沪锡夜盘大幅下挫，今日延续弱势，主力合约收跌3.69%，报收254010元/吨。昨日佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》文件，虽然并没有直接说要复产，但文中提到的流程十分详细，市场预期复产将于近期落地。 目前缅甸只有佤邦地区尚未复产，该文件相当于对矿区申请许可证做了明文规定。通过对比以往其他地区的复产过程，复产通知公布后，会给一段时间办理采矿权的申请和报备，但时间跨度较长，本次文件提到的流程步骤较为详细，可能会较此前复产周期缩短，但市场普遍预期需要1-2个月能够正式复产。 近期锡价处于高位，难以给出下游想要的补货价位，且电子及半导体产业链订单季节性走弱，大部分终端客户所带来的订单水平偏低，光伏端焊料的接单情况当月逐步下滑，相较于前期略有减弱。 对于后市，金瑞期货评论表示，缅甸近日公布办理许可证流程，或令复产预期发酵。消费端，淡季且前期价格偏高，消费回归情况不强，需观察回落后下游备货情况。展望短期价格，LME低库存支撑放缓，且缅甸复产或发酵，短期价格或有回调出现。

被问及“公司下属主要矿山是否全面复工？”兴业银锡2月27日在投资者互动平台表示， 目前公司旗下在产矿山中，银漫矿业、乾金达矿业、融冠矿业、荣邦矿业采区和选厂均已全面复产；锡林矿业采区已复产，选厂将于3月1日复产；锐能矿业已向主管部门申请复工验收，取得监管部门批复后即可复产；宇邦矿业目前正在开展复产前的准备工作，申请复工验收并取得监管部门批复后即可复产。 兴业银锡2月25日在投资者互动平台表示，公司智慧化矿山管控平台建设工作目前正处于统筹规划阶段。 兴业银锡2月20日发布公告，近日全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司完成了对澳大利亚上市公司Far East Gold Limited的第三批增发股份认购。此次认购的普通股数量为2392万股，至此，兴业黄金（香港）已累计认购FEG增发股份7337万股，持股比例达到19.99%。此次交易的总金额约为1425万澳元。此次投资的第一批认购金额约为633万澳元，第二批约为406万澳元，第三批约为386万澳元。每批认购股份设有12个月的限售期。整体来看，此次增发股份事项已全部完成，标志着公司在国际市场上的进一步布局。 兴业银锡此前发布2024年年度业绩预告显示，预计2024年归母净利润13.5亿元至16.5亿元，同比增长39.27%-70.22%；预计2024年公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长32.77%至62.06%。 兴业银锡表示，业绩预增原因包含：公司子公司银漫矿业自选矿厂技改完成后（银漫矿业选矿厂于2023年6月9日 起进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于2023年7月10日完成并 投入使用），主营矿产品产量增加。报告期， 受宏观经济环境及市场对产品需求变化等因素影响，公司主营锡精粉、银精粉、铅精粉、锌精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。 回顾锡、银、铅、锌等2024年的价格走势可以看出： 》点击查看SMM锡现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 锡现货方面：回顾SMM 1#锡现货均价的历史价格走势可以看出，受国内宏观暖风频吹、佤邦禁矿对供应端的扰动以及消费电子等终端需求有所回暖等的影响，其均价重心较2023年出现了上移。其中，SMM 1#锡现货均价7月11日刷新了2024年的年内高点至281750元/吨，其均价2024年的年内低点是1月9日和1月10日的205000元/吨，其2024年12月31日的均价为246000元/吨，与2023年12月29日的均价210750元/吨相比，其均价上涨了35250元/吨，涨幅为16.73%。 此外，铅现货方面，据SMM现货报价显示，SMM 1#铅锭现货报价同样在2024年7月18日冲至19775元/吨的高位，截至2024年12月31日，SMM 1#铅锭现货均价报16725元/吨，较2023年年底的15625元/吨上涨1100元/吨，涨幅达7.04%。 锌现货价格方面，据SMM现货报价显示，截至2024年12月31日， SMM 0#锌锭 现货均价报25900元/吨，较2023年年底的21620元/吨上涨4280元/吨，涨幅达19.8%。 从锌价一整年的走势回顾也能看出，在2024年内，来自宏观方面的多方利好和锌自身供应端的供应偏紧格局成为推动过去一年间锌价上涨的主要推手。 而回顾白银现货2024年的价格表现可以看出：SMM1#2023年12月29日的均价为5957元/千克，2024年1月31日的均价为7440元/千克，其价格2024年上涨了24.90%。从其均价表现来看：2024年白银价格波动震荡，SMM1#白银全年均价为7216.24元/千克，上半年白银处于价格剧烈上升期，SMM1#白银均价为6784.91元/千克。白银自3月开始价格上涨，4月出现超1000元/千克的涨幅，5月持续延续涨势，并触及上半年高点，6月持续上行。而在7-8月，受到日本加息市场抛售金融资产回笼货币的影响，白银价格下跌，下半年SMM1#白银均价为7619.96元/千克。就单月银价涨幅来说，上半年银价波动剧烈，下半年由于低价有限，整体均价高于上半年，但相较于上半年，价格波动相对平缓。 资本市场方面，兴业银锡2月27日股价最终收平于12.55元/股。 推荐阅读： 》市场对佤邦复产预期升温“击落”锡价 沪锡跳水后 25万关口或“临考”【SMM评论】

据中国有色金属工业协会锡业分会消息：2月26日，佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》。从流程内容看，办理矿产许可证需要公司法人先向佤邦矿管局递交书面申请材料，办公室登记备案后将其申请材料交由测量队进行实地调查勘测，若符合办理条件和申请项目坐标范围，即向办公室提交勘测报告，再根据报告提交勘查申请表上报局领导审批，通过后进一步提交中央经济委员会批示通过后，最终办理相关手续复产。据锡业分会向业内人士了解，从复产到出矿，所需时长预计为一个月左右，而加上筹备时间，预计下半年才能出矿。 按照佤邦禁矿前的锡矿年产量约3.5万吨（金属量，下同）计算，我们预计2025年缅甸锡矿产量至少能够达到2.5万吨，同比增加1万余吨。2024年，我国从佤邦进口锡精矿共计1.5万吨，随着佤邦复产矿增长，预计全年进入我国的佤邦锡矿将达到2万吨以上。 从2025年全球新的锡矿项目投产情况看，预计有6500吨左右新增量，主要来自非洲和中国。而入年以来，非洲锡矿主产区刚果（金）与卢旺达的再度爆发武装冲突，市场对非洲锡矿供应担忧形成了减量的预期。锡业分会通过当地人士了解到，从目前两方冲突呈现持续升级的态势，尽管目前对锡矿的开采影响尚且有限，一旦冲突时间拉长或形势继续恶化，或直接影响外资对当地锡矿项目投资和开发进度。后续我们也将继续跟踪当地情况。综上，伴随佤邦复产和新增矿项目进度综合考虑，2025年全球锡矿新增与复产增量总计会达到1.5万吨。 根据锡业分会2025年精锡供需平衡，尽管全球锡矿新增量明显，但需求端仍有一定能力消化矿的增量，全年的过剩量较2024年会继续收窄，基本面保持近两年良性调节的大趋势。

据外电2月26日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周三跳涨，此前美国新任总统下令对美国铜进口展开调查，此举可能导致新关税措施。而全球主要生产国智利的停电事故也支撑了更广泛的市场。 伦敦时间2月26日17:00(北京时间2月27日01:00),LME三个月期铜上涨58.5美元，或0.62%，收报每吨9,460美元。 美国期铜的表现优于LME三个月期铜，COMEX交易所最活跃的5月期铜一度飙升4.9%。 哥本哈根盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen说：“美国期铜对伦敦期铜的溢价反映出，如果关税开始实施，这种重要金属的美国消费者将不得不忍受痛苦，” COMEX期铜对LME铜的溢价从一天前的每吨580美元攀升至681美元，但低于2月13日1,153美元的峰值。 Hansen补充说：“铜市场的基本面相对疲软，库存上升，但智利的停电也提供了支撑。” 周二智利全国大面积停电，该国首都圣地亚哥陷入一片黑暗，但周三电网和主要铜矿慢慢恢复了供电。 当地时间2月26日，智利内政部长托阿宣布，全国绝大部分地区已恢复供电，只剩少部分地区还有22万用户处于停电状态。因此，全国灾难紧急状态即刻解除。 全球最大铜生产商--智利国家铜业公司（Codelco）周三表示，正在评估智利全国停电对其生产的影响，恢复将是其主要重点。 高盛周三在一份报告中称，美国能源和金属生产短期内可能会因关税计划而受到有限的提振，但从长期来看，更广泛的"大宗商品主导 "政策可能会带来更大的提振。

五矿期货解读： 2021年以来，随着锡价的持续走高，全球新锡矿的开采工作陆续展开。2024年，第一批新矿及尾矿开发投产陆续完成，推动了全球锡矿产量的增长。 在我国，银漫矿业公司完成技术改造后，带动了国内锡矿产量的增长。2024年三季度，海外各大锡矿公司也均实现了不同程度的增产。刚果（金）的Alphamin新矿山项目正式投产，矿石增产显著；南美洲的Minsur锡矿因为矿石品位小幅提升，带动锡矿产量增长；2024年7月，澳大利亚的Renison锡矿创下了1141吨锡精矿产量的历史月度纪录。印尼天马公司在2024年年初完成锡锭出口许可证的审核后，三季度受益于锡矿的开发，整体锡矿产量也处于稳定增长状态。 2024年，Alphamin矿山的锡产量达到17324吨，同比增长38%，这一增长主要得益于Mpama South扩建项目的投产。该矿山整体运行情况达到市场预期，预计将维持稳定生产。 南美洲的Minsur在2024年三季度锡产量高于2023年，主要得益于矿石品位的提高。其San Rafael和B2矿区的含锡产量分别为6348吨（与2023年三季度持平）和1960吨（较往年同期增长22%）。其每吨锡矿的现金成本为8634美元，远低于市场价格，整体盈利预期较为稳定。 Metal X旗下的Renison锡矿在2024年四季度生产了3329吨锡精矿，为有记录以来产量最高的季度。Metal X锡矿去年四季度的现金生产成本（AISC）约为1.7万美元/吨，整体维持较高的盈利水平。 印尼天马公司在获得出口许可证后，产量迅速恢复。截至2024年第三季度，天马公司的锡矿石产量为15189吨，比2023年同期的11201吨，增长36%；锡金属产量从2023年同期的11540吨，增长25%，达到14440吨；锡金属销量从2023年同期的11100吨，增长21%，达到13441吨。 国内锡矿产量稳步上升 截至2024年11月，国内锡矿产量达到66086吨，累计同比增长5%。这一增长主要得益于银漫矿业公司技术改造的完成以及锡价整体维持高位，推动了国内锡矿开采总量的稳定增长。据海关总署数据等的数据计算，2024年，我国累计进口锡精矿实物量15.9万吨，折合金属量5.2万吨，同比下降4.5%。 2024年，缅甸政局不稳导致缅甸佤邦地区锡矿进口显著下降。然而，非洲、南美洲和澳大利亚的锡矿产量增加，弥补了缅甸地区锡矿供应减少带来的缺口，锡矿进口量累计仅下降1.2万吨。在此情况下，国内锡锭生产整体保持稳定，并未因缅甸地区锡矿进口的减少受到严重冲击。尽管缅甸进口金属吨大幅下降，国内整体进口金属吨下滑幅度有限。 从目前来看，缅甸佤邦地区复产的可能性较大，预计2025年国内锡矿供应将较2024年增长。2024年，随着锡价的走高，尼日利亚的锡矿也开始进入中国市场。非洲存在大量手工开采的锡矿，在当前价格水平下，非洲地区的锡矿供应整体呈现增长态势。 全球消费增长 海内外消费结构分化 2024年，锡消费呈现稳步增长态势，增量主要来自半导体消费的复苏以及光伏组件产量的增加。据国际锡协会（ITA）2024年全球消费构成情况，中国锡消费仍以焊料消费为主导，增量主要来自光伏组件生产以及半导体消费的复苏。在海外，半导体消费的复苏也带动了锡消费的增长，但由于缺乏光伏消费对锡消费的拉动，整体增速不及中国。因此，全球锡消费在2024年整体呈现内强外弱的格局。 全球半导体产业维持高增长态势，国内光伏组件产量也保持增长。2025年1月，中国光伏组件产量约为38吉瓦，环比下降19.1%，主要受春节假期停产影响。 我国家电以旧换新政策的延续推动了白色家电及电子产品相关消费维持高位。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月，空调、冰箱和洗衣机的排产总量合计为2914万台，同比增长30.6%。其中，家用空调排产1593万台，同比增长35.6%；冰箱排产632万台，同比增长29.2%；洗衣机排产689万台，同比增长21.3%。 在汽车行业，2025年2月1日—16日，乘用车市场零售58.1万辆，同比增长11%，但环比下降28%；今年以来，累计零售237.5万辆，同比下降7%。新能源乘用车市场表现更为强劲，2月1日—16日，新能源乘用车零售26.3万辆，同比增长79%，但环比下降17%；今年以来，累计零售新能源车100.7万辆，同比增长23%。 （作者单位：五矿期货）