12月来伴随着宏观情绪的好转，镍价不断冲高，沪镍加权最高突破22万元/吨，伦镍最高至33575美元/吨，随后美联储加息落地，乐观情绪有所消退，镍价开始在高位盘整。

镍矿供应略紧

中国1-10月镍矿累计进口量为3317.27万吨，同比下降11.8%，今年整体进口量不高，一是印尼镍铁冲击国内市场，对镍矿需求减少，二是菲律宾镍矿生产遭遇一些干扰。近期菲律宾仍处雨季，现货流通资源偏紧，矿端供应基本是紧平衡状态。印尼近两年新增冶炼产能较多，其镍矿产出料有增无减。

镍铁供应相对充足

据SMM，11月全国镍生铁产量为3.7万镍吨，环比上涨3.43%，同比上涨14.64%，其中高镍铁产量约2.96万镍吨，环比上涨5.21%，主因一体化企业其印尼镍铁产量降幅较大而增加国内产出，还有一些一体化企业为其不锈钢投产而增加镍铁产量。预计12月国内镍生铁产量小幅下降至3.51万镍吨，因终端需求低迷不锈钢厂有减产倾向。11月印尼镍生铁产量10.07万镍吨，环比降4.7%，同比增31.3%，除了部分产线检修外，不锈钢行情也拖累了镍生铁产量，预计12月有所恢复，不过增量料有限。

1-10月我国镍铁累计进口470.18万吨，同比增长52.8%，对国内市场形成不小的冲击，预计11/12月随着印尼镍生铁产量增长有限，进口量会有所下滑。印尼政府计划对低含量镍产品出口加征关税，暂未达成最终协议。

纯镍库存依旧低位

11月全国电解镍产量1.49万吨，环比降3.11%，同比降1.91%，预计12月产量较为平稳。截止12月16日，SMM纯镍社会库存为5255吨，其中镍板4645吨，镍豆库存610吨。上期所镍总库存还徘徊在低位，截止12月16日为3208吨，仓单数量较12月初的不足1200吨小幅回升至2000余吨，总体还处于绝对低位。近期LME镍库存逐步抬升，较11月中的5万吨左右，增至12.16日的5.32万吨，注册仓单由4.44万吨增至4.84万吨，存在边际的回升。

需求有弱化倾向

据SMM，11月全国硫酸镍产量4.24万金属吨，环比增3.83%，同比增47.2%，部分镍盐厂增产及大型一体化厂家检修结束，原料上镍豆镍粉使用量仅占7%。12月三元厂商对硫酸镍需求缩减，部门企业有减产预期。11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，增速较10月进一步下滑。新能源汽车三元电池端对镍需求有减弱倾向。

内外环境略偏冷

宏观层面上，美联储12月议息会议宣布加息50个基点至4.25%-4.5%，符合预期，预测明年联邦基金利率将达到5.1%的峰值，鲍威尔发表讲话称，预计2023年不会降息，明年2月会议上宣布的加息幅度将取决于经济数据。随后，欧洲央行也宣布加息50个基点。而在预期得到验证之后，前期的乐观情绪有所消退，高利率带来经济下行的担忧加剧。美元指数在触及年线之后，有止跌反弹的倾向，对镍价有小幅压制。

中国11月重点经济数据普遍回落，内需受到疫情的干扰，外需受到海外经济下滑的拖累，12月7日国家发布防疫“新十条”，有序放开生活场所，但高峰期尚未到来，担忧情绪还在，经济的恢复尚需要时间。12月15日，中央经济会议召开，提出要扩内需、稳增长，加快建设现代化产业体系，加快新能源、绿色低碳等前沿技术研发和应用推广。经济恢复的前景相对乐观，相关的终端消费有改善的空间。

综上所述，矿端供应相对平稳，基本处于紧平衡状态。国内镍铁产出恢复，印尼低价镍铁冲击减弱，短期钢厂冬储价格有提振，但持续性存疑。前半月因不锈钢价格走升，钢厂减产力度料有限，后半程若价格下移，减产影响量或增加；硫酸镍供应宽松之势已显，新能源汽车产销增速回落。纯镍库存整体偏低，但有小幅回升。宏观乐观情绪消退，短期国内经济依旧承压。镍市面临的压制因素将逐渐凸显，下调概率增大。