隔夜镍价震荡运行，主力2412合约收于126590元/吨。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。

文华财经据外电11月20日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三基本持平，市场企稳，铜价寻获技术支撑，但美元走强抑制价格上涨势头。 伦敦时间11月20日17:00(北京时间11月21日01:00)，LME三个月期铜上涨2美元或0.02%，收报每吨9,089.50 美元。 美元指数周三上涨，使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家来说更加昂贵，这在周三限制了铜价走高。 在此前铜价走低后，近日价格企稳，一些投资者进入市场。 Capital.com高级金融市场分析师Kyle Rodda称：“期铜上周从一个关键技术水平反弹。”“不过，需求面的担忧依旧存在，并且难以摆脱。” 行业报告方面，国际铜业研究组织(ICSG)公布的最新月度报告显示，2024年1-9月全球铜市为供应过剩35.9万吨，上年同期为供应过剩4.2万吨。9月全球精炼铜市场供应短缺13.1万吨，8月为过剩4.3万吨。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球10月原铝产量同比增长1.3%，至622.1万吨。 国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2024年9月全球铅市为供应短缺3.24万吨，8月为供应短缺1.62万吨。2024年1-9月全球铅市为供应短缺1.5万吨，上年同期为供应过剩2.2万吨。 ILZSG报告亦显示，2024年9月全球锌市供应短缺7.95万吨，8月为供应短缺8.50万吨。2024年1-9月全球锌市供应短缺0.8万吨，上年同期为供应过剩35.8万吨。

【铜】 周三沪铜收阳在7.45万，整体持仓收敛。今日现铜上调到74705元，上海铜升水继续缩至65元，广东铜升水降至250元。等待明日社库，短线铜市反弹空间可能在7.5万。伦铜暂未收复年线，观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝上涨，华东升水小幅走高至80元。铝材出口下降风险将对春节累库预期产生影响，不过国内铝产业基本面保持稳健，社库处于近年低位，国内铝价成本支撑依然较强，向上驱动虽然受到一定抑制但仍可维持高位震荡，背靠回调低点逢低买入为主。氧化铝采暖季供应扰动频繁，行业库存极低且仍在去库，下游补库意愿强，基本面强势暂难逆转。海外被暂停铝土矿出口的某矿企与几内亚政府之间谈判仍不顺利存在一定风险。今日山西现货指数升至5715元涨势趋缓，实际成交5750元附近，现货止涨前主力合约仍有跟涨空间。 【锌】 近期LME锌库存走升至26.1万吨，0-3月升贴水正负切换频繁。海关数据10月精炼锌进口5.77万吨，环比增9.47%，同比增19.03%，11月锌现货进口窗口短暂打开，海外高库存之下，进口锭的补入依然可期。虽然锌社库缓慢累至12.79万吨，但炼厂成本支撑下，持货商低价惜售情绪明显，沪锌BACK结构走强，SMM0#锌对近月盘面报价延续升水315元/吨。价格和库存动线不符，考虑1）宏观交投重心回摆；2）跨市套利资金；3）旺季过后消费表现尚可等因素影响。基本面上，矿紧、国内锭产出整体收缩不支持沪锌深跌，但进口补充预期下，锌锭难言紧缺，天气转冷后消费端增量空间有限，下游对高锌价接受度仍偏低。沪锌增仓上行，上方关注2.55万元/吨附近回调压力。 【铅】 LME铅库存2个交易日内陡增9.1万吨至27.625万吨，或基于空头交割需求；上期所铅仓单继续下滑至4.35万吨，库存结构上，铅锭仍堆积海外，且铅进口亏损仍在1200元/吨以上，不利于海外铅元素补入国内市场。近期下游电池出口以及国内需求表现较好，电池企业逢低积极备库，但供应端再受环保问题扰动，沪铅多头尝试逢低小幅增仓主力再次上探年线。LME铅0-3月贴水31.24美元，国内精废价差持平，基本面上仍显内强外弱，市场存在跨市反套参与机会。技术面上沪铅下方低点逐次缓慢上移，但反弹不破前高，成交和持仓未见明显放量，突破1.73万元/吨关键压力位前，仍以震荡磨底看待。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。现货市场维持宽松状态，镍铁库存骤增近6千吨至2.93万吨，纯镍库存在3.7万吨基本持平，不锈钢库存降2400吨至97.6万吨，基本面进一步恶化，印尼在矿端出现的扰动有逐步平缓的倾向，中印建立命运共同体的消息暗示了印尼资源或将加速倒灌国内。高镍生铁报价跌破千元，成本支撑弱。技术上看，镍价处于新的一轮反弹，空头依托13万持有。 【锡】 沪锡年线位置震荡收阳，10月进口精矿金属吨环比增加三成，尤其锡锭当月净进口近1500吨，给予锡市供应端压力。市场谨慎观察止跌形态，执行价23.5/24万卖出看跌期权权利金快速收敛，倾向持有到期。

文华财经据外电11月19日消息，伦敦金属交易所（LME）期铝周二收高，投资者继续消化中国取消铝材出口退税这一政策的影响。 伦敦时间11月19日17:00(北京时间11月20日01:00)，LME三个月期铝上涨37美元或1.42%，收报每吨2,644.50美元。 LME三个月期铜上涨15美元或0.17%，收报每吨9,087.50美元。 中国财政部、国家税务总局15日宣布，2024年12月1日起，调整铝材等产品出口退税政策。 上述两部门发布的《关于调整出口退税政策的公告》显示，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。 市场认为这一政策将减少中国的铝材出口并收紧市场供应。 荷兰国际集团（ING）大宗商品分析师Ewa Manthey表示：“短期内，取消铝材退税可能导致中国出口量减少。” 但一名交易商表示，在实货需求回升之前，铝价将难以维持上涨势头。 基本金属周二在伦敦时段午后承压，因为地缘政治风险升温令一些投资者纷纷转向避险资产。不过，大多数金属随后回升。 秘鲁能源和矿业部周二公布的数据显示，该国9月铜产量较去年同期减少1.2%，至232,423吨。 LME三个月期铅上涨10美元或0.5%，收报每吨2,001美元，摆脱了LME注册仓库铅库存达到11年半以来最高水平的影响。 LME周二公布的数据显示，LME铅库存两日内跳增49%，达到2013年3月以来最高水平。

周一沪镍主力合约震荡偏强，SMM1#镍报价124600元/吨，上涨150，进口镍报 123400元/吨，上涨0。金川镍报125800元/吨，上涨250。电积镍报123700吨，上涨300，进口镍贴50元/吨，上涨50，金川镍升水2350元/吨，上涨300。SMM库存合计3.72万吨，环比减少213吨。 宏观层面，国内相继出台有色金属退税政策，精炼镍未在其中，价格波动幅度不及其他金属，宏观层面暂无扰动。基本面上，房地产成交热度明显回升，但竣工增速依然处于磨底阶段，传统领域的需求拉动尚不明显。新能源热度延续，但三元正极排产环比收缩，对硫酸镍需求走弱。整体来看，宏观面与基本面暂无叙事，关注镍矿扰动力度，镍价延续震荡。 操作建议：观望