隔夜LME铜窄幅震荡，价格下跌0.17%至9858美元/吨；沪铜主力上涨0.19%至80020元/吨；进口维系亏损。 宏观方面，昨晚美联储主席鲍威尔在次日国会听证会上表示，虽然需要更多数据证明通胀已经缓和，但由于通胀数据的滞后性，美联储不必等到通胀将至2%后才降息，但目前尚不能说对遏制通胀有足够的信心。但就业市场已出现明显放缓迹象，这也将敦促美联储降息。明显鲍讲话相比前晚更偏鸽派，这也导致市场偏乐观看待。 国内方面，关注7月中旬会议政策，市场有一定稳增长政策预期，另外股市回涨对市场情绪有一定提振作用。 基本面方面，6月电解铜产量100.5万吨再超预期，7月电解铜预估产量100.166万吨。当前铜价走势不明，下游补货力度减弱，市场交投疲软。美联储9月降息预期概率持续回升下，市场风险偏好提升，国内稳增长政策继续出台预期也较强，宏观再次引领铜价回升。 需要注意的是，本轮铜价上行依然缺乏基本面的有力支撑，铜价回升下，下游观望态度更加坚决。因此对于本轮铜价上行幅度宜谨慎看待，但也不宜去追空操作。关注今晚美国6月CPI公布前后市场表现。 （来源：光大期货）

SMM7月10日讯：此前连续涨了三个月的铜价在6月出现了下跌，其中，沪铜6月月线跌4.68%，伦铜6月的月线跌4.52%。美联储的鹰声不断、宏观数据偏弱以及海内外铜库存的持续累库均成为压制6月铜价表现的重要因素。 进入7月，宏观氛围有所转向，美联储多次发声被市场解读为“鸽声”，叠加美国近期公布的多项数据不及预期，市场对美联储9月降息的预期升温，支撑铜价在7月上旬整体维持了升势，截至7月10日16:25分，伦铜跌0.45%，报9825美元/吨，其7月的月度涨幅暂时为2.35%；沪铜跌0.95%，报79580元/吨，其7月的月度涨幅暂时为1.9%。然国内外库存仍处高位，LME铜库存已经升破19万吨之际，铜价的涨幅仍受到库存高企的压制。7月铜价在宏观和基本面多空交织的局面下将上演何种戏码？ 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。海通策略最新报告指出，历次三中全会主要聚焦于国家的重大经济和社会改革议题，改革开放以来会议的中心议题谈论最多的是经济体制改革，其次是农村改革、价格工资改革、全面深化改革、机构改革。历次三中全会强调改革方向，解决具有鲜明时代特点的战略性问题。回顾改革开放以来历届三中全会，会议往往聚焦中长期经济和社会发展，有助于推动市场风险偏好提升。当前市场风险偏好已处在历史底部，本届三中全会召开或推动市场风险偏好自低位修复。展望下半年，随着三中全会或提振市场信心，叠加下半年资金面和政策面迎来积极变化，市场中枢有望抬升。结构上看，三中全会改革重点领域有望迎来投资机遇。 鲍威尔称，劳动力市场出现显著降温，目前它不再是广泛通胀压力来源，而此前长期以来美联储一直将劳动力市场过热视为遏制通胀回落的主要风险之一，这意味着劳动力市场进一步降温可能是不可取的。鲍威尔在参议院作证时表示，近几个月来通胀一直在改善，“更多良好的数据将加强”宽松货币政策的理由。鲍威尔将于今日稍晚在众议院发表讲话。　根据CME的美联储观察工具，交易员目前认为9月降息的可能性为73%。 新美联储通讯社认为在周二听证会上，美联储主席鲍威尔称劳动力市场进一步降温可能是不可取的，这一措辞微妙而重要的转变，暗示美联储离降息更进一步。上个月公布的点阵图显示，如果通胀继续放缓且经济增长稳健但不过热，大多数美联储官员预计今年将降息一到两次。市场关注的焦点是，美联储是否会在7月30日至31日的下次会议上释放更强烈信号，暗示可能在9月会议上降息。 目前，市场焦点集中在周四公布的美国消费者物价指数(CPI)上。预计该数据将显示当月整体CPI环比上涨0.1%，核心CPI上涨0.2%。这将使年度涨幅分别达到3.1%和3.4%。 基本面 6月电解铜产量为100.5万吨 如期出现下降 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 国内产量方面： 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。本月SMM提升了电解铜冶炼企业的常规调研样本的覆盖率，调研样本的产能由原来的1346.5万吨上升至1376.5万吨。 造成6月产量下降的主要原因是：6月有不少冶炼厂要进行检修，据SMM统计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能156万吨。然而下降幅度不如预期，SMM分析有以下几个原因：1）5月检修的冶炼厂陆续复产提升了产量；2）虽然从6月下旬开始粗铜和阳极铜的供应量出现下降，但绝大数冶炼厂已经备好阳极板，供应减少对6月产量影响不大。3）虽然目前冶炼厂采购零单铜精矿来生产要亏损2211元/吨，但6月全国各地硫酸的价格普遍出现上升，在一定程度上弥补了冶炼亏损，令冶炼厂主动减产的意愿下降。 进入7月，虽然仍有冶炼厂要进行检修，据SMM统计有4家冶炼厂要检修涉及粗炼产能100万吨，但已经较6月时的8家大幅减少。而且随着前期检修的冶炼厂陆续复产总产量将增加，SMM认为这将是令7月产量增加的主要原因。另外，西南地区某冶炼厂将加快投产速度，这也是令产量增加的原因之一。然而也有一些不利因素制约产量的增加，目前铜精矿供应依旧紧张（截止至6月28日SMM进口铜精矿指数（月）报0.04美元/吨，较上月上升1.01美元/吨），再加上粗铜和阳极板供应量也开始减少，部分冶炼厂不得不小幅减产。此外，7月天气炎热，部分冶炼厂主动降低了生产效率，这也将令产量出现下降。 铜矿方面： 据SMM了解，CSPT小组于10日上午在上海召开2024年第二季度总经理办公会议，并敲定2024年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。会上就五矿铜业(湖南)有限公司、包头华鼎铜业和云南锡业股份有限公司成为CSPT观察员企业进行表决。 需求：铜价明显回落 铜材6月开工率小幅上升 受铜价明显回落影响，6月铜材行业开工率出现了小幅上升。 从电线电缆6月的开工表现来看：据SMM调研了解，6月SMM电线电缆样本企业开工率为71.65%（调研企业64家，样本产能为364.3万吨），环比增长3.75个百分点，同比减少12.85个百分点。 整体来看，6月铜线缆样本企业开工率虽环比表现回升，同比降幅也有所收窄，但仍处于近年来较低水平。铜价是促进6月线缆企业开工率回升的主要原因。6月铜价逐步回落且日趋稳定，终端客户最初的观望心态逐渐收敛，部分客户逢低下单，此前积压需求略有释放，6月线缆企业订单量略有回升。终端需求仍较为疲软，整体恢复速度缓慢，6月并非所有企业都可感受到订单恢复。 SMM预计7月线缆企业开工率或将延续涨势。 》点击查看详情 从铜杆6月的开工情况来看：据SMM调研，受精废价差大幅收窄的影响，电解铜杆企业开工率上升，令电解铜杆行业6月开工率涨幅较大。 库存：全国主流地区铜库存仍处高位 LME铜库存升破19万吨 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 SMM全国主流地区铜库存方面： 截至7月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.18万吨至39.8万吨，重新回到40万吨以下，总库存较去年同期的12.56万吨高27.24万吨。具体来看，上海地区库存较上周四下降1万吨至26万吨，江苏地区库存较上周五下降0.12万吨至5.25万吨，周末进口铜到货量有所下降，而国产铜到货量也明显减少，华东地区现货升水回升至平水左右，冶炼厂交仓意愿下降，发往仓库的量减少。广东地区库存下降0.05万吨至8.02万吨，虽然周末进口铜到货量明显减少，但国产铜到货量增加，总供应量变化不大。然而消费情况也没明显好转，这从广东日均出库量维持在低位也能反映出来。展望后市，据SMM了解本周进口铜到货量较上周减少，而且随着现货升水回升，冶炼厂发货至仓库的量下降，总供应量料较上周下降；而消费方面，月差较大且铜价重上8万元/吨，料本周消费量将较上周减少。因此，SMM认为本周将呈现供需两弱的局面，周度库存下降。 三大交易所铜库存方面： LME铜库存近来维持着整体增加的趋势，7月10日LME铜库存增加4450吨至195475吨。上海期货交易所最新公布数据显示，7月5日当周，沪铜库存小幅回升，周度库存增加0.66%至321,642吨，位于一个月相对低位。上周国际铜库存持稳于18,139吨。上周，纽铜库存基本持稳在8,947吨，刷新逾十五年新低。7月9日，纽铜库存最新库存水平为9059短吨。 后市 宏观方面：国内方面，市场在等待二十届三中全会带来更多政策指引，市场还关注上半年的社融、新增贷款以及进出口数据等。国外方面：鲍威尔最近的发言偏鸽，市场在等待美国6月的CPI数据，从而为判定美联储9月降息的可能性提供更多指引。市场关注7月底的美联储议息会议释放的信号。此外，全球尤其是中美的PMI数据，影响着铜市需求前景，也值得重点关注。 基本面方面：SMM预计7月电解铜产量将增加，国内电解铜供应将增加。需求端口，受《公平竞争审查条例》以及淡季效应等的影响，7月铜材开工率或将出现下降。供强需弱叠加海内外铜库存仍处高位，或将给铜价带来基本面的压力。 综上，在宏观面与基本面均面临多空交织的背景下，SMM预计铜价或将宽幅震荡。 机构评论 中信证券研报指出，铜需求结构的两点传统认知亟待重塑：一是锂电、风光储的持续发展将促进终端需求由传统领域主导转为能源转型领域主导；二是我国实际需求占比难言绝对主导，欧美以及新兴市场潜能不容小视。前期终端阶段性降速以及高铜价致使国内需求停滞。当前海外需求已率先修复，未来在海内外共振补库和国内消费旺季的预期下，叠加地产、线缆领域需求有望由失速转为企稳，终端复苏有望催化铜价强势运行。预计2024下半年铜价运行区间为9500美元—12000美元/吨。往更远看，新能源、新经济和新兴市场的发展有望驱动铜需求从周期性迈向成长性。看好供需格局持续改善对于铜价的提振作用，推荐铜板块的配置价值。 迈科期货认为：关注美元降息预期的变化，投机资金逢低有所回归，抬高价格支撑，而国内需求还不强，缺乏持续向上驱动，但78000一线时出现进口窗口打开、精废价差倒挂等现货强支撑信号，关注废铜支撑逐步增强的情况。预计价格回调空间不大，寻找逢低短多位置。近期支撑79000-78500。 华鑫期货指出：9日晚间鲍威尔国会发言谈及通胀和降息，美元小幅反弹，压制基本金属，白天盘走国内宏观逻辑，整体市场情绪偏淡。今中国铜原料联合谈判组CSPT敲定了三季度铜精矿TC指导价至30美元，较上一期小幅反弹。在国内宏观偏淡、美元降息迟迟无法落地以及自身库存偏高的背景下，铜延续震荡调整，6月底的低点或有再度面临考验的可能。 花旗集团分析师表示，即使在铜价回调走低之后，普遍观点仍然是，投资者希望做多铜，从大宗商品和股票的角度都是如此。花旗建议增持铜，每吨9,500美元左右是一个不错的入场点。LME铜目前在每吨9,600美元左右。 摩根大通预计2025年黄金、白银价格分别为2600美元/盎司和34美元/盎司；我们的基本预测是，到2025年第三季度，铜价将达到1.15万美元的历史新高，风险倾向于更严重的超调。 高盛预计一旦廉价替代品的有限库存耗尽，铜价将恢复大幅上涨，到年底将额外上涨15%至12000美元/吨。 瑞银集团预计铜价将在年底达到每吨11,500美元，2025年中期将达到每吨12,000美元或以上。 推荐阅读： 》6月电解铜产量如期下降 但7月会再创新高【SMM分析】 》6月铜箔行业开工率微降 预计7月持续下滑【SMM分析】 》淡季来袭 6月份漆包线行业开工率如期回落【SMM分析】 》6月铜线缆企业开工率超预期反弹 7月能否延续涨势？【SMM分析】

【盘面】夜盘沪铜震荡走低，白天盘延续弱势直至收盘，主力8月79580，跌0.95%，成交略增，总仓略减。铝夜盘震荡下行，白天盘延续弱势，午后创阶段新低，主力8月收20100，跌1.52%，成交和持仓均放量。 【分析】晚间鲍威尔国会发言谈及通胀和降息，美元小幅反弹，压制基本金属，白天盘走国内宏观逻辑，整体市场情绪偏淡。今中国铜原料联合谈判组CSPT敲定了三季度铜精矿TC指导价至30美元，较上一期小幅反弹。在国内宏观偏淡、美元降息迟迟无法落地以及自身库存偏高的背景下，铜延续震荡调整，6月底的低点或有再度面临考验的可能，而铝今日向下破位，市场宏观情绪转弱背景下，国内铝棒铝材等的累库，对盘面形成压力。 【估值】偏高 【风险】美元 （来源：华鑫期货）

宏观 1、鲍威尔在参议院做证表示通胀取得进展，但就业放缓，可能要在两者之间权衡，部分人士解读为联储鹰派立场可能在发生转变。不过美元指数大跌后昨天小幅回升。市场等待本周4的通胀数据，降息预期维持不变。 2、纳指在英伟达带动下继续创新高，马上开始二季度企业财报季，可能波动率加大。但整体来说美股持续创新高说明市场对AI投资热潮带动美国经济稳定增长的信心较为稳定。 3、中国6月CPI同比上涨0.2%，其中食品价格下跌2.1%，PPI同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点，其中原材料工业价格上涨1.6%，加工工业价格下跌2%。整体看需求疲弱压力增大，企业加工利润下滑，进一步降低生产需求。利空 现货 1、伦铜库存增加4千吨。目前现货贴水保持在150元，现货压力大。不过6月下半月以来出口窗口关闭，预计伦铜增库可能接近尾声，进一步的增库压力逐步减轻。 2、沪铜现货贴水维持在20元。下游买盘平淡，买涨不买跌心态较强。沪铜进口亏损750元，暗示国内继续持看跌预期。但《公平竞争》法案将于8月1号开始执行，利废企业担心退税政策有变，减少开工，精废价差维持在替代水平以下，如果废料持续紧张，可能又出现精铜替代废铜消费的情况。 3、SMM统计6月精铜产量100.5万吨，环比微降，预计7月检修减少，精铜产量继续增加。二季度精铜产量减少的预期完全落空。不过7月以来废铜重新趋紧，后期精铜产量增长的限制可能逐步体现。 关注美元降息预期的变化，投机资金逢低有所回归，抬高价格支撑，而国内需求还不强，缺乏持续向上驱动，但78000一线时出现进口窗口打开、精废价差倒挂等现货强支撑信号，关注废铜支撑逐步增强的情况。预计价格回调空间不大，寻找逢低短多位置。近期支撑79000-78500。 （来源：迈科期货）