9.9 晨会纪要 市场热点: 加拿大计划自9月8日起对数百种美国商品加征15%至50%关税，其中钢铁产品税率从25%上调至50%，反制力度与美国对加关税规模相。 宏观： （1）油价创六周新高，中东供应风险加码。沙特阿美石油设施周一遇袭，叠加周末美伊互袭油轮、伊朗警告将在霍尔木兹海峡外设立"限制区域"，WTI收涨1.33%报92.70美元/桶，布油涨1.37%报95.79美元/桶；OPEC+周日会议维持10月产量政策不变。美国劳动节假期美股、美债现货休市。 （2）日元飙升至七个月高位，美元跌破99关口。市场押注日本央行9月18日会议加息25基点概率达75%，美元兑日元跌1.22%逼近154关口；美元指数收跌0.26%报98.91。交易员完全定价欧洲央行本周四加息25基点至2.50%。 （3）本周焦点：周五美国8月CPI决定美联储9月是否加息。当前市场定价加息概率约60%，周四PPI为前哨；瑞银最新转向预计美联储9月、12月各加息25个基点。国内方面，央行8月末黄金储备升至7,673万盎司，连续22个月增持。 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报127,180元/吨，跌幅0.55%。 短期走势展望： 近期镍价仍由高库存、弱需求的自身基本面主导，叠加成本支撑托底；周五美国8月CPI公布前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13万元/吨。 硫酸镍 9月8日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，宏观加息压力叠加弱基本面，镍价承压走弱，硫酸镍生产即期成本下移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月8日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比下滑0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.83，环比下滑0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。高镍生铁市场持续处于博弈状态，上下游价格分歧进一步拉大。钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压，不少钢厂手握充足库存，选择暂停采购观望。铁厂方面对低价存在抵触，部分企业暂缓出货，不愿在低位大量抛售，上下游心理价位存在明显缺口。但市场看空氛围浓厚，多数参与者预期价格向 1090 甚至 1100 元 / 镍点下方运行，现货流动性偏弱，市场进入僵持磨底阶段。 不锈钢 据SMM 9月8日讯，SS期货盘面再度回归跌势，夜盘开盘后快速下行，日内低点一度下探至13750元/吨，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面再次走跌拖累，不锈钢市场信心进一步走弱，午间钢厂代理主动下调报价以求出货，受此带动，不锈钢现货报价进一步下移。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13815元/吨，较前一交易日下跌80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在55-855元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

SMM 9月8日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铅和沪镍一同下跌，沪铅跌0.25%，沪镍跌0.38%。沪锌、沪铜一同涨逾1%，沪锌涨1.89%，盘中最高一度触及27715元/吨，续刷2022年5月以来的新高，沪铜涨1.29%，沪铝、沪锡涨幅均在0.4%左右，氧化铝主连跌0.33%，铸造铝主连涨0.11%。 此外，碳酸锂主连涨1.34%，多晶硅主连跌1.25%，工业硅主连涨1.66%。欧线集运主连涨2.26%报1945。 黑色系方面除不锈钢外均上涨，不锈钢跌0.36%。铁矿涨1.36%，热卷，螺纹涨幅均在0.6%左右，双焦方面，焦煤涨2.74%，焦炭涨1.81%。 外盘基本金属方面，截至15:03分，外盘基本金属普涨，伦铜涨0.69%，盘中最高触及14624.5美元/吨，刷新其上市以来的历史新高，伦镍涨0.36%，其余金属涨幅均小幅波动。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金跌0.57%，COMEX白银涨0.21%，国内方面，沪金跌0.15%，沪银涨0.62%。 此外，铂主连涨0.73%，钯主连跌0.4%。 截至当日15:03分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【海关总署：延续快速增长态势 前8个月我国外贸增长17.6% 8月出口增18.6%】 据海关统计，2026年前8个月，我国货物贸易进出口总值34.78万亿元人民币，同比（下同）增长17.6%。其中，出口20.17万亿元，增长14.6%；进口14.61万亿元，增长22%。8月份，我国货物贸易进出口总值4.65万亿元，增长19.8%。其中，出口2.73万亿元，增长18.6%；进口1.92万亿元，增长21.7%。 》点击查看详情 SMM根据海关总署公布的数据整理了金属行业部分产品进出口情况，具体如下： 》点击查看详细进出口数据 【中国央行逆回购今日回笼40亿元人民币】 中国央行今日开展10亿元7天期逆回购操作，因今日有50亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼40亿元人民币。 【河南省九部门出台《关于统筹推进控增量去库存优供给着力稳定房地产市场的若干措施》】 河南省住房和城乡建设厅等九部门印发《关于统筹推进控增量去库存优供给着力稳定房地产市场的若干措施》，其中提出，加大住房消费支持力度。因地制宜实施购房补贴、贷款贴息。结合本地文化、旅游等特色品牌，线上线下开展“房地产+”复合型促销活动，创新住房消费场景，满足刚性和改善性住房需求。支持多元化改善性住房需求。优化套数认定方式，在拟购住房所在县（市、区）行政区范围内没有住房的，可认定为首套房；对已有住房的多子女家庭再次购房的，套数认定时可核减一套。 》点击查看详情 》9月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7804元 美元方面： 截至15：03分，美元指数下跌0.04%报98.88，据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为39.6%，累计加息25个基点的概率为60.4%。美联储到10月维持利率不变的概率为29.1%，累计加息25个基点的概率为54.9%，累计加息50个基点的概率为16.1%。(金十数据APP) 分析师罗伯特·霍华德表示，美国8月CPI数据可能决定美联储在下周的利率决议中倾向于加息还是维持不变，并对美元走势产生影响。根据路透调查的预估中值，预计整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%；核心CPI预计环比上涨0.2%，同比上涨2.4%。若数据高于预期，鹰派声音将高涨，呼吁美联储在9月加息，并可能提振美元。反之，若数据趋冷，鸽派将主张连续第六次维持利率不变，这可能会对美元不利。市场目前认为美联储本月加息概率为57%，此前上周五强劲的非农就业数据导致预期转向鹰派。这一转变发生在美联储理事沃勒发表鸽派言论24小时之后，该言论曾令美元承压；而七天前，美联储主席沃什在杰克逊霍尔的鹰派指引曾推升美元。(金十数据APP) 其他货币方面： 日本经济第二季度增速高于此前预期，这进一步强化了市场普遍预期日本央行下周加息的预期。日本内阁府周二发布的报告显示，第二季度国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.4%，高于此前预估的1.1%。但这一结果低于经济学家此前1.8%的预期中值。这支持了日本央行的评估，即日本经济的发展基本符合其预期，并强化了央行在9月18日下次政策会议上提高利率的必要性。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布美国8月NFIB小型企业信心指数、美国8月纽约联储1年通胀预期，日本7月贸易帐，德国7月季调后贸易帐、法国7月贸易帐等数据。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同上涨，美油涨2.91%，布油涨1.78%。市场对地缘冲突长期化风险的担忧升温，供应中断的担忧仍支撑油价。此前沙特阿拉伯能源部表示，能源设施和公用设施遭到袭击。(金十数据APP) 本周初，霍尔木兹海峡的航运速度放缓，伊朗周一威胁将对美国的任何新袭击进行报复。Kpler周二数据显示，周一通过霍尔木兹海峡的商品船数量为7艘，而前一天为8艘。伊朗此前警告称，海湾地区的能源基础设施（包括美国的石油和天然气相关资产）都处于脆弱状态。不过，通过曼德海峡的交通量有所增加。Kpler数据显示，周一共有29艘商品船通过曼德海峡，高于前一天的17艘。部分船只可能在关闭应答器的情况下通过这两个海峡，但这未并入统计。(金十数据APP) 高盛将布伦特原油和WTI原油价格预测各上调5美元，理由是中东航运中断预计将延续至2027年——但鉴于市场适应能力超预期以及中东供应持续恢复，此次上调幅度相对克制。据追风交易台，高盛在9月7日发布的最新研究报告中， 将2026年12月布伦特/WTI价格预测上调至85/80美元每桶， 2027年全年预测上调至80/75美元每桶。报告指出，油市和航运市场正日益将中东冲突长期化纳入定价：布伦特现货期货已升至97美元，市场隐含的2027年3月布伦特突破100美元概率从一个月前的约6%升至约25%。（华尔街见闻） SMM日评 ► 铜价突破新高 利废企业原料采购观望【SMM再生铜日评】 ► ADC12现货稳中偏强 期价低开反弹【ADC12价格日评】 ► 精废价差走阔 废铝稳中偏强运行【废铝日评】 ► 再生铅：下游意向逢低采购 上游挺价不出【SMM铅日评】 ► 9月8日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】9月8日 MHP镍价下行、高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】9月8日 散单市场成交冷清 硫酸镍价格持稳 ► 【镍生铁日评】高镍生铁行情博弈加剧 上下游意向价僵持 ► 【SMM螺纹日评】基本面持续好转 建材价格易涨难跌 ► 【SMM板材日评】短期热卷主力合约价格预将维持高位运行状态 ► 【SMM不锈钢日评】盘面拖累市场信心 不锈钢现货报价进一步下移 ► 稀土市场镨钕价格再下调 高位成交受阻交投寡淡【SMM稀土日评】 ► 央行购金数据提振贵金属板块 白银现货市场交投正常【SMM日评】 ► 铂金维持震荡走势 多空交织现货市场交投谨慎【SMM日评】

SMM镍9月8日讯： 宏观与市场消息： （1）油价创六周新高，中东供应风险加码。沙特阿美石油设施周一遇袭，叠加周末美伊互袭油轮、伊朗警告将在霍尔木兹海峡外设立"限制区域"，WTI收涨1.33%报92.70美元/桶，布油涨1.37%报95.79美元/桶；OPEC+周日会议维持10月产量政策不变。美国劳动节假期美股、美债现货休市。 （2）日元飙升至七个月高位，美元跌破99关口。市场押注日本央行9月18日会议加息25基点概率达75%，美元兑日元跌1.22%逼近154关口；美元指数收跌0.26%报98.91。交易员完全定价欧洲央行本周四加息25基点至2.50%。 （3）本周焦点：周五美国8月CPI决定美联储9月是否加息。当前市场定价加息概率约60%，周四PPI为前哨；瑞银最新转向预计美联储9月、12月各加息25个基点。国内方面，央行8月末黄金储备升至7,673万盎司，连续22个月增持。 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报127,180元/吨，跌幅0.55%。 短期走势展望： 近期镍价仍由高库存、弱需求的自身基本面主导，叠加成本支撑托底；周五美国8月CPI公布前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13万元/吨。

9.8 晨会纪要 市场热点: 澳大利亚电池材料企业Pure Battery Technologies（PBT）正推进在印尼中爪哇省Industropolis Batang经济特区投资约3.5亿美元建设前驱体正极活性材料（pCAM）工厂的计划，目前项目已进入工程设计阶段，计划于2027年启动建设。该项目拟利用印尼本土HPAL项目生产的氢氧化物混合沉淀物（MHP）作为原料，进一步加工生产高附加值pCAM，从而补足印尼快速扩张的镍中间品产能与下游电池制造之间的重要产业链环节。项目预计建设阶段可创造约1,000个就业岗位，投产后提供约200个长期岗位。 宏观： （1）美国8月非农大超预期，9月加息预期重新升温。8月非农新增就业16.2万人（预期仅5.6万），失业率持平4.1%，前两月数据均获上修；CME FedWatch显示9月加息25基点概率从49.4%升至约60%。法兴银行预计美联储9月开启连续三个季度各加息一次的周期。上周五美股终结两连涨集体收跌（标普-0.38%），2年期美债收益率盘中触及4.42%（2025年1月以来最高），黄金盘中一度跌超2%后收复大半失地，收跌0.96%报4,430美元/盎司。 （2）美伊冲突再度升级，油价周涨幅惊人。伊朗以弹道导弹袭击美航母（美方称成功规避），美军反击击中3艘伊朗油轮；伊朗警告未来几天将宣布霍尔木兹海峡"禁区"。上周布油累计涨8%、美油涨10%，美国柴油价格创历史新高；周一原油开盘拉升，WTI一度涨超1%报92.57美元/桶。不过俄乌"三日停火"在美国穿梭外交下达成，地缘风险溢价出现分化。 （3）铜价持续强势，基本金属板块分化。LME铜连续第10周上涨，逼近14,527美元/吨的历史纪录高位；而镍在板块中持续偏弱。本周焦点转向9月11日公布的美国8月CPI，这是9月15-16日议息会议前最后的决定性数据。 （4）国内财政政策发力。财政部将于近期发行3,000亿元特别国债，支持8家中央金融企业合计增资3,600亿元补充核心一级资本；央行周一开展5,000亿元买断式逆回购操作；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月上升0.5个百分点。 现货市场： 9月7日SMM1#电解镍均价128,500元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报127,990元/吨，跌幅0.04%。 短期走势展望： 强劲非农重燃美联储9月加息预期、美元与美债收益率走强形成压制，但硫磺仍处高价同时对湿法冶炼形成成本支撑，多空交织下沪镍上下两难，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.1万元/吨。 硫酸镍 9月7日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，非农数据超预期难以完全打消市场加息预期，镍价承压震荡，硫酸镍生产即期成本持稳；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月7日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.75，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.84，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库，实质性放量采购尚未出现。同时，贸易商报盘逐步下探，部分参与者看空，认为价格有望跌破 1100 元 / 镍点。买卖博弈加剧，贸易商报盘与钢厂心理价位存在错位，市场陷入僵持。 不锈钢 据SMM 9月7日讯，SS期货盘面终结前期下跌探底走势，开启走强反弹行情，截至收盘，SS主力合约最终报收13885元/吨。现货市场方面，尽管传统“金九银十”需求复苏不及预期，受SS期货盘面止跌走强带动，市场低价让利货源持续减少，现货报价有所修复，不过当前市场仅靠刚需采购支撑，价格进一步上探的动力仍显偏弱。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13895元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在475-775元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨25元/吨，佛山均价上涨25元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

SMM 9月7日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪镍唯一下跌，跌幅达0.17%。沪锌以1.31%的涨幅领涨，其余金属涨幅均小幅波动，氧化铝主连跌0.47%，铸造铝主连涨0.02%。 此外，碳酸锂主连跌3.29%，多晶硅主连跌1.89%，工业硅主连跌1.53%。欧线集运主连涨1.45%报1883.5。 黑色系方面普跌，铁矿以1.17%的涨幅领涨，不锈钢涨0.36%。螺纹、热卷均小幅下跌，双焦方面，焦煤跌2.57%，焦炭跌2.09%。 外盘基本金属方面，截至15:05分，外盘基本金属普涨，伦镍唯一下跌，跌幅达0.24%。伦铝收平于3296美元/吨，伦锡收平于54850美元/吨，伦锌以0.69%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在0.2%左右。 贵金属方面，截至15:05分，COMEX黄金跌0.8%，COMEX白银跌0.66%。国内方面，沪金跌2.06%，沪银跌2.01%。 此外，铂主连跌0.32%，钯主连跌1.39%。 截至当日15:05分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【中国央行逆回购今日净回笼45亿元人民币】 中国央行今日开展5亿元7天期逆回购操作和5000亿元买断式逆回购操作，因今日有50亿元7天期逆回购和5000亿元买断式逆回购到期，当日实现净回笼45亿元人民币。(金十数据APP) 【成都：到2028年国家和省级专精特新企业数量大幅提升】 《中共成都市委办公厅 成都市人民政府办公厅关于优化科技创新生态的实施意见》发布，发展目标为，坚持在推进科技创新和科技成果转化上同时发力，聚焦主体培育、平台赋能、成果转化、要素支撑关键环节，加强有组织的创新，开展有体系的撮合，推动有质效的转化，构建“主体活跃、平台完善、转化顺畅、要素集聚、制度包容”的创新生态，形成科技创新引领产业创新发展格局。到2028年，国家和省级专精特新企业数量大幅提升，全社会研发经费投入强度达到4.3%，每万人高价值发明专利拥有量达到30件。（成都发布） 》9月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7795元 美元方面： 截至15:05分，美元指数下跌0.03%报99.12，目前市场聚焦将于本周五公布的美国CPI数据将，以期从中寻找美联储的潜在利率决策的线索。据CME“美联储观察”：美联储到9月维持利率不变的概率为41.7%，累计加息25个基点的概率为58.3%。美联储到10月维持利率不变的概率为30.1%，累计加息25个基点的概率为53.7%，累计加息50个基点的概率为16.1%。(金十数据APP) 中邮证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，强美元压制，有色继续寻底。上周美国8月非农数据公布，超出市场预期，9月加息的概率提升。目前的情况来看，7月核心PCE数据依然未达到2%目标，在非农数据超预期的情况下，倘若8月CPI数据没有大幅靠近2%，那么9月FOMC上加息的可能性便不能回避。不过，目前并不存在连续加息的可能性，因此9月的加息可以看作利空出尽。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确。目前，我们认为9月加息可能性较高，但加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会。(金十数据APP) 中信证券研报称，2026年8月美国新增非农就业人数大幅高于预期，休闲酒店和医疗保健行业贡献明显，地方政府教育岗位人数反弹。私人部门结构上，商品生产部门连续第6 个月增加就业，或反映了美国数据中心建设的需求。金融和信息技术行业就业人数下降反映了AI的冲击。8月失业率维持在4.1%，取两位小数为4.14%，劳动力参与率从61.4%回升至61.6%，45-54岁参与率的连续下滑仍需观察。8月强劲非农数据和美联储理事Waller偏鸽发言对冲，市场再次定价9月加息概率为60%左右，接下来重点关注9月11日发布的8月CPI。(金十数据APP) 其他货币方面： 德意志银行目前预计，欧洲央行将在9月加息的基础上，于12月再加息25个基点，因持续的能源风险对通胀前景构成压力。该行研究部门此前预计存款机制利率将在2.5%见顶（当前为2.25%），而现在认为这些假设正面临挑战。尽管伊朗冲突持续存在，给通胀带来上行风险，但欧元区劳动力市场状况依然相对疲软，迄今为止几乎没有证据表明更广泛的价格压力正在推动工资增长。虽然该行目前认为2.75%是更有可能的终端利率水平，但指出地缘政治紧张局势更快缓解和增长走弱可能将利率上限维持在2.5%，而若无更广泛的通胀压力，突破3%缺乏依据。欧洲央行定于9月10日公布利率决议，市场普遍预期届时将加息。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布德国7月季调后工业产出月率、英国8月Halifax季调后房价指数月率、瑞士8月季调后失业率、欧元区9月Sentix投资者信心指数、欧元区第二季度GDP年率终值、欧元区第二季度季调后就业人数季率终值、中国8月外汇储备等数据。 需要注意的是，9月7日星期一美国-纽交所因劳动节美股休市一日，加拿大-多伦多证券交易所劳动节休市一日，美国-芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易因劳动节提前于北京时间8日02:30结束，股指期货合约交易因劳动节提前于北京时间8日01:00结束，美国-洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易因劳动节提前于北京时间8日01:30结束。 原油方面： 截至15：05分，两市油价一同上涨，美油涨0.91%，布油涨1.05%。美国和伊朗地缘政治冲突升级，对油价形成支撑。 据伊朗新闻电视台报道，伊朗最高安全官员表示，未来几天将在霍尔木兹海峡外设立新的禁区，从美国海军封锁线开始，延伸至波斯湾部分海域。(金十数据APP)今年以来，布伦特原油价格已上涨近60%，而受中东冲突和俄伊冲突的影响，柴油等成品油价格涨幅更为显著。美国能源部长赖特表示，美国海军不会放松在霍尔木兹海峡的部署，包括封锁伊朗石油出口，以及确保其他商船安全通行。(金十数据APP) 高盛表示，若中东地区对航运的袭击事件增加，油价可能反弹至每桶120美元，并建议投资者通过做多天然气和柴油来获得收益。高盛全球大宗商品研究联席主管斯特鲁文表示：“过去几天的事件确实表明，航运中断扩大和加剧的风险不容忽视。”斯特鲁文表示，除了每桶120美元的上行情景外，若该地区出口恢复正常，高盛还设定了每桶80美元的下行目标。“虽然我们认为原油价格有显著上行空间，但我们确实建议投资者通过做多欧洲天然气和成品油来对冲地缘政治风险。这些市场的供应冲击比原油市场更大。”(金十数据APP) SMM日评 ► 铜价高位震荡 再生铜原料持货商逢高出货【SMM再生铜日评】 ► 铝合金盘面窄幅震荡 进口亏损持续收窄【ADC12价格日评】 ► 再生铅：下游采购情绪平淡 今日成交一般【SMM铅日评】 ► 9月7日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】9月7日 散单市场成交冷清 硫酸镍价格持稳 ► 【SMM 镍中间品日评】9月7日 MHP、高冰镍镍价下行 ► 【镍生铁日评】高镍生铁继续下探 市场博弈僵持 ► 【SMM螺纹日评】9月传统需求旺季暂未开启 价格多跟随原料波动 ► 【SMM板材日评】热卷价格预计震荡运行 ► 【SMM不锈钢日评】不锈钢盘面带动现货报价修复 金九需求偏弱上涨动力不足 ► 非农超预期施压银价 央行购金提供中长期支撑【SMM日评】 ► 非农数据加剧市场多空博弈 现货市场贴水维持成交偏清淡【SMM日评】

SMM镍9月7日讯： 宏观与市场消息： （1）美国8月非农大超预期，9月加息预期重新升温。8月非农新增就业16.2万人（预期仅5.6万），失业率持平4.1%，前两月数据均获上修；CME FedWatch显示9月加息25基点概率从49.4%升至约60%。法兴银行预计美联储9月开启连续三个季度各加息一次的周期。上周五美股终结两连涨集体收跌（标普-0.38%），2年期美债收益率盘中触及4.42%（2025年1月以来最高），黄金盘中一度跌超2%后收复大半失地，收跌0.96%报4,430美元/盎司。 （2）美伊冲突再度升级，油价周涨幅惊人。伊朗以弹道导弹袭击美航母（美方称成功规避），美军反击击中3艘伊朗油轮；伊朗警告未来几天将宣布霍尔木兹海峡"禁区"。上周布油累计涨8%、美油涨10%，美国柴油价格创历史新高；周一原油开盘拉升，WTI一度涨超1%报92.57美元/桶。不过俄乌"三日停火"在美国穿梭外交下达成，地缘风险溢价出现分化。 （3）铜价持续强势，基本金属板块分化。LME铜连续第10周上涨，逼近14,527美元/吨的历史纪录高位；而镍在板块中持续偏弱。本周焦点转向9月11日公布的美国8月CPI，这是9月15-16日议息会议前最后的决定性数据。 （4）国内财政政策发力。财政部将于近期发行3,000亿元特别国债，支持8家中央金融企业合计增资3,600亿元补充核心一级资本；央行周一开展5,000亿元买断式逆回购操作；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月上升0.5个百分点。 现货市场： 9月7日SMM1#电解镍均价128,500元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报127,990元/吨，跌幅0.04%。 短期走势展望： 强劲非农重燃美联储9月加息预期、美元与美债收益率走强形成压制，但硫磺仍处高价同时对湿法冶炼形成成本支撑，多空交织下沪镍上下两难，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.1万元/吨。

9.7 晨会纪要 市场热点: 澳大利亚电池材料企业Pure Battery Technologies（PBT）正推进在印尼中爪哇省Industropolis Batang经济特区投资约3.5亿美元建设前驱体正极活性材料（pCAM）工厂的计划，目前项目已进入工程设计阶段，计划于2027年启动建设。该项目拟利用印尼本土HPAL项目生产的氢氧化物混合沉淀物（MHP）作为原料，进一步加工生产高附加值pCAM，从而补足印尼快速扩张的镍中间品产能与下游电池制造之间的重要产业链环节。项目预计建设阶段可创造约1,000个就业岗位，投产后提供约200个长期岗位。 宏观： （1）美联储理事沃勒转鸽，9月加息预期大幅降温。沃勒表示近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续这一趋势，他倾向于支持维持利率在3.50%-3.75%区间不变；但也警告若通胀数据火热，9月加息仍有可能。隔夜美股两连涨，标普500创一个月最大涨幅（+1.06%），道指涨1.18%，10年期美债收益率回落至4.766%。 （2）贵金属大涨，金价强势反弹。COMEX黄金期货涨2.39%报4520.30美元/盎司，白银涨3.24%；高盛预计央行购金需求将推动金价到2026年底升至4900美元/盎司。加息预期降温+多国央行增持是主要驱动。 （3）美伊冲突持续，油价高位坚挺。美军中央司令部称已迫使87艘商船改道、瘫痪3艘，继续执行对伊海上封锁；布油收涨0.3%报95.92美元/桶，美油涨0.73%报91.67美元/桶。花旗则维持四季度布油70美元预测，认为霍尔木兹重新开放后供应将过剩。 （4）LME基本金属多数上涨，镍表现偏弱。LME期铜涨1.03%报14,362美元/吨，期锡涨1.23%，而期镍微跌0.05%报16,905美元/吨，明显跑输板块。国内方面，8月标普中国服务业PMI升至51.4，综合PMI升至52.1；8000亿元新型政策性金融工具开始投放。 现货市场： 9月4日SMM1#电解镍均价129,050元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡回落，截至早盘收盘报127,940元/吨，跌幅0.60%。 短期走势展望： 沃勒鸽派表态令9月加息预期降温、美元与美债收益率回落，宏观压力边际缓和，但隔夜LME镍逆势微跌、明显跑输铜等基本金属，叠加高库存与需求疲软格局未改，镍价反弹动能不足，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.7-13.1万元/吨。 硫酸镍 截至本周五，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从需求端来看，受下游订单回落影响，本月部分下游企业开工率有所下移，以长单提货为主，散单备库情绪偏弱，对镍盐价格接受度低；供应端来看，部分上游企业库存水位较高，存在降低开工率，寻求出货去库的计划。展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，以去库为主，预计价格整体承压。 镍生铁 SMM10-12%高镍生铁均价较上周下降9.3元/镍点至1113.2元/镍点（出厂含税），印尼NPIFOB指数价格均价较上周下降1.44美金/镍点录得144.07美金/镍点。本周高镍生铁现货整体弱势下行，商谈重心持续下移，市场交投冷清，流动性不足。不锈钢行情走弱向上传导至原料端，叠加镍盘面偏弱，带动市场悲观情绪逐步发酵。需求端，下游钢厂原料库存整体充裕，采购意愿低迷，多数仅少量刚需拿货，部分钢厂暂停现货采购。钢厂压价力度加大，不断下探心理价位，对部分货源报价出现贴水，低价询盘增多，但实单落地有限，上下游报价分歧显著，一口价成交价格不断下探。供应端，部分持货商低价出货面临亏损，选择暂缓报价；另有贸易商为回笼资金或赌价差抢跑出货，加剧行情波动，高镍点货源溢价明显收缩。海运费高位对部分进口货源存在一定成本支撑，但不足以扭转整体下行趋势。市场预期分化，多数参与者看空后市，认为仍有探底空间，短期市场将继续博弈寻底。 不锈钢 本周不锈钢期货延续偏弱走势，盘面破位下探至13700元/吨下方，空头氛围主导市场。尽管“金九”旺季开启，但终端刚需疲软，未现集中备货，现货同步跟跌，供需矛盾激化。库存方面呈现结构性分化：仓单库存稳步回落带动社库小幅下降，但钢厂高位排产叠加需求缺位，整体库存压力依然偏高。利润端压力凸显，成材跌幅大于原料，钢厂陷入成本倒挂，亏损格局成型。为缓解压力，钢厂持续压价镍系原料，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，市场呈现旺季落空、刚需疲软、盘面下行及成本倒挂的弱势博弈格局。短期核心利空未解，弱势态势或将维持。后续需重点关注期货盘面止跌节奏、下游刚需落地进度、钢厂排产调整及库存去化情况。 本周不锈钢成材与生产成本同步回落，钢厂维持利润倒挂格局。以304冷轧测算，按当期及库存原料核算的利润率分别为-0.78%和-2.16%。原料端表现分化：镍系方面，受“金九”旺季需求落空、钢厂利润倒挂主动压价及排产下调影响，采买意愿低迷。国内印尼高镍生铁到港含税价下跌8元/镍点至1114元/镍点。废不锈钢受期现走弱及钢厂压价拖累，价格震荡回落，上海304边料不含税价跌200元/吨至10100元/吨，短期预计延续偏弱态势。铬系方面，因主流钢厂招标价贴近零售水平且部分产区陷入成本倒挂，降价空间受限，内蒙古高碳铬铁价格持稳于7900元/50基吨。整体来看，在旺季预期落空、钢厂亏损压价及排产收缩等多重利空共振下，不锈钢产业链价格底部支撑持续弱化，市场短期仍将维持弱势博弈格局。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。