1月4日，中信证券发布研报称，2022年11月国内锂镍原料进口量继续增加，钴原料进口价格持续回落，出口方面，氢氧化锂和正极材料出口量呈现回落态势。需求端弱势运行叠加进口原料量增长，预计电池金属价格阶段性将维持弱势运行。展望后市，预计2023年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解，随着产业链去库以及需求端回暖，锂价有望在春节后止跌，带动锂板块反弹。 中信证券主要观点如下： 2022年11月锂镍原料进口量环比回升，钴原料进口价格继续回落。 11月份国内碳酸锂进口量环比回升，海外供给持续释放预计将对国内价格形成冲击。钴原料进口价格环比继续下滑，供给偏宽，钴价延续弱势运行。11月国内镍原料进口量继续增长，显示出海外镍冶炼项目产能释放带来的供给增长。出口方面，氢氧化锂和正极材料11月出口量均下滑，显示出下游需求有走弱迹象。 锂盐进口量价环比回升，海外供应持续增加。 11月中国碳酸锂进口量和氢氧化锂出口量分别为12412/8777/吨，分别环比+49.8%/-8.9%；碳酸锂进口价格和氢氧化锂出口价分别为5.37/4.87万美元/吨，分别环比+5.8%/+2.5%。11月智利碳酸锂出口量为16631吨，环比+23.6%；出口均价为4.13万美元/吨，环比+28.1%。11月澳洲黑德兰港口出口到中国的锂精矿数量为12.3万吨，环比+41.9%。2022年以来国内锂原料进口量持续增长，且进口价格仍低于国内现货价，叠加年底下游锂盐采购转弱，进口量增加预计将对国内锂盐市场造成冲击。 钴原料供应宽松，价格表现偏弱。 11月钴矿砂及其精矿、钴湿法冶炼中间品以及未锻轧钴进口量合计为6251.7金属吨，环比-5.6%，同比-19.6%；2022年前11个月，钴原料进口量合计为8.4万金属吨，同比+18.9%。11月钴矿砂及其精矿、钴湿法冶炼中间品以及未锻轧钴的进口单价分别为4.54万/4.17万/5.3万美元/吨，环比分别-28.6%/-12.2%/-6.1%。2022年以来消费电子需求持续低迷，海外钴供应量显著增加，钴供需格局走向宽松导致钴价持续走低。 自印尼进口镍原料数量大幅增长，镍产品进口价格普遍上涨。 2022年前11个月，中国镍原料进口量出现分化，镍矿及精炼镍的累计进口量分别同比下滑10.3%和38.3%，硫酸镍、镍湿法冶炼中间品、镍铁的累计进口量分别同比增加22.2%、118.0%和57.4%。由于中资企业在印尼的镍冶炼项目投产，2022年中国从印尼进口镍湿法冶炼中间品以及镍铁数量分别同比增长1009.2%/72.0%。2022年以来镍产品进口价格普遍随镍价上涨，镍矿、精炼镍、硫酸镍、MHP、镍铁前11个月进口价分别同比 +12.6%/ +34.8%/ +28.5%/ +15.5%/ +8.7%。 三元正极材料及钴酸锂出口量下行。 2022年1-11月中国三元前驱体累计出口量为11.2万吨，同比减少9.3%；11月国内三元正极材料出口量为9818.4吨，环比减少8.7%；11月国内钴酸锂正极材料进口量为819.2吨，环比增加4.1%，同比减少29.6%；出口量为2796.5吨，环比减少9.3%，同比减少34.1%。四季度新能源汽车产业链备货情绪低迷，前驱体及正极材料出口量均从三季度的高位回落，消费电子需求持续疲软，钴酸锂进出口量同比大幅下降。 风险因素： 下游新能源汽车消费增长不及预期；金属价格大幅波动导致企业盈利波动的风险；电池技术路线变化的风险。 投资策略： 11月国内锂镍原料进口量继续增加，钴原料进口价格持续回落，出口方面，氢氧化锂和正极材料出口量下行。需求端弱势运行叠加进口原料量增长，预计电池金属价格阶段性将维持弱势运行。展望后市，预计2023年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解，随着产业链去库以及需求端回暖，锂价有望在春节后止跌，带动锂板块反弹。

1.核心逻辑： 宏观 中国央行四季度例会称加大稳健货币政策实施力度，支持扩大内需，保持信贷总量有效增长，满足地产行业合理融资需求；中国12月官方制造业PMI为47，非制造业PMI为41.6；美国就业市场走弱，加息忧虑缓解但衰退压力增加。 基本面 供给端，利润修复，12月国内不锈钢产量或环比小幅增加。 需求端，疫情冲击仍影响消费，终端备货意愿仍较弱。 12月30日上期所不锈钢期货库存38248吨，较前一交易日减182吨。12月29日全国主流市场不锈钢社会库存92.12万吨，周环比增4.09%，年同比增51.58%，其中300系社会库存55.66万吨，周环比增4.66%，年同比增52.79%；到货正常，但销售因疫情影响再放缓，社会库存再累。 成本端，镍铁可流通货源有限，镍铁厂挺价；铬铁成本支撑较强且货源紧；不锈钢成本端支撑仍在。 综上，社会库存压力仍大，但成本端有支撑，不锈钢偏震荡。 2.操作建议： 区间操作。 3.风险因素： 印尼政策扰动、累库超预期。 4.背景分析： 现货市场：12月30日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，持平；福建甬金17470元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，持平；福建甬金17270元/吨，持平。

外电1月3日消息，伦敦期铜周二小幅上涨，但美元走强以及需求前景恶化令铜市氛围消极。 此外，伦敦期镍大涨超过6%，触及逾三周最高位每吨31,975美元，市场预期将有大量1月份到期的空仓被回补。 伦敦金属交易所(LME)三个月期镍目前上涨5%，至每吨31,555美元。 三个月期铜上涨0.5%，至每吨8,415美元。

外电1月3日消息，伦敦金属交易所（LME）期镍一度飙升6.4%，至每吨31,975美元，为去年12月8日以来最高。金属交易商表示，预计本月稍晚到期的大量空头头寸将被回补。 伦敦金属交易所(LME)每日数据显示（滞后一日），一家公司持仓量占比20%-29%，这些仓位即将于1月到期或需进行展期。 一期货首席执行官Malcolm Freeman在最近的一份报告中表示：“镍市场再次酝酿一个潜在事件--1月期货持仓量约为13,000手(23,400吨)，一个空头持有30%的头寸。” Freeman援引此前稍早事件，即2022年3月镍价在混乱的市场中翻番，达到每吨10万美元以上的创纪录高点，促使LME暂停镍交易逾一周时间。 该交易所还在3月8日取消所有镍交易，目前正为此被起诉。

海外方面，地缘政治扰动持续，美国服务业通胀韧性较强，通胀水平或缓慢回落。而全球经济衰退的预期也不断抬头，关于经济衰退和停止加息的博弈或将是2023年海外宏观的主旋律。 国内方面，经济发展将更加依赖内需，而内需则取决于国内疫情形势，经济数据的边际修复或有望再度扭转市场预期，可能给予镍价相应支撑；从越南经验看，消费复苏会滞后于疫情政策调整，同时投资水平易受疫情扰动影响，对不锈钢而言，行情反转可能至少要待本轮疫情扰动结束。 镍矿方面，一季度供需双弱下预计镍矿价格或震荡运行；二季度需求旺盛持续向上传导，叠加部分镍铁产能在上半年投产，预计镍矿价格将偏强运行；下半年开始，随着镍矿进口不断增加，港口库存开始累库，或将拖累矿价走势。 镍铁方面，印尼镍铁大量投产并持续回流国内市场，过剩预期使得镍铁价格上方空间有限，2023年镍铁价格或呈现低位震荡的走势。 纯镍方面，虽然海外镍企存在增产预期，但供应短缺在短期内难以看到缓解，预计2023年纯镍库存继续维持低位震荡，而低库存或使得镍市波动加剧。 硫酸镍方面，MHP及高冰镍产能大量释放有望驱使硫酸镍供应再创新高，而需求侧新能源汽车将维持高景气度，不过高镍三元材料的装车量持续弱于磷酸铁锂，预计20223年硫酸镍价格将逐步下跌。 不锈钢方面，随着地产行业不断修复，预计不锈钢价格将最早在2023年2月开始逐步修复，而此时国内疫情有望得到控制，届时不锈钢基本面可能迎来反转，相对高点或将出现在2023年9月-2023年12月。出口方面，中国不锈钢第一大出口国印度开始征收反倾销税，或对出口需求形成扰动。 总的来说，2023年原生镍供应或将加剧过剩，预计全球原生镍全年过剩26.23万镍吨，中国原生镍全年过剩18.72万镍吨。海内外宏观面持续扰动以及基本面的季节性变化将是影响镍及不锈钢行情的重要因素。镍价参考区间140000-210000元/吨，不锈钢参考区间15000-19000元/吨。

近日，有股友在互动平台提问：中汽协最新数据显示，2022年10月，我国汽车出口创历史新高，其中新能源汽车出口量占出口总量的32.3%。某新能源设备生产企业生产负责人表示，今年是锂电设备出口订单最旺盛的一年，工人必须三班倒才能满足生产需求。目前出口的订单，已经排单排到了明年。请问公司的出口订单排到几月，工人是否也需要三班倒才能满足生产需求？ 1月3日，格林美表示，在出口订单方面，公司今年3月与韩国ECOPRO BM公司签署动力电池用高镍前驱体中长期供应协议备忘录，公司将于2023-2026年向ECOPRO BM供应动力电池用高镍前驱体材料（NCA＆NCM）70万吨，该协议为目前世界新能源材料领域最大的订单之一，展现新能源未来前景。面对巨量订单，公司全体员工将攻坚克难、顽强拼搏，保质保量保生产，同时公司将不断优化排产，稳步提升产能，尽全力满足客户订单的交期与需求。

近日，有股友在互动平台提问：请问公司在印尼的子公司青美邦2023年预计年产多少镍金属？ 1月3日，格林美表示，印尼青美邦镍资源项目一期工程（3万金吨镍/年）已建成投产，目前正处于产能爬坡期，预计2023年全年镍资源产品产出量在2万金吨以上。

近日，有股友在互动平台提问：公司在钠离子电池方面，有回收再生材料吗？ 1月3日，格林美表示，钠离子电池正极材料中所用到的镍钴锰金属原料可通过回收再生获得。

核心观点： 不锈钢产能过剩压制上方空间，生产成本形成下方支撑。产业中上游集中度高，头部企业话语权较重。当行业不发生恶性竞争时，需求状态基本决定供应水平，钢厂会根据实际订单和自身盈亏情况调整产量。产业链博弈行为明显，库存绝对值和结构性问题并重，关注交割品扩容进度。中短期阶段性供需错配为投资者提供较佳的交易机会，因此研究聚焦节奏性问题。 展望2023年，不锈钢供需双增，供应弹性大于需求弹性。具体来看，产能处于扩张周期，国内产量增速约5%。需求总体平稳增长，内外需分化。在疫情影响褪去和政策托底下，国内经济有望迎来复苏。其中，国内地产边际改善、电梯家电受益、基建持续发力、化工景气度筑底回升等，对不锈钢消费存在拉动作用。海外则面临衰退风险，外需走弱，出口承压。 原料端供应无瓶颈，估值锚定成本，重心有望下移。随着印尼电力问题缓解和NPI产能投放，镍铁过剩加剧。铬铁处于产能扩张周期，南非扰动消退后，供应有望释放。原料放量预期较强，难以对不锈钢产能扩张形成制约，带来成本下移，但需要关注印尼镍产品出口政策、能源成本等，会影响价格中枢。 预计不锈钢价格大体运行区间15000~19000元/吨，重心下移。节奏上，一季度库存压力明显，预期和现实交织，但成本尚有支撑，价格或弱稳。后续具体看内外宏观、成本变化和中下游补库节奏。年中存在需求平淡和成本下移的共振点，或形成价格低点。套利方面，春节前后，钢厂交仓意愿较浓，呈现contango结构，而随着需求恢复，仓单逐步被消耗，关注后市跨期正套机会。