期货盘面： 隔夜，伦铅开于2335美元/吨，亚洲时段受沪铅跌势拖累，伦铅震荡回落，并运行至2320美元/吨附近。而进入欧洲时段，LME铅库存延续降势，伦铅重拾上涨节奏，期间最高至2353.5美元/吨，再次刷新2022年5月6日以来的新高。直至尾盘，多空获利了结，伦铅回吐部分涨幅，最终收于2329美元/吨，跌幅0.13%，并结束六连阳行情。 隔夜，上期所铅仓单库存续降4千余吨，沪期铅主力2407合约开于18730元/吨，盘初试图重回18800元/吨位置未果。市场担忧进口铅到港，改变国内供应偏紧格局，空头加仓进入，沪铅震荡下行，最低至18495元/吨，并扭转了近期沪铅上涨的势头，最终收于18565元/吨，跌幅1.77%；其持仓量至80303手，较上一个交易日减少1567手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 昨日铅现货市场，沪铅冲高回落，持货商挺价情绪缓和，同时炼厂厂提货源报价升水（SMM1#铅均价）下调，下游企业则观望慎采，散单市场成交暂无较大改善。原生铅方面，铅价扭势下跌，炼厂挺价情绪缓和，散单报价对SMM1#铅均价升水下降至升水100-150元/吨出厂；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2406合约升水0-50元/吨报价；再生铅方面，沪铅扭势下跌，废电瓶贸易商捂货待涨减少，炼厂挺价情绪亦有缓和，再生精铅报价差异扩大，再生精铅报至对SMM1#铅均价贴水200-0元/吨出厂。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，下任美联储主席的热门人选：若未来3-5个月的数据疲软，可能年底时降息。欧洲央行行长拉加德：随着通胀得以控制，6月有可能降息。 基本面方面，国内外铅锭库存同步下降，但国内进口铅到港预期加浓，供应端利好出尽，铅价跌幅扩大。同时随着铅价回落，废电瓶贸易商囤货待涨情绪缓和，市场流通货源增加，关注后续炼厂废料到货量变化，以及再生铅与原生铅的价差是否进一步扩大。

SMM5月21日讯：昨日氧化铝主连大幅上涨，今日“接力棒”上冲至历史新高4158元/吨，截至日间收盘涨5.35%，连续四日上涨。主要受消息面供紧提振，力拓位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝厂操作受燃气供应限制，影响其氧化铝出口的第三方合同外售。 氧化铝主连走势： 》点击查看金属期货走势 现货价格 4月下旬以来，SMM氧化铝现货均价逐渐爬升，今日报3731元/吨，较前一日涨0.27%。据SMM调研显示，昨日现货市场询得零星升水成交，现货价格小幅上涨，氧化铝现货成交价格涨幅放缓。 SMM氧化铝现货均价变化走势： 》点击查看SMM氧化铝现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格 消息面 据外媒消息显示，力拓宣布由于位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝厂的操作受到燃气供应限制，影响其氧化铝出口的第三方合同外售。自3月初昆士兰燃气管道发生事故以来，力拓的格拉德斯通设施所供应的燃气受到了实质性影响。该公司3月份表示，正在评估昆士兰火灾对供应该工厂的燃气管道的影响。“管道运营商最新信息显示，燃气流量恢复到满容量所需的时间将显著长于预期”，一位市场发言人表示。 管道运营商目前估计恢复正常水平将需要至少到2024下半年，到时力拓在格拉德斯通的雅伍恩精炼厂和昆士兰铝土矿（QAL）将继续以较低的产能运营。这家矿业巨头澄清说，其氧化铝厂正在保持其产量水平，不可抗力只影响第三方合同。 据SMM数据，力拓旗下两家氧化铝厂建成产能共计735万吨，电解铝年产量330万吨左右，可供外售的氧化铝年产量在100万吨左右。受该消息影响，令氧化铝未来供应呈偏紧预期，提振今日氧化铝期价大幅上涨。 基本面 供应端： 据SMM最新调研显示，国内氧化铝企业近期减产、复产并行，近期国产矿复产消息纷飞，但目前尚未实现大面积复产，国产铝土矿增量有限，预计在国产矿山批量复产之前短期供应或难有显著增量。预计短期国内氧化铝供应或偏紧。 产量方面，SMM数据显示，4月中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增0.39万吨/天至22.26万吨/天，截至4月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8127万吨。预计5月日均产量为22.43万吨/天，总运行产能为8187万吨左右，同比增3.5%。 国内氧化铝产量变化走势： 》点击查看SMM氧化铝产业链数据库 进口方面，随着海外氧化铝价格持续走高，进口供应难有增量，据 海关数据 显示，我国4月氧化铝进口量为10.84万吨，环比减64.32%，同比减23.40%。 需求端： SMM调研显示，5月以来，国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中，省内其他待复产产能仍需关注有无复产可能。SMM预计云南5月将有35万吨/年的产能达产，其他地区暂无较大变动预期。预计5月底国内电解铝运行产能环比增35万吨左右至4297万吨。 SMM展望 整体来看，氧化铝基本面供应端国产矿仍在复产中但增量有限，进口难有增量；需求端国内电解铝运行产能以抬升为主。近两日期价大幅上涨，主要受消息面供紧的提振，SMM预计短期内价格或高位震荡，关注矿端消息。

伴随国内经济复苏，海外降息预期重燃，铜价的波动再次成为市场焦点。作为工业生产中不可或缺的基础材料，铜的价格走势不仅影响着制造业的成本，也被视为经济活力的晴雨表。 上周，美国期铜逼空行情仍在持续上演：纽约商品交易所（COMEX）期铜价格飙升，一度创历史新高，主力7月合约上周五收盘价格达每吨1.12万美元大关，单周涨超9%。 在铜价上演“逼空式”行情之际，财联社直播间火线直连民生证券研究院副院长、金属行业首席分析师邱祖学，一起探究本次铜价上涨的主要驱动力，并展望行业未来的发展趋势。 “春雷惊处，资源崛起”，看好铜未来几个月乃至更长一段时间的表现 邱祖学表示，影响铜价的因素主要包括供需关系和宏观货币政策两个方面。从供给端来看，随着全球资源新开发减少，老矿山开采高峰过去后，新增资源减少，库存逐渐消耗；从需求端来看，电力和空调、冰箱等行业对铜的需求强劲。 “我看好铜的未来走势，因为无论是从供需关系还是宏观货币政策角度来看，都有强劲的支持。”邱祖学说。 邱祖学指出，本次铜价上涨的触发因素可以追溯到去年12月左右，当时海外大型铜矿山出现了明显的减产或停产现象，如第一量子在巴拿马的铜矿关停，英美资源大幅削减资本开支导致的2024年产量指引下降20万吨，同时还有多个中小矿山因资源枯竭或问题而产量不及预期，使得2024年的供给增速由五个点下降到两个点左右，导致整个铜金矿供需格局紧张，粗炼费（TC）价格大幅下降至负值，进而引发铜价启动上涨。 不能按旧模式去思考铜投资 邱祖学表示，本轮铜价上涨的核心驱动原因在于供给侧周期特征的变化。随着供给增量越来越有限，商品供给曲线变得陡峭，供给对于价格的弹性不足，边际需求成为决定价格的关键因素。 针对“传统经济增速下滑拖累铜需求”的忧虑，邱祖学指出，在供给曲线陡峭的过程当中，铜价对房地产为代表的总量经济不再敏感，而新能源汽车、风电、光伏等新兴领域所带来的需求增量可能对铜价的冲击更为明显。同时，新兴区域经济体如印度、越南、墨西哥等崛起，都对大宗商品供需格局会产生重大影响，从而推动了铜价的上涨。 “如果仅仅通过经济感受度好还是不好来去判断商品的需求，或者商品的价格趋势，那就容易出现很大的偏差。”邱祖学说。 铜现货已经处于相对供给紧张的状态 邱祖学表示，根据民生证券金属团队的年度策略报告预测，未来五年之前铜的供给增量很难看到。由于铜矿资本性开支的周期较长，一般在5到7年左右，短期内很难看到供给大幅增加的情况。而从需求端来看，随着国内经济企稳，地产政策支持以及海外新兴经济体崛起带来的增量，以及新能源和新兴领域的稳定增长和电网建设加码，未来几年铜的供需平衡表将趋于偏紧。 “从现在来看，虽然还未达到铜的严重短缺状态，但铜矿紧缺程度已经反映得很明显，趋势也已经确定，铜已经处于一个相对紧张的状态。”邱祖学说。 上游矿产端分得铜价上涨的最大一块蛋糕 上游铜矿价格变动传导至中游冶炼企业和下游加工企业时，大头利润往往被上游矿产端拿走，导致冶炼企业和部分下游企业的利润可能面临压缩。邱祖学指出，在铜产业链的中游冶炼环节，企业盈利主要来自于冶炼费（TCRC）减去加工成本。虽然加工费会因谈判情况而有差异，但整体上其盈利与铜价并没有直接关系。 对于“以铝代铜”等问题方面，邱祖学表示，从长期看，企业会考虑成本因素进行经济性价比评估后再做决策。目前，由于大商品替代的时间周期较长，且供应链相对稳定，短期内替代难度较大，但在五年以上周期维度内，替代可能性需要进一步考察。 邱祖学进一步表示，由于铜具有优秀的导电性能和能源传导功能，因此在AI、新能源等领域的发展中，铜的需求潜力是无限的。可以说，铜在人类应用中的重要性和历史使用量使其成为不可或缺的金属之一。 供给受约束的其他金属也有望跟随上涨 邱祖学指出，这轮资源板块的节奏确实存在细微差异，比如黄金率先上涨并带动铜、白银跟涨，而白银近期又出现异军突起的情况。因此，在资源板块中，不同品种会有不同的涨势节奏。投资者在关注有色板块时，应侧重于受供给约束、受益于经济复苏和全球化定价等因素的品种，如铜、电解铝等。 海外降息方面，邱祖学表示，美联储货币政策对铜价的影响关键在于其态度是否变化，而非具体降息时间点。只要美联储确定降息的方向不变，就不会对整个商品市场产生太大影响，因为商品的基本面因素如供需关系更为重要。 商品价格的反身性或是未来潜在风险 邱祖学表示，商品的价格是由供需决定的，但同时价格也在决定着商品的供需，这就是价格的反身性。 “对铜也好，或者对其他商品也好，投资者需要去关注价格的上涨会不会对下游需求形成一定的抑制效应。”邱祖学说。 邱祖学指出，投资者同样需要关注商品价格的上涨会不会刺激更多的资源开发，这将对整个行业的供需平衡表会产生影响。现在的供需平衡表只反映当下我们可预期的时间范围内的供给和需求，但实际上其实随着时间推移，随着价格的上涨，原本的供需平衡表可能需要进行修正。

5月21日，据SMM调研，今日早间不锈钢现货成交较差， 钢厂今日不开盘现货报价受需求弱势影响并未跟盘上涨，现货价格大多维持，部分贸易商昨日乐观报价上抬上午期货回落随之回调，短期内现货价格承压暂稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报14000-14300元/吨，304热轧无锡地区报13500-13600元/吨。316L冷轧无锡地区报24400-25300元/吨。201J1冷轧无锡地区报8850-9000元/吨。430冷轧无锡地区报8050-8150元/吨。SHFE10：30分SS2409合约价格14430元/吨，无锡不锈钢现货升水-260-40元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库

早间受多头情绪带动，沪铜继续攀高，期价最高触及88630元，不过伴随着贵金属行情回落，沪铜一度翻绿，收盘微涨0.4%。连续快速突破后上行略显乏力，叠加周边品种走弱拖累，沪铜高位微落。 　　 隔夜美联储官员讲话较为密集，且态度稍显鹰派，美元指数低位略有反弹，不过因贵金属继续上冲，早间沪铜走势偏强，随后跟随贵金属回落而走弱，可见市场情绪的变化对当前铜价指引较强。中信建投期货表示，在资金过分交易预期的前提下，铜价强势表现的背后缺乏有效逻辑支撑，价格再三突破的持续性谨慎看待。

SMM5月21日讯：5月21日盘，SS合约2409合约收盘价为14505元/吨，较上一交易日收盘价增加50元/吨。今日成交量为304743手，较上一交易日减少28028手，持仓量为155068手，较上一交易日减少3033手。今日成交前五机构总成交量352104手，减少18878手，多头持仓前五机构总多单量为33809手，增加1640手；空头持仓前五机构总空单量为58004手，减少2143手。今日SS合约宽幅震荡，早间冲高回落午后再次支撑，可以看到市场主力均减少了成交，但多方力量较强，空方角力失利平仓离场，目前市场较多短线投机者介入，局势较不明朗预计仍将震荡运行。

SMM5月20日讯： 5月21日，金川升水报600-800元/吨，均价700元/吨，均价与上一交易日相比下降150元/吨，俄镍升水报价-800至-300元/吨，均价-550元/吨，均价较前一交易日相比下降100元/吨。今日早间盘面随有色大盘有所回调，但整体仍然位于近期高位，下游需求未有大幅增量，因此现货市场成交困难。今日镍豆价格153100-154300元/吨，较前一交易日现货价格增加800元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为8245.5元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低8245.5元/吨）。 》订购查看SMM金属现货历史价格    

SMM5月21日讯：昨日氧化铝主连大幅上涨，今日“接力棒”上冲至历史新高4158元/吨，截至日间收盘涨5.35%，连续四日上涨。主要受消息面供紧提振，力拓位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝厂操作受燃气供应限制，影响其氧化铝出口的第三方合同外售。 氧化铝主连走势： 》点击查看金属期货走势 现货价格 4月下旬以来，SMM氧化铝现货均价逐渐爬升，今日报3731元/吨，较前一日涨0.27%。据SMM调研显示，昨日现货市场询得零星升水成交，现货价格小幅上涨，氧化铝现货成交价格涨幅放缓。 SMM氧化铝现货均价变化走势： 》点击查看SMM氧化铝现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格 消息面 据外媒消息显示，力拓宣布由于位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝厂的操作受到燃气供应限制，影响其氧化铝出口的第三方合同外售。自3月初昆士兰燃气管道发生事故以来，力拓的格拉德斯通设施所供应的燃气受到了实质性影响。该公司3月份表示，正在评估昆士兰火灾对供应该工厂的燃气管道的影响。“管道运营商最新信息显示，燃气流量恢复到满容量所需的时间将显著长于预期”，一位市场发言人表示。 管道运营商目前估计恢复正常水平将需要至少到2024下半年，到时力拓在格拉德斯通的雅伍恩精炼厂和昆士兰铝土矿（QAL）将继续以较低的产能运营。这家矿业巨头澄清说，其氧化铝厂正在保持其产量水平，不可抗力只影响第三方合同。 据SMM数据，力拓旗下两家氧化铝厂建成产能共计735万吨，电解铝年产量330万吨左右，可供外售的氧化铝年产量在100万吨左右。受该消息影响，令氧化铝未来供应呈偏紧预期，提振今日氧化铝期价大幅上涨。 基本面 供应端： 据SMM最新调研显示，国内氧化铝企业近期减产、复产并行，近期国产矿复产消息纷飞，但目前尚未实现大面积复产，国产铝土矿增量有限，预计在国产矿山批量复产之前短期供应或难有显著增量。预计短期国内氧化铝供应或偏紧。 产量方面，SMM数据显示，4月中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增0.39万吨/天至22.26万吨/天，截至4月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8127万吨。预计5月日均产量为22.43万吨/天，总运行产能为8187万吨左右，同比增3.5%。 国内氧化铝产量变化走势： 》点击查看SMM氧化铝产业链数据库 进口方面，随着海外氧化铝价格持续走高，进口供应难有增量，据 海关数据 显示，我国4月氧化铝进口量为10.84万吨，环比减64.32%，同比减23.40%。 需求端： SMM调研显示，5月以来，国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中，省内其他待复产产能仍需关注有无复产可能。SMM预计云南5月将有35万吨/年的产能达产，其他地区暂无较大变动预期。预计5月底国内电解铝运行产能环比增35万吨左右至4297万吨。 SMM展望 整体来看，氧化铝基本面供应端国产矿仍在复产中但增量有限，进口难有增量；需求端国内电解铝运行产能以抬升为主。近两日期价大幅上涨，主要受消息面供紧的提振，SMM预计短期内价格或高位震荡，关注矿端消息。