文华财经据外电9月6日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至9月3日当周，投机客减持COMEX铜期货和期权净多头头寸4,368手，至14,552手。 当周，投机客减持COMEX黄金期货和期权净多头头寸10,227手，至226,5908手。 投机客减持COMEX白银期货和期权净多头头寸8,781手，至26,501手。

文华财经据外电9月6日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周五创下自7月份以来的最大单周跌幅，原因是好坏参半的美国就业数据和美元走强加剧了市场对全球经济增长的担忧。 伦敦时间9月6日17:00(北京时间9月7日00:00)，LME三个月期铜下跌1.06%或96美元，收报每吨8,996美元。　　 稍早，铜价曾触及9,175.5美元的盘中高点，随后回落。在备受关注的数据显示美国8月份就业岗位增幅低于预期，使美联储有望在本月降息后不久，该金属测试了分别位于9,127美元和9,113美元的200日和21日移动均线阻力位。 但这一飙升昙花一现，因为对即将到来的降息规模和速度前景不明，迅速促使美元重拾升势，使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家吸引力下降。 花旗银行分析师在一份报告中说：“虽然市场对美联储本月首次降息进行了定价，但我们认为需要更多的时间才能出现更强劲的实物和金融数据，并说服投资者大举重建金属头寸。金属是全球经济增长反弹的替代指标。” 由于金属消费大国中国制造业活动放缓加剧了市场对全球经济增长的担忧，铜价周线下跌了2.6%。 花旗银行补充说：“我们预计，未来几个月制造业PMIs仍将保持疲弱，阻止金属价格因周期性需求复苏前景而即将出现有意义的反弹。” 铜用于电力和建筑业。铜价自5月份反弹至11,104美元的历史高点以来，已经下跌了19%。铜价创历史新高主要得益于未来电动汽车和人工智能数据中心需求可能导致短缺的投机性买盘。 在其他金属方面，伦敦金属交易所期锡上涨0.82%，收至每吨31,024美元，今年以来上涨了约21%，原因是供应紧张和能源转型带来的强劲需求，这在半导体销售上升中可见一斑。 美国银行预测，到2026年，锡的平均价格将达到37,000美元。

SMM9月6日讯：本周欧美等多国PMI数据不及预期，使得市场对经济衰退的恐慌情绪抬升，市场风险偏好下降，市场对铜等大宗商品的需求前景忧虑重燃，铜价承压。铜价的持续下行，下游逢低采购的需求增加，国内铜库存连降九周，LME铜库存本周整体呈现去库状态，海内外铜库存整体的去库给予铜价带来基本面的支撑，在市场宏观恐慌情绪有所消退之后，铜价在周尾出现反弹，截至9月6日15:29分，伦铜涨0.45%，报9133美元/吨，本周的周度跌幅为1.1%；沪铜涨1.53%，报73050元/吨，本周周度跌幅为1.3%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续9周周度去库 LME铜库存本周整体去库 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月5日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的10.05万吨高15.52万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.55万吨至16.87万吨，江苏地区库存下降0.26万吨至3.4万吨，本周国产铜到货量减少且进口铜一度受到港口检查而滞后发货影响，再加上本周铜价明显回落下游消费增加，供应减少消费增加令华东去库较快。广东地区库存减少0.03万吨至5.21万吨，本周初广东持续累库，但随着铜价大幅回落消费快速复苏，这从广东日均出库量持续上升也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月6日增加400吨至317575吨，LME铜库存8月30日（上周五）的库存数据为320925吨。虽然LME铜库存9月6日出现了小幅增加，但LME铜库存本周库存整体呈现去库状态，本周共减少铜库存3350吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存在经历了此前39个交易日的连增之后，本周处于持平状态，COMEX铜库存9月5日继续持平于40117短吨。 受铜价下跌带动 本周精铜杆、线缆长开工率超预期回升 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。本周周内铜价重心不断走低，尤其周二周三在铜价大跌下，本周（8.30-9.5）精废铜杆价差环比上周下降298元/吨，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加，有样本中计划检修的企业推迟检修时间应对增加的订单。 》点击查看详情 线缆： 本周（8.30-9.5）SMM铜线缆企业开工率为95.93%，环比增长1.3个百分点，高于预计开工率1.58个百分点，主因本周铜价回落，促进部分下游客户逢低采购，提振企业开工率，但该现象并不普遍，多数企业仍表示铜价下跌并未带动订单有明显增长，且企业认为当前并非下游客户因对畏跌铜价而暂缓采购，而是终端需求本不充足造成的。在当下“金九”阶段，大多数企业对当前订单表现并不满意且对后市需求担忧，仅个别头部大厂对9月需求保持乐观，认为9月的中秋和国庆均将对客户下单起到促进作用。分行业来看，本周增长的订单多来自于电网端口以及发电端口，其他民用地产、基建项目等并无明显变化。 》点击查看详情 后市 宏观方面：宏观逆风成为近期扰动铜价的重要因素。美国7月非农超预期放缓、失业率意外上升，使得市场对于美国经济衰退担忧重燃，曾令铜价重心在8月初出现了明显的下移。在9月5日公布的小非农不及预期之后，部分市场人士开始担忧9月6日晚间的非农数据是否会继续“暴雷”。有经济学家预测，8月非农就业岗位料增加16万个，高于7月的11.4万个。宏观方面今晚需率先关注美国8月非农数据的表现，这将影响9月美联储降息幅度的预期，受美国多项数据不佳的影响，交易员押注9月首次降息50BP的概率周中一度提升至45%。除了9月6日晚间的非农数据，下周中美的CPI数据、中国的进出口以及社融数据、欧洲央行公布利率决议情况等均值得关注。 基本面：国内库存方面，据SMM了解下周进口铜到货量会较本周增加，但国产铜到货量依旧偏少，预计下周总供应量会较本周微降。而下游消费方面，铜价大幅回落且临近中秋小长假，料下游采购量会增加。因此，SMM认为下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存料会继续减少。海外库存方面：本周LME铜库存在5个交易日中有增有减，且库存下降幅度大于库存增加的幅度，整体出现去库的局面。后市还需观察LME铜库存能否继续维持去库状态进而给铜价带来支撑。此外，COMEX铜库存目前持平于4万短吨上方。 综上，非农数据将成为影响美元和铜价走向的重头戏，需率先关注非农数据的情况，倘若非农数据不及预期，市场对美联储9月降息50个基点的概率或将上升，使得美元指数承压，利好铜价，不过需警惕市场继续交易美国经济衰退的担忧，进而使得铜的需求前景蒙阴；倘若非农数据好于预期，市场或将多维持美联储9月降息25个基点的观点，美元指数或将出现反弹，而铜价或将因为降息幅度不及预期而承压。基本面上，市场对中秋和国庆节前的备库需求有一定的预期，预计国内铜库存下周或将继续去库，进而给铜价带来基本面的支撑。受雨季到来的影响，在巴拿马运河可以恢复到相对正常的运营以后，随着运输干扰因素的减少，市场对“圣诞节”订单提前采购补库或将带动海外铜需求增加有一定的预期。市场预期在美联储利率决议公布前，交易员对美元指数的押注力度或许不会太大，预计宏观面下周对铜价的影响或将有所减弱。而基本面上，海内外铜需求前景以及铜库存能否维持去库将影响铜价能否喜迎中秋的重要因素。 机构声音 【高盛将明年铜价预测下调近5000美元/吨至10100美元/吨】 高盛将明年铜价预测下调了近5,000美元/吨。Samantha Dart和Daan Struyven等高盛分析师在报告中表示，铜库存的大幅下降将来得比该行之前预期晚得多。高盛将明年铜价预估下调至每吨10,100美元，对铜价触及12,000美元时间的预估从之前的2024年底推迟至2025年之后。该行还将2025年铝价预测从每吨2,850美元下调至2,540美元。该行维持对铁矿石和镍的看跌观点，并表示黄金是其短期内对冲地缘政治和金融风险的首选。 【道明证券：黄金市场处于超买 铂金正在触底 铜市前景悲观】 道明证券（TD Securities）的资深商品策略师Daniel Ghali表示，从几个关键指标来看，黄金市场处于超买状态，而铂金价格可能正在触底，但铜价却并非如此。“铜是一个非常有趣的市场，这个市场实际上显示出一些全球衰退的迹象。需求面才是真正令人担忧的。今年早些时候，大多数市场预期的是供应方面的短缺最终会得到满足。我们没有看到任何迹象。事实上，未来几年我们将看到更多的过剩，因此基于这种观点，几乎没有理由做多铜。” 周四，花旗在一份报告中称，“我们重申对基本金属的谨慎看法，直至美国总统大选之后。届时我们预计将获得更多明确信息，以及随着美联储降息进展带来的制造业情绪改善。”花旗维持对3个月铜、铝和锌的目标价格预估分别在每吨9,500美元、2,500美元和2,800美元不变。 凯雷投资集团首席战略官Jeff Currie预计，近期铜价将在每吨8500至9500美元之间波动。 迈科期货研报认为：全球主要经济体数据偏弱，经济中期下行趋势越发明确，宏观偏弱，但降息和中国需求改善影响节奏，市场情绪反复。现货逢低支撑体现，关注后期需求改善力度，技术上短期压力在75000。预计下周主要波动区间75500-72000。 华鑫期货研报指出：昨晚美国ADP低于预期，市场对于9月降息50个基点的预期增加，美元下行。当晚金银铜等共振上扬。今日沪铜上涨，持仓呈现减少，显示主动性买盘缺失，追涨需要谨慎。关注今晚美国非农数据，市场或继续解读9月美联储降息幅度和未来路径。 国投安信期货表示：周五沪铜加权反弹到7.3万，周K线收跌；技术上，收复MA250日年线与MA60日均线下方跌幅。今晚美国非农数据出炉，而本周8月ADP私营就业人数创2021年新低，劳动力市场继续降温，已令市场再次放大交易联储降息节奏，美盘黄金强势。目前部分机构对9月联储降息仍有50个基点预期。今日国内现铜72580元，上海现铜升水缩至60元，周内广东升水扩至30元，洋山铜溢价缓慢升至62美元。8月SMM精铜产出较上月略降，但依然维持101万吨级，且9月预计国内供应持稳，供应缩量预期暂未兑现。供应端，智利表示精矿紧张将延续到明年；消费端，中国将支持非洲电力电网的布局投入。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权持有。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存减少0.89万吨【SMM周度数据】 》铜价大跌精铜杆开工率超预期 下周是否能延续涨势？【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价下跌 线缆长开工率超预期回升【SMM分析】 》再生铜原料愈发紧张 再生铜杆厂被迫再次停产【SMM分析】 》道明证券：黄金市场处于超买 铂金正在触底 铜市前景悲观 》高盛：将2025年铜价预估下修逾30% 金价短期上涨潜力最大

【铜】 周五沪铜加权反弹到7.3万，周K线收跌；技术上，收复MA250日年线与MA60日均线下方跌幅。今晚美国非农数据出炉，而本周8月ADP私营就业人数创2021年新低，劳动力市场继续降温，已令市场再次放大交易联储降息节奏，美盘黄金强势。目前部分机构对9月联储降息仍有50个基点预期。今日国内现铜72580元，上海现铜升水缩至60元，周内广东升水扩至30元，洋山铜溢价缓慢升至62美元。8月SMM精铜产出较上月略降，但依然维持101万吨级，且9月预计国内供应持稳，供应缩量预期暂未兑现。供应端，智利表示精矿紧张将延续到明年；消费端，中国将支持非洲电力电网的布局投入。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝表现震荡，现货贴水维持。过去一周铝锭社库小幅下降，周度表观消费环比略回升但能否持续走强还需进一步验证。今晚美国非农或引发金融市场较大波动，观望为主。氧化铝供需无明显变化，矿石紧张暂难改善，行业库存处于极低水平，市场依然偏紧。本周国内现货继续小幅上调，近两日趋稳，期货围绕现货高位震荡对待。 【锌】 虽然俄罗斯OZ矿投产的信息令矿、冶矛盾缓解预期升温，但前期停产矿山复产多在2024Q4以后，炼厂原料库存低位，OZ矿投产短期对矿紧格局缓解有限，TC的低位回升大概率2024Q4尾声体现。作为多数时间矿端定价的品种，锌大方向转跌。但前期减产矿山复产预期仍不明朗，要更加重视节奏。短期炼厂减产依然偏多，贸易商低价惜售情绪浓，下游逢低补库意愿较好，空头部分止盈，资金加权持仓下滑5074手至22.4万手。“金九银十”下仍以震荡看待，下方暂看2.2万元/吨支撑。 【铅】 SMM1#铅均价再降225元至16750元/吨，再生精铅低价出货意愿不高，精废价差收窄至75元/吨，废电瓶价格同步走低，沪铅仍在寻底中，继续跟踪精废价差收窄情况。沪铅已经回调月余，近期加权持仓稳定在10万手附近，短期或再次进入盘整。LME铅库存继续回落至17.73万吨，0-3月贴水40.2美元，海外铅锭流入国内消化的预期不改，关注阶段性跨市反套机会，单边暂观望。 【镍及不锈钢】 沪镍开启新的跌势，市场交投活跃。现货方面缺乏支撑，纯镍高库存制约现货升水。高镍生铁报价继续维持强势，印尼内贸镍矿价格升水高位震荡，冶炼厂成本居高不下，虽有新增产能投产，原料偏紧下增量有限。库存来看，镍铁库存继续下降，纯镍库存和不锈钢库存都居于高位。技术上看，沪镍下行，等待空头介入节奏。 【锡】 沪锡领涨有色，收回前期跌幅在25.3万。今日现锡25.05万，对交割月实时有1000元/吨升水。锡市本身没有新消息，与上月低点相比MA40周均线、24.3-24.5万有较强支撑。关注国内现锡排产，等待今日社库。预计锡价初步止跌后仍可能暂时震荡在26万下方。 （来源：国投安信期货）

【盘面】夜盘沪铜高开高走，白天盘一度回落，尾盘再度走强，并创日内新高。主力10月收73050，涨1.53%，成交放量总仓略减。铝表现一般，全日呈现震荡格局，主力10月收19310，跌0.13%，成交略减，总仓略增。 【分析】昨晚美国ADP低于预期，市场对于9月降息50个基点的预期增加，美元下行。当晚金银铜等共振上扬。今日沪铜上涨，持仓呈现减少，显示主动性买盘缺失，追涨需要谨慎。关注今晚美国非农数据，市场或继续解读9月美联储降息幅度和未来路径。 【估值】中性 【风险】宏观 （来源：华鑫期货）

一、美就业数据意外疲弱，风险偏好继续回落 本周美国有多个重要数据公布，周初公布的二季度GDP修正值为环比年率增长3%，较初值上修0.2个百分点，其中消费者支出大幅上修0.6个百分点，私人部门投资亦上修，反映消费仍然稳健。但随后公布的8月ISM制造业PMI指数47.2，环比提高0.4个百分点，但低于预期，而新订单指数44.6，环比大跌2.8个百分点创了今年新低，反映工业生产略有好转但整体仍偏弱，后期指向继续下滑而不是反弹。非制造业PMI指数51.5，环比提高0.1个百分点，另外标普全球服务业PMI终值为55.7，连续三个月保持在55以上的高景气区。另外一个重要数据8月私营部门新增就业人灵长9.9万人，预期为14.5万人，前值由12.2万人下修为11.1万人，8月裁员人数7.5万人创四年新高。另外7月职位空缺数为767万人，大幅低于前值810万人，创四年新低。 整体看美国消费仍较稳定（服务业PMI指数回升），但就业放缓非常明显，中期随着就业市场的减弱，消费趋弱是大趋势。从资本市场表现看，虽然随着数据出台9月降息100个基点的预期上升，美元止升回落，但本周美股连续回调，工业品跌幅较大，经济预期的影响为主。关注今晚公布的失业率，如果超预期走弱，衰退交易可能加深，风险资产利空加强。否则可能转向对降息的预期。 欧洲方面，欧元区8月制造业PMI指数终值45.8，去上月持平，其中德国8月制造业PMI终值为42.4，上月为43.3，法国8月制造业PMI终值为43.9，上月为44，均创下年内新低，制造业前景继续萎缩。服务业PMI终值52.9，高于7月1个百分点，但德国服务业PMI51.2，较上月回落1.3个百分点，并已连续5个月下行，法国因奥运会拉动环比提高5个百分点不可持续。欧洲疲弱有加剧势头。 二、中国数据继续弱化，中期预期悲观 中国8月官方制造业PMI指数49.1，较上月回落0.3个百分点，新订单回落幅度扩大，非制造业PMI指数50.3，较上月微增0.1个百分点，其中建筑业PMI指数50.6，较上月下降0.6个百分点。财新制造业PMI指数50.4，重回扩张区，服务业PMI指数51.6，环比降0.5个百分点。整体看经济活动持续放缓，只有出口增加（财新制造业），建筑业持续放缓可能与8月高温天气有关，但新订单大跌暗示9月以后没有好转。 其它方面，8月地方专项债发行量接近8000亿，创下年内单月发行规模新高。周内又有全面降低房贷的小作文，央行官员表示有降准空间，但全面降房贷制约因素较多。国内可能在美国降息后选择降准降息，加上专项债发行提速，后期有一定需求提振的预期。但目前为止没有看到新项目、新订单，市场情绪偏失望，同时对8月主要经济数据预期是继续走弱的。国内中期经济下行压力对工业品持续施压。 总体看，美国和中国、欧洲等主要经济体的实体经济都偏弱，需求下行交易可能渐成主流。但美元降息、国内需求小幅回升预期等影响下跌节奏。 三、中国去库加快，现货支撑强 现货方面，随着价格大幅回落，国内逢低备货情绪明显提升，周四SMM统计的社会库存25.6万吨，较上周减少1.3万吨。铜价下跌后废铜趋紧，精废差再度倒挂，精铜替代效应持续积累。另外现货进口盈利窗口也打开。整体看国内价格结构给出强支撑信号，但9月第一周新订单没有增加，对旺季偏弱的担心明显上升，下游悲观预期回归。我们仍然认为消费环比有提升，价格存有反弹动力。但需求不强将限制反弹空间，技术上看75000平台转为压力。 消息面，高盛大幅下降明年铜价预期至10100美元，原因是今年精铜供应增加而中国需求低于预期。智利国家矿业委员会表示明年精矿存缺口，加工费有继续下调压力。目前为止全球显性库存总量仍处年内最高位，过剩大幅扩大已计价，但高盛仍提醒明年短缺基调尚存，年末面临明年的长单谈判，不过分看空价格。 技术上看，铜价在8月初的低点可望止跌反弹，但向上需要突破75000平台的压力，沪铜低位持续减仓，动力不足，以小反弹对待，短多思路。后期能否扩展上涨空间还要看国内需求恢复的情况。 四、结论 主要经济体数据偏弱，经济中期下行趋势越发明确，宏观偏弱，但降息和中国需求改善影响节奏，市场情绪反复。现货逢低支撑体现，关注后期需求改善力度，技术上短期压力在75000。预计下周主要波动区间75500-72000。 （来源：迈科期货）