上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面来看，美国通胀数据全面低于预期，美联储降息预期升温，同时俄乌局势缓和，美元低位震荡，美国关税政策仍在加码，但延续反复无常的状态。国内2月社融及信贷数据未能延续开门红，结构上也未能延续改善之势，降准降息预期增强。 基本面看，12日托克旗下新星宣布4月消减Hobart炼厂25%的产量，该炼厂年产量大概在25万吨左右，占全球精炼锌供应0.2%左右，产量影响有限，更多影响在情绪面。目前Benchmark谈判胶着，市场普遍预计价格在100美金以下，处于近十几年的低位，市场担忧过低的加工费引发更多海外炼厂减产，从而支撑内外锌价走高。此外，LME注销仓单异动，注销仓单占比攀升至41%以上，LME0-3贴水收窄，流动性风险担忧升温。 消费端看，美国关税通胀扰动经济恢复节奏，欧洲加强国防及军事建设，有望提振需求，消费此消彼长。国内需求延续环比回升，但未有超季节性表现，北方环保影响部分镀锌企业开工，压铸锌合金消费好转。下游对锌价较为敏感，锌价走高，去库暂缓，现货升贴水维持在小幅升贴水间徘徊。 整体来看，美联储降息预期升温，美元低位运行，市场风险偏好略改善，同时海外炼厂减产消息提振，锌价偏强运行。不过锌矿由紧转的大格局未变，且消费未有超预期表现，锌价上方空间难以大幅开启。预计短期锌价延续震荡偏好，上方关注24500元/吨附近压力。

锌： 宏观面，本周议息会议即将召开，近期因经济走弱美联储年内降息预期有所走强，不过短时关税和经济扰动尚未平息；国内方面消费提振 降准降息政策预期较强。基本面看，供应端，3月北方矿山陆续复产，冶炼厂商短期采购需求不强，对于加工费仍有挺价意愿。当前冶炼厂原料库存位置尚可，处在生产安全期内。整体来看，基本面供需双增，库存去化缓慢对冶炼利润持续走高支撑不强，焦点仍在宏观情绪，伦锌交割扰动及有色贵金属突破或有带动，预计锌价宽幅震荡为主。 铅： 基本面来看，原料端，废电瓶供应有收紧趋势，回收端到货较少，再生铅利润修复复产提产废电瓶需求，价格易涨难跌。供应端，再生铅厂消耗原料库存为主，部分地区产线检修结束，产量开始爬坡，铅锭供应边际增长。需求端，终端一侧订单增加，电池厂开工有所提升，成品库存水位亦处于正常水平，消费预期提振下市场对铅锭需求依旧乐观。前期华北地区环保运输限制放宽，社库仍有移仓累增趋势。总体来看，成本端支撑随废电瓶抬高，需求一侧能否上量值得关注，预计铅价高位震荡为主。 策略：沪锌震荡思路对待或观望，沪锌主力合约周运行区间23500-24500元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间17000-18000元/吨附近。

【铜】 周五沪铜主力尾盘扩大涨势至8.05万元，今日现铜79925元/吨，上海铜升水20元/吨，广东升水70元，华南消费更强，精废价差走扩到2330元/吨。上冲8万后，技术空间打开到8.1-8.15万，市场也在关注刚果金局势对当地铜产品运输的影响。 【铝&氧化铝】 今日沪铝高开低走，现货贴水维持。今日铝锭铝棒社库较周一均小幅下降0.6万吨，春节至今社库累库总量与去年相当，不过铝锭社库拐点较往年略早一周左右。现货反馈中性，铝棒加工费低迷，关注去库节奏。短期沪铝背靠布林线中轨偏强震荡继续测试21000元关口阻力。今日山西河南多笔氧化铝现货成交在3220-3260元，海外成交低至420美元。氧化铝运行产能刷新历史新高，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。 【锌】 锡价走强凸显矿端供应的不确定性，令矿端定价品种再受提振，沪锌上探60日均线。国产矿TC回升快，炼厂已扭亏，国内锌锭增产预期强，现货市场锌锭货源不缺；进口矿基准TC谈判艰难，海外炼厂减产扰动，锌锭现货进口亏损扩大至1400元/吨以上。虽然美经济数据全面走弱、衰退预期升温，但市场对国内消费前景更偏积极，3000亿元支持“以旧换新”的消息提振内需前景。2.4万元/吨附近多空情绪分化，资金博弈加剧。“金三银四”下，暂不排除沪锌突破2.42万元/吨压力位上行的可能，但矿极端紧缺的阶段已经过去，倾向第二压力位2.46万元/吨附近逢高试空。 【铅】 投资基金空头持仓明显收窄，LME铅反弹流畅。国内炼厂高开工之下，原料偏紧。期现价差290元/吨高位，刺激产业链囤货待交割积极性，市场流通货源有限。原料-铅锭紧缺有自实现的成分，对价格形成进一步正反馈。下游刚需采购为主，部分高价铅成交困难，精废价差扩大至100元/吨。资金交投积极性逐步回升，3月下旬大型交割品牌冶炼企业有意计划检修，国内支持消费品以旧换新的资金较去年翻翻至3000亿，提振铅酸电池消费预期，沪铅仍显易涨难跌。PB2503交割在即，技术面上侧重观察能否有效突破17880元/吨前高压力位。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。印尼一系列新政短期提升了镍矿资源的议价权，提高了镍矿生产成本。现货过剩持续，金川升水1300元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍短线强劲，反弹空间稍有打开。 【锡】 沪锡尾盘打开停板，今日现锡上调报价至28.85万吨。刚果金紧张局势引发Alphamin公司暂停北基伍省Bisie锡矿生产，该矿2024年产量超过1.7万吨，也是今年预计能够继续兑现增量的项目。目前具体停产时间不明，18日刚果金政府可能与M23再次谈判，数量上停产一月约减少1500吨供应。锡价对此事件，短线反应非常激烈，杂糅了刚果金政府试图向美国寻求支持可能令该地有色金属资源控制陷入长期不稳定态。同时，刚果与卢旺达政府断交可能影响了该国向东海运出口的运输。短线飙涨超过佤邦停产整顿题材，虽然刚果近年成为国内第一大精锡进口国，但该地区以外供应以稳增为主。预计锡价难以站稳29万，价格短线理性回撤大，参与高位卖看涨期权或矿端抓紧点价销售。

伦敦金属交易所(LME)3月14日公布的库存数据显示，今日锌库存为减少825吨或0.51%，至159,500吨。 新加坡仓库变动最大，为减少825吨。 以下为LME锌库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）