周五，日本央行维持宽松政策不变。日本央行行长黑田东彦在其任期10年的最后一次会议上维持了宽松的立场。根据声明，日本央行维持负利率和收益率曲线控制(YCC)计划的政策设置不变，与预期一致。日本央行做出上述决定后，日元走软，美元兑日元一度从135.96升至136.97。 黑田东彦在他的掌舵生涯结束时强调了他的鸽派立场，这与美联储形成鲜明对比，美联储本月可能会重新加快加息步伐。日本央行的决定可能会缓和市场的观点，即需要尽快解决收益率曲线控制的副作用。 就在日本央行宣布这一决定前不久，日本国会正式批准植田和男从4月9日起接任黑田东彦。在会议召开之前，多位日本央行观察人士曾警告称，黑田东彦可能会调整或取消收益率控制计划，为植田和男重新调整政策铺平道路。 日本央行下调了对出口和生产的预期，显示出其对经济的持续担忧，但整体经济评估保持不变。日本央行还指出通胀预期正在升温的风险。日本央行预计短期和长期利率将保持在当前或更低水平。 尽管人们一直猜测日本央行将不得不在某个时候调整YCC框架，但这次日本央行没有像1月份会议前那样面临激烈的市场攻击。1月，日本央行购买了创纪录数量的政府债券，以捍卫其10年期日本国债收益率目标区间，此前日本央行在去年12月出人意料地扩大了这一区间。 知情人士早些时候透露，尽管日本央行官员继续看到日本国债收益率曲线的形状出现扭曲，但日本央行仍需要时间来研究自去年12月以来采取的各种措施的影响。 媒体在植田和男的首次国会确认听证会后进行的一项调查显示，近三分之二的日本央行观察人士预计，今年年中会改变货币政策，6月是最被认为是可能的时机。此外，在4月27日至28日的会议之前，日本央行将经历重大领导层变动。两名副行长将于3月19日辞职，

媒体进行的一项最新调查显示，近三分之二的日本央行观察人士目前预计，在日本央行行长提名人植田和男举行首次大规模听证会后，日本央行或许将在6月份，甚至之前改变当前极度宽松的货币政策。 Bloomberg survey在为期两天的日本国会听证会结束之后进行的一项调查显示，49位接受访问的知名经济学家中，除三人外，其他人都认为即将于4月离任的央行行长黑田东彦在3月10日结束的最后一次会议上不会改变政策；超过4成的经济学家预计日本央行将在6月份开始转向紧缩的货币政策。 现在，经济学家们更加关注6月的日本央行会议，这将是植田和男上台后的第二次会议。由于提名他的日本首相岸田文雄所在党派在国会两院都拥有多数席位，这意味着植田和男的提名极大概率会获得通过。 超4成受访者预计日本央行将在6月调整货币政策 最新调查显示，约41%的受访经济学家预计日本央行将在6月份开始转向紧缩的货币政策，高于此前植田和男被提名后2月份的调查结果26%。 调查数据显示，总计约65%的经济学家现在认为日本央行将在6月或者之前采取紧缩措施，高于2月份调查时的57%。预计在4月份植田和男在上任后首次会议上采取货币行动的受访者比例从26%降至20%。这里的紧缩措施不仅指的是最常见的加息，还包括调整日本央行的收益率曲线控制(YCC)政策，目前经济学家普遍认为植田和男上任后将率先调整后者。 重新评估日本央行的路径——更多的经济学家现在将注意力集中在植田和男领导下的6月份政策转变上 在长达近8个小时的听证会上，植田和男反复表示继续保持超宽松的货币政策是合适的，但是对于YCC政策，他表示：“关于YCC政策产生的各种副作用是不能否定的，但是日本央行从去年12月以来，为了尽量缓和其副作用，采取了各种各样的措施。我认为现在是关注其效果的阶段，在物价前景逐渐改善的情况下，我们可以重新审视YCC政策，考虑收益率曲线政策的正常化。” 尽管他没有透露出希望迅速调整政策的意向，但分析师似乎已对日本央行的政策路径进行了一些调整。据知情人士透露，日本央行倾向于监测其刺激计划最近调整的影响，而不是在下周继12月后再度进行调整(12月日本央行扩大了收益率曲线控制区间)。 调查结果还显示，黑田东彦不太可能在下周改变政策，给市场以“最后的惊喜”。不过仍一些经济学家指出，在他长达十年的任期结束时，有可能出现“临别冲击”。 黑田东彦有可能再度“偷袭”市场 即将举行的会议的一个关键焦点是黑田东彦是否会采取进一步措施改善金融市场的运作。去年12月，黑田东彦领导日本央行扩大了10年期日本国债收益率目标区间，这一突如其来的“鹰派袭击”令市场颇为震惊，但是黑田东彦表示此举目标是改善央行职能，而不是收紧货币政策。但到目前为止，人们普遍认为他未能实现这一目标。 调查显示，约84%群体认为，日本央行的调整没有增强市场功能。但超过半数的人表示，黑田东彦这次不应调整收益率曲线控制(YCC)政策。 三菱UFJ研究咨询公司的首席经济学家小林信一郎在调查回复中写道:“黑田东彦的角色结束了。”“他应该在3月份按兵不动，把所有决定都交给新的领导层。” 与此同时，一些分析人士警告称，黑田东彦可能会延续他“出其不意”的名声，在临别前造成“临别冲击”。毕竟日本的收益率曲线仍然扭曲，日本央行最新的债券市场调查显示，市场的看法正在恶化。 来自Capital Economics的高级经济学家Marcel Thieliant表示:“我们预计日本央行将在即将召开的会议上放弃对收益率曲线的控制政策，因为黑田东彦将希望在不可避免的情况发生之前采取先发制人的措施，而不是在他离任时就逆转一项关键政策。” 今年日本货币政策迈向正常的可能性越来越大 约94%的受访经济学家认为植田和男是一个不错的人选，或多或少是一个从4月份开始执掌日本央行的最好人选。大约59%的经济学家认为，由于植田和男的提名，今年日本货币政策正常化的可能性明显增加。 有着“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资近期接受媒体采访时曾表示，在植田和男的领导下，日本央行可能会在第四季度采取历史性的加息来提高基准利率水平。 榊原英资近日表示，植田和男可能被迫在10月至12月间采取行动。他补充称，日元可能受益，今年美元兑日元将从目前的约132跌至约120。榊原英资在接受采访时表示：“如果日本经济过热，植田和男可能会改变政策，就像目前预计的那样。他可能会收紧货币政策，而不是继续放松政策。” 牛津经济研究院日本经济研究主管表示，通过权衡继续保持宽松政策和改善市场功能的重要性，植田和男可能会首先考虑控制收益率曲线的副作用，然后再考虑整体的紧缩计划。研究主管Shigeto Nagai表示：“植田和男可能会选择首先解决YCC的问题，也有可能黑田东彦选择在离任前自己处理这件事——这对于接任他的植田和男来说将是一份很棒的礼物。” 此外，植田和男在听证会上对修改2013年与政府的联合声明的必要性表示怀疑后，经济学家的预期出现了重大转变。只有35%群体认为，日本央行新任行长有可能修改声明，低于1月份调查时的66%。日本首相岸田文雄被问到对于经济政策看法时曾表示，现在说日本央行和日本政府在2013年达成的协议是否会有任何变化还为时过早，根据该协议，他们承诺寻求2%的稳定通胀。

据市场预计，随着首相岸田文雄的能源补贴开始生效，日本通胀有望从峰值水平大幅回落，这将让投资者试图判断日本央行对核心通胀路径是否正确的情况变得更加复杂。目前市场预计，将于北京时间周五7:30公布的日本东京通胀数据将显示，2月核心CPI同比涨幅将从1月份的40年高点放缓整整一个百分点，至3.3%。 根据市场观察人士的评论，高于预期的数据可能会提振对日本央行政策调整的押注，而弱于预期的数字则会助长鸽派押注。 东京价格的放缓可能会反映在3月晚些时候公布的全国性数据上。政府的能源措施，包括对家庭电费约20%的补贴，预计将是物价增长减速的主要因素。 几个月来，经济学家已经意识到补贴可能带来的影响，但他们仍需要分析数据，以了解日本央行是否准确判断了基本趋势及其政策反应。 SMBC日兴证券高级经济学家Koya Miyamae表示：“毫无疑问，东京的通胀率将大幅下降，但重要的是看会下降多少。” Miyamae表示，如果数据达到3.5%或更高，这表明通胀势头比预期更强劲。他补充道，如果这一数据在3.1%左右或更低，则表明市场疲软。 到目前为止，日本央行认为其关键通胀指标将在从4月开始的一年内放缓至2%以下，并在接下来的财年平均低于这一水平。但部分分析师认为，就像过去全球许多央行行长的想法，日本央行也存在低估通胀趋势的风险。 三菱日联金融集团驻东京首席日本策略师、前日本央行官员Takahiro Sekido表示，东京CPI数据“可能证实通胀压力，事实上，我们实际上看到商品价格在我们的日常生活中不断上涨，因为企业一直在以渐进的速度提高价格。关于日本央行将改变当前货币宽松政策的猜测挥之不去”。 虽然，此前被提名为日本央行行长的植田和男在国会听证会上多次表示，日本央行目前应该继续实施宽松政策。但鉴于市场预期日本央行将根据数据做出决策，东京CPI数据的意外可能会引发有关日本央行调整政策路径的猜测。根据掉期市场的数据，交易员继续为日本央行政策转向进行定价。 SMBC Nikko的Miyamae表示：“植田和男似乎强调了监控潜在通胀的必要性，我认为他指的是核心-核心通胀和工资。”他预计，这一指标将在10月份左右放缓至2%以下。 “但这并不一定意味着植田和男今年不会采取任何行动，因为收益率曲线控制计划的副作用正在累积，”他表示，“植田和男可以在不推进政策正常化的情况下进行调整。”

分析师们常说股市不是经济。几十年来，这意味着股市随着低利率政策而飙升，而许多低薪工人却被抛在了后面。越来越多的企业利润流向投资者和高层管理人员，普通员工分得的蛋糕越来越小。 现在，随着美联储将利率提高到40年来的最高水平，这个等式正在改变。企业面临着现代经济中前所未见的劳动力短缺，被迫不断加薪，尤其是那些从事低薪一线工作的员工。家得宝(HD.US)和沃尔玛(WMT.US)最新的收益报告就包含了很好的例子:家得宝表示将斥资10亿美元提高小时工的薪酬，沃尔玛则提高了最低工资标准并增加了福利。 根据经济政策研究所(Economic Policy Institute)的数据，去年，生产和非监管劳动者的工资增长速度超过了美国其他劳动力，至少是自2007年以来最快的。亚特兰大联储的工资跟踪报告也显示了类似的趋势，最低收入者超过最高收入者的速度是几十年来最大的。 更高的薪水帮助刺激了消费者支出，消费者支出一直高于许多人的预期，导致许多公司的收入强劲增长，但利润不一定会出现类似的增长。更多的企业资金被用于吸引和留住员工，而此时年龄较大的员工正在退休，移民率受到限制，失业率为3.4%，为1969年以来最低。 美国银行信贷策略师2月21日的一份报告显示，上市公司第四季度的利润比华尔街预期低0.1%，是自2020年第一季度以来的最差表现，也大大低于新冠疫情前的几年。自2017年以来，疫情前的利润平均比预期高出3.7%。与此形成鲜明对比的是，该季度的收入比预期高出1.4%，高于疫情前0.7%的平均水平。 这里的结论并不是说所有的工人现在都占了上风，可以每周上班三天，获得全额福利和大幅加薪。事情并没有发生太大变化。但在过去几年里，工人在美国国内生产总值(GDP)中的占比有所回升，截至今年6月，劳动力占GDP的比例从2013年的42%上升至44%。 一些经济学家预计，由于劳动力结构的变化，劳动力成本将出现永久性的变化。虽然现在说还为时过早，但目前的趋势进一步表明，经济和股市是不一样的。如今，即使股市因企业利润下滑而陷入困境，工人们也可以继续消费。而且，即使经济乘着这波消费热潮实现软着陆或不着陆，股市可能仍将面临艰难的环境。

高盛策略师Kamakshya Trivedi及其团队表示，来自美国债券市场的压力可能会导致日元在短期内温和走软，超过日本央行政策转变猜测带来的任何积极影响。 Trivedi表示，如果市场继续消化美国经济增长的弹性和比预期更多的加息，那么日元“战术表现不佳”的空间将进一步扩大。他们表示，当经通胀调整的美国国债收益率上升时，日元通常会走弱。 周一，日元兑美元汇率跌至1美元兑136.55日元的两个月低点，之后跌幅有所收窄。 Trivedi称，“我们一再表示，最重要的应该是美国的实际利率，”“因此，目前的市场环境看起来不太有利于美元兑日元大幅下行，即使日本央行转向鹰派政策。” 日元已较去年10月低点反弹逾10%，部分原因是日本央行去年12月出人意料地提高了基准收益率上限。交易员押注日本央行领导层的更换，可能成为进一步政策调整的催化剂，这可能有助于日元进一步走强。经济学家植田和男将于4月接任日本央行行长。 植田和男警告不要使用“神奇的”解决方案，主要坚持日本央行的路线。 高盛团队写道，“这种猜测(以及市场可能继续关注日本央行可能退出，即使3月会议本身像我们预期的那样令人失望)，加上对衰退的担忧加剧，应该会在一定程度上限制日元表现不佳。”

今日，日本央行行长提名确认听证会召开，候选人植田和男在其候选信息公布后首次面向公众发表对于货币政策的观点。 植田和男表示，货币政策需要根据经济和前景来实施，当前宽松的货币政策是适当的，生效还需要一段时间。 他说，日本通胀是由成本上升因素导致的。潜在通胀预计将逐步上升，实现可持续通胀仍需要时间。 如果能看到通胀率稳定在2%，日本央行可以转向正常化。 植田和男讲话期间，美元一度走低。 日经225指数涨幅扩大至1%。 （更新中） …… 本次听证会于北京时间上午8:30召开，预计将持续三小时。 本月早些时候，日本政府任命71岁的植田和男为下一任央行行长，市场认为这增加了结束YCC政策的可能性。 在被任命为日本央行行长的消息传出后，植田接受采访时说， 日本央行目前需要继续实施刺激政策，并将目前的政策描述为适当的。 不过，约70%的受访经济学家认为，日本央行将在7月前朝着政策正常化迈出一步。 有报道称，认识植田和男的人形容他是一个实用主义者，既不被贴上鹰派的烙印，也不被贴上鸽派的烙印。 在1998年至2005年担任日本央行董事会成员期间，植田在银行引入前瞻性指引以增强其零利率政策的效果方面发挥了关键作用。 在去年7月发表的一篇专栏中， 植田警告不要过早加息，但表示日本央行最终必须考虑如何退出其超宽松政策。 随着通货膨胀率超过日本央行2%的目标，植田面临着逐步淘汰YCC的微妙任务，这一政策因扭曲市场功能和压低银行利润率而受到公众批评。

当地时间周四（2月23日），日本央行行长黑田东彦表示，该行将继续保持宽松的货币政策，以支撑国内通胀稳定。 日内，七国集团（G7）在印度班加罗尔召开了央行行长会议，黑田东彦在会后的新闻发布会上称，目前日本物价的高增速是由进口商品推动的，预计将很快见顶。 他还预计日本通胀率可能会在2023财年中期放缓到2%以下，除非工资增速获得提振，不然通胀率将维持在这一央行目标水平的下方。 最新的数据显示，日本2022年12月核心CPI同比上涨4%，达到41年来最高水平，全年核心CPI同比上涨2.3%。但是，实际工资仍在继续下降，仅在去年12月因临时因素有所上涨。 日本核心CPI年率 G7央行会议的声明显示，“需要坚持收紧货币政策”的议题在集团内部获得了更广泛地认同。但日本明显不在其中，黑田东彦称，“我们将继续实施宽松的货币政策，以实现可持续的、稳定的2%的通胀目标。” 黑田东彦的行长任期将于今年4月8日结束，日本政府上周向国会提交了最新的人事方案，由曾任日本央行审议委员的经济学家植田和男出任下一任央行行长，而副行长人选分别是前金融厅长官冰见野良三和央行理事内田真一。 周五，日本众参两院议院运营委员会将询问三人有关货币政策运营的想法。当被问及对央行新领导班子的看法时，黑田东彦没有作出正面回应，因为行长和两位副行长尚未正式选定。 去年12月，日本央行宣布把日本10年期国债收益率的波动区间上限从0.25%上调至0.5%，激起了市场推测该行何时政策转向的兴趣。有人认为，日本首相岸田文雄选择植田和男就是要表达退出宽松政策的决心。 不过在本月早些时候的一则采访中，植田和男表示，“必须基于经济形势和物价现状以及前景来运行金融政策，从这一观点来看，我认为现在日本央行的政策是适当的，目前有必要继续实施宽松货币政策。” 上周末，日本央行前副行长岩田规久男也提醒植田和男不要仓促退出刺激政策。他表示，日本央行在实现价格目标前就调整收益率曲线控制（YCC）可能导致重新陷入通缩。

美联储政策制定者在最近一次会议上讨论了美国两党在提高联邦债务上限问题上的长期争端可能会扰乱经济和金融市场的担忧。1月31日至2月1日的FOMC会议纪要显示：“一些与会者强调，旷日持久的提高联邦债务上限的谈判可能对金融体系和更广泛的经济构成重大风险。” 共和党和民主党在提高上个月达到的31.4万亿美元法定债务上限问题上立场截然相反。美国财政部目前正在采用特别会计措施来继续支付联邦债务，但这一限度预计将在几个月内耗尽。 会议纪要显示，美联储官员表示，经济下行风险之一是“对法定债务上限可能无法及时提高的担忧导致金融体系和更广泛经济的混乱”。 在众议院占微弱多数的共和党人要求大幅削减开支，以换取提高债务上限。但美国总统、民主党派拜登呼吁“明确”提高或暂停债务上限，就像过去几年反复做的那样，就如前共和党总统唐纳德·特朗普多次实施的那样。与此同时，任何大幅削减开支的方案也不太可能在民主党占多数的参议院获得通过。目前还没有安排谈判以达成某种妥协。 2011年，一场类似的党派对决曾导致金融市场动荡，当时在标准普尔全球评级首次将美国主权信用评级从AAA下调后，美国股市出现下滑。 现在，一些美国国债市场参与者警告称，如果随着提高债务上限的最后期限即将到来，且看不到政治妥协的迹象，对支付违约的担忧可能导致美国政府债券遭到抛售，在其他市场引发连锁反应。 美国国债市场是全球最大的公债市场，近年来已出现流动性下降的问题。2020年春季的流动性崩溃迫使美联储大量购买美国国债。 周三公布的美联储会议纪要显示:“一些与会者指出了美国国债市场有序运行的重要性，并强调了有关当局继续解决与市场韧性相关问题的重要性。” 在2020年的事件发生后，美联储设立了永久性工具，允许一些国内外官方机构将美国国债换成美元现金。不过，美联储最近一次会议的纪要表明，并非所有政策制定者都相信这些计划在避免问题方面的有效性。 会议纪要称:“尽管多位与会者指出，如果融资市场出现重大压力，美联储的常备流动性安排可能有助于应对这种压力，但多位与会者也指出了应对美国核心市场功能潜在中断的挑战。” 美联储主席鲍威尔表示：“目前只有一条出路，那就是国会提高债务上限，以便美国政府能够在到期时支付所有债务。任何人都不应认为美联储能够保护经济，就可免受未能及时采取行动的后果。”

韩国央行周四将其7天回购利率维持在3.5%，为一年来首次暂停加息。此次决定反映了韩国央行董事会成员担忧为期18个月的货币紧缩周期给韩国经济带来了一系列不利影响。该国经济在2022年第四季度出现了收缩，房价也快速下跌。 利率决定公布后，韩国三年期债券收益率下跌6个基点至3.6%，美元兑韩元下跌0.1%至1305.2。 去年秋季首尔人潮涌动后，消费一直在放缓，出口也开始下降，1月出现创纪录的贸易逆差。全球半导体需求骤降也导致韩国的制造商缩减产量。 虽然大多数经济学家认为3.5%是韩国当前紧缩周期的最终利率，但韩国央行表示，它仍保留为抑制通胀而进一步加息的选择。 韩国央行在做出决定后提供了最新的经济和通胀预测，与去年11月的估计相比变化不大。该行将韩国今年的经济增长率从1.7%下调至1.6%，通胀从3.6%微调至3.5%。 韩国央行行长李昌镛将在首尔时间上午11点后不久召开新闻发布会。巴克莱银行经济学家Bum Ki Son在利率决定公布前表示：“新闻发布会的信息可能会保持相对中性至鹰派。我们预计会有一些董事会成员投票赞成加息，可能为一票或两票。此前有三名成员在1月会议上考虑将韩国的最终利率调至高于3.5%。” 美联储未来的举措也可能会影响韩国央行未来几个月的想法。由于通胀下降速度比此前预期的要慢，人们猜测美联储可能会再次加快紧缩步伐，这可能会进一步导致韩元贬值。 由于韩元贬值推高了食品和能源的进口成本，其疲软的表现被认为是韩国央行去年秋季决定大幅加息的重要驱动因素。

韩国央行将于周四公布利率决议。市场普遍预期韩国央行将维持利率为3.5%不变，原因是政策制定者的注意力从长期关注的通胀压力转向经济增长面临的阻力。 以Oh Suktae为首的法国兴业银行(Societe Generale)经济学家在一份研究报告中表示：“韩国政策制定者对经济增长的担忧似乎超过了对通胀和资本外流的担忧。韩国央行维持利率不变的决定将有效支持我们的观点，即加息周期在1月份就已结束。” 韩国正越来越担心经济放缓，这是该国央行在过去18个月收紧货币政策以遏制通胀所带来的结果。出口下滑，房地产市场低迷和消费放缓凸显出韩国经济的困境。韩国在去年第四季度的经济出现了两年多来的首次收缩。 韩国央行暂停加息还可能预示着亚太地区各大央行决策的风向，因为该地区各大央行都预计通胀将降温。摩根士丹利表示：“亚洲地区90%的国家的通胀水平都将回落至各自央行的可控范围。”该行预计，亚洲大部分国家的央行将在第一季度末前按兵不动。 韩国政策制定者还担心全球经济前景恶化可能削弱对半导体、汽车和智能手机等产品的需求。韩国央行预计将在周四下调对经济增长的预测。韩国央行上月承认，早些时候的预测可能有点过于乐观。不过，韩国央行表示，今年的通胀率可能与之前的预测一致。 虽然物价压力已显示出缓解迹象，但韩国的通胀尚未摆脱困境。韩国1月CPI增长再次回升，同比涨幅攀升至5.2%。韩国央行曾表示，只要通胀在5%以上的区间徘徊，该机构就将继续采取紧缩政策。韩国央行行长Rhee Chang-yong上月曾警告称，市场不应急于宣布本轮加息周期结束。 媒体调查的经济学家们认为，韩国央行已在上个月将利率上调至峰值水平，并可能在今年最后一个季度将利率下调25个基点。不过，Rhee Chang-yong认为任何降息的说法都为时过早。 鉴于事实证明美国通胀仍难以应对，美联储加息可能导致韩元走软，并引发韩国央行进一步加息。韩国央行在去年进行了两次各50个基点的加息，以缩小与美国的利率差距，阻止韩元贬值。