预计镍价短期维持震荡运行。新疆生产企业检修或持续至12月底，影响产量为1000-1500吨左右，预计12月国内电解镍产量或边际下滑至1.47万吨。LME镍库存走高导致持仓库存比下滑，内外价差边际收窄，但是进口利润仍处于大幅亏损区间，海外资源难以流入国内，导致境内库存低位去化，对镍价形成支撑。从下游来看，电镀行业利润难以承压高价镍板资源，需求表现疲软。尽管部分下游合金领域可以接受高价镍板，存在一定的刚性需求，但是目前已渐入合金消费的季节性淡季，难以给予镍价上行驱动。 从不锈钢下游来看，预计钢价承压运行。原料成本抬升导致钢厂现金利润由3.1%下滑至1.1%。系利润重回承压，预计12月不锈钢产量难有大幅提升。上周初，宏观利好给予钢价偏乐观的预期。但是，市场实际成交情况比较清淡，叠加近期到货可观，库存压力限制上方空间。

12月来伴随着宏观情绪的好转，镍价不断冲高，沪镍加权最高突破22万元/吨，伦镍最高至33575美元/吨，随后美联储加息落地，乐观情绪有所消退，镍价开始在高位盘整。 镍矿供应略紧 中国1-10月镍矿累计进口量为3317.27万吨，同比下降11.8%，今年整体进口量不高，一是印尼镍铁冲击国内市场，对镍矿需求减少，二是菲律宾镍矿生产遭遇一些干扰。近期菲律宾仍处雨季，现货流通资源偏紧，矿端供应基本是紧平衡状态。印尼近两年新增冶炼产能较多，其镍矿产出料有增无减。 镍铁供应相对充足 据SMM，11月全国镍生铁产量为3.7万镍吨，环比上涨3.43%，同比上涨14.64%，其中高镍铁产量约2.96万镍吨，环比上涨5.21%，主因一体化企业其印尼镍铁产量降幅较大而增加国内产出，还有一些一体化企业为其不锈钢投产而增加镍铁产量。预计12月国内镍生铁产量小幅下降至3.51万镍吨，因终端需求低迷不锈钢厂有减产倾向。11月印尼镍生铁产量10.07万镍吨，环比降4.7%，同比增31.3%，除了部分产线检修外，不锈钢行情也拖累了镍生铁产量，预计12月有所恢复，不过增量料有限。 1-10月我国镍铁累计进口470.18万吨，同比增长52.8%，对国内市场形成不小的冲击，预计11/12月随着印尼镍生铁产量增长有限，进口量会有所下滑。印尼政府计划对低含量镍产品出口加征关税，暂未达成最终协议。 纯镍库存依旧低位 11月全国电解镍产量1.49万吨，环比降3.11%，同比降1.91%，预计12月产量较为平稳。截止12月16日，SMM纯镍社会库存为5255吨，其中镍板4645吨，镍豆库存610吨。上期所镍总库存还徘徊在低位，截止12月16日为3208吨，仓单数量较12月初的不足1200吨小幅回升至2000余吨，总体还处于绝对低位。近期LME镍库存逐步抬升，较11月中的5万吨左右，增至12.16日的5.32万吨，注册仓单由4.44万吨增至4.84万吨，存在边际的回升。 需求有弱化倾向 据SMM，11月全国硫酸镍产量4.24万金属吨，环比增3.83%，同比增47.2%，部分镍盐厂增产及大型一体化厂家检修结束，原料上镍豆镍粉使用量仅占7%。12月三元厂商对硫酸镍需求缩减，部门企业有减产预期。11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，增速较10月进一步下滑。新能源汽车三元电池端对镍需求有减弱倾向。 内外环境略偏冷 宏观层面上，美联储12月议息会议宣布加息50个基点至4.25%-4.5%，符合预期，预测明年联邦基金利率将达到5.1%的峰值，鲍威尔发表讲话称，预计2023年不会降息，明年2月会议上宣布的加息幅度将取决于经济数据。随后，欧洲央行也宣布加息50个基点。而在预期得到验证之后，前期的乐观情绪有所消退，高利率带来经济下行的担忧加剧。美元指数在触及年线之后，有止跌反弹的倾向，对镍价有小幅压制。 中国11月重点经济数据普遍回落，内需受到疫情的干扰，外需受到海外经济下滑的拖累，12月7日国家发布防疫“新十条”，有序放开生活场所，但高峰期尚未到来，担忧情绪还在，经济的恢复尚需要时间。12月15日，中央经济会议召开，提出要扩内需、稳增长，加快建设现代化产业体系，加快新能源、绿色低碳等前沿技术研发和应用推广。经济恢复的前景相对乐观，相关的终端消费有改善的空间。 综上所述，矿端供应相对平稳，基本处于紧平衡状态。国内镍铁产出恢复，印尼低价镍铁冲击减弱，短期钢厂冬储价格有提振，但持续性存疑。前半月因不锈钢价格走升，钢厂减产力度料有限，后半程若价格下移，减产影响量或增加；硫酸镍供应宽松之势已显，新能源汽车产销增速回落。纯镍库存整体偏低，但有小幅回升。宏观乐观情绪消退，短期国内经济依旧承压。镍市面临的压制因素将逐渐凸显，下调概率增大。

镍：警惕价格回落风险 近期整体宏观情绪乐观叠加镍板资源偏紧对镍价有所支撑，镍价表现震荡走强，海外经济下行压力逐渐显现，LME镍库存开始稳中回升，现货大幅贴水，供需边际存转弱迹象。短期宏观利多情绪消化后，警惕价格回落风险。 不锈钢：短期仍有下行压力 近两日不锈钢期价大幅减仓下行。前期受宏观利好刺激，不锈钢维持震荡偏强走势，钢厂利润修复后产量有所释放，终端消费淡季下社会库存周内再次出现明显累积，“强预期”热情在近期疫情快速扩散压力下有所褪去。短期或仍有下调压力，底部存成本支撑，盘面关注16500一线支撑。

隔夜沪镍继续在22万以下窄幅震荡。需求端不锈钢进入淡季，12月和明年1月预计年度检修的安排较多，对镍消费有一定拖累。硫酸镍价格今日下跌350元至39250元/吨，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度扩大，警惕产业链负反馈施压镍价，脱离基本面的镍价或有向下回归的可能。

上周LME和SHFE镍价冲高回落，LME镍周度下降3.97%至28265美元/吨。库存方面，12月9日当周 LME较上周统计减少48吨至5326吨；国内镍社会库存减少27254吨至5255吨，保税区库存增加1800吨至8100吨。从升贴水来看，LME0-3月调期费保持贴水格局；俄镍维系较高升水。 从静态基本面来看，12月全国不锈钢厂总产量或环比小幅增加，增量主要体现在钢厂对3系不锈钢的复产。防控政策的快速优化或加大企业对来年需求的预期。但我们也看到了不锈钢现货报价偏弱的迹象，主动拉涨意愿并不强烈，冶炼利润这块除非多配高镍生铁，否则利润并不能得到较好的保证。另外，硫酸镍在原材料价格高企的情况下利润快速下降的情况，12月份排产计划下降。从产业链来看，电解镍依然处在产业链较高位置。 美联储加息放缓预期落地，事件性影响暂告一段落。当前市场仍在强预期及弱现实之间博弈，但低库存使得空头底气不足，资金推高镍价让下游企业被动接受，这种状况需要谨慎，不宜多备货。不锈钢方面，300系产量同比再现两位数增长，产量居高不下，一是当年市场氛围令企业对未来充满信心，二是产能增长下也是扩大市场份额所需，但实际最终消化在淡季下会成为较大难题，社会库存居高不下，基本上也是受益于镍的涨价，自身推涨意愿不强。最后，LME镍日内交易流动性大幅减弱，挤仓风险仍不能有效排除，须要谨慎。

金瑞期货分析指出，镍及不锈钢价格在国内疫情防控政策放开以及国内对稳经济政策乐观预期下走出了“强预期”行情，配合镍板的低库存及合金电镀领域的备库刚需支撑价格走强。而来自宏观端无论欧美的加息对经济需求的抑制还是国内疫情短期的大幅反弹对经济生活的影响的“弱现实”迟迟未能兑现盘面，因此认为当前镍盘面仍受低库存和节前备货预期支撑，价格将继续维持偏强走势，特别是本周镍板的大幅去库无论对绝对价格还是月差走强都形成强力支撑。但对于不锈钢市场，随着原料端冬储接近尾声，以及现货库存的累积，不锈钢价格将走需求负反馈下的被动去库逻辑。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要逻辑： 供需双弱，进口窗口已关闭1个多月，内外价差仍待修复，现货资源偏紧。下游不锈钢厂减产，合金订单减少，新能源消费边际走弱。近期镍价高位，现货市场几无成交，现货升水坚挺。全球镍库存低位，国内去库。部分货物用于出口贸易，运至LME交仓。下周三LME集中交割，外盘流动性缺失，仍有隐患。 另外，宏观关注点由强预期转向弱现实，纯镍估值已然偏高，警惕高位回落。暂观望，下周Ni2301合约参考205000~220000元/吨。 操作建议： 暂观望。 风险因素： 地缘政治；外盘流动性缺失；镍豆可交割进展超预期。