6月3日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜收升，美国关税政策的不确定性令美国期铜较伦敦指标期铜的升水保持在高位。 伦敦时间6月3日17:00(北京时间6月4日00:00)，LME三个月期铜收高17.50美元或0.18%，收报每吨9,634美元。 最活跃的美国COMEX期铜合约最新下跌0.17%，至每磅4.85美元，较LME指标期铜的升水为每吨1,058美元。 COMEX期铜周一曾触及4.9495美元的4月29日以来最高，美国总统特朗普将把钢铁和铝的进口关税从目前的25%提高至50%，投资者对此感到担忧，这意味着美国对铜征收新的关税的可能性变大，具体取决于华盛顿正在进行的调查。 此前国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。5月份，中国制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，中国经济总体产出保持扩张。 美元走强，限制了铜价涨势。 LME注册仓库铜库存继续减少，为伦敦铜价提供支撑。LME周二公布库存数据显示，铜库存减少4,600吨或3.10%，至143,850吨，为近一年来的最低水平。 现货铜较三个月期铜升水最新报每吨51美元，显示出对LME系统近期供应的担忧。

6月2日（周一），行业专家表示，印尼在将非法锡矿资产转化为合法和生产业务方面取得的进展，可能有助于缓解这种电池金属的全球供应紧张。 电动汽车的日益普及增加了对锡的需求，锡是一种提高锂离子电池性能的负极材料。印尼是全球第二大精炼锡生产国，但非法采矿一直是该行业的一个主要问题。 据当地媒体报道，今年4月，印尼当局没收了五家涉嫌参与非法采矿的冶炼厂。这些冶炼厂现在将由国家管理。 司法部长办公室表示，此次查封并不是为了停止锡矿勘探，预计在新管理层的领导下，开采工作将很快恢复。 对非法采矿的打击限制了印尼2024年产量，加剧全球供应紧张。专家对S&P Global Commodity Insights表示，预期中的冶炼厂重启将有助于为紧张的市场增加供应。 国际锡业协会（International Tin Association，简称ITA）的市场情报分析师Freddie Mitchell在一封电子邮件中说：“我们目前看到印尼的产量正在复苏……我们预计这种复苏将持续到2025年及以后。” 据ITA称，被没收的冶炼厂占该国精炼能力的一半。 ITA数据显示，由于查封，印尼2024年精炼锡产量下滑30.7%，至49,900吨，创20多年最低产量水平。 在当局加强对该行业的审查之前，该国的精炼锡年产量在2019年和2021-2023年至少达到7.2万吨。 ITA预计，随着印尼政府的调查结束，印尼2025年精炼锡产量将升至5.7万吨。 PT OCBC Sekuritas Indonesia研究分析师Inav Haria Chandra说，Timah控制着印尼超过90%的许可锡矿区，但多年来该公司的产量仅占印尼锡出口量的30%至40%。 印尼锡业即将发生变化。政府还扩大了SIMBARA追踪平台，将锡纳入其中，旨在追踪这种矿物从矿山到出口的来源。 Inav表示：“这是我们多年来看到的最严厉的行动，政府已经开始清理这个行业。” 但现在说印尼能否彻底消除非法锡矿开采还为时过早。 “政府最近的打击行动是积极的一步，”印尼Ciptadana Capital的股票研究分析师Thomas Radityo在一封电子邮件中说。 “然而，为了让这些努力产生持久的影响，持续有效的执法将是至关重要的，这在历史上一直是一个挑战。” 尽管印尼供应有望恢复，但监管障碍限制了生产商提高产量的能力。印尼政府批准国内矿业生产和销售配额的新RKAB制度加强了对矿商的监督，但也放慢了审批过程。 印尼矿商也在重新考虑新投资，因最近矿产使用费上涨导致成本上升。 预计印尼的事态发展将加剧锡市场的波动性。 在这种波动中，ITA预计，2025年全球精炼锡市场将出现7,600吨的供应缺口。 ITA的Mitchell表示：“尽管印尼供应正在恢复，但其他地方仍然存在供应中断的问题。”（文华综合）

近期锡价大幅下跌。展望后市，宏观面，年内美国经济增速放缓，美联储维持当前利率水平的时间可能延长。供需面，国内以旧换新和设备更新政策持续落地，提振制造业及消费领域的有色金属需求。 缅甸锡矿在我国锡矿进口量中占比约30.38%，进口锡矿占国内锡矿供应总量的47%。海关数据显示，2025年4月国内锡矿进口量为0.98万吨（折合约 4336 金属吨），环比增长18.48%，同比下降4.22%。1—4月锡矿累计进口量为 3.67万吨，同比大幅下降47.98%。自2023年8月缅甸实施锡矿禁采政策后，因复产时间未定，我国自缅甸的锡矿进口量持续处于低位。2025年 4月进口量下滑趋势延续，主要原因是进口盈利不稳定，叠加缅甸佤邦地区局势的影响。 锡矿供应紧张导致加工费下滑40%。云南锡精矿加工费从2024年5—7月的17000元/吨降至12000元/吨，低于2023年3月末的13550元/吨，已接近部分企业成本线，导致部分企业减产。目前加工费处于近6年最低位附近。 锡矿供应紧张传导至精炼锡冶炼环节。矿源紧缺直接反映在产量数据上：5月23日当周，云南和江西精炼锡冶炼厂开工率为56.44%，较前一周下降0.66个百分点，其中云南、江西开工率分别为65.48%、41.02%。云南受缅甸锡矿进口量低、加工费低迷影响，冶炼厂利润持续承压；江西因废锡回收量不足、加工费下滑，部分企业减产局面难以恢复。2025年 4月，我国精炼锡产量为15200吨，环比减少0.5%，同比下降8.1%，预计5月产量环比增幅约2%。 下游行业中，锡焊料需求占比达68%，其中半导体领域需求占锡焊料总需求的80%。2025年 4月，国内锡焊料企业总样本开工率为76.7%，较3月回升0.9个百分点，但低于市场预期，预计5月开工率维持低位。当前下游传统行业订单尚未放量，仅以刚需采购为主，现货市场成交清淡。 不过，全球半导体需求为锡市提供长期支撑。2025年一季度全球半导体销售额同比增长 18.8%，预计全年市场规模同比增长11%，或拉动全球锡需求增长4.4%。此外，上周三省原生铅开工率小幅上涨0.4个百分点至67.75%，尽管蓄电池市场处于淡季限制了开工率进一步回升，但产量仍处于近年高位。 国内锡市场进入去库周期，但去库幅度趋缓。截至上周末，上期所锡库存为8445吨，较前一周减少28吨；LME锡库存为2665吨，较前一周减少70吨。SMM数据显示，5月27日三地社会锡锭库存总量为10,333吨，较前一周增加374吨。 锡市呈现“供应有约束、需求有故事”的格局。刚果（金）冲突与缅甸地震加剧了市场对供应端的担忧，叠加佤邦复产时间推迟，精炼锡产量同比延续下降趋势。尽管当前处于季节性淡季，但半导体行业需求增长为锡市提供一定支撑。从成本角度看，当前价格已接近关税低点与成本低点区间，沪锡在25.8万元/吨以下可逢低布局多单，中线目标看至29万元/吨以上，长线目标看至33万元/吨以上。 （来源：期货日报）

兴业银锡股价在端午节后归来的首个交易日出现明显上涨，截至6月3日9:59分，兴业银锡涨4.16%，报13.78元/股。 兴业银锡6月2日晚间公告称，西乌珠穆沁旗布敦银根矿业有限公司（布敦银根矿业）系内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司控股股东内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司的控股子公司。2024 年 12月 30 日，公司与兴业集团签署了《托管协议》，兴业集团将布敦银根矿业委托公司进行经营、管理。2025 年 5 月 30 日，布敦银根矿业收到锡林郭勒盟自然资源局出具的《关于<内蒙古自治区西乌珠穆沁旗布敦乌拉矿区银矿资源储量核实报告>矿产资源储量评审备案的复函》（锡自然资储备字（2025）006 号），经审查，布敦银根矿业矿产资源储量评审备案的有关材料符合相关规定，予以通过评审备案。具体情况如下： 根据《<内蒙古自治区西乌珠穆沁旗布敦乌拉矿区银矿资源储量核实报告>评审意见书》（锡自然资储评字（2025）006 号），经本次资源储量核实，截至 2025 年 1 月 31 日，累计查明银矿资源量矿石量 7032.5 万吨，金属量 11114吨，平均品位 Ag158.07g/t。其中：探明资源量矿石量 1424.3 万吨，金属量 3546吨，平均品位 Ag248.95g/t；控制资源量矿石量 2251.2 万吨，金属量 3573 吨，平均品位 Ag158.74g/t；推断资源量矿石量 3357.0 万吨，金属量 3995 吨，平均品位 Ag119.05g/t。 经本次资源储量核实，截至 2025 年 1 月 31 日，查明伴生 Pb、Zn、Ga、Cd资源量，其中 Pb 矿石量 3957.1 万吨，金属量: 95643 吨；Zn 矿石量 5956.5 万吨，金属量 180818 吨；Ga 矿石量 7027.1 万吨，金属量 3603 吨；Cd 矿石量 1091.3万吨，金属量 1092 吨，上述伴生金属平均品位分别为:Pb0.24%、Zn0.30%、Ga0.0051%、Cd0.0100%。 对于本次评审备案后的增储情况， 兴业银锡的公告显示：布敦银根矿业最近一次报告是 2024 年 3 月编制的《内蒙古自治区西乌珠穆沁旗布敦乌拉矿区银矿资源储量核实报告》。 经对比，本次资源储量核实较上述最近一次报告银矿资源量矿石量增加了6531.6 万吨，银金属量增加了 10273.1 吨；伴生元素：Pb 矿石量增加了 3499.8万吨，金属量增加了 84142 吨；Zn 矿石量增加了 5503.3 万吨，金属量增加了158441 吨；Cd 矿石量增加了 600.8 万吨，金属量增加了 601 吨；Ga 矿石量增加了 6542.2 万吨，金属量增加了 3381 吨。 兴业银锡4月28日披露2025年第一季度报告显示：一季度，公司实现营业总收入11.49亿元，同比增长50.37%；归母净利润3.74亿元，同比增长63.22% 兴业银锡一季报显示：营业收入本期数较上期数增加 50.37%，营业成本本期数较上期数增加 51.55%，税金及附加 本期数较上期数增加 59.56%，主要原因：报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨 所致。营业利润本期数较上期数增加 61.99%，利润总额本期数较上期数增加 63.25%，所得税费用 本期数较上期数增加 65.49%，归属于母公司所有者的净利润本期数较上期数增加 63.22%，主要原因： 报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨，营业收入增加所致。 兴业银锡在一季报中公告的其他重要事项显示： 1、公司收购宇邦矿业 85%股权事项 ：公司以自有资金及自筹资金人民币 238,800 万元收购国城矿业股份有限公司、李振水、 李汭洋持有的赤峰宇邦矿业有限公司 85%股权。2025 年 1 月 6 日，公司召开了 2025 年第 一次临时股东大会，审议通过了本次交易。2025 年 1 月 14 日，本次股权转让事项完成市 场监督管理部门的工商变更登记手续。自此，公司持有宇邦矿业 85%股权，宇邦矿业成为 公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 2、子公司银漫矿业 297 万吨扩建工程项目取得立项批复 ：2025 年 1 月，公司全资子公司银漫矿业取得了内蒙古自治区发展和改革委员会发至锡 林郭勒盟发展和改革委员会的《内蒙古自治区发展和改革委员会关于西乌珠穆沁旗银漫矿 业有限责任公司白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿 297 万吨/年扩建工程项目核准的批复》 （内发改产业发展字（2025）24 号）。银漫矿业在矿区区域（采矿许可证号 C1500002015013210136961）实施锌、铅、银、铜、锡矿扩建工程项目。项目建设规模由 165 万吨/年扩建为 297 万吨/年，开采方式为地下开采，建设属性为改扩建项目。 公司将积极推进银漫矿业 297 万吨/年扩建工程项目建设，在项目开工建设前，依据 相关法律、行政法规规定办理土地使用、环境保护、节能审查、安全生产、水土保持等相 关手续，确保项目按计划全手续开工。项目建成投产后，银漫矿业采选产能将由 165 万吨 /年提升至 297 万吨/年，将进一步增强公司的盈利能力和市场竞争力。 3、子公司银漫矿业发生安全事故： 2025 年 3 月 9 日 16 时 18 分，公司全资子公司银漫矿业采矿承包方河南锦源建设有限 公司银漫矿业工程项目部在采准作业时发生一起安全事故。本次事故造成 1 人死亡，无人 受伤。事故发生后，银漫矿业采区于 3 月 9 日停产，选厂一直正常生产。目前，银漫矿业 已按照监管部门的整改要求完成相关整改工作，采区已于 2025 年 4 月 16 日复产。本次事 故未对公司生产经营产生重大影响，亦未对公司 2025 年业绩产生重大不利影响。 此外，兴业银锡发布的2024年年报显示，2024年，公司实现营业收入427,038.72万元，比上年同期增长15.22%；利润总额为176,522.61万元，比上年同期增长64.69%；归属上市公司股东净利润152,985.86万元，比上年同期增长57.82%。 兴业银锡介绍：2024年，公司主营各类矿产品营业收入占公司整体营业收入比重情况如下：矿产锡141,539.06万元，占比33.14%；矿产银116,540.90万元，占比27.29%；矿产锌98,103.61万元，占比22.97%；矿产铁23,471.11万元，占比5.50%；矿产铅23,036.35万元，占比5.39%，矿产铜12,971.10万元，占比3.04%；矿产锑6,281.16万元，占比1.47%；矿产金1,371.86万元，占比0.32%。其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达60.43%。 兴业银锡在其年报中介绍：报告期内，公司的主要产品有银、锡、锌、铅、铁、铜、锑、金等有色金属及贵金属。兴业银锡表示：2024年，公司扎实推进各项工作，圆满完成年度各项生产经营任务。依托于公司旗下优质在产矿山，公司实现了 产量与效益双增长 ，战略布局成效凸显。 兴业银锡表示： 2024年，公司生产矿产锡8,901.85吨，较上年同比增长14.58%，矿产银228.93吨，较上年同比增长14.68%；矿产锌59,740.98吨，较上年同比增长8.67%；矿产铅16,958.57吨，较上年同比增长8.05%；矿产铜2,906.43吨，较上年同比增长4.94%；矿产锑1,351.70吨，较上年同比增长32.58%；矿产铁33.91万吨，较上年同比减少3.74%。2022年-2024年，公司主营产品（铋、铁、金除外）产量均实现逐年递增。 兴业银锡介绍：截至2024年底（另加宇邦矿业）公司各矿采矿许可证范围内各金属保有储量情况如下： 国信证券5月16日发布的点评兴业银锡的研报指出：近年来公司主要矿种产量稳步提升。2024年银锡量价齐增，带来公司利润同比高增。收购宇邦矿业85%股权，白银储量再上台阶。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。 华鑫证券点评兴业银锡的研报显示：2024年矿产锡银量价齐升。银漫矿山扩建+外部并购宇邦矿业，远期增长可期。海外要约收购锡矿，首度出海：公司2025年5月6日公告与Atlantic Tin Limited（大西洋锡业有限公司）于2025年4月30日签署《要约实施协议》，公司拟指定全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司以每股0.24澳元的价格，通过场外要约收购方式向持有目标公司全部已发行股份的股东发出场外附条件要约收购。大西洋锡业是一家成立于2005年、总部位于澳大利亚珀斯的非上市公众公司。目标公司的主要业务活动是开发位于摩洛哥的Achmmach锡矿项目。截止到2024年8月12日，Achmmach锡矿拥有探明矿石量3910万吨，锡平均品位0.55%，含锡金属量21.33万吨。2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期，维持“买入”投资评级。风险提示：1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司扩产产能释放不及预期；4）公司收购进度不及预期等。

6月2日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜收升，与此同时美国期铜跳涨，较伦敦期铜的升水扩大，此前美国总统特朗普表示将把铝和钢铁进口关税翻倍至50%。 伦敦时间6月2日17:00(北京时间6月3日00:00)，LME三个月期铜收高118.50美元或1.25%，收报每吨9,616.50美元。 交投最活跃的COMEX期铜合约一度触及4月29日以来最高的4.9495美元，7月合约最新上涨3.74%，报每磅4.8525美元。 **特朗普称将把钢铝进口关税提高至50%** 据中国新闻网报道，美国总统特朗普30日表示，将把钢铁和铝的进口关税从目前的25%提高至50%。 据美联社报道，特朗普当天在访问位于宾夕法尼亚州的美国钢铁公司期间，宣布将对钢铁进口征收新的关税，称此举是为了保护美国国内钢铁产业。 随后，特朗普在其社交媒体上表示，他将把铝进口关税从目前的25%上调至50%。钢铁和铝的关税上调都将于6月4日生效。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示：“尽管特朗普的最新言论中根本没有提到铜，但市场显然在消化2月调查后实施进口关税的风险，”他指的是华盛顿正在进行的对进口铜可能征收新关税的调查。 COMEX期铜较LME期铜的升水从上周五的每吨772美元扩大至上千美元。 **纽铜升水，LME铜库存下降** 摩根士丹利（Morgan Stanley）在一份报告中称：“目前，COMEX升水可能会继续令铜流向美国，进而拉低美国以外的库存，并使美国以外的市场继续吃紧。”该行估计，在过去八周里，大约有20万吨额外的铜被进口至美国。 LME注册仓库中的铜库存自2月中旬以来下降了45%，至148,450吨，为近一年来最低。 LME现货铜较三个月期铜升水上周达到每吨51.57美元，为2022年11月以来最高，表明市场对LME系统近期供应的担忧。该升水周一报46美元。 **美国制造业连续第三个月萎缩** 数据显示5月美国制造业连续第三个月萎缩，美元续降，这使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 美国供应管理协会（ISM）最新公布数据显示，美国5月制造业采购经理人指数（PMI）为48.5%，低于4月的48.7%。 **中国5月份制造业采购经理指数回升** 2025年5月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。5月份，中国制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，中国经济总体产出保持扩张。 中国商品期货市场周一因端午假期休市，周二将恢复交易。 **高盛上调下半年铝价预估** LME三个月期铝上涨22美元或0.90%，收报每吨2,466美元，美国买家的铝溢价急升，对特朗普将进口关税翻倍的计划做出了反应。 投行高盛（Goldman Sachs）将2025年下半年的铝价预测上调140美元，至每吨2,280美元，称因市场供应过剩规模小于预期，但预计2026年初铝价将会下跌。（文华综合）

5月30日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价在美元走强的压力下下跌，但仍创下八个月来的最大单月涨幅，原因是短期供应趋紧，现货铜合约对远期铜合约的溢价凸显了这一点。 伦敦时间5月30日17:00(北京时间5月31日00:00)，LME三个月期铜收低70美元或0.73%，收报每吨9,498美元。该合约5月份上涨4.1%，创下9月份以来最强劲的一个月。 LME注册仓库的铜库存自2月中以来下降了45%，降至149,875吨，为近一年来的最低水平，这为铜价上涨提供了支撑。 上海期货交易所监测的仓库铜库存本周增加了7.2%。 由于华盛顿继续对是否征收新的铜进口关税进行调查，COMEX铜对LME指标铜的溢价仍在上升，吸引更多金属进入COMEX自有仓库。 Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith称：“LME铜正面临一些压力，因为COMEX库存持续上升，LME库存正在下降。” LME现货与三个月期铜合约溢价周四收于每吨51.6美元，为2022年11月以来最高，显示出对短期供应的担忧。 Smith补充说，这一溢价也反映出刚果民主共和国Kamoa-Kakula铜矿供应的不确定性。 美元走强，且在上诉法院裁决恢复美国总统特朗普征收的全面关税后，市场乐观情绪消退，工业金属整体承压。 新华社华盛顿5月29日电，美国联邦巡回上诉法院29日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。 至于需求方面，重点是将于本周六公布的金属消费大国中国的官方采购经理人指数（PMI）。 衡量中国进口铜意愿的洋山铜溢价本周下跌6.5%，至每吨86美元。 中国商品期货市场周一将因端午假期休市。

隔夜沪锡重心再度下移，今日白盘延续跌势，主力合约收跌2.87%，报收250300元/吨。短期锡矿供应偏紧格局维持，但是随着缅甸和非洲锡矿陆续复产，供应恢复预期增强，叠加下游处于季节性消费淡季，基本面逐渐转为宽松，沪锡承压下行。 目前云南等供应端主产地整体锡矿供应仍然趋紧，若原料短期无法补充，后续部分冶炼企业或将停产检修来应对原料短缺问题。但近期市场对有关佤邦地区复产交费传言反应激烈，据SMM了解，目前缴费办理采矿证的企业不多，持观望态度较多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费。且目前中缅边境审查较为严格，多数大型器械和相关采矿人员入关手续较为繁杂，SMM认为当前佤邦地区复产进度不及市场预期。复产进度仍有待进一步观察。 五一假期后部分下游加工企业逐步复工，低价补库需求有所释放，但高价成交仍显清淡。美国关税调整虽支撑消费边际缓和，但实际出口订单环比仍呈走弱态势，全球半导体行业经过去年高速增长之后，今年增速有所放缓，终端消费疲软直接拖累锡需求。下游反馈终端客户维持刚需下单，整体订单情况一般，后续消费力度还需观测下游接单和生产情况。 对于后市，金源期货评论表示，缅甸缴费办理采矿证的企业不多，且中缅边境审查较为严格，佤邦复产进度不及市场预期，大幅缓解了原料供应快速恢复的担忧，市场情绪宣泄后回归理性。不过隔夜市场风险偏好降温，拖累锡价再度下行。不过目前价格已跌至下游心理价位附近，锡价跌势有望放缓，下方关注整数支撑。