在由SMM主办的 2025SMM锌业大会-主论坛 上，SMM铅锌组行研高级经理韩珍围绕“2025年锌市场现状及价格展望”的话题展开分享。她表示，SMM预计，2025年年内锌市场供应过剩的格局仍或将保持不变，三季度过剩量级较四季度高；同时需要注意的是，海外LME低库存支撑锌价，关注资金风险；海外降息&国内刺激政策预期与基本面相互博弈，如果宏观政策不及预期，锌价下跌风险将增加。 2024年海外锌矿产量增量不及预期 预计2025全年锌精矿产量同比增加6%以上 据SMM预测，2025年因新增产能释放、复产增量和新增产能释放，2025年预计全球锌精矿产量同比增加6%左右，分大洲来看增量相对集中，其中欧洲、独联体、拉丁美洲、非洲地区增幅明显。 随着锌价的下降+加工费的上涨 国内矿山利润高位回落至4000元/金属吨左右 虽然现在国内矿加工费止跌反弹，但现有的加工费和二八分成基础上，SMM按照国内矿山75%分位线13000元/金属吨的成本测算，国内矿山利润依然在4000元/金属吨左右。 2025年预计国内锌精矿同比增加9万吨 主要增量集中在新疆地区 2025年上半年虽然因原矿品位下降和限产等因素，矿山增量不及预期，但新疆、内蒙古、湖南、广西等地的提产和新增产能继续释放贡献一定增量，预计全年产量同比增加9万吨左右。 国内七地锌精矿港口总库存维持30万吨以上高位 矿紧缺情况明显缓解 2025年国内锌精矿港口库存高企，总库存量依然维持在30万吨以上的高位，跟上半年锌精矿进口量高位相契合。 据了解目前锌精矿港口库存多为冶炼厂货物为主，冶炼厂原料库存相对宽松。 2025年上半年锌精矿进口量253万实物吨 预计2025年锌精矿进口量或增加至500万实物吨左右 2025年上半年因沪伦比值间接走高给到进口机会和海外矿山新增产能释放，锌精矿进口量253万实物吨以上，累计同比增加47%以上。 预计2025年海外矿增产预期兑现+长单到货节奏改善，锌精矿进口量或继续增加至500万实物吨左右，同比增加90万实物吨以上。 随着冶炼厂产量继续释放+沪伦比值低位 加工费继续上行至4200元/金属吨以上空间有限 2025年上半年冶炼厂原料库存充足叠加进口矿补充，锌精矿加工费上涨明显，其中一季度因进口矿补充，国内加工费上涨明显；二季度随着比值走低，国产矿经济性增加，加工费上涨幅度趋缓，进口矿加工费加速上行至80美金/干吨左右。 下半年来看，考虑到国内冶炼厂产量释放明显，且沪伦比值较低，国内冶炼厂以抢购国产矿为主，国内加工费继续上行至4200元/金属吨以上的空间较小，预计存在进一步回调的可能；进口加工费随着进口矿产量的继续释放以及沪伦比值的低位运行，加工费或存进一步上涨空间，但考虑到2025年亚洲区Benchmark敲定80美元/干吨的历史低位，预计年内加工费上涨至120美元/干吨以上的压力较大。 锌精矿加工费修复+硫酸、小金属价格高位 冶炼厂利润继续改善 SMM测算冶炼厂不含硫酸、不含副产品利润从亏损2500元/吨左右一路反弹至亏损不足200元/吨左右。 全国98%硫酸出厂价格平均上涨至600~800元/吨左右，冶炼厂硫酸产出比例是1：1.8，按照硫酸制作成本150~200元/吨来算，冶炼厂硫酸利润900-1200元/吨，外加小金属收益，如果按照当前的原料购买价格，冶炼厂盈利可观。 2024年精炼锌产量619万吨 2025年或增加70万吨至689万吨 2025年1-7月冶炼厂因矿加工费加速上行叠加硫酸、小金属利润高企，冶炼厂利润修复，生产积极性走高，产量累计同比增加17万吨以上。 下半年虽然矿加工费上方施压存在回调空间，但随着进口矿的继续补充，下调空间有限，同时冶炼利润增加，新增产能如期释放，预计全年产量或同比增加70万吨至689万吨左右，供应端压力较大。 政策支持+产业延伸2025年冶炼厂合金产能继续释放 其中压铸锌合金增量明显 据SMM了解，2024年冶炼厂压铸锌合金产能同比增加7万吨，2025年预计同比大增38万吨，同比增幅55%，主要增量集中在江西、陕西、广东、湖南、云南、甘肃地区。 据SMM了解，2024年冶炼厂热镀锌合金产能同比增加15万吨，2025年预计同比继续增加8万吨，同比增幅6%，主要增量集中在四川、新疆和陕西地区，冶炼厂合金化逐年增加。 冶炼厂合金产量逐年提升但消费和利润欠佳 合金产量存在下调的可能 据SMM对冶炼厂热镀锌合金以及压铸锌合金历年来的产量对比来看，冶炼厂合金产量呈现逐年提升的态势，但考虑到消费和利润欠佳，预计后续合金产量或存在下调的可能性。 2025年全球锌冶炼厂预计增加70万吨左右 其中主要增量集中在国内 据SMM预测，2025年全球锌冶炼厂预计将增加70万吨左右的产量，主要增量或将集中于国内。 2024年精炼锌进口量44万吨以上 预计2025年进口量下降至30万吨左右 2025年外强内弱下，沪伦比值持续下修至-2000元/吨左右，SMM预计精炼锌进口量或下降至30万吨左右。 虽有政策加持 但房地产数据弱势运行 2025年房地产通过金融支持、财税优惠、需求激活和供给优化四大维度构建发展新模式，重点推进城市更新与住房品质升级，例如防范房企债务风险、62城推行住房“以旧换新”补贴，通过降准降息、增发超长期特别国债和安排4.4万亿元的地方政府专项债、多地调整公积金贷款政策，提高贷款额度、推出低首付等政策，整体以“止跌回稳”为核心目标，从实际的数据表现上来看，虽然新开工面积和竣工面积累计增速没有进一步下滑，但房地产前端拿地高峰已经过去，新开工和竣工面积累计增长依然处于15%以上的跌幅。 国家加大地方债发行规模 助力基建投资增速 2025年新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元，财政赤字率提升至4%，叠加地方化债和货币政策适度宽松的政策支持，预计基建投资保持稳定增长，但需关注地方债务压力和资金落地节奏等风险。 从数据上来看，2025年广义基建投资增速或仍可维持9%的正增长，虽然目前水泥沥青、水泥磨机开工率表现较为一般，但从实际市场了解来看锌开工项目逐步增加，预计基建贡献增速将逐步显现。 2025年光伏新增装机量预计增加至280GW 国内电网投资依然维持同比15%的高增长 虽然国内光伏新增装机量在2023年高峰已过，但光伏新增装机量依然维持正增长，2024年中国光伏新增装机量240GW，预计2025年增加至280GW，同比增速16.7%，叠加集中式占比仍在54%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长9%。 2024年国内电网投资累计同比增长15%，截止2025年6月累计同比增加15%，电网投资对镀锌铁塔的消费依然维持高增长。 新能源汽车逐步替代传统燃油车 对锌消费增速受限 2025年上半年，中国汽车产、销量累计同比增加12%左右，其中新能源汽车产量表现亮眼，产量占汽车总产量的45%以上，累计同比增加41%，全年预计新能源汽车增速依然在20%以上。 但锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的铝合金、铝镁合金等替代，另外从汽车经销商库存系数来看整体偏高，高库存下预计限制汽车上锌合金消费增速。 2025年因国内补贴作用下白色家电持续向好 其中洗衣机表现最为突出 后续关注家电出口情况 2025年在国内以旧换新的补贴作用下，三大白——洗衣机、电冰箱以及空调表现持续向好，截至2025年2月数据显示，洗衣机在三大白中表现亮眼，不过出口方面累计同比涨幅逐步收窄，后续还需关注家电的具体出口情况。 空调方面，SMM了解了八家市面重点企业的空调排产计划，因高温天气影响，2025年夏季空调企业计划排产量及实际产量均相比往年提升明显。 2024年铁塔、海上风电等项目 助力镀锌结构件企业开工 2025年上半年增加关税背景下，国内抢出口刺激+铁塔订单支撑，助力镀锌开工处于高位。 抢出口+国内汽车、家电板助力 镀锌板开工重心微升 2025年上半年，抢出口+国内汽车、家电板助力，镀锌板开工累计同比正增长。 2024年镀锌板总出口量1274.62万吨，同比增长17.33%；2025年1-6月镀锌板累计出口692万吨，累计同比增加12.23%。 国内镀锌板出口以东南亚为主 需求支撑下年内镀锌板出口或可维持 根据海关总署数据显示，2025年1-6月镀锌板净出口累计653.88万吨，累计同比增加15%。其中主要出口国家以东亚、东南亚国家为主。关注关税增加后的出口情况。 据SMM了解，虽然我国镀锌板出口面临越南、哥伦比亚、欧亚经济联盟等国家反倾销和贸易壁垒，但中东、南非、东南亚等地区国家建设需要，对镀锌板需求量依然较大，国内镀锌板出口订单或可维持。 2025年上半年因“消费补贴” 以及“抢出口”刺激 压铸锌合金表现超预期 压铸锌合金方面，2025年上半年因“消费补贴”和增加关税背景下的“抢出口”刺激，压铸锌合金表现超预期，其中除出口订单增加外，国内家电、汽配、摩托车配件等订单表现较好。 展望下半年，因“订单前置”表现，市场整体预期偏谨慎，关注四季度订单表现。 轮胎厂库存天数80天以上高位 施压氧化锌开工 氧化锌方面，据SMM了解，轮胎厂的库存天数目前维持在80天以上的高位，对氧化锌企业的开工形成一定压制。 冶炼厂增产背景下 国内显性库存同期低位 关注合金产量和厂库库存变化 LME显性库存下降明显 关注海外消费和新加坡进出口情况 2025年LME库存从年初的23000吨左右一路下降至80000吨左右，LME显性库存下降明显，主要降幅为新加坡仓库。 LME库存低位下，锌注销仓单占比维持在45%左右的高位，资金变动风险增加，LME0-3 升贴水沿平水附近波动。 2025年外强内弱格局延续 关注宏观情绪和资金变化 SMM预计，2025年年内锌市场供应过剩的格局仍或将保持不变，三季度过剩量级较四季度高；同时需要注意的是，海外LME低库存支撑锌价，关注资金风险；海外降息&国内刺激政策预期与基本面相互博弈，如果宏观政策不及预期，锌价下跌风险将增加。 》点击查看 2025SMM锌业大会 专题报道

海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为501,424.966吨，环比增长51.97%，同比增加37.65%。 澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿118,780.249吨，环比上升242.61%，同比增长73.71%。 秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿92,672.673吨，环比上升30.89%，同比增长24.94%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2025年7月锌矿砂及其精矿进口 分项数据一览表： 　　 数据来源：海关总署 　　 　　注：进口总量（总计）中亦包括上表未列出的部分原产地数据

SMM8月20日讯：        广东0#锌主流成交于22090~22220元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水65元/吨，对上海现货贴水50元/吨，沪粤价差扩大。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁、飞龙、兰锌贴水85~45元/吨，第二时段，各品牌报价基本持平第一时段。今日广东地区精炼锌采购情绪为2.36，销售情绪为2.74。整体来看，今日盘面重心继续小幅走低，同时月差扩大，沪粤价差拉大，广东市场出货小幅好转，虽非交割品牌仍旧较难出货，同时下游压价仍旧较多，但部分贸易商反馈出货较昨日小幅走活，现货升贴水走高。  

SMM8月20日讯： 宁波市场主流品牌0#锌成交价在22160~22240元/吨左右，宁波常规品牌对2509合约报价贴水35元/吨，对上海现货报价平水，宁波地区主流对2509合约进行报价。第一时间段，麒麟对2509合约报价送到升水20~30元/吨，久隆对2509合约报价平水送到；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。昨日部分贸易商低价出货完成，今日市场出货有所减少，加上近期盘面走跌下游逢低点价，市场现货报价有所上调，但下游继续看跌维持刚需，现货成交未见继续改善。   》订购查看SMM金属现货历史价格  

8月20日，驰宏锌锗股价出现上涨，截至20日10:00，驰宏锌锗涨3.63%，报6元/股。 消息面上：对于“最近小金属涨价是否有利于公司利润增长？”驰宏锌锗8月19日在投资者互动平台表示， 公司近年来持续深化稀贵金属综合回收业务，已构建涵盖锗、铜、镉、锑、金、银、铟等元素的综合回收体系。小金属价格的上涨有利于进一步提升公司冶炼板块的边际利润贡献。 》点击查看SMM小金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 8月20日，锗锭均价为14500元/千克，这一均价与8月11日的均价持平；二氧化锗均价为10100元/千克，这一均价与6月24日持平。 》点击查看SMM小金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾锑价的上半年走势可以看到：以SMM1#锑锭的均价走势为例，其2024年12月31日的均价为14万元/吨，这一均价一直持稳至1月7日，在SMM1#锑锭的均价1月8日升至14.1万元/吨之后，便整体处于平稳态势，进入2月中下旬，随着原料供应紧张，持货商挺价心理较强且不愿低价出货，锑价在供应短缺需求稳定的支撑下出现了整体的上升之路，且这一整体上涨态势一直持续至4月22日，在其均价于4月22日涨至23.8万元/吨的高点之后，其均价便一直维持这一均价至5月14日，进入5月中下旬，锑价高企对终端需求的抑制逐渐显现，且随着阻燃，光伏等锑终端消费订单表现不佳，下游不愿接受高价货源，甚至有部分光伏企业因成本压力，积极寻求锑的替代品，减少了对锑的用量，终端需求的减弱，使得锑价自5月15日便开启了整体的下跌之路，这一跌势一直持续到6月中旬，其均价于6月20日跌至18.65万元/吨。随着锑厂停产增多，此前偏弱运行的锑价出现企稳态势，并维持了18.65万元/吨这一均价至6月30日。而18.65万元/吨这一均价与14万元/吨d 均价相比，依然上涨了4.65万元/吨，其上半年的涨幅为33.21%。SMM1#锑锭今年上半年的日均价为187867.52元/吨，与2024年上半年的日均价104410.26元/吨相比，上涨了83457.26元/吨，同比涨幅为79.93%。 8月20日，SMM1#锑锭的均价为186500元/吨。时值夏季淡季，目前锑市场价格整体平稳。目前终端需求不佳依旧是市场信心不足的主要原因。供应端目前并没有太多的变化，目前锑矿依旧偏紧，导致锑锭偏紧，原料及锑锭价格筑底转强趋势明显。不少市场人士认为，目前决定市场走势最重要的两个因素一个是出口政策的变化导致的锑产品出口量的变化，特别是近期市场传闻锑加工品的出口申请顺畅，这也一定程度上增加了市场信心。不过另一方面，目前下游由于淡季影响，备货准备也迟迟没有到来。后市关注备货需求何时增加。 》点击查看SMM铟现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 8月20日，SMM精铟现货的报价为2600一2650元/千克，其均价为2625元/千克，自8月6日，精铟均价跌至2625元/千克之后，便一直持稳于此。 铟价在经历前期的下行后，近来出现企稳态势。7月以来铟市场虽然基本面变化不大，但铟市场需求一直表现出冷清状态，买卖双方交易清淡，比如下游ITO靶材终端下游方面买货积极性不强，加上投机资金力量观望。目前市场空头情绪依旧还是稍稍占了上风，7月整体来看，厂家出货价格可商谈空间较大，但成交量依然难以增加，市场价格7月整体不断下行，且在进入8月后表现依旧弱势。从市场供需角度来看，供求格局并没有发生本质的变化，终端及资本市场观望情绪较重。但随着8月初北方某厂家的10吨铟招标顺利成交后，市场信心得以恢复，市场小道消息称此次招标的10吨铟实际成交价格在2600元/千克以上，对与这样一批大量的铟锭来说，价格确实不低。不少市场人士表示，虽然目前市场粗铟原料紧张的局面还是依旧，但是由于终端需求未出现有效恢复，再加上游资市场炒作积极性不高。因此仍有不少市场人士依旧对8月的价格表现出偏保守的看法，铟价反弹上涨的可能性较小，但目前来看，企稳的态势较为明显。 被问及“公司最终产品的应用终端是否包含新能源车电池？”驰宏锌锗8月19日在投资者互动平台表示，公司生产的铅产品主要用于铅酸蓄电池领域，终端广泛应用于汽车启动、牵引、通讯等行业电源；锌主要用于镀锌领域，终端广泛应用于建筑、交通运输、机械制造和电子等行业。 驰宏锌锗8月19日还在投资者互动平台表示， 公司控股子公司西藏鑫湖位于西藏墨竹工卡县，截至2024年12月31日，具备10万/吨的采矿能力（原矿含铅锌金属1万吨/年），所生产的铅锌矿石主要在当地进行销售。公司全资子公司驰宏锗业已于2022年10月取得《武器装备质量管理体系认证证书》，公司锗产品包括四氯化锗、二氧化锗、光纤级四氯化锗、锗毛坯和锗镜片等，主要应用于半导体、光纤通讯、红外光学、太阳能电池、化学催化剂等领域。 对于“广西誉升锗业投产50吨锗回收项目，对该公司锗产品的未来市场和收益影响冲击有多大”的问题，驰宏锌锗8月15日在投资者互动平台回应：截止2024年12月31日，公司保有锗资源量600吨，均为铅锌矿山伴生资源，具备锗产品含锗60吨/年的生产能力。针对广西誉升锗业新项目带来的市场竞争，公司将充分依托锗资源禀赋优势，持续优化锗提取工艺，提升金属回收率，降低开发成本；强化供应链协同，实施客户分级管理，巩固销售渠道，提升市场竞争力。 驰宏锌锗8月5日公告的2025年7月投资者关系活动记录表显示： 一、公司基本情况介绍 驰宏锌锗成立于2000年7月，是以铅锌锗产业为主，集地质勘探、采矿、选矿、冶炼、化工、深加工、物流、贸易和科研为一体的国有A股上市公司。截至2024年12月31日，具有铅锌精矿金属产能42万吨/年、铅锌精炼产能63万吨/年、锗产品含锗产能60吨/年、金银镉铋锑等稀贵金属1000余吨/年的综合生产能力。 二、问答交流 问题1：公司今年的成本情况？ 驰宏锌锗回复：会泽矿业深部安全系统优化工程施工将阶段性影响公司铅锌精矿产能释放叠加青海鸿鑫高品位矿石占比减少，2025年公司矿山铅锌精矿完全成本将略微上升，但整体仍将保持在行业前列。得益于多金属的综合回收利用、冶炼总回收率的提升、硫酸及锌精矿加工费的同比上涨，2025年公司铅锌冶炼产品完全加工成本优化趋势明显，将继续保持下降趋势。 问题2：公司未来的产能增量？ 驰宏锌锗回复：公司已经编制完成《公司“十五五”规划》（建议稿），目前正在做进一步完善修订，完善审定后将及时进行披露。目前，公司冶炼板块主要在现有产能基础上实施升级改造，以进一步提升冶炼生产效率和盈利能力；矿山板块聚焦智能化、机械化、自动化建设和深边部资源接替，以全面提高矿山本质化安全水平和可持续发展能力。未来公司将持续深耕铅锌锗主业，以强化资源保障能力为基础，向高附加值产业链延伸，科学规划产能布局，持续提升公司市场竞争力。 问题3：公司矿山板块今年的生产计划和盈利水平情况？ 驰宏锌锗回复：会泽矿业深部安全系统优化工程建设和荣达矿业怡盛元矿区整改工作的推进，将对公司2025年矿山产能的释放产生阶段性影响，公司将统筹协调矿山板块的生产组织与项目建设，优化生产组织，进一步提高采矿效率和铅锌选矿回收率，确保矿山生产工程稳中有进。 问题4：公司冶炼板块今年的生产计划和盈利水平情况？ 驰宏锌锗回复：2025年以来，国内锌精矿加工费持续回暖、硫酸销售价格同比显著提升，公司冶炼板块抢抓市场机遇，动态优化检修与生产资源配置，在主金属有边际贡献的前提下，最大负荷组织生产，力争实现全年主要精炼产品产量同比增加。得益于市场行情的改善，2025年公司冶炼板块盈利优势进一步凸显。下半年冶炼盈利的关键取决于铅锌精矿加工费、副产品的价格和生产的稳定性。 问题5：云南驰宏资源综合利用有限公司盈利能力强的原因？ 驰宏锌锗回复：云南驰宏资源综合利用有限公司（以下简称“驰宏综合利用”）以铅锌冶炼为核心业务，并综合回收锗、金、银、镉、铋等小金属，依托铅锌联合冶炼的协同优势，构建了“主金属稳产、小金属增效“的盈利模式。近年来通过开展全要素对标管理、深入实施“阿米巴经营”和5C价值管理等，驰宏综合利用冶炼锌产品完全加工成本、锌冶炼单位产品能耗持续领跑行业，铅粗炼回收率、锗湿法直收率等关键经济技术指标持续优化，锌产品合金化率和副产品产量稳步提升，2024年在加工费持续下跌的情况下实现净利润2.37亿元。 问题6：公司今年的原料保障情况？ 驰宏锌锗回复：公司实行采选冶加全流程协同生产和一体化发展，尽管会泽矿业深部安全系统优化工程建设和荣达矿业怡盛元矿区整改导致原料自给率微降至53.98%，但这一水平仍显著高于行业平均标准。2025年，随着海外铅锌矿山逐步复产、提产，国内原料供应较去年同期明显改善。公司外购原料的采购以本地化为主导，主要来源于冶炼厂所在地周边省市，目前整体订单储备充足。 问题7：公司未来的分红计划？ 驰宏锌锗回复：公司制定并发布了《公司未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》，明确：公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的公司可供分配利润的30%。公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的40%。未来公司将结合年度的生产经营和投资计划，统筹谋划年度分红事项，优先采取现金分红的方式，保持稳健的分红政策，积极回报股东。 问题8：云铜锌业和金鼎锌业同业竞争问题的解决进展？ 驰宏锌锗回复：金鼎锌业存在部分临时用地权属不清晰及未决诉讼事项暂不具备注入上市公司条件，目前公益诉讼已取得实质性进展，正在加速推进临时用地的规范使用，尚需要一定的努力和时间。云铜锌业异地新建项目于2023年12月18日开工建设，2025年5月28日已经成功产出首批锌锭，项目生产工序全面贯通，2025年下半年进入试生产阶段。在满足盈利、权属清晰等注入条件，公司将及时启动金鼎锌业和云铜锌业的注入。 问题9：公司2025年还有资产减值和报废计划吗？ 驰宏锌锗回复：基于市场变化、公司及公司所属企业业务实际、生产调整变化等情况，公司严格遵照《企业会计准则》和公司会计政策的相关规定秉持谨慎性原则，进行核算列报，更加公允的反映公司财务状况及经营成果。2025年度如需进行资产减值，公司将严格按照相关法律法规的规定及时履行信息披露义务。 问题10:2025年一季度公司利润同比增长的原因？ 驰宏锌锗回复：2025年一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.94亿元同比增长1.4%，经营活动产生的现金流量净额11.32亿元同比增长58.97%，继续保持了稳中向好的经营态势，主要系一季度铅锌价格较上年同期有所上涨、公司期初库存商品外销变现影响所致。 驰宏锌锗7月16日发布公告称，完成股份回购5091万股，占总股本的1.00%，实际回购金额2.68亿元，回购价格区间4.72元/股至5.67元/股。 驰宏锌锗此前发布的2024年年报显示：2024年，公司实现营业收入约188.03亿元，同比减少14.8%；归属于上市公司股东的净利润约12.93亿元，同比减少14.24%；基本每股收益0.2539元，同比减少14.24%。 太平洋04月02日发布研报称，给予驰宏锌锗买入评级。评级理由主要包括：1）受项目改造等影响，铅锌产量有所下滑；2）盈利能力同比提升，期间费用率有所增加；3）资产负债率继续降低，维持高股息分配率。风险提示：价格大幅波动风险，供应端超预期释放，下游需求不及预期。

近期，铜价总体保持震荡态势，电解铜供应仍保持在偏高水平，而下游消费维持在淡季节奏中。美国在上半年持续备货之后，积累了大量库存，因而在关税落地后受备货补库需求推动的铜价上涨逻辑减弱。在基本面驱动有限的情况下，市场继续交易降息预期，带动美元指数反复，对铜价形成扰动。展望后市，我们认为降息预期仍是影响铜价的关键因素。 矿端短缺尚未完全传导到冶炼端 上半年国内冶炼厂实际减产规模小于市场预期，主要原因在于，一方面原料端加大废料使用力度，铜矿短缺带来的冲击弱于预期，另一方面硫酸等副产品的价格持续上涨使得冶炼厂的实际亏损也小于预期。根据冶炼厂检修计划，下半年的检修减产规模预计与上半年类似，电解铜产量可能整体保持在偏高水平。近期，铜精矿TC延续小幅回升态势，海外冶炼厂减产规模扩大使得短期矿端供需矛盾略有缓和，但港口原料库存仍在去化，已经回落至历史偏低水平，原料端长期缺口扩大的局面并未发生扭转。随着时间的推移，矿端的短缺问题预计在年底对冶炼端的生产构成进一步压力，但短期而言，尚未看到影响扩大的可能性，8—9月预计国内电解铜产量仍将保持在偏高水平。 需求端，在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，且美国铜的部分回流也使得沪铜以及LME铜市场的低库存问题出现缓和，但市场仍表现出一定韧性。进入8月，下游企业将考虑旺季的备货，今年市场对旺季的态度较为谨慎，未出现旺季消费预期较强或者偏弱的预期，但从企业备货意愿与现货市场采买的情况来看，市场表现相对积极。总体上，目前电解铜市场本身尚未出现较为突出的矛盾，矿端的短缺问题也没有完全传导到冶炼端。 美国降息预期仍有反复 国内方面，消息面释放加大财政支持力度信号，但近期的侧重点更多聚焦于“反内卷”以及清退落后产能等，这与铜市场的相关性并不大，更多与国内定价的品种有关，因此对铜价更多是起到支撑作用，向上的驱动有限。进入8月后，市场重新计价鸽派降息的可能性，弱美元对基本金属板块的支撑再度转强。后市宏观面仍需要看向海外市场降息预期的变化。在经济仍存韧性的背景下，降息预期升温预计对铜价构成向上驱动，风险点是需要关注美联储9月鹰派降息的可能性，即美联储下调基准利率，但同时点阵图下调明年的降息预期，或对美元指数构成上行驱动，进而施压铜价。 总体上，铜市场基本面矛盾有限，但是随着旺季来临，消费端的持续回暖将带动基本面边际改善，因此铜价下方的支撑是逐步走强的，但核心变量依然需要关注美联储降息预期的变化，若降息时经济前景展望仍表现出韧性，将对铜价构成向上的驱动。 （来源：期货日报）

8月19日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铝跌至近两周来最弱水平，为连续第三个交易日下滑，因俄乌冲突有望结束，这可能使主要生产国俄罗斯增加供应。 伦敦时间8月19日17:00(北京时间8月20日00:00)，LME三个月期铝下跌25美元，或0.97%，收报每吨2,563.5美元。盘中触及2,561美元，为8月6日以来最低价。 LME三个月期铜下跌41美元，或0.42%，收报每吨9,692.0美元。 数据来源：文华财经 据中国新闻网报道，美国总统特朗普当地时间18日在白宫与到访的乌克兰总统泽连斯基和多位欧洲领导人举行会晤。特朗普在会后表示，已开始计划俄罗斯总统普京和泽连斯基的双边会晤，之后则是包括普京、泽连斯基和他本人的三方会晤。 8月15日，特朗普和普京在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤，双方均表示“取得进展”，但未达成关于乌克兰问题的协议。 LME已禁止将俄罗斯2024年4月中之后生产的铝纳入其仓储系统，许多公司已拒绝使用俄罗斯材料。 盛宝银行（Saxo Bank）商品策略部门主管Ole Hansen表示：“铝自4月以来一直处于上升趋势，而今天看起来我们只是跌破了这一趋势。因此，我想我们也看到了一些在2,580美元下方的技术性卖盘。” LME铝自4月份触及2,300美元的八个月低点以来已反弹了12%。 由于投资者在等待本周晚些时候在杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行的美联储年度研讨会的政策线索，美元指数略微走强，这对金属市场构成了压力。 美元走强使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 其他金属方面，LME三个月期锡上涨148美元，或0.44%，收报每吨33,850.0美元。 印尼贸易部周二公布的数据显示，印尼7月出口精炼锡3,792.22吨，较上年同期的3,408.96吨增加11.2%，但低于6月的4,465吨。 （文华综合）

国家统计局发布的数据显示，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%；1-7月累计产量为862.3万吨，同比增加9.9%。 金属产量数据如下： 　 数据来源：国家统计局