美东时间周一，跟踪美国汽油价格的美国汽车协会（AAA）表示，随着供应担忧导致油价上涨，美国汽油价格可能攀升至2022年夏季以来的最高水平，至每加仑4美元以上。 无论对于美联储主席鲍威尔，还是对于美国总统拜登来说，这都不是个好消息。 美国汽油价格上升很可能进一步为美国通胀带来上行压力，这将使得急于看到通胀降温的美联储难以如期在年内降息3次。与此同时，美国民众生活成本也会随之走高，这可能对于拜登在今年11月的大选中处于不利地位。 美国汽车协会发言人格拉登（Devin Gladden）表示，油价上涨可能会迫使美国人改变生活方式，并成为11月总统大选时的关注焦点。 美国汽油价格数月来首次同比上涨 AAA数据显示，截至3月25日，全美汽油的平均价格是每加仑3.53美元，而一年前的平均价格为每加仑3.44美元。纽约原油期货周一收于每加仑2.75美元，为六个月高点。 美国汽车协会发言人格拉登特别指出，这是美国汽油价格几个月来首次同比增长。 “汽油价格很像季节性气温。”格罗斯表示，随着春天的到来，汽油价格总会开始上升，但是“现在全国平均汽油价格高于一年前，这是自去年12月底以来我们从未见过的。” 美国近年汽油价格对比（数据截至3月21日） 多重因素推升汽油价格上行 过去几周，由于美国夏季驾驶旺季将至，同时美国原油和汽油库存均降至去年12月以来的最低水平，美国原油期货和汽油零售价都受到提振。 此外，近日乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂发动了一系列袭击，推高了地缘政治风险溢价，并使得俄罗斯炼油厂遇袭使其每天的产能减少了约60万桶，这进一步加剧了人们的担忧。 GasBuddy 石油分析主管帕特里克·德哈恩（Patrick De Haan）此前曾预计，到阵亡将士纪念日（5月27日），汽油价格将每加仑再上涨0.20美元-0.50美元，因为“季节性起伏”即将显现。 今年2月，印第安纳州怀廷市的炼油厂因火灾和泄露事故导致意外停工。 格拉登表示：“火灾可能持续数周，就像我们今年冬天在中西部看到的那样，可能真的会使供应紧张…由于很多炼油厂基础设施已经老化，如果未来我们看到更多这样的事件，这肯定会对供应造成影响，特别是在夏季，我们通常会看到更高的需求水平。”

“老生常谈”的硫酸镍出圈理由在上篇新闻‘’硫酸镍的出圈究竟是”厚积薄发“还是”昙花一现“？”已经提过。那么本文，将把注意力转回近期另一热门话题，镍豆回归硫酸镍原料队伍是否能在未来得到延续？ 首先，从镍豆的作为硫酸镍原料回归的原因谈起。根本原因为，纯镍及硫酸镍价格走势逐渐背离。纯镍具有金融属性，因此投资者存在投机行为。本周RKAB审批加速新闻放出后，市场对因镍矿配额担忧情绪出尽。叠加纯镍交割品扩容，引发了镍价的下跌。反观硫酸镍方面，现货价格受供需紧张及下游对四月原料备采带来的市场活跃度回升双重影响，延续上行态势。因此，3月19日硫酸镍较一级镍（豆）倒挂格局再次终结。截止3月22日，硫酸镍较一级镍（豆）溢价8422元/镍吨。据SMM调研了解，使用镍豆生产硫酸镍加工成本约2500元/镍吨。因此，通道打开，由于原料现货短缺引发了部分盐厂购买镍豆生产硫酸镍行为。 那么该行为是否具有延续性？其一，纯镍及硫酸镍交织牵绊程度较深。MHP同时作为硫酸镍及纯镍原料，使用纯镍价格结算。镍价的下跌势必带来硫酸镍原料成本的下移。在下游需求整体疲软阶段，镍盐利润空间有限。因此，硫酸镍价格难以长期背离纯镍价格运行。其二，国内镍豆现货有限，不具备短期内大规模酸溶镍豆条件。其三，使用镍豆生产纯镍近两年内，受价差影响，并未常态化存在。酸溶产能基本已成为废弃产能，产线报废率较高。因此，也限制了镍豆作为原料的大面积回归。 综上，镍豆回归或仅作为中间品替补原料阶段性出现，难以得到延续。

SMM3月20日讯： 自2023年国产电积镍产能释放后，全球纯镍供应量大幅增加，国内纯镍的供需格局彻底转向为过剩预期。在供应过剩的背景下，纯镍的进出口数据也发生了有趣的变化，本文将针对纯镍宏观与基本面现状分析及预测对镍价的影响。 据SMM调研统计，预计2024年全球新增电积镍产能约为16万吨，2024年电积镍产量预计达到34万吨，环比23年产量增加约39%， 其中大部分新增产能仍然集中在中国 。而我们给到的24年中国地区对于精炼镍的需求增速预期仅为11.6%。2024年1-2月中国纯镍产量合计约为4.99万吨，同比23年暴增62%。与此相反，2024年1-2月精炼镍进口量合计约为1.27万吨，同比23年下降约34.2%。   （数据来源SMM） 另一方面，在愈发过剩的电积镍产量的影响下，国内纯镍库存压力持续增加，2023年纯镍库存由4084吨暴增至18271吨。进入2024年最新SMM纯镍社会库存这个数字已经来到29534吨，离3万吨库存仅一步之遥， 同时这个数字也是自2021年3月以来的最高位置 。与此同时，当前的沪镍价格同样也来到了自2021年的价格区间低幅水平。这意味着纯镍的供需错配带来的库存暴增将为镍价后续弱势运行提供主要动力。   （数据来源SMM） 在此背景下，我们可以关注到另一组数据，我国精炼镍的出口量。据SMM统计2022年中国精炼镍出口量约为2.25万吨，这个数字在23年上升至3.73万吨，环比增加约66%。其中据中国海关数据披露，国内精炼镍出口自23年Q3起开始大幅增，23年12月纯镍出口量达到7709吨，为近三年最大出口量。值得关注的是，出口至海外的国产精炼镍，最终大部分会选择交仓至LME，最终成为LME镍库存的形式再次出现在大众视野中。这与自23年开始的交割品扩容进程有关。据SMM统计，截至24年3月目前已有12.16万吨新增交割品产能，预计在2024年后续这个数字将会增加到17.16万吨。全球交割品总产能将超90万吨。   （数据来源SMM） 海内外库存的双重累库造成了内外盘大致走势趋同，二者上行空间均受到基本面累库的压力影响持续缩窄。   （数据来源：文华财经）   （数据来源SMM） 但是镍价偶尔也会脱离纯镍的基本面运行，一个近期的例子：RKAB——镍矿配额审批。在此前镍价一直受RKAB审核速度过度缓慢于市场预期的影响，市场开始交易原料供应紧缺的逻辑推动镍全产业链的价格上行，最终反应至盘面打破了沪镍近四个月的横盘运行。但是截至3月20日，据SMM调研了解到，印尼镍矿RKAB审批进度在本周有所加快，目前已有107家镍矿企业通过审批，产能总计为1.526亿吨。原料供给紧张的预期直接被打破，镍价开始回到基本面，周内镍价开始连续下行。不过值得注意的是，SMM了解到尽管审批速度有所加快，但是实际上能够流通至市场的镍矿产量仍然较为有限，这主要受到前期审批速度不明朗的情况下，矿山为了控制自身成本不愿进行大量的镍矿开采有关。 这或许会是镍价短期内下降速度放缓的隐患事件之一。 资讯来源：SMM 另一方面来看，虽然纯镍基本面表现较弱，但与纯镍相关性较强的品种——硫酸镍近期价格表现较为强劲。硫酸镍当前价格受到成本与需求的双向支撑，在硫酸镍的供应尚未完全恢复的现下镍盐价格的短期内或保持较强走势。因此短期内镍盐价格对纯镍价格下行或将造成一定阻力。 （数据来源：SMM） 综上所述，镍价的波动受到多种因素的影响，在精炼镍基本面长期处于产量过剩的背景下，探讨镍价走势更需要关注产业链上的其他品种以及宏观情绪的扰动。另一方面，在国产电积镍大幅过剩的背景下，需求并未有爆发式增长点的情况下，我国未来或将逐渐由精炼镍净进口国转变为精炼镍出口国。而出口至海外的国产镍板还将继续受到海外市场的考验，以目前SMM了解到的情况来看，海外市场对于国产镍板的认可度还有较大的提升空间。  

从硫酸镍价格表现来看，周内硫酸镍价格上行趋势不改，当前SMM硫酸镍报价处30200-30800元/吨，位于近期价格高位。 自节后硫酸镍价格的持续上行，使得近期硫酸镍成为镍产业链中的关注重点，那么具体原因是什么呢？一句话总结即为，硫酸镍成品供需紧张程度超原料，使得硫酸镍价格在近期上行速度超原料端。 我们从成品端和原料端各自分析。首先关注点回归硫酸镍主要原料——湿法中间品的情况。自去年年底印尼湿法项目A开始了技改，产量爬坡节奏相对较为缓慢，时至今日，暂无达产。印尼湿法项目B转产部分中间品去往硫酸镍。在2024年上半年无新增湿法项目投产的前提下，整体湿法中间品供应有所缩减。但从需求端来看，节后随着盐厂的逐步复工复产，对原料需求仍存。而同期，高冰镍供应减量，部分企业因高冰镍减量所产生的原料缺口需由湿法中间品补足。阶段性的供需错配至此出现。随着镍盐厂家复工复产的逐步推进，湿法中间品需求的复暖也使得其供需紧张俞演越烈，价格水涨船高。上行速度一度超成品，盐厂长期处于利润倒挂中未得改善。 在同一节点，废料作为硫酸镍的另一原料，供应偏紧未得改善，价格随着硫酸镍及硫酸钴等产品的价格小幅上探，也开始了挺价。在硫酸镍价格上行速度有限的情况下，湿法回收厂受高价原料的限制，复产节奏缓慢，不及预期。在原料出现了紧张、价高的情况后，盐厂惜售情绪浮现，开工率也难回节前的高度。 从另一个维度来看，镍盐的供应受原料被限制的同时，节前镍盐和下游三元前驱体去库节奏的错配加剧了市场的成品供需错配。镍盐厂家集中于去年年底受资金压力去库，而下游三元材料产业链持续至今年2月才完成去库。当3月车销的良好预期因材料产业链整体去库基本完成被顺导至上游带来一丝希望的同时，供需紧张问题彻底爆发。节后整体硫酸镍复产不及预期叠加盐厂成品及下游三元前驱体原料库存低位戏剧性的撞在一起，硫酸镍价格至此开始了超预期的上行。成品供需紧张程度逐渐赶超原料端，盐厂逐步走出倒挂，利润得到修复。 截止今日，当前镍盐所有原料生产硫酸镍均走出倒挂。但反观下游前驱体端，尽管到目前为止三元电池份额提升明显，部分车型销量提振，需求增量被顺利传导带来了三月订单的相对乐观。但受新能源车价格战的升级带来的对原料价格的挤压，高价的前驱体向下传导举步维艰。而硫酸镍作为产能大幅过剩的产业，在下游叫苦不迭的行情下，也难以争取大幅的利润。 预期后市来看，硫酸镍价格的快速上行，或难以得到长期延续。