上一交易日夜盘镍价探涨，短期有望维持高位震荡，或存在偏强的可能。尽管精炼镍消费偏弱，但出口和节前备货对镍价仍有支撑，叠加国内镍板稀缺，预计镍价或居高位震荡运行。从本周库存来看，国内社会库存小幅增加0.04万吨至1.37万吨。其中，境内镍板库存暂无明显增量，增量主要来自于保税区精炼镍和境内镍豆，各垒增0.02万吨。 从下游不锈钢来看，预计在库存压力和成本支撑的博弈下，成本或有一定的让利空间。前期订单资源陆续到货，但下游需求难以消化，形成显著的垒库之势。库存压力叠加出货困难或对钢价形成短期压制。尽管铁厂普遍持有挺价心态，但随着下游钢厂需求的减少，叠加原料的节前备货需求临近尾声，预计原料价格难以再向上突破，或存在一定的让利下游的空间。

摘要 宏观方面，美元指数持续低位震荡，给予镍价较强支撑，国内疫情迎来高峰期，对消费扰动持续存在，不锈钢价格难有反弹动力。 产业方面，国内镍现货进口持续亏损，叠加海外减产，供应端担忧有所加剧，同时需求端的压力进一步显现，供需双弱之下镍价或维持震荡。镍矿方面，供应端季节性扰动持续存在，需求端交投十分清淡，考虑到矿企挺价意愿较强，预计镍矿价格相对持平。镍铁方面，印尼资源持续回流冲击，需求端不锈钢大幅走弱，镍铁价格或有进一步下跌空间。不锈钢方面，受疫情影响，现货成交十分疲软，年末消费淡季之下钢厂去库压力也有所增大，需求端疲软或继续拖累不锈钢走势。 总的来说，国内疫情影响成为当下市场交易的核心，镍市可能受消息面减产刺激继续维持高位震荡，但不锈钢短期看需求难有大幅好转的可能，预计继续偏弱运行。沪镍2302参考区间212000-228000元/吨。SS2302参考区间16000-16600元/吨。 操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。 不确定性风险：俄乌局势、印尼镍出口税超预期、印尼镍矿恢复出口、疫情扰动、房地产复苏不及预期、诺镍减产超预期 本周沪镍震荡偏强运行，不锈钢一周跌近10%。沪镍上涨逻辑主要是现货紧缺所致，镍现货进口亏损加深，使得镍价下行动力有限，同时消息面上诺镍宣布明年减产10%，进一步助推镍价涨势。不锈钢本周下行压力较大，主要因为国内疫情蔓延限制了终端消费，导致库存大幅累库，此外LPR报价维持不变，地产端政策刺激基本反应完毕，短期内不锈钢难有支撑因素。 国外：美国经济强劲，日央行调整YCC政策 美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得2.3%，高于预期的1.7%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为3.7%，此前预计为2.7%。美国劳动力市场仍然紧张，美国至12月17日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.2万人。美国11月关键通胀数据符合预期。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国12月一年消费者通货膨胀率预期6.7%，创下一年多来的最低水平。美国12月谘商会消费者信心指数录得108.3，为2022年4月以来新高。美国11月成屋销售总数年化录得409万户，为2020年5月以来新低，表明高利率和高房价持续制约购房者负担能力。美国第三季度经常帐录得-2171亿美元，为2021年第二季度以来最小逆差。 日本央行调整其收益率曲线控制政策。日本央行10月会议纪要显示，成员们同意必须维持目前宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。数据显示，日本11月核心CPI同比升3.7%，创40年新高，预期升3.7%，前值升3.6%。日本政府保持12月份整体经济前景不变，称经济将温和复苏。日本央行宣布计划外债券购买操作，12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债，购买1000亿日元5-10年期国债。日本每日新闻公布舆论调查结果显示，岸田内阁支持率为25%，创下新低，不支持率达到69%，创下新高。日本政府将2023财年经济增速预测上调至1.5%，7月份预测为1.1%；2023财年总体CPI预测维持在1.7%不变。 欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9。欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元。德国11月PPI环比降3.9%，预期降2.5%，前值降4.20%；同比升28.2%，预期升30.6%，前值升34.5%。德国12月IFO商业景气指数从上月的86.4点升至88.6点，好于市场预期。分项指标中，除建筑业指数环比微降外，制造业、服务业和贸易指数均环比上升。法国11月PPI同比升21.5%，前值升24.7%；环比升1.2%，前从降0.1%修正为降0.2%。 国内：LPR报价不变，装备制造业利润明显回升 12月20日，最新一期贷款市场报价利率(LPR)报价出炉：1年期为3.65%，5年期以上为4.3%，均维持前值不变。之所以未作调整，业内分析认为，主要原因是受中期借贷便利(MLF)利率未调整，以及银行负债端成本上升等因素影响，LPR没有相应下调空间。 国家统计局近日发布数据显示：1至10月，装备制造业利润同比增长3.2%，增速较1至9月加快2.6个百分点，连续6个月回升；10月当月，装备制造业利润同比增长25.9%，实现快速增长。装备制造业利润明显回升的同时，工业企业利润行业结构不断优化。1至10月，装备制造业利润占规上工业的比重为32.2%，较1至2月提高7.1个百分点。装备制造业全部8个大类行业利润均较1至9月改善。分行业看，1至10月，电气机械行业受新能源产业带动，利润大幅增长29.0%，增速加快3.7个百分点；铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长13.7%，增速加快4.2个百分点。随着促进汽车消费政策持续显效，汽车销售保持较快增长，带动行业利润增长0.8%。 基本面：国内疫情蔓延 需求端持续疲软 本周纯镍价格上涨。供应方面，纯镍现货进口亏损有所加深，现货升贴水在本周持续上扬，消息面上诺镍宣布明年减产10%，镍市内外盘受此消息影响得到提振。需求方面，周内现货成交疲软，但需求端清淡的影响不及供应端压力，下行动力有限。展望后市，预计供应端消息刺激扰动短期内仍在，但随着春节临近，需求端的压力影响会进一步显现，预计镍价震荡运行。12月23日SMM电解镍均价228950元/吨，相较上周上涨2.71%。 本周镍矿价格持平。供应方面，截至12月21日，月内菲律宾镍矿共发货约131万湿吨，较11月同期减少50.4%，月内中国主要港口到货约132万湿吨，较11月同期减少50.9%，受天气因素影响，菲律宾矿山产能较为有限。需求方面，受疫情影响，国内市场交投氛围回归冷淡，供需双弱之下矿价持平。12月23日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价71.5美元/湿吨，相较上周无变化。 本周镍铁价格小幅下跌。供应方面，虽然前期镍铁有所去库，但目前铁厂生产正常，国内镍铁库存依然有货，供应端暂无明显担忧；本周印尼镍铁发往中国发货8.99万吨，环比增加0.19%；到中国主要港口16.33万吨，环比增加96.95%，印尼镍铁回流依旧延续年内高位水平，预计短期内印尼镍铁冲击仍存。需求方面，本周不锈钢消费较差，累库十分严重，且钢厂对于后市态度较为悲观，采购意向偏弱，需求支撑走弱拖累镍铁价格。12月23日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1355元/镍点，相较上周下降0.55%。 本周不锈钢现货价格稳中有跌。供应方面，本周市场资源集中到货，贸易商陆续进入年底收尾节奏，报价及调价意愿不高。需求方面，疫情持续蔓延叠加年终消费淡季，市场出货难度加大，去库压力超预期增加也使得下游备货意愿较差，并且需求向终端传导受阻，导致本周累库十分明显。Mysteel数据显示，2022年12月22日，全国主流市场不锈钢新口径社会库存总量88.5万吨，周环比上升7.23%，年同比上升34.94%。其中冷轧不锈钢库存总量50.4万吨，周环比上升11.96%，年同比上升38.17%，热轧不锈钢库存总量38.1万吨，周环比上升1.55%，年同比上升30.89%。 策略 宏观方面，美元指数持续低位震荡，给予镍价较强支撑，国内疫情迎来高峰期，对消费扰动持续存在，不锈钢价格难有反弹动力。产业方面，国内镍现货进口持续亏损，叠加海外减产，供应端担忧有所加剧，同时需求端的压力进一步显现，供需双弱之下镍价或维持震荡。镍矿方面，供应端季节性扰动持续存在，需求端交投十分清淡，考虑到矿企挺价意愿较强，预计镍矿价格相对持平。镍铁方面，印尼资源持续回流冲击，需求端不锈钢大幅走弱，镍铁价格或有进一步下跌空间。不锈钢方面，受疫情影响，现货成交十分疲软，年末消费淡季之下钢厂去库压力也有所增大，需求端疲软或继续拖累不锈钢走势。总的来说，国内疫情影响成为当下市场交易的核心，镍市可能受消息面减产刺激继续维持高位震荡，但不锈钢短期看需求难有大幅好转的可能，预计继续偏弱运行。沪镍2302参考区间212000-228000元/吨。SS2302参考区间16000-16600元/吨。 操作上，沪镍区间操作，不锈钢轻仓做空。

震荡分化主要逻辑在于：12月中旬以来宏观修复的情绪逐渐趋于稳定，有色金属短期回归到弱现实的宏观背景下。产业方面，镍受诺镍减产与印尼镍铁出口关税的消息持续制约，以及低库存事实下价格仍偏强，现货升水也有上升，但硫酸镍、镍铁等产品价格表现平稳。 不锈钢下游需求继续偏弱，前期交易性因素推动期货出现升水后又迅速回落，镍豆与镍铁价差拉大反映原料端也较为宽松。

【盘面回顾】上周镍22万附近高位运行，不锈钢下跌后偏弱运行偏强。镍Back结构走扩，近端在低库存支撑下表现更为强劲；相反不锈钢Back结构走缩，远月已转为Contango结构。 【宏观环境】中国中央经济会议再提“房住不炒”，为地产政策明确基调；中国疫情防控全面放开，快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓。美联储确定进入加息放缓阶段，经济和通胀数据将给予加息路径指引，后续货币政策将对经济/需求产生实质性影响。 11月高冰镍和MHP进口量再创新高，镍铁进口维持高位。11月国内电解镍产量为1.51万吨，同比增11.9%，累计同比增8.9%；12月预计环比有所减少。11月电解镍净进口量为1.31万吨，环比增14.9%，累计同比降45%。镍元素供给进一步趋松。11月300系产量为147万吨，同比增7.3%，累计同比增4.1%。当前304/2B不锈钢单吨现金生产成本约17400元/吨，利润约250元/吨。目前开始出现硫酸镍的镍元素过剩，原本流向硫酸镍的镍元素或更多的转向纯镍，供给中长期有增加压力。同时，低库存依然是隐痛，电解镍国内社会库存（不含保税区）去955吨至3758吨，SHFE仓单库存去980吨至1098吨。 【核心逻辑】镍技术面短期走势偏多；中长期供强虚弱，但碍于目前的低库存，和LME流动性现实，多头依然处于优势低位，短期仍将高位运行；不锈钢下跌并出现结构的转变，但由于近月贴水现货过多且期价低于理论成本，进一步下跌或有较大阻力。

隔夜沪镍价格高位窄幅波动，目前国内纯镍货源呈现偏紧格局，低库存状态延续，可供交割品的紧缺问题持续存在，镍价下方支撑较强。不锈钢价格连续下调。企业亏损，也在倒逼上游原材料企业降价。 硫酸镍方面，价格持续下行，生产利润亏损，MHP折价系数下行。从产业的角度一级镍价格已然高估，预计短线镍偏弱震荡，交易逢高做空。

上周LME震荡走高，LME镍周度上涨5.4%至29800美元/吨；SHFE宽幅震荡，周度下跌0.07%至217520元/吨。库存方面，12月23日当周 LME较上周统计增加438吨至54300吨；国内镍社会库存增加190吨至5445吨，保税区库存增加200吨至8300吨。从升贴水来看，LME0-3月调期费由贴水228美元/吨升至贴水154美元/吨；12月23日当周俄镍升水上涨1420元/吨至7280元/吨，镍豆升水下降60元/吨至3400元/吨（周度均值）。 从静态基本面来看，12月全国不锈钢厂总产量或环比小幅增加，增量主要体现在钢厂对3系不锈钢的复产。防控政策的快速优化或加大企业对来年需求的预期。但我们也看到了不锈钢现货报价偏弱的迹象，主动拉涨意愿并不强烈，企业冶炼利润除非多配高镍生铁，否则利润并不能得到较好的保证。另外，硫酸镍在原材料价格高企的情况下利润逐渐转负，12月份排产计划下降。综合来看产业链品种价格，电解镍依然处在产业链较高位置。 消息面，俄镍2023年度产量预备减少10%，理由是应对全球镍供求过剩，但LME市场却一致理解为利多，因交割品有减少的可能性。从目前来看低库存成为LME慢性挤仓的“法宝”，国内则在进口盈亏的影响下跟随性涨跌，表现谨慎。基本面方面，近期不锈钢价格连续下行在当前市场环境下符合市场预期，不锈钢社会库存逆势快速回升显示当前消化的不畅，市场逐渐进入放假节奏。而不锈钢价格下调也在倒逼上游原材料企业降价，由此一级镍价表现出来的坚韧则更显得另类，LME镍价已不能反馈基本面全貌，涨价得不到市场认同，建议观望为上。

俄罗斯诺镍考虑2023年减产10%，提振短期市场情绪。国内精炼镍库存持续走低，现货紧缺，升水高企，支撑镍价。LME镍库存缓慢回升，现货大幅贴水，反应海外需求疲弱。预计镍价仍将维持高位运行，继续上行驱动有限。当前镍估值偏高，交易上不建议追多，观望为主。 据SMM调研，近期疫情对市场各环节的影响仍存，市场的成交颓势不改，现货价格在明显走弱后趋于持稳。上周不锈钢社会库存再次大幅累积，叠加宏观乐观情绪褪去，预计不锈钢价维持弱势运行，当前成本支撑依旧坚挺，SS下方空间亦不大，建议暂时观望。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面：（偏多）前期进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少，近期进口亏损收窄，关注进口利润变化。据SMM11月全国电解镍产量1.49万吨，环比下降3.11%，同比下降1.91%；预计12月产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%，主因西北冶炼厂预计12月中旬实现正常排产。 需求方面：（偏空）高价抑制下游成交，临近春节，下游开工率下滑。终端来看，不锈钢厂基本不采用纯镍；合金订单减少；新能源汽车产业景气，但消费边际有所走弱。 库存方面：（偏多）全球显性库存低位，国内去库。12月23日，LME镍库存54300吨，周环比增加438吨。12月23日，SMM国内六地社会库存5445吨，周环比增加190吨。SHFE镍库存2459吨，周环比减少749吨。12月23日，保税区镍库存8300吨，周环比增加200吨。  成本估值：（偏空） 主要逻辑：供需双弱，下游步入淡季，进口窗口已关闭1个多月，叠加精炼镍出口增加，现货资源偏紧。现货升水高位，合金企业年前或仍有补库需求，关注成交情况。全球库存低位，国内小幅垒库。纯镍估值偏高，但下游逢低补库，回落空间有限，且外盘流动性欠佳，仍有干扰。单边建议观望为主，适当轻仓参与高抛低吸，下周主力参考210000~22500元/吨。 操作建议：单边观望为主，适当轻仓参与高抛低吸。 风险因素：地缘政治风险；外盘流动性缺失；镍豆可交割进展超预期。