1月4日，中信证券发布研报称，2022年11月国内锂镍原料进口量继续增加，钴原料进口价格持续回落，出口方面，氢氧化锂和正极材料出口量呈现回落态势。需求端弱势运行叠加进口原料量增长，预计电池金属价格阶段性将维持弱势运行。展望后市，预计2023年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解，随着产业链去库以及需求端回暖，锂价有望在春节后止跌，带动锂板块反弹。

中信证券主要观点如下：

2022年11月锂镍原料进口量环比回升，钴原料进口价格继续回落。

11月份国内碳酸锂进口量环比回升，海外供给持续释放预计将对国内价格形成冲击。钴原料进口价格环比继续下滑，供给偏宽，钴价延续弱势运行。11月国内镍原料进口量继续增长，显示出海外镍冶炼项目产能释放带来的供给增长。出口方面，氢氧化锂和正极材料11月出口量均下滑，显示出下游需求有走弱迹象。

锂盐进口量价环比回升，海外供应持续增加。

11月中国碳酸锂进口量和氢氧化锂出口量分别为12412/8777/吨，分别环比+49.8%/-8.9%；碳酸锂进口价格和氢氧化锂出口价分别为5.37/4.87万美元/吨，分别环比+5.8%/+2.5%。11月智利碳酸锂出口量为16631吨，环比+23.6%；出口均价为4.13万美元/吨，环比+28.1%。11月澳洲黑德兰港口出口到中国的锂精矿数量为12.3万吨，环比+41.9%。2022年以来国内锂原料进口量持续增长，且进口价格仍低于国内现货价，叠加年底下游锂盐采购转弱，进口量增加预计将对国内锂盐市场造成冲击。

钴原料供应宽松，价格表现偏弱。

11月钴矿砂及其精矿、钴湿法冶炼中间品以及未锻轧钴进口量合计为6251.7金属吨，环比-5.6%，同比-19.6%；2022年前11个月，钴原料进口量合计为8.4万金属吨，同比+18.9%。11月钴矿砂及其精矿、钴湿法冶炼中间品以及未锻轧钴的进口单价分别为4.54万/4.17万/5.3万美元/吨，环比分别-28.6%/-12.2%/-6.1%。2022年以来消费电子需求持续低迷，海外钴供应量显著增加，钴供需格局走向宽松导致钴价持续走低。

自印尼进口镍原料数量大幅增长，镍产品进口价格普遍上涨。

2022年前11个月，中国镍原料进口量出现分化，镍矿及精炼镍的累计进口量分别同比下滑10.3%和38.3%，硫酸镍、镍湿法冶炼中间品、镍铁的累计进口量分别同比增加22.2%、118.0%和57.4%。由于中资企业在印尼的镍冶炼项目投产，2022年中国从印尼进口镍湿法冶炼中间品以及镍铁数量分别同比增长1009.2%/72.0%。2022年以来镍产品进口价格普遍随镍价上涨，镍矿、精炼镍、硫酸镍、MHP、镍铁前11个月进口价分别同比 +12.6%/ +34.8%/ +28.5%/ +15.5%/ +8.7%。

三元正极材料及钴酸锂出口量下行。

2022年1-11月中国三元前驱体累计出口量为11.2万吨，同比减少9.3%；11月国内三元正极材料出口量为9818.4吨，环比减少8.7%；11月国内钴酸锂正极材料进口量为819.2吨，环比增加4.1%，同比减少29.6%；出口量为2796.5吨，环比减少9.3%，同比减少34.1%。四季度新能源汽车产业链备货情绪低迷，前驱体及正极材料出口量均从三季度的高位回落，消费电子需求持续疲软，钴酸锂进出口量同比大幅下降。

风险因素：

下游新能源汽车消费增长不及预期；金属价格大幅波动导致企业盈利波动的风险；电池技术路线变化的风险。

投资策略：

11月国内锂镍原料进口量继续增加，钴原料进口价格持续回落，出口方面，氢氧化锂和正极材料出口量下行。需求端弱势运行叠加进口原料量增长，预计电池金属价格阶段性将维持弱势运行。展望后市，预计2023年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解，随着产业链去库以及需求端回暖，锂价有望在春节后止跌，带动锂板块反弹。