沪铜 五一节后首日，沪铜主力期价在 7.75-7.8 万区间震荡，持仓量持续上述。海外市场风险偏好回升，五一期间铜价先抑后扬，国内 5 月产业供需预计均边际下降，供应端低加工费导致炼厂减产预期较强，需求端旺季过后预计下游开工有所下降。电解铜低库存局面下，产业支撑依旧较强。预计铜价偏强震荡，短期关注 7.8 万关口压力。 沪铝 五一节后首日，铝价震荡下行，持仓量变化不大。海外市场风险偏好回升，五一期间铝价先抑后扬。产业供需双强，电解铝厂套保盘压力较大，下游铝棒库存去化较快，需求较好。预计铝价偏强震荡，短期关注 2 万关口压力。 沪镍 五一节后首日，镍主力期价在 12.4-12.5 万区间震荡，持仓量变化不大。产业端供给偏强运行，印尼政府 PNBP 政策落地，供应成本提升；需求弱势运行，不锈钢库存高位去化缓慢，价格延续弱势，减产预期较强。技术层面，节前主力期价跌破 12.5 万一线，短期关注该位置技术压力。

五一假期伦铅震荡偏弱。产业上：SMM:截止至4月30日，社会库存46786吨，处于历史平均水平。 整体看，假期海外宏观相对平稳，经济衰退担忧缓和。受原料紧张及利润约束，节前再生铅炼厂减产扩大提供支撑，但铅蓄电池消费不佳，放假天数多于往年。基本面供需双弱，预计沪铅震荡偏弱，下方空间有限。

周二沪铅主力PB2506合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16975-17005元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨；济金铅16925-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨；江浙地区金德铅报16925-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨。沪铅维持高位盘整，又因五一假期在即，持货商多积极报价出货，江浙沪现货升贴水报价差异不大，而电解铅炼厂厂提货源报价分歧较大，主流产量报价对沪铅2506合约贴水170-40元/吨出厂。再生铅炼厂多有减产，普遍挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。下游月末接货较少，散单市场成交清淡。 整体来看，临近长假，废旧电瓶回收商安排收尾工作，废旧电瓶价格维稳。下游电池企业多数放假，较去年放假周期多2.5天左右，需求减弱，同时资金避险情绪影响下，主力减仓明显，短期铅价震荡偏弱。

【铜】 周二沪铜震荡在MA250日均线上方，今日现铜回到78035元，上海铜升水扩至205元，广东升水210元，节前备货较积极。隔夜伊比利亚半岛大面积停电加重市场对欧洲电网安全的关注，目前仍未有确定的事故原因，部分猜测可能与可再生能源大比例入网有关。另外ICSG调整了2025年精炼铜平衡表，较去年10月如预期缩减了铜精矿产量增幅，对全年延续供应过剩看法。市场主要担心五月中旬后的消费表现，且对等关税东盟豁免90天，下半年需求隐忧大。2507合约7.8万上方空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，华东现货平水，华南贴水扩大15元至75元。过去一周铝锭铝棒社库延续快速去库分别下降3万吨和3.4万吨，总库存处于近年同期最低水平。短期宏观悲观情绪缓和，基本面偏强支撑铝价回到两万附近，但超过3000元的行业利润继续扩大需要更强的缺口预期，贸易战阴霾下淡季需求前景难乐观，预计沪铝在20000-20300元前期缺口区域将面临较强阻力。近期氧化铝检修增加，产量阶段性降低，行业库存转降，不过一旦矿石继续下跌或者氧化铝价格连续反弹，产能依然会大规模复产。长期过剩前景以及高位仓单库存限制价格反弹高度。今日盘面大跌明显贴水现货，前期低点附近或仍有支撑不宜追空，总体维持震荡趋势下逢高沽空思路。 【锌】 五一长假临近，宏观不确定性较高，资金相对谨慎，沪锌窄幅波动。下游前期低位备货相对充分，对高价锌接受度较低，周一SMM锌社库跌势暂止，录得8.59万吨。SMM 5月ZN50国产、进口TC分别环比增50元、5美元至3500元/金属吨和45美元/干吨，锌价低位运行，矿山继续小幅让利，侧面验证终端消费疲弱。“金三银四”即将结束，高频数据显示需求走弱。累计关税影响下，下游输美国订单面临退回或取消风险。5月消费预期承压，沪锌延续反弹空配思路。 【铅】 再生铅炼厂超预期减产，精废价差25元/吨，部分地区精废倒挂，下游倾向采购原生铅，SMM铅社库环比降1.01万吨至4.45万吨。再生铅因亏损扩大，有意压价采购原料，上周末废电瓶持货商畏跌出货，部分炼厂原料到货好转。电池终端需求仍偏弱，电池企业五一放假较去年同期普遍多2-3天。供需双弱，沪铅暂看1.63-1.7万元/吨区间震荡，持续跟踪炼厂动态和内外比价。 【镍及不锈钢】 沪镍回调，市场交投平淡。市场预期中的节前备货需求并未兑现，下游采购方谨慎观望情绪浓厚，整体交投氛围冷清。金川升水回落至2250元，进口镍升水150元，电积镍升水100元。高镍铁报价在971元每镍点，过去一个月跌去接近5%。库存来看，镍铁库存增3700吨至2.4万吨，纯镍库存增700吨至4.47万吨，不锈钢库存降1.4万吨至98.6万吨。 沪镍处于又一轮反弹尾声，空头观察新的建仓时机。 【锡】 沪锡日内阳线震荡，交投重心仍在26万以上。今日现锡26.22万，对交割月期价实时升水370元。沪锡减仓，参与度低。未来两月佤邦推进复产、刚果Alphamin恢复复产，尽管国内锡矿资源紧俏，但市场对需求的关注越来越大。沪锡反弹空配，空单背靠26.5-27万持有。 （来源：国投期货）

周一沪铅主力PB2506合约日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16930-17000元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨，济金铅16880-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨；江浙地区江铜铅报16880-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨。沪铅冲高后回落，持货商挺价出货，报价升水上调，同时电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，再生铅方面由于减产因素，再生精铅报价有限，报至对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。而下游企业五一放假在即，仅维持刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为4.45万吨，较上周四减少0.16万吨。 整体来看，废旧电瓶集中到货叠加铅价回落，回收商大量出货，废旧电瓶价格连续两日回落，成本支撑松动，但前期再生铅检修较多，供应减量支撑铅价，但下游电池企业五一普遍放假，需求下滑。供需双弱，节前铅价维持横盘运行。