3月13日，刚果（金）Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。目前缅甸锡矿复产仍未落地，叠加Bieis锡矿停产，市场对于供应端担忧进一步加剧，沪锡多个合约盘中触及涨停。为什么市场对于Bisie锡矿的停产反应如此之大？后续锡价是否仍有上行空间？ 全球锡资源增长有限，Bisie锡矿为少数增产矿山 锡在地壳中的平均含量仅为0.004%，是一种相对稀有的金属，全球锡矿储量集中分布于少数几个国家，如印度尼西亚、中国、缅甸、澳大利亚等，由于过去对锡矿资源的过度开发，传统锡矿生产国如印尼、缅甸、秘鲁等均面临锡矿资源品位下降的问题，同时全球锡矿资源勘查投入不足，新发现锡矿项目较少，全球锡储量呈现逐渐下降趋势。 全球锡矿新项目并不多，且整体进展较为缓慢。在已经投产的项目增量中，以非洲为主。其中，刚果（金）Alphamin旗下的Bisie矿位于北基伍省，是非洲最大矿山，也是全球第三大矿山，Bisie矿的分为Mpama North和Mpama South两个项目，Mpama North生产稳定，年产约1万吨，Mpama South项目于去年5月17日投产运行，目标生产2万吨锡金属，目前正处于爬产阶段，贡献去年主要增量。Alphamin公司2024年实现锡产量1.7万吨，同比增长38%，据USGS，2024年全球锡产量为30万吨，Alphamin占比达7%。市场主流研究机构原本预计Alphamin公司在2025年产量将达到2万吨，同比增长近18%，接近锡龙头云南锡业股份体量（2.3-2.4万吨），如果停产时间较久，将会对其产量产生较大影响。 国内锡矿供应紧张 加工费持续下滑 Bisie锡矿暂停运营对我国锡矿供应也产生较大影响，缅甸锡矿禁采后，非洲锡矿成为我国重要进口来源国，2024年我国从刚果（金）进口锡矿砂及其精矿总计约为1.97万金属吨，占我国当年进口总量的34.22%，超过缅甸成为进口排名第一的来源国。刚果（金）长期处于武装冲突的阴霾之下，各种武装组织林立，冲突不断。在众多武装组织中，M23组织近年来频繁活动，成为影响刚果（金）东部局势的关键因素，近年来虽然多次达成停火协议但收效甚微，2025年初以来当地紧张局势进一步加剧，M23组织已占领多个地区，叛乱不确定性较强，该公司何时能够恢复生产有较大不确定性。 去年二季度开始，我国锡矿进口量断崖式下滑，国内锡矿紧张局面逐渐加剧，8月以后锡矿冶炼加工费持续下滑，2025年2月以后下降速度进一步加快，昨日再度下调，目前云南地区40%锡精矿加工费下滑至12000元/吨吨，江西等地60%锡精矿加工费下滑至8000元/吨，国内锡精矿原料持续紧张，部分冶炼企业生产积极性受到影响。据SMM调研，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率持续回升，上周合计开工率进一步回升至63.25%。云南地区精炼锡冶炼企业周度开工率为70.23%，较前一周小幅回升，尽管大部分企业已复工、但受缅甸佤邦矿区复产滞后影响，1-2月锡矿进口量并无明显增量，导致原料结构性矛盾加剧加之锡精矿加工费(TC)持续承压，接近部分企业成本线，进一步抑制开工率提升空间。目前市场关注焦点仍然在缅甸方面，若二季度佤邦如期复产，锡价或难以维持当前的强势。 短期需求受高价抑制 中长期需求前景较好 消费电子行业存在明显的季节性规律，通常情况下，年底的节假日购物季会带动一波消费电子产品的销售热潮，而年初则相对较为平淡，市场会进入一个自然的调整期，需求相对疲软。1-2月份国内焊料企业开工率持续下滑，由于年后锡价处于高位，难以给出下游想要的补货价位，且电子及半导体产业链订单季节性走弱，大部分终端客户所带来的订单水平偏低，光伏端焊料的接单情况当月逐步下滑，相较于前期略有减弱。由于消费回归情况不强，年初国内锡锭库存出现季节性累库，但累库幅度低于前两年水平。海外方面，由于年初印尼出口减少，LME锡库存加速去库。短期锡价再度大涨，对下游采购抑制作用明显，下游询价挂单十分冷清，市场几无成交，下游及终端企业预计选择观望，等待价格明朗。 中长期需求仍有支撑，自2023年四季度开始，半导体产业进入复苏周期，本轮复苏主要受AI大力发展推动。且本轮周期与以往有较大不同，呈现国内外周期错位特征，海外周期领先国内，目前国内周期逐渐进入复苏阶段，尤其是今年年初，Deepseek横空出世推动算力平权，AI应用和终端产品有望加速落地，更多端侧AI或将增加本地化部署。过去消费电子领域缺乏爆品，且电子设备逐渐小型化，锡单耗下降，使得锡需求未见明显增长。今年“国补”政策首次扩围至消费电子行业，消息电子需求有望改善，如果能有AI爆款产品面世，将有望拉动锡需求大幅增长，中长期需求预期向好。 综合来看，由于Bisie矿供应中断，叠加缅甸锡矿延后，锡矿供应受到较大威胁，短期锡价维持强势格局，且不排除有进一步上行可能。后续密切关注刚果（金）局势发展，若Bisie矿山短暂停止运营后复产，对市场影响则相对有限。若停产时间较久，或将导致锡全年供需缺口达到万吨以上，缅甸锡矿复产增量将不足以弥补供需缺口，将使锡锭库存去化到较低水平，锡价运行中枢将随之上移。

受Bisie锡矿暂停采矿作业消息影响，夜盘沪锡暴涨9%，伦锡暴涨8%。今日白盘沪锡继续上涨，多个合约盘中触及涨停，午前陆续开板，全天维持强势震荡格局，主力SN2504合约收涨8.6%，报收287800元/吨。目前缅甸锡矿尚未复产，叠加Bisie锡矿停产，市场对于供应端担忧加剧，多头力量强劲，推动沪锡大涨，创2022年5月以来新高。 3月13日，刚果（金）Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。Bisie是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达17,300吨，占全球锡矿供应量的约6%，因此该公司停产对全球锡供给影响较大，且当地局势不稳，何时能够复产具有较大不确定性。 近年来，锡资源增长有限，传统产锡大国，随着长期开采，矿山资源逐渐枯竭、品位下降，新增矿山较为有限。未来锡矿主要增量将来自于非洲和澳洲，非洲的锡矿中规模最大的矿山为刚果（金）Alphamin旗下的Bisie矿，去年Mpama South项目投产运营，贡献主要增量。受佤邦停产影响，2024年我国从刚果（金）进口锡矿砂及其精矿总计约为1.97万金属吨，占去年进口总量的34.22%，排名第一。目前缅甸锡矿复产仍未落地，国内锡精矿加工费持续下滑，矿端供应紧张，随着Bieis锡矿停产，短期锡矿供应矛盾进一步加剧。随着锡价暴涨，现货市场成交或将停滞，下游及终端企业预计选择观望，等待价格明朗。 对于后市，金瑞期货评论表示，昨日Alphamin公告称因局势问题暂停生产，年产预计2万吨，锡矿供应紧张继续发酵。供应方面，近期供应扰动频发，国内原料或持续紧张。此外，印尼进入3月后当地成交偏低，整体供应恢复不及预期。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，因停产消息锡价或持续偏强，并且波动放大。

3月14日（周五），沪锡和伦锡均跳升，因Alphamin Resources在刚果（金）的开采活动停止。 北京时间12:32，伦敦金属交易所（LME）三个月期锡涨0.84%至36,200美元；盘中稍早触及每吨37,100美元，为2022年中期以来高位。 沪锡主力合约上涨8.84%，报每吨288,450元。 一期货公司分析师表示，Bisie是全球第三大锡矿，2024年占全球锡矿产量的6%。 尽管缅甸佤邦正在考虑重启采矿业务，但分析师预计，在2025年5月之前，该地区锡矿供应量不会有明显增加。 其他金属方面，三个月期铜上涨0.25%，报每吨9,808美元。三个月期铝下跌0.26%，至每吨2,696美元；三个月期铅上涨0.36%，报每吨2,080美元；三个月期镍上涨0.21%，报每吨16,540美元；三个月期锌上涨0.05%，报每吨2,962.50美元。 上海期货交易所其他金属方面，沪铜主力合约上涨0.70%，报每吨80,240元；沪铝主力合约下跌0.12%，至每吨20,960元；沪铅主力合约上涨0.37%，至每吨17,640元；沪镍主力合约下跌0.16%，至每吨133,300元。

3月13日（周四），伦敦金属交易所(LME)期铜从五个月高点回落，因对全球经济增长的担忧减弱了美国加征关税对金属价格产生的上行压力。 伦敦时间3月13日17:00(北京时间3月14日01:00)，LME三个月期铜上涨13.50美元，或0.14%，收报每吨9,783.50美元，在触及10月11日以来新高9,811美元后收窄涨幅。 然而，美国Comex期铜上涨，因为交易商试图消化美国关税的影响。这使得Comex期铜较LME期铜升水达到每吨1,036美元，为2月13日触及纪录高位以来的最高水平。 受美国为提振美国工业而对进口商品征收关税的影响，交易商一直在竞相抬高金属价格。LME期铜2025年迄今累计上涨11%。 Panmure Liberum大宗商品策略主管Tom Price称：“价格一直在上涨，不过是出于错误的原因。这不是因为需求表现良好，而是因为整个金属市场仍在针对关税进行调整。” 他补充称：“那些真正购买铜、铝和钢材的人在短期内别无选择，只能花钱购买，但随着时间的推移，他们会开始减少使用量或推迟消费。” LME期锡收盘大涨逾7%，盘中触及2022年7月以来的最高水平。Alphamin Resources表示，将暂停在刚果民主共和国的Bisie锡矿项目的运营。