5月17日讯：4月氢氧化锂市场库存变动趋势发生较大改变。从数据看，4月氢氧化锂市场库存为23,791吨，环比上涨33%，相较3月增长5,952吨。 氢氧化锂市场在经历了连续7个月的去库行情之后，库存水位终迎触底反弹。从库存结构来看，当月氢氧化锂行业累库主要由下游正极端带动，至4月末时冶炼端与下游环节库存达13,107吨与10,684吨，分别环比增长10%与79%。其中下游环节库存大幅增长，主因下游终端需求有所回暖，带动高镍正极厂商排产走高，叠加4月中下旬时正值劳动节小长假前夕，氢氧化锂基于其自身的危化品特性运输受限，致使下游部分正极厂商于节前进行集中性备采，推动库存走高所致。 库存天数： 截至至2024年4月30日，上游冶炼厂库存为13,107吨，平均天数约为12天左右，下游正极企业库存为10,684吨，平均库存天数约为17天。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

SMM5月16日讯： 今日1#电解铜现货对当月2406合约报贴水260元/吨-贴水220元/吨，均价报贴水240元/吨，较上一交易日跌300元/吨；平水铜成交价81840~82110元/吨，升水铜成交价81860~82130元/吨。 沪铜2406合约早盘冲高回落后再度上扬，盘初下测82010元/吨后上至82410元/吨，随后后短暂回落至82040元/吨附近，上午11时前盘面重心持续抬升，收盘前上测82590元/吨。沪铜2406合约对2407合约隔月月差早盘波动于contango320-280元/吨，较上一交易日明显走扩。 今日为沪铜2406合约首个交易日，市场报盘差异较大，早市成交相比昨日对沪铜2406合持货商报盘基本持平。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水260元/吨-贴水190元/吨附近；好铜如CCC-P，金川大板报贴水250元/吨-贴水180元/吨附近。市场出现部分低价货源报贴水300元/吨附近瞬间被秒。进入主流交易时段，升贴水报盘逐渐收敛，重心小幅下移。主流平水铜报贴水240元/吨-贴水220元/吨部分成交，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水220元/吨-贴水200元/吨部分成交。湿法铜如spence报贴水280元/吨部分成交。市场报盘逐渐趋向统一，下游采购需求显现，成交趋于稳定。至上午11时前，平水铜与好铜成交价小幅走跌，主流平水铜报贴水260元/吨-贴水240元/吨部分成交，好铜报贴水230元/吨-贴水220元/吨部分成交。 早市现货成交较昨日明显向好，持货商出货换现需求较强，下游在换月前部分采购缺口亦有补充需求。因部分冶炼厂检修，北方部分货源南下量有所减少，预计现货升水明日仍将抬升。  

SMM5 月15日讯：截至2024年5月15日15点收盘，沪铅主力2407合约最高至18865元/吨，刷新2018年7月16日以来的新高，且仅半个月时间，月度涨幅达到8.28%，此前4月份沪铅2407合约月涨幅为4.46%，3月份月涨幅为4.14%。 淡季逆势涨价 交易逻辑聚焦供应 2024 年二季度以来，铅最大消费端—铅蓄电池市场进入传统消费淡季，而在消费欠缺的同时，铅价呈震荡上行态势，最大支持因素来自于供应端的矛盾。 一方面，铅精矿、废电瓶等原料供应紧张。其一，铅精矿加工费降至历史低位，如SMMPb50国产TC报价为600-800元/金属吨，此为低银铅精矿加工费平水，高银铅精矿市场则是零加工费，或负加工费的情况增多，个别已低至-700元/金属吨。其二，废电瓶板块，本身铅蓄电池市场处于传统淡季，电池报废量处于年内相对低位。2024年4月29日，国家税务总局发布《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》开始实施。短时间对废料市场产生的回收量缩水和税务成本抬升逻辑，均支持铅价呈偏强震荡。 另一方面，据SMM调研，由于原料供应与利润的局限性，2024年1-4月原生铅（电解铅）与再生铅（再生精铅）累计产量双双同比下滑，分别下降4.38%和6.6%。铅锭整体供应基数较去年同期下降。 》点击查看SMM金属产业链数据库    此外，2024年5月7日，第三轮第二批中央生态环境保护督察全面启动。7个中央环保督察组分别对上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南7个省（市）开展为期约1个月的督察进驻工作，统筹开展流域督察和省域督察。如湖南地区等地区部分铅冶炼企业出现减停产的情况，停产时间在一周左右。 2023-2024 年国内外铅锭库存极限反转 从铅锭库存角度看，2022-2023年受疫情干扰，叠加天然气等成本抬升，海外矿冶企业减停产较多，海外铅锭供应告急，2023年初LME铅库存降至15年低位，一度降至2万吨。后续随着中国铅锭出口增多，2023年下半年LME铅库存逐步累增，直至2024年4月底，LME铅库存高达27万吨，为11年的高位，同期国内铅锭社会库存则保持在5-7万吨水平。 暴涨行情下 进口逆转风险上升 从近三年铅锭进出口情况看，我国铅锭主要是偏向于出口，主要因素是中国是全球供应增量的主要国家，具备铅锭出口的基础条件，同时海外铅锭供应紧张，2023年全年铅锭出口窗口多数时段处于打开状态。据海关数据显示，2023年我国铅锭（包括精铅、铅合金、铅材等）出口量为20.8万吨。 而反观铅锭进口，具备铅锭进口条件的时段主要在2017-2019年。该时段，我国处于供给侧改革时段（矿端传导至锭端），铅冶炼企业正在经历产能优化升级，尤其是再生铅板块，环保升级背景下，连续3年再生铅产量呈阶梯式下降趋势，国内供缺口急需海外资源补充，铅锭进口条件达成。 》免费申请试用SMM金属产业链数据库 5 月以来，铅价走势呈内强外弱格局，沪伦比值扩大，铅锭进口亏损快速收窄。截至今日，铅锭进口亏损由4月底的-2000元/吨，收窄至-1000元/吨以内（含3%关税），若是协定关税国家，以零关税计算，铅锭进口亏损则-400元/吨以内，其中粗铅进口窗口将先于精铅打开，近期需重点关注铅锭进口窗口打开的可能性。若铅锭进口窗口打开，届时将改善国内铅供应紧张（主要是原料问题）的局面。 会议联系人:曹娟娟 联系方式:13564728530

今天白银价格小幅上涨，现货白银的开盘价格为28.445美元/盎司，SMM1# 白银上午出厂参考均价为7347元/千克，均价较昨日上涨39元/千克，涨幅为0.5%。据SMM了解，今日上海国标现款现货升贴水为0-2元/千克，上海地区大厂现款现货升贴水为3元/千克。由于市场出货情绪很强，出货企业较多，市场供过于求，升贴水呈现下降趋势。 》查看SMM贵金属现货报价

5月17日讯：根据SMM的调研显示，截止到2024年4月30日，市场总库存量为81,665吨，相较上月月末库存环比上涨3%。 从库存结构变动来看，4月当月库存变动整体延续了上月的趋势，冶炼端与正极端分别呈现明显的去库与累库行情，而其他环节库存总体维持稳定状态。从市场供需来看，随着下游以磷酸铁锂、三元为代表的正极厂商的排产持续增量，对碳酸锂刚需消耗量亦有所增长，采买持续增量，拉高库存水位，以匹配自身逐渐扩大的排产水平。而从周度变动来看，在4月3日-4月30日之间，下游环节累库总量分别为330吨、615吨、1019吨、2467度与2987吨，累库幅度呈现明显的逐周增长态势。主因月初时碳酸锂价格受国际金属普涨情绪带动，碳酸锂期货盘面大涨并重返11.6万元，现货端厂商挺价心态亦较为明显，在一定程度上抑制下游采买需求。因此正极端仅小幅累库。至月中旬时价格回落至11万以内并企稳，叠加临近五一小长假，刺激下游低位备货需求，正极端采买力度扩大，库存逐步上行。 库存天数： 截至2024年4月30日，上游冶炼库存为37,299吨，平均天数约为21天左右，下游正极企业库存为26,588吨，平均约为12天。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势       据海关总署数据显示，中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。预计4月精炼铜进口量将环比小幅下滑3.55%，同比增长17.77%，为28.5万吨；预计1-4月精炼铜进口量为119.16万吨，累计同比增长20.55%。自2月下旬3月进口比价开始走弱，零单市场需求逐渐疲弱，叠加近洋货源发运问题，4月进口量转而下降。后续进口窗口基本处于关闭状态，缘何1-4月预计进口铜总量居于高位？ 一季度前期进口比价存盈利空间       随着金融属性的下降，进口量与进口盈亏相关性进一步增强。一季度前期进口比价表现季节性偏强，市场呈现出淡季不淡的行情，洋山铜溢价亦居近三年高位，而进口铜量滞后于比价，前期进口量得到一定保障。 灰犀牛—LME0-3突然暴涨       进入3月下旬LME0-3几乎一路上行，后突破1万美金关口，截至到4月底LME0-3期铜较3月中旬已大涨约13%。进入4月，进口窗口完全关闭，4月初美金铜市场交易，交接货多为远期的，提单未到港、仓单未交接的态势下，时间差滞后更甚。 地方政府进口补贴刺激         除金义外，四川、海南、宁波等很多地方都有政府给予的进口补贴，受进口补贴的拉动进口量有所增长。 进口反套头寸驱动         4月比价大幅走弱后，提单转口贸易艰难，反套驱动下转进口，叠加现货出现历史性贴水，买方成本下降。此外LME0-3近月合约几乎一直处于较高Contango结构下，持货商持货压力减轻；国十条背景下，部分国央企或有所扩大进口份额等因素都驱动进口量居高不下。       后续来看，虽此前出口盈利下国内主流炼厂纷纷布局出口，叠加近日LME与COMEX价差快速扩大，最大价差扩大至1000美元/吨附近，而亚洲-美仓库综合运输成本约为300-350美元/吨，或有部分货源被拉至海外交仓，将利于内外比价修复，但需要一定时间兑现。短期内，国内社会库存高企，COMEX挤仓风险仍存，套利头寸驱动下LME0-3将居于高位，比价仍有恶化空间，进口窗口长时间关闭下，6月DATE进口量将出现下滑。 》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 5月15日讯： 据SMM月度调研数据，目前SMM铝水棒月度调研样本企业数量共计174家，总产能已达3099.5万吨。 2024年4月（30天）全国铝水棒总产量147.2万吨，环比2024年3月（31天）减少3.6万吨，降幅为2.4%；同比去年同期月产量增加11.9万吨，增幅为8.8%。国内4月铝水棒开工率为57.0%，环比下降3.6%，同比下降10.8%。 4月份国内铝水棒产量和开工率环比双双出现下降，一方面需要考虑到月内开工天数少一天的因素；另一方面，受困于当前国内铝水棒同质化严重、供过于求、加工费低迷的现状，4月下旬已有部分铝水棒厂家有停产或减产的动作，以应对今年年初以来的持续亏损，以及资金、库存等因素带来的巨大压力，其中广西、贵州、内蒙古这三个省份的铝水棒厂家的停减产动作最为密集。另外值得一提的是，4月宁夏有铝水棒企业为求降低综合成本，将开工率从50%提升至75%左右，后期也基本维稳生产，使得4月份宁夏地区的整体产量环比出现较明显的增幅。 整体来看，因节前广西等地区铝棒供应端的扰动未能得到完全解决，SMM预计5月铝水棒产量仍维持减量预期。         数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息  

SMM5月15日讯： 今日1#电解铜现货对当月2405合约报平水价格-升水120元/吨，均价报升水60元/吨，较上一交易日涨110元/吨；平水铜成交价81170~81360元/吨，升水铜成交价81190~81380元/吨。沪铜2405合约早盘呈阶梯式上抬，盘初下测80850元/吨后上行至81200元/吨附近，此时沪铜2406合约波动于81550元/吨附近，隔月月差震荡于Contango360-300元/吨之间；随后沪铜2405合约持稳运行，上午11时后冲高，早盘结束收于81500元/吨。此时沪铜2406合约波动于上测81900元/吨，隔月contango月差波动于contango400-320元/吨附近。 今日为沪铜2405合约最后交易日，市场成交冷清，因部分持货商出货换现需求较大，现货升水高报低走。早市盘初，持货商对2406合约报主流平水铜贴水250元/吨-贴水230元/吨，好铜如CCC-P，金川大板报贴水220元/吨-升水200元/吨；湿法铜货紧暂无报价此时2405合约对2406合约月差在contango360-300元/吨左右，平水铜对沪铜2405合约表现升水70元/吨-升水110元/吨。因现货升水报盘较高，市场交投氛围清淡，市场难闻成交后现货升水走跌。 进入主流交易时段，主流平水铜对2406合约报贴水270-250元/吨部分成交；好铜如CCC-P，金川大板对2406合约报升水250-230元/吨部分成交，此时2405合约对2406合约月差扩大至contango380-320元/吨，平水铜对沪铜2405合约表现升水50元/吨-升水100元/吨，好铜表现升水70元/吨-升水120元/吨。湿法铜如ESOX，SPENCE等表现贴水100元/吨-贴水50元/吨。在市场交投仍然冷清的氛围下，仅有部分持货商下调价格继续出货，现货升水继续下跌。至上午11时前，平水铜对2406合约报贴水300元/吨-贴水280元/吨，好铜报贴水270元/吨-贴水260元/吨部分成交。此时月差小幅收窄，平水铜对2405合约表现平水价格-升水40元/吨，好铜表现升水20元/吨-升水70元/吨。根据SMM1#电解铜报价方法论，SMM始终对当月合约报价。  今日受沪铜2405合约与2406合约持仓巨大差异影响，隔月Contango月差较大，对现货贸易商报盘形成干扰，对沪铜2406合约报盘较大贴水的情况下市场成交表现仍然冷清。下游对月差扰动持观望情绪，接货意愿较差。在国内部分冶炼厂检修背景下，若铜价有所回调，预计换月后现货升水收敛将较此前更快速。  

被问及“2023年生产铟锭多少吨？”锡业股份5月14日在投资者互动平台表示， 公司2023年生产铟锭102吨。 被问及公司铟矿情况，锡业股份5月14日在投资者互动平台表示，截止2023年12月31日， 公司铟金属保有资源储量4945吨。公司2023年生产铟锭102吨，2024年铟锭计划产量77.81吨。 锡业股份5月14日还在投资者互动平台表示，公司铟锭产品的销售价格参照相关市场价格进行确定。 》点击查看SMM金属产业链数据库 锡业股份5月14日还介绍：截止2023年12月31日，公司三氧化钨保有资源储量7.75万吨。后续公司将积极推进钨等共伴生金属产业化发展，逐步打造多品种资源产业链条。 锡业股份4月26日披露2024年一季报。2024年第一季度，公司实现营业收入83.99亿元，同比减少24.47%；实现归属于母公司的净利润3.26亿元，同比增加22.09%；经营活动产生的现金流量净额10.69亿元，同比增加23.62%，环比增加351.18%；报告期末，公司总资产368.84亿元，较上年末减少0.48%；归属于母公司的净资产181.09亿元，较上年末增加1.79%。 锡业股份一季报显示： 2024年一季度，公司主产品锡、铜等金属市场均价同比增长，公司充分把握市场机遇，着力强化精细化管理和精益生产，经营业绩同比提升22.09%。2024年第一季度生产有色金属总产量9.07万吨，其中，产品锡2.24万吨、产品铜3.47万吨、锌锭2.49万吨、铸造用锌合金折锌0.82万吨，铟锭32吨。 有投资者在投资者互动平台提问“按现时（锡矿）的开采速度每年约3万吨锡锭的自矿山生产，估计自家矿山20年就能开采完毕，请问还有没有增储矿山的打算？另外年报提及10万吨的铜产量，是自家矿山的伴生物还是外购的铜矿？”锡业股份4月17日在投资者互动平台表示，资源作为公司的基石，长期以来，公司以“立足云南、谋划国内、辐射海外”的总体方针，强化内部找矿和探索外部资源拓展；以“内找外拓”深入落实新一轮找矿突破战略行动，强化资源保护性开发利用，夯实矿山和资源“压舱石”。公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼，2023年公司铜产品产量12.93万吨，其原料来源为自产和外购，铜精矿自给率为18.32%。 锡业股份此前发布的2023年年报显示：公司2023年实现营业收入为423.59亿元，同比降18.54%；归属于上市公司股东的净利为14.08亿元，同比增4.61%。 对于主要业绩驱动因素，锡业股份表示：报告期内，面对错综复杂的经济形势和内外诸多困难与挑战，公司统筹矿产资源调配，优化选矿工艺，不断提升锡、铜选矿回收率；通过合理调控原料结构、中间品及产成品库存，实现冶炼满负荷生产；充分发挥购产协同、购销联动优势，拓宽原料采购渠道，保障冶炼原料供应稳定；积极聚焦“三精”管理、“四个联动”，细化降本增效关键指标及精细化管理，期间费用率较上年同期下降。多措并举做好生产经营各项工作，牢牢稳住公司经营基本盘，圆满完成全年各项生产经营任务。 锡业股份介绍了报告期末公司矿产资源储量情况： 截止2023年12月31日，公司各种金属保有资源储量情况：矿石量2.61亿吨，锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。2023年，公司全年生产有色金属总量34.71万吨，其中，锡8万吨、铜12.93万吨、锌13.47万吨、铟锭102吨、铅3158吨、金1002千克，银166吨。 锡业股份近一个月获得多份券商研报关注。部分券商研报内容如下： 开源证券4月26日发布研报称，给予锡业股份买入评级。评级理由主要包括：1）2024Q1主要产品量价齐升，支撑业绩稳步兑现；2）成本为盾，供需为矛，锡价易涨难跌。风险提示：缅甸复产进度超预期、国内环保政策松动、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动、公司产能利用率不及预期等。 民生证券4月18日发布研报称，给予锡业股份推荐评级。评级理由主要包括：1）量：2023年自给锡矿产量略微下降；2）价：2023年锡、锌金属价格同比均下行。风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。 国联证券4月15日研报指出：2023年有色金属产量稳中有增，锡市占率进一步提升　　2023年，公司生产有色金属总量34.71万吨，同比增加0.52万吨，其中，锡8万吨，同比增加0.33万吨；铜12.93万吨，同比增加0.35万吨；锌13.47万吨，同比减少0.17万吨；铟锭102吨，同比增加29吨；铅3158吨，同比增加129吨；银166吨以及金1002千克。2023年，公司锡全国/全球市占率分别为47.92%/22.92%，分别同比提高0.14/0.38pct。2023年锡、锌价格下降，公司毛利率小幅下降。24年锡价中枢抬升可期，公司有望充分受益。2024年，锡需求端受光伏、新能源汽车产业链高景气延续、半导体市场边际修复等多重催化下有望提升，而缅甸佤邦锡矿复产不确定性仍存导致供给端趋于偏紧；锡供需缺口或将扩大，锡价中枢有望继续抬升。风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期。 国信证券4月14日发布研报称，给予锡业股份买入评级。评级理由主要包括：1）公司发布2023年年报；2）核心产品产销量数据方面；3）全球最大精锡生产企业，深度聚焦上游资源的内增外拓。风险提示：核心矿山资源品位下降的风险；有色金属价格波动的风险。