SMM4月14日讯：据SMM了解， 截至4月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.66万吨，较4月7日减少0.33万吨；较4月10日减少0.29万吨。         近期，铅价呈探低回升态势。上周，铅价大幅下挫，铅冶炼利润快速缩水，尤其是废电瓶价格居高不下，再生铅企业普遍进入亏损状态，一方面减少精铅出货，另一方面工厂出现减产，使得铅流通货源与供应同步减少。期间，再生精铅价格亦是报至对SMM1#铅均价升水0-200元/吨出厂，下游企业采购偏向价格相对低廉的电解铅，江浙沪等铅消费聚集地铅锭仓库库存均有不同程度下降。另本周沪铅2504合约即将进入交割，交割品牌移库交仓预期尚存，但更多的需关注再生铅利润修复与企业生产动向。

SMM4月14日讯：         今日SMM 1#电解铜现货对当月2504合约报贴水20/吨-升水20元/吨，均价报平水，较上一交易日上升5元/吨；SMM1#电解铜价格为75960~76330       元/吨。早盘铜价冲高至76400元/吨一线，下游压价情绪明显，然临近交割，隔月BACK月差50-100元/吨，持货商对次月报盘升水100元/吨附近。日内成交活跃度有所降低，下游压价购买不畅，持货商手持交割货源贴水出货意愿较低，部分成交僵持。        早盘持货商报主流平水铜贴水10元/吨至平水附近，好铜升水10-20元/吨，湿法铜类MOOK系列贴水80-70元/吨；低价货源存在成交。主流交易时段盘面再度冲高至76300元/吨附近，主流平水铜被压价至贴水20至10元/吨成交，好铜降至平水附近，湿法铜因前期低价出货，货源鲜少抬升至贴水50元/吨。日内继续有从保税区解锁国产货源流入内贸，如金凤金豚等报价贴水20元/吨附近。常州地区成交于贴水40至贴水10元/吨。        月差仍在BACK结构，现货商贴水出货意愿较低，等待对沪期铜2505合约报价，预计明日报盘将从升水100元/吨以上开启，但盘面回到76000元/吨一线，下游点价情绪走弱，更多以提现货用暂定价或之前低位点价为主。

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水上调至+4~+5元 /千克，大厂银锭TD升水+5~+8元/千克或对沪期银2506合约贴水3-8元/千克。银价连续上涨，买方积极询价接货，但持货商因超卖预售或套保亏损等原因调整升水或暂停报价，现货市场成交总量稍有下滑。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 近期受美国关税政策影响，MHP价格有所回落。截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为83.5%-84%，印尼MHP的FOB价格为12300美元/镍吨。 从需求端来看，部分镍盐厂二季度仍有补库需求，近期受伦镍价格下行的原因，镍盐厂对MHP询价活跃度有所上涨。从供应端来看，近期，基于近期伦镍价格在低位及MHP库存量较少的原因，部分贸易商已停止报价。市场成交相对冷清。后市来看，由于印尼高冰镍项目的产量减产，市场对MHP需求有所上升，因此MHP系数向下动力不足。目前MHP市场流通量维持较低水平，下游仍有二季度的补库需求，因此市场成交及报价系数预计还将在高位运行。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 4月14日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27943元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27920-28500元/吨，均价较上周持稳运行。  在成本方面，基于印尼高冰减量，市场对MHP需求增高，抬动MHP系数持续上涨。近期印尼洪水导致MHP供应量有所减少，进一步抬动MHP报价系数。伦镍方面，近期受美国关税政策影响，伦镍价格持续下跌。镍盐厂整体生产成本有所回落。供应端来看，本周基于生产成本降低的原因，部分镍盐厂报价有所下移。部分镍盐厂由于二季度原料库存暂未备足且MHP系数持续在高位的原因，报价暂未调整。从需求端来看，部分下游心理接受价位有所走低，前驱体厂依旧保持谨慎观望，市场询价活跃度较低。后市来看，预计硫酸镍价格或将因成本减弱而有所走低，但基于镍盐供需偏紧，预计走低幅度有限。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

4月14日锌晨会纪要 盘面： 上周五，伦锌开于2632美元/吨，盘初伦锌围绕日均线震荡，期间探低2620美元/吨，随后多头增仓入场伦锌向上推动，整体重心运行于日均线上方，欧洲交易时刻摸高2688美元/吨，重心于2660美元/吨附近震荡，终收涨报2661美元/吨，涨32.5美元/吨，涨幅1.24%，成交量减少至10427手，持仓量增加1203手至21.5万手。上周五，沪锌主力2506合约开于22445元/吨，沪锌多空博弈，围绕日均线附近震荡，震幅不超过200元/吨，终收涨报22480元/吨，涨135元/吨，涨幅0.6%，成交量减少至59166手，持仓量增加2748手至10.1万手。 宏观：   现货市场： 上海：早盘市场对均价报价升水70~90元/吨，对盘报价较少。第二交易时段，普通国产报价对2505合约升水340~360元/吨，白银对2505合约报价升水230元/吨，会泽对2505合约报价升水350~380元/吨，高价品牌双燕对2505合约报价升水350-380元/吨。上周五盘面价格维持震荡，市场贸易商升水报价维持，下游维持刚需接货采购，整体现货成交依旧一般。 广东：第一时间，持货商对麒麟、蒙自、会泽、兰锌升水210~260元/吨，第二时段，麒麟、会泽对网价升水230~260元/吨。整体来看，盘面维持震荡走势，第一时段锌价小幅下行，广东贸易商所报升水较高，但前期低价下游点价采买较多，高升水下下游拿货积极性不高，部分下游观望较多，二时段锌价上行出货贸易商有所减少。上周五市场成交相对一般。 天津：津市较沪市报升水50元/吨附近。截止午市收盘，新紫对05合约报升水500元/吨左右，西矿送到对05合约报300元/吨附近，高价品牌紫金对05合约报升水510~550元/吨附近。上周五锌价偏强震荡，下游前期点价较多，盘面回升后，采购积极性较低，冶炼厂贸易商有挺价心理，升水继续维持高位，整体成交较差。 宁波：第一时间段，麒麟对2505合约报价升水350-370元/吨，红鹭-v对2505合约报价升水360元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。上周五麒麟锌锭到货宁波市场，贸易商持续佛系报价，现货升水仍维持高位，但下游企业上周五接货情绪依旧不高，现货成交未见改善。 社会库存：4月11日LME锌库存减2450吨至119350吨，降幅2.01%；据SMM沟通了解，截至4月10日，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较4月3日减少0.70万吨，较4月7日减少0.89万吨，国内库存录减。 锌价预判：上周五伦锌录得三连阳，下方5日均线提供支撑，上方10日均线形成压制。上周五美元走软给有色金属以支撑，伦锌向上修复，然中国对美反向征收125%的关税，贸易冲突担忧下限制其涨幅。上周五沪锌录得四连阳，下方5日均线形成支撑，KDJ开口上扩。市场情绪好转，有色普涨，沪锌重心上移。

在由SMM主办的 2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会-铅锌市场高质量发展论坛 上，SMM铅锌组行研高级经理韩珍对2025年锌市场现状及未来价格作出展望！她表示， 国内锌精矿平衡方面，SMM预计矿端2025年整体处于紧平衡的状态，但精炼锌相对而言则偏向过剩。消费方面，从目前来看，除了房地产，其他消费板块多呈现正增长的态势，且在关税风波的影响下，后续国内也或将会出台一些促内需的政策拉动消费。价格方面，后续需要关注矿端和冶炼厂产量的增速情况以及消费表现，悲观情况下，关税政策若是导致消费出现崩塌，锌价重心或将明显下移，但若是矿端增速不及预期，加之下游消费有超预期的表现的话，锌价或维持高位震荡的态势。因此，后续需重点关注海外锌精矿实际增量兑现情况和增加关税后的全球消费表现对锌价的指引。 2024年海外锌矿产量增量不及预期 预计2025全年锌精矿产量同比增加5%以上 据SMM了解，因原矿品位下降、极端天气和新增产能释放不及预期等因素影响，2024年全球锌精矿产量不及预期，同比下降1%以上。 2025年因新增产能释放、复产增量和新增产能释放，2025年SMM乐观预计全球锌精矿产量同比增加5%以上，分大洲来看，增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。 2025年海外主要锌精矿增量相对集中 SM预计，2025年海外主要锌精矿增量相对集中在Ozernoye、Red Dog以及Antamina等矿山，增量表现相对集中。 随着锌价的下降+加工费的上涨国内矿山利润高位回落 但仍处历史高位 根据SMM测算，按照国内矿75%分位线来算，2024年国内矿生产成本在13000元/金属吨左右。 虽然现在国内矿加工费止跌反弹，但在现有的加工费和二八分成基础上，SMM按照国内矿山75%分位线13000元/金属吨的成本测算，国内矿山利润依然在4500元/金属吨左右，处于近3年高位。从锌价和加工费预计走势来看， SMM预计，年内矿山利润仍有进一步回落空间。 2025年预计国内锌精矿同比增加10万吨主要集中在新疆和内蒙古地区 2024年因原矿品位下降和国内锌矿新增产能较少，国内锌精矿产量368.28万吨，同比下降8.3万吨。 2025年一季度因北方气温回升较快叠加矿山利润高企，国内锌精矿企业复工复产积极性较高，叠加新疆、内蒙古等地新增产能的继续释放，SMM预计全年产量同比增加10万吨左右。 国内七地锌精矿港口总库存维持30万吨以上高位 矿紧缺情况明显缓解 2025年国内锌精矿港口库存高企，总库存量依然维持在30万吨以上的高位，与年后锌精矿进口量高位相契合。据了解目前锌精矿港口库存多为冶炼厂2024年长单陆续到货所致，冶炼厂矿紧张的情况得到明显缓解。 2024年锌精矿进口量409万实物吨 预计2025年锌精矿进口量或增加至480万实物吨左右 2024年上半年，因极端事件扰动+海外矿增产不及预期，锌精矿进口量409万实物吨，降至近三年低位。 2024年下半年随着沪伦比值修复和到货节奏的改善，四季度末锌精矿进口量大增至45万实物吨以上；预计2025年海外矿增产预期较强+长单到货节奏改善，锌精矿进口量或继续增加至480万实物吨左右。 不过需要注意的是，美国的Red Dog在2024年对中国锌精矿的进口量在15万吨左右，考虑到目前关税问题的进一步发酵，后续来自该矿的进口量级或将有所下滑。 冶炼厂原料库存充足+进口矿增加 2025年锌精矿加工费低位反升至4000元/金属吨左右 2024年受国内矿增量有限叠加进口矿受极端天气、原矿品位下降等因素扰动增量不及预期，市场恐慌性担忧下，加工费从4800元/金属吨一路下滑至不足1500元/金属吨，冶炼厂原料库存降至14天以下，矿紧缺情况加剧；下半年随着贸易商库存的释放、冶炼厂减产和进口到货节奏改善，冶炼厂原料库存向上修复至28天以上。 2025年冶炼厂原料库存充足叠加进口长单补充，锌精矿加工费上涨明显，但考虑到国内冶炼厂产量释放明显，叠加2025年亚洲区Benchmark敲定80美元/干吨的历史低位，预计年内加工费上涨至4000元/金属吨以上的空间相对有限。 锌精矿加工费止跌反弹+硫酸价格高位冶炼厂利润向上修复 从精炼锌冶炼厂的利润来看，SMM测算冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润从亏损2500元/吨左右一路反弹至亏损不足500元/吨左右。 全国98%硫酸出厂价格平均上涨至600元/吨左右，部分地区700元/吨以上，冶炼厂硫酸产出比例是1：1.8，按照硫酸制作成本150~200元/吨来算，冶炼厂硫酸利润700-900元/吨，外加小金属收益，如果按照当前的原料购买价格，冶炼厂小幅盈利。 2024年精炼锌产量619万吨 2025年或增加38万吨至657万吨 据SMM了解，2024年受加工费下行影响，冶炼厂利润倒挂，全年产量前高后低，2024年精炼锌产量总计619万吨。 2025年一季度，矿加工费加速上行叠加硫酸利润高企，冶炼厂生产积极性走高，产量上涨明显，然而随着新增产能的释放，加工费继续上涨空间相对有限，预计后续产量整体维持在54-57万吨左右，全年产量或同比增加38万吨至657万吨左右。 政策支持+产业延伸 2025年冶炼厂合金产能继续释放 其中压铸锌合金增量明显 众所周知，近年来冶炼厂合金化比例在逐步提升，据SMM了解，2024年冶炼厂压铸锌合金产能同比增加7万吨，2025年预计同比大增24万吨，同比增幅32%，主要增量集中在江西、陕西、广东、湖南、云南地区。 热镀锌合金方面，据SMM了解，2024年冶炼厂热镀锌合金产能同比增加15万吨，2025年预计同比继续增加8万吨，同比增幅6%，主要增量集中在四川、新疆和陕西地区，冶炼厂合金化逐年增加。 2024年再生锌为国内冶炼厂新增产能的主力军 2025年矿产锌增量明显 据SMM了解，2024年再生锌新增产能在17万吨左右，矿产锌新增产能在10万吨左右，但进入2025年，SMM预计矿产锌的新增产能将大幅增加至90万吨左右，再生锌新增产能在22万吨左右。 2024年精炼锌进口量44万吨以上 预计2025年进口量下降至30万吨以下 2024年沪伦比值高位，间接性给到了锌锭进口机会，锌锭进口量44万吨以上。其中进口前三的国家依然是哈萨克斯坦、澳大利亚和韩国，不过韩国下半年因减产进口量下降明显。 2025年虽然海外硫酸价格较高，但矿加工费低位运行，冶炼厂利润受到考验，同时国内冶炼产量预计增加38万吨，沪伦比值持续下修，SMM预计精炼锌进口量或下降至30万吨以下。 2025年全球锌冶炼厂预计增加40万吨左右 其中主要增量集中在国内 全球锌冶炼厂方面，SMM预计，2025年全球锌冶炼厂产量或将增加40万吨左右，其中主要增量来自国内。 虽有政策加持 但房地产数据弱势运行 从终端消费表现来看，虽然年内国家通过降准降息、增发超长期特别国债和安排4.4万亿元的地方政府专项债、多地调整公积金贷款政策，提高贷款额度、推出低首付、低利息、低月供、宽期限的特色化金融产品、“因城施策调减限制性措施”，各地根据实际情况灵活调整限购政策、推进100万套城中村改造计划等等各种举措并行，促进房地产市场止跌回升，但从实际的数据表现上来看，房地产前端拿地高峰已经过去，新开工施工面积进一步下跌至-30%左右。 同时房地产新开工面积前置30个月与房地产竣工数据匹配度较高，即房地产竣工数据进入下行周期，预计2025年房地产竣工依然有15%左右的降幅。 国家加大地方债发行规模 助力基建投资增速 2025年新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元，财政赤字率提升至4%，叠加地方化债和货币政策适度宽松的政策支持，预计基建投资保持稳定增长，但 需关注地方债务压力和资金落地节奏等风险。 从数据上来看，2025年广义基建投资增速或仍可维持7%-10%的正增长，虽然目前水泥沥青、水泥磨机开工率表现较为一般， 但从实际市场了解来看锌开工项 目逐步增加，预计基建贡献增速将逐步显现。 2024年底基建发力尚可 2025年仍需时间验证 从目前水泥沥青的开工率来看，其数据表现相对薄弱，不过据SMM与企业沟通了解，4月份以后还有一些较大的施工项目，新增项目的投产情况，因此基建方面对锌消费的带动要略有延后，乐观预期下，SMM预计2025年基建方面有1.5%左右的消费增速。 2025年光伏新增装机量预计增加至250GW 国内电网投资依然维持高增长 虽然国内光伏新增装机量在2023年高峰已过，但光伏新增装机量依然维持在正增长，2024年中国光伏新增装机量240GW，预计2025年增加至250GW，同比增速4.2%，叠加集中式占比仍在54%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长2.25%。 2024年国内电网投资累计同比增长15%，2025年开年累计同比增加33%，电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。 新能源汽车逐步替代传统燃油车 对锌消费增速受限 2025年伊始，中国汽车产、销量累计同比增加10%以上，其中新能源汽车产量表现亮眼，累计同比增加59%，全年预计新能源汽车增速依然在20%左右。 锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的锌铝镁产品或铝镁合金等替代，预计汽车方面的锌消费增速9%左右。 2025年因国内补贴作用下白色家电持续向好其中空调表现最为突出 后续关注家电出口情况 2025年，在国内家电以旧换新补贴的带动下，洗衣机、电冰箱以及空调数据表现均持续向好，尤以空调表现最为出色，其3月排产明显增加。不过今年考虑到出口方面的限制，预计今年家电出口或小幅下调，后续具体数据还需持续关注。 2024年铁塔、海上风电等项目 助力镀锌结构件企业开工 2025抢出口+光伏、铁塔订单助力，镀锌月度开工率回升。 钢铁和锌锭价格波动较大，企业抗风险意识增强，成品库存重心下移。 受房地产弱势影响，镀锌管加工费低位运行，企业利润不足。 抢出口+国内汽车、家电板助力镀锌板开工重心微升 2025年一季度，抢出口+国内汽车、家电板助力，镀锌板开工累计同比正增长。2024年镀锌板总出口量1274.62万吨，同比增长17.33%；2025年1-2月镀锌板累计出口209.72万吨，累计同比增加18.9%。 国内镀锌板出口以东南亚为主 关注后期关税和反倾销制裁以及禁止“买单出口”的影响 2025年1-2月镀锌板净出口累计196.36万吨，累计同比增加22%。其中主要出口国家以东亚、东南亚国家为主。关注关税增加后的出口情况。 2025年3月28日，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，从法律层面上禁止钢铁“买单出口”； 美国实行关税“一国一策”政策后，转口贸易或有抑制，且美国商务部将对越南镀锌钢产品征收反倾销税，税率从40%-88.12%不等叠加越南、哥伦比亚、欧亚经济联盟等国家对镀锌板的反倾销政策 ，一定程度上抑制镀锌板出口。 2025年一季度压铸锌合金表现超预期 其中门窗、锁具等订单有所助力 据SMM了解，2025年一季度压铸板块表现相较2024年更胜一筹，其中不乏出口订单的带动。而目前已经进入4、5月份，家装旺季到来，门锁、锁具订单也将持续为压铸锌合金的表现提供助力。 汽车半钢胎数据高位运行+陶瓷订单好转 支撑氧化锌企业开工 汽车数据表现良好，汽车半钢胎数据高位运行叠加陶瓷订单好转，支撑氧化锌企业开工相比去年同期呈现正增长的态势，不过此前因锌渣价格较高，氧化锌利润被进一步压缩。 冶炼厂增产背景下国内显性库存低位 关注合金产量和厂库库存变化 供应端增量背景下，社会显性库存持续走低，冶炼厂成品库存和下游原料库存均有累增，后续关注厂库库存变化情况。且需要注意的是，社会库存不包括合金库存，关注合金产量和库存的变化。冶炼厂厂提和直发比例增加，港口库存、在途库存和下游小型仓库量等隐性库存占比增加。 LME显性库存下降明显 注销仓单占比在60%左右高位 关注新加坡进出口情况 2025年LME库存从年初的23000吨左右一路下降10万吨至13000吨，LME显性库存下降明显。 同时LME新加坡注销仓单快速增长，注销仓单占比增加至60%左右，资金变动风险增加，关注新加坡进出口情况。 2025年关注海外锌精矿实际增量兑现情况和增加关税后的全球消费表现 SMM分别预测了悲观、中性以及乐观情况下，国内外锌精矿以及精炼锌的平衡情况，其中国内锌精矿平衡方面，SMM预计矿端2025年整体处于紧平衡的状态，但精炼锌相对而言则偏向过剩。 消费方面，从目前来看，除了房地产，其他消费板块多呈现正增长的态势，且在关税风波的影响下，后续国内也或将会出台一些促内需的政策拉动消费。价格方面，后续需要关注矿端和冶炼厂产量的增速情况以及消费表现，悲观情况下，关税政策若是导致消费出现崩塌，锌价重心或将明显下移，但若是矿端增速不及预期，加之下游消费有超预期的表现的话，锌价或维持高位震荡的态势。因此，后续需重点关注海外锌精矿实际增量兑现情况和增加关税后的全球消费表现对锌价的指引。 》点击跳转 2025 SMM (第二十届) 铅锌大会暨产业博览会 专题报道

  》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM4月11日讯：根据市场反馈了解，新疆地区样本硅厂周度产量在28290吨，周度开工率在58％，较上周继续减少。产量环比继续下降仍然受到上周大厂减产产能减量影响的原因。疆内其余大厂开工水平保持稳定。 西北样本硅企周度产量在10890吨，周度开工80％，周环比小增。西北统计地区口径为青海、宁夏以及甘肃三地。周内硅企开工率小增主因个别台检修完的硅炉复产原因，近期西北地区开工率以维持稳定为主。 云南样本硅企周度产量在1970吨，周度开工率23％。云南样本内硅企开工率环比稳定，样本选取偏差使得云南样本硅企开工率远高于云南地区整体开工率。云南样本硅企开工水平稳定。周内云南保山某硅企对新建的10万吨（涉及6台33000kva矿热炉）举行点火仪式，该项目计划月内正式投产。 四川样本硅企周度产量为380吨，周度开工率在6％，较上周环比小增。四川样本硅企在前期复产产量释放产量继续小增。平水期临近川内硅企复产意愿不强。     》点击查看SMM金属产业链数据库

【SMM焦炭市场周报20250411】首轮提涨搁置   短期焦炭市场或暂稳运行         》订购查看SMM金属现货历史价格

        本周，铅蓄电池市场终端消费变化不大，依然是传统淡季态势。周内铅价先跌后涨，现货铅一度跌破16500元/吨，铅蓄电池市场避险情绪高涨。一方面，生产企业对原料铅从周初的逢低按需采购转为观望；另一方面，由于4月铅价整体运行水平较3月下移，经销商多担忧厂家再度对蓄电池进行促销，大部分经销商暂缓对电池的采购，以消化库存居多。