率的决定。日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，而且长达8年的负利率时代正式终结。日本央行表示，其主要政策工具目前仍然是短期利率。 日本央行此前实施三层利率体系，对基础账户余额实施0.1%正常利率，对包含法定存款准备金在内的宏观附加账户实施零利率，对余额超出上述两部分的政策利率账户实施-0.1%的负利率。 日本央行预计，暂时仍将维持宽松的货币环境。在前瞻性指引方面，日本央行并未提供太多信息，其表示将继续关注金融和外汇市场的发展及其对日本经济活动和价格的影响。但此前那一句“如有必要，将毫不犹豫地采取额外宽松措施”的承诺已被取消。 退出YCC 日本央行在此次声明中也不再提及0%的日本10年期国债收益率目标，宣告着其取消了收益率曲线控制政策。 日本央行认为，附带收益率曲线控制的量化和质化货币宽松(QQE)政策框架，以及迄今为止的负利率政策，已经发挥了作用。以2%的物价稳定目标为指导，日本央行将从可持续、稳定实现目标的角度出发，根据经济活动、物价和金融状况的变化，适度实施货币政策，引导短期利率作为主要政策工具。 日本央行承诺将继续购买债券，金额与之前大致相同。 这一举措以8-1的多数票赞成获得通过。日本央行并表示，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作。在收益率快速上升的情况下，日本央行将做出灵活的反应，比如增加日本国债的购买量。 事实上，过去一年多的时间里，日本央行已多次对YCC政策作出过调整，因而此次彻底取消YCC政策，也并不令人感到意外。 YCC政策设定之初，将10年期国债收益率波动区间严格设定为-0.1%至0.1%区间内，当国债收益率触及上限时便会触发央行买入行为。之后利率控制上下限不断放松——2022年12月将国债收益率波动区间放宽至-0.5%至0.5%区间，2023年7月进一步将“硬上限”调整为“软上限”，允许国债收益率超过0.5%，当进一步触及1%时才会触发央行买入行为。 日本央行此次还提议在4月将四次买入4000-5500亿日元5-10年期国债。 此前日本媒体曾报道过，日本央行正在研究提前公布未来国债购买规模的新量化金融政策框架，为推进货币政策正常化作准备。 结束ETF购买 日本央行此次还宣布取消购买ETF，同时取消购买房地产投资信托基金(J-REIT)。日本央行将逐步减少商业票据和公司债的购买量，并在一年左右停止购买。 这同样也是日媒此前就曾爆料过的日本央行紧缩转变的三大组合拳之一。目前，这些投资赚取的股息和利润已占央行收益的很大一部分。普遍预期的情况就是，日本央行会结束购买ETF，然后在数年或数十年内开始长期逐步的抛售。 作为货币宽松政策的一部分，日本央行于2010年12月开始购买日股ETF，当时日经225指数仅约为10000点。 上月，日本央行持有的这些资产的市值已高达约为70万亿日元，几乎与国家税收收入持平，相当于持有日本股市约7%的股份，并已长期成为日本市场上最大的持股者。 日本金融市场何去何从？ 在日本央行日内宣布结束负利率、退出YCC等多项紧缩货币政策的组合拳后，日本金融市场今日也陷入了剧烈动荡之中。日经225指数在午后经历了数波过山车行情，截止发稿，该指数上涨约0.13%。 而尽管日本央行的紧缩行动不可谓不鹰派，但由于市场已普遍对此有所预期，美元兑日元日内仍出现了“卖预期买事实”般的跳涨行情，最新交投于149.76附近。 有分析师表示，美元/日元汇率可能已经消化了日本央行将退出负利率政策的因素，不过 有鉴于数小时后日本央行行长植田和男还将召开新闻发布会，日元汇率可能持续震荡。 虽然收紧政策表面上是鹰派之举，但日本央行声明中也含有大量鸽派警告。 而从长远来看，毫无疑问，随着日本央行正式加息，或将大幅改变目前日本资本市场的格局。 此前，在日元走软利好国内出口商等因素推动下，日经225指数刚刚在年内突破了40000点的历史新高，不过近来日股涨势已有些停滞不前。尽管最近的休整没有阻止投资者的热情，但他们现在正更为关注个股的选择。 国金证券在上周末的研报中表示，超宽松政策退出，从分母端和分子端似乎对日股都构成一定利空。第一，“负利率”退出或带来日债利率上行，从分母端利空日股。第二，日股营收中42%为海外收入，“超宽松政策”调整或驱动日元升值，进而冲击日股盈利。第三，前期净出口是日本经济重要支撑，“超宽松政策”退出也有可能影响日本经济复苏的成色。 当然，也有不少业内人士目前仍看好日股前景。贝莱德日本活跃投资主管Yue Bamba此前表示，“这是一个重大事件。”他预计日本央行的加息将是渐进式的，货币环境仍将保持宽松并支撑股市。Bamba指出，“日股上涨的动力是多样的、广泛的、持久的。我认为，价格要完全反映出来，还有很长的路要走。” 从历史上看，根据中金的统计，2000年以来，日本央行曾于2000年和2006-2007年两轮加息，2022-2023年调整YCC上限。复盘上述政策收紧及日本资产表现的历史经验——日本短债利率在加息周期小幅上行、长债利率受加息影响有限但在YCC上限调整前通常走高、日股短期承压、日元短期升值但长期走势取决于利差。 日本加息对全球资产的影响 2021年以来，为应对大流行时期货币超发、供应链冲击所导致的高通胀问题，以美国为代表的海外主要经济体纷纷收紧货币政策，开启快节奏、大幅度的加息周期。与其他经济体不同，日本央行多年来则持续保持宽松的货币政策，将政策利率长期锚定在-0.1%的扩张水平，成为全球仅存的“利率洼地”之一。 浙商固收在近期的研报中表示，在此背景下，日本央行的货币政策选择将具有较强的信号效应。而日本央行最新的举动或意味着全球低利率环境的彻底终结，全球或将进入高利率与高通胀并存的全新时期。伴随全球广谱利率体系普涨，作为金融资产估值体系核心的无风险利率或将面临一定程度的上修压力，使大类资产面临估值重估风险。 值得一提的是，目前，日本仍是美国国债最大的海外持有国。截至去年年底，日本的海外证券投资总额相当于4.2万亿美元，其中很大一部分来自日本的养老基金和保险公司。在过去近一年的时间里，就一直有业内人士担心，日本央行的货币政策正常化进程，可能会导致大量日本资金从全球市场流回日本国内。 不过，至少从眼下来看，投资者或许也不必就日本央行紧缩政策对全球资本流动的影响，感到过于担忧。由于日本央行收紧政策的步伐料将是渐进的，而海内外市场整体的利差幅度依然巨大，大量日本资金至少在短期内仍将继续留在海外市场。 在上周一份调查统计的273位受访者中，只有约40%的受访者表示，日本央行自2007年以来的首次加息，将促使该国投资者抛售海外资产并将收益汇回国内。他们认为，日本央行政策利率的“有限上调”后，日本与其他主要经济体之间仍保持较大的收益率差，尚不足以促使日本投资者采取转变行动。 Fivestar Asset Management Co.高级投资组合经理Hideo Shimomura表示，“我们看到此前大量日本散户资金外流到外国债券和股票中，而我不认为日本央行负利率政策的结束，会改变这一趋势。”

高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）目前预计，日本央行将在周二的会议上加息，这将是2007年以来的首次。与此同时，这也意味着日本央行自此退出了从2016年2月实施至今的负利率政策。 该行认为，高于预期的薪资谈判结果、持续新闻报道会刺激货币政策的变革。此前有接近日本央行的信源表示，今年的工资上涨幅度，达到了即便是对修改货币政策持谨慎态度的通货再膨胀主义者（reflationists），也能欣然接受政策变化的水平。 高盛经济学家Tomohiro Ota在18日最新发布的报告中写道：“这些进展暗示，日本央行可能不再需要更多数据来调整政策，也不需要等到4月公布季度经济展望报告时再调整政策。” 此前，高盛曾认为日本央行在这个关键时刻的沟通不够明确，会推迟一个月再加息。 他在最新报告中写道， 日本央行将完全退出对收益率曲线的控制，同时维持目前政府债券总购买量的步伐，并保持交易所交易基金（ETF）持有量不变。 他还表示， 日本央行承诺增加基础货币的超调承诺也可能被取消。 长期以来，央行一直追求实现2%的可持续通胀目标。这一目标的一个关键组成部分是启动一个良性循环，在这个循环中，工资增长推动需求主导的价格上涨。 媒体上周发布的一项针对50位经济学家的调查显示，微弱多数经济学家预测日本央行将在4月份结束“负利率时代”。调查结束后，日本最大的工会组织宣布了强于预期的年度工资协议，引发了对3月份行动的猜测。 此外，日本企业的首席执行官们也在为“负利率时代”的终结做准备。他们普遍预计，日本央行将在几周、甚至几天内结束负利率政策。 瑞可利（Recruit Holdings Co.,）首席执行官Hisayuki Idekoba表示，日本央行恢复到正常状态“只是时间问题”。他说，“最终，日本公司可以提高产品价格。” 日本最大的啤酒酿造商朝日集团首席执行官Katsuki Atsushi则称，“不管是3月还是4月，加息都已成定局。”

周五（3月15日），日本最大的工会组织——日本工会联合会（Rengo）表示，日本大型公司同意在2024财年将工资提高5.28%，这是33年来的最高加薪水平。 这一表现完全超出预期，也强化了日本央行将很快放弃大规模刺激计划。 日本财务大臣铃木俊一周五早些时候表示，他预计日本企业（尤其是大公司）与工会之间的年度谈判将带来强劲的加薪势头。 33年来最大加薪 Rengo代表着约700万工人，其中有相当多来自大公司。 据工会组织Rengo周五的报告，其下属工会在今年的工资谈判中争取到了平均5.28%的总工资涨幅，这是自1991年（5.66%）以来33年来的最高水平，其中大公司的工人要求每年加薪5.85%。此外，兼职员工在本财年的工资将上涨6%。 分析师原本预计在自4月起的财年的薪资涨幅将超过4%，这已经比去年3.66%的涨幅高出不少。 在其他数据方面，Rengo表示，今年基本工资涨幅将达到3.7%，也高于前一年的2.33%。 Rengo首席执行官Tomoko Yoshino在新闻发布会上表示，收入不平等加剧、通货膨胀和劳动力短缺是大幅上涨背后的因素，他补充道，日本正处于经济复苏的关键阶段。 在本周三，就已经有一些日本大型企业陆续公布了加薪幅度。丰田汽车周三同意为工厂工人加薪，且加薪幅度创下了25年之最；此外，日本制铁公司周三也表示，已完全同意工会的加薪要求，包括定期加薪在内总计将加薪14.2%。 在此数据公布之际，政府希望这样的工资上涨能够影响到中小企业，这些企业占所有企业的99.7%，约占全国劳动力的70%，但问题是许多企业缺乏将更高成本转嫁给客户的定价权。 据悉，大多数小公司的工资谈判预计将在3月底结束，不过他们的加薪都可能低于大公司商定的水平。 八年负利率政策接近尾声？ 最关心一年一度工资谈判的人莫过于日本央行行长。随着数据的出炉，日本央行行长植田和男和他的央行理事会成员正在研判他们长期追求的2%的可持续通胀目标是否已经出现拐点。 他们希望看到一个工资与物价的良性循环，而其中物价需是由需求推动的。日本央行官员此前就强调，政策转向的时机将取决于今年年度薪资谈判的结果。 超5%的加薪幅度正向市场传达出一个信号：持续八年的负利率政策距离终结已经近在咫尺了。 随着市场对加息的押注，日本10年期国债收益率一度升至三个月来高位，至0.795%。 据日本央行政策制定者的预期，大幅加薪将提振家庭支出，并在更广泛的经济领域带来更持久的增长。 去年底，日本经济险些陷入衰退。日本内阁府周一（3月11日）公布，去年第四季度日本国内生产总值（GDP）折合成年率增长0.4%，让日本经济暂时摆脱技术性衰退的局面，因为前一季度GDP增速经修正后为-3.3%。

日本央行行长植田和男表示，企业和工会之间正在进行的年度春季工资谈判对于决定何时逐步退出其大规模刺激计划至关重要。 植田和男周三对国会表示，如果能够持续实现2%的通胀目标，央行将考虑调整包括负利率、债券收益率控制和其他工具在内的政策框架。 植田和男表示，“今年年度工资谈判的结果至关重要”，将决定何时退出大规模刺激计划。 “工会已经提出了相当高的薪酬要求。我们看到许多公司都提出了报价，包括今天。我们希望综合考虑这些结果以及其他数据，做出适当的决定，”他补充道。 这些言论是在日本央行下周的政策会议之前发表的，届时董事会将在会议上讨论前景是否足够光明，以结束自2016年以来实施的负利率政策。 周三，丰田汽车(TM.US)同意给工厂工人加薪，这是25年来加薪幅度最大的一次，这增加了人们的预期，即大幅加薪将给日本央行下周做出关键政策转变提供回旋余地。 有消息人士透露称，越来越多的日本央行决策者对在3月18日至19日的会议上结束负利率的想法持积极态度，因为他们预期今年的年度工资谈判将大幅加薪。

日本央行究竟何时退出负利率？ 这是开年以来，不少日本投资者迫切想要知道答案的问题。而 日本最大银行——三菱UFJ金融集团给出的最新答案是：预计日本央行在两周后就将结束负利率，该行已为此做好了相应的准备。 按照日程安排，日本央行将于3月19日公布3月利率决议。 三菱UFJ金融集团的上述观点，显然要比眼下的利率互换市场明确得多——后者的定价显示，日本央行在本月改变货币政策的可能性只有约五成。 截至周二晚些时候的隔夜指数掉期显示，日本央行3月份加息的可能性约为53%，4月份加息的可能性则约为80%。 而很显然，如果日本央行行长植田和男真的选择就此改变路线，料将对规模高达1096万亿日元(约合7.3万亿美元)的日本政府债券市场和日元走势，产生极为重大的影响。 3月而非4月行动？ 三菱UFJ金融集团全球市场业务主管Hiroyuki Seki在最新接受采访时表示，“我认为日本央行有必要在3月份、而不是4月份结束负利率。” Seki还预计， 日本央行在3月会议上进行自2007年以来的首次加息后，很可能还需要再加息一次 ——最迟在10月份将政策利率提高到0.25%，以确保未来政策的灵活性。 当然，他也指出，日本央行“需要在下次加息前确保足够的准备时间”。 Seki表示，他对日本央行政策行动的展望，是基于日本央行官员近来公开讲话的暗示，以及今年可能决定货币政策走向的政治和其他事件。 Seki说，一旦日本央行结束负利率并开始支付0.1%的银行准备金利率，日本政府债券市场将出现“结构性变化”，这可能会引发对日本国债需求的下降，从而推低其价格并推高收益率。 日本最大银行将如何布局？ Seki表示，由于预期日本央行将采取行动，该行正通过投资基金和隔夜指数掉期持有日本国债看跌头寸。 他指出，“我们已经在进行管理，以提高我们对日元利率上升的容忍度。” 他表示，在短期和中期利率上升后，该行将建立掉期接手头寸，因为隔夜指数掉期相对于债券被低估了。Seki补充称，一旦10年期隔夜指数掉期达到至少1.1%、或5年期OIS达到至少0.6%，该行就计划这样做。 Seki还指出，如果日本国债的高估得到纠正，其收益率向相应的掉期利率靠拢，该行还计划真正开始投资日本国债。据Seki预计，日本10年期国债收益率可能会趋向1.0%乃至更高，5年期债券的收益率则可能会升至0.6%或以上。 Seki同时预计，日本央行将采取的措施不仅仅是提高利率 。在2016年推出负利率政策时，日本央行采用了三层的分级利率体系，即对存放在央行的银行准备金余额适用0.1%、0%和-0.1%的利率。 Seki表示，日本央行很可能在取消负利率的同时也取消这一制度，0.1%的利率很可能适用于央行准备金中的所有资金。日本央行的政策目标也可能改为无担保隔夜拆借利率，预计其范围将从目前的-0.1-0%升至0-0.1%。 在收益率曲线控制(YCC)政策方面，Seki预计日本央行将在一段时间内保持对收益率曲线的控制，以抑制政策变化后的过度波动。 他表示，“我不认为上限参考点会被取消。可能会以更大的灵活性来维持(上限)。” 日本货币政策与全球相悖影响几何？ 值得一提的是，随着日本央行即将启动加息，其势必将与全球其他主要央行的政策轨迹，再度形成鲜明的反差——包括美联储和欧洲央行在内的全球主要央行，已预计将在今年步入降息周期。 在美联储于2022年一季度展开数十年来最为激进的加息周期后，日元兑美元汇率已大幅贬值至了150左右，因在过往两年，日本央行仍保持了超宽松货币政策。 对于政策差异的最新影响，Seki表示，只要美国经济避免急剧放缓，而且美联储的行动是先发制人的(编者注：意指非因衰退而被迫紧急降息)，美联储的降息预期就不会阻止日本央行反其道而行之。 他还表示，在美债收益率曲线整体将呈现下行的情况下，该行对外国债券投资仍持谨慎态度。 他指出，日本央行结束超宽松货币政策，也有望抑制日本财政纪律的长期放松。他指的是公众担心央行多年来大量购买日本国债，会使得政府的赤字支出过于宽松。

日本央行行长植田和男给加息预期泼冷水。 当地时间2月29日周四，植田和男在巴西圣保罗与20国集团财长会晤后表示：“我们目前还无法预见，是否可以实现可持续和稳定的通胀目标。” 他补充道：“我们将继续确认，工资和物价之间的良性循环是否开始形成。” 植田和男称，预计将在3月达成的工资谈判（又称“春斗”），将是确认经济是否处于他所说的良性循环中的关键。他有理由相信工资谈判能取得积极成果。 他表示，工人提出的要求已经超过了去年水平，许多公司正在积极回应他们的要求。 距离备受关注的日本央行货币政策会议还有三周，植田和男的一举一动都受到密切关注。大多数观察人士预计，日本央行将在4月份缩减刺激措施，同时也不排除3月份政策发生变化的可能性。 植田和男出席这次在南美国家举行的会议备受关注，因为他的政府同行、财务大臣铃木俊一决定留在家中，专注于通过国家预算。 而在稍早前，日本央行政策委员高田创发出了一个相反的信号，即随着央行价格目标已实现在望，结束负利率政策的理由越来越强。 高田创在日本滋贺县对当地商界领袖发表讲话时称： “虽然日本经济存在不确定性，但我认为价格目标终于有望实现，虽然消费者和企业有根深蒂固的观念认为薪资和通胀不会上升，但如今日本“正处于这种观念发生转变的关键时刻”。 “日本央行需要考虑退出当前货币政策的灵活应对措施，这可能包括结束收益率曲线控制（YCC）框架和负利率政策。”

太平洋投资管理公司(PIMCO)表示，日本央行最早可能在3月份取消负利率政策，并在今年内多次加息，这加剧了日本国债的看跌前景。Pimco在一份市场展望报告中说，预计日本将在3月或4月将基准利率上调至0%，并在年底前上调至0.25%;工资增长的加速可能会在经济中造成持续的通胀，确保退出负利率的“支持性”条件。 该报告的作者之一、Pimco驻香港的基金经理Stephen Chang在接受采访时表示:“要达到0.25%的水平，可能需要两次加息。”他说，加息幅度可能是10个基点，然后是15个基点，并补充称，Pimco倾向于减持日本长期公债来支持自己的观点。 Pimco和加拿大皇家银行BlueBay资产管理公司(RBC BlueBay Asset Management)等基金巨头正在为日本央行何时最终将利率上调至零以上做准备，结束长达8年的负利率政策，正是这一政策促使日本投资者将数万亿美元资金转移到海外。这些投资的回流可能已经开始了，这个亚洲国家的基金近年来出售了创纪录数量的欧洲债券。 Pimco的分析师在报告中写道，去年年底，日本央行宣布将10年期日本国债收益率的1%上限作为参考利率上限，而不是硬性上限，“实际上结束了对收益率曲线的控制”，这突显出日本央行在加息方面取得了进展。尽管日本西北部元旦发生的地震促使交易员减少了对1月份政策收紧的押注，但Pimco表示，这场自然灾害最终对经济的影响微乎其微。 Chang和他的同事在报告中写道:“因此，日本过去20多年来一直奉行的超宽松货币政策似乎最终将逐步退出。”Pimco全球经济顾问Richard Clarida则曾在10月表示，日本央行可能在去年年底前取消其收益率曲线控制计划。

日本央行目前正将两个指标视为其政策转向的关键数据，其一是通货膨胀率，其二便是日本的工资趋势。 根据日本厚生劳动省周二（2月6日）公布的数据，日本12月份名义工资增长的强劲程度虽低于预期，但仍显示出足够的潜在动力；经通胀调整后的12月实际工资同比下降1.9%，不过下降速度有所放缓。 这些工资数据对日本央行来说喜忧参半，或能提供有限的乐观情绪，不过市场人士目前更关心的是春季的薪资谈判。 日本首相岸田文雄一再呼吁工商业提高工资水平，开启工资-通胀的良性循环，若能够实现这一点，将能助力日本央行在未来几个月终结负利率政策。 名义工资和实际工资 日本厚生劳动省周二（2月6日）公布的数据显示， 去年12月日本名义工资较上年同期增长1.0% ，与11月修正后的0.7%的增幅相比有所加快，这部分要归功于冬季奖金增长0.5%，但仍低于分析师1.4%的预期。 作为消费者购买力的晴雨表， 经通胀调整后的实际工资12月同比下降1.9% ，下降速度较11月修正后的2.5%有所缓和。这也是自2023年6月以来最慢的下降速度。 还有一个较好的迹象是，在避免抽样问题、并排除奖金和加班费的情况下，12月全职员工的工资数据增长了2%，已经连续第四个月达到或超过这一水平。2%的水平正是日本央行设定的通胀目标。 不过，去年全年的数据并不乐观。日本2023年名义工资增长率1.2%，低于前一年的2%；2023年实际工资则下降了2.5%，连续两年下滑，这是自2014年以来的最大降幅。 政策正常化的先决条件 就目前情形来看， 确保员工薪资单的稳步增长，是日本央行逐步实现货币政策正常化的先决条件 。 在本周二的工资报告出炉之前，日本央行上月强调， 要通过需求和更高的工资来驱动物价上涨 ，而不应该由能源价格和日元疲软导致成本推动型通胀。因此实现工资上涨目标是日本央行已明确必须要做的一件事。 日本央行行长植田和男在上月的新闻发布会上还指出，他将继续仔细评估数据，以衡量工资上涨对物价的连锁效应逐渐扩散至良性循环的进展情况。 此外， 影响工资增长能否持续的一个关键变量 是上个月开始的 年度工资谈判 。 目前坊间已经出现了一些积极的迹象，据报道，瑞穗金融集团和永旺集团等大公司承诺为部分员工加薪高达7%。 上周，日本经济研究中心发布的一项对37位经济学家的调查还显示，大公司今年的平均工资涨幅可能达到3.80%，超过去年的3.58%。 何时结束负利率？ 通胀数据和工资数据的各种走势最终还是指向一点——日本央行几时能够退出负利率政策？ 潜在的工资增长刺激了市场对日本央行最早可能在3月份走向政策正常化的猜测。日本央行上周公布的1月份会议纪要显示，该委员会已加快了退出负利率的准备讨论。 近期，根据媒体的一项调查，近80%的日本央行观察人士认为，日本央行将在4月份的会议上结束负利率。 标准普尔全球市场情报的首席经济学家Harumi Taguchi评价，“基本工资的总体数字似乎正变得相当强劲…工资上涨正在蔓延。” 他还补充道，日本央行在3月或4月采取行动的“可能性很高”，但“我预计会在4月采取行动”。